第二章财务管理基础.ppt

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1、第二章 财务管理基础,贾晋黔 洛阳市财会学校,第一节 货币时间价值,一、货币时间价值的定义 在不考虑风险和通货膨胀的情况下，货币经过一定时间的投资与再投资所产生的增值，也称为资金时间价值。,二、终值与现值的计算 单利终值与现值的计算 单利就是不管你的存期有多长，你的利息都不会加入你的存款本金重复计算利息。 假如你现在存入银行100元钱，年利率是10%，存期是2年，那么你的利息怎么算呢？ 就是用10010%2等于20元钱。值得注意的是到第一年末，你的利息是10元钱，到了第二年计算利息的基数仍是100元，而没有把利息10元给加上去变成110元，因此这笔钱到了第二年末，利息总共只有20元。,为计算方

2、便，先设定如下5个符号： 本金，又称初始金额或现值，以P表示； 利率，相应利息与本金之比，以i表示； 利息，以I表示； 计息期数，是指相邻两次计息的时间间隔，除非特别指明，计息期一般为1年，以n表示； 终值，又称本利和，以F表示。,单利终值的计算公式为： F1PPiP（11i ） F2PPiPiP（12i ） F3PPiPi Pi P（13i ） FnP（1ni） 单利现值的计算是单利终值的逆运算： PF/（1ni）,（一）复利终值与现值 1.复利终值 复利是指本金和利息都要计算利息，每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计算利息，即按照当期末的本利和作为下一期的计息基础，逐期滚算。,2.复

3、利现值的计算 是复利终值的逆运算。,（二）年金终值与现值的计算 年金（annuity）是指一定时期内每次等额收付的系列款项。通常记作A。具有两个特点：一是金额相等;二是时间间隔相等。,1.年金终值 （1）普通年金终值 普通年金又称后付年金，是指从第一期起，在一定时期内每期期末等额发生的系列收付款项。,年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A) 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 偿债基金的计算实际上是普通年金终值的逆运算。,例 某企业有一笔5年后到期的借款1500万元，年利率8%，则为偿还该项借款应建立的偿债基金为多少？ A15

4、001/（F/A，8%，5）255.68（万元）,（2）预付年金终值,下式中方括号内的内容称为“预付年金终值系数”，它是在普通年金终值系数基础上，期数加1，系数值减1所得到的结果，可记作（F/A，i，n1）1，可以通过查阅普通年金终值系数表n1的数值并减去1便可得对应的预付年金终值系数的值，因而预付年金终值的计算公式亦可写成： FA （F/A，i，n1）1,预付年金终值系数,普通年金现值 普通年金现值是每期期末等额收付款项的复利现值之和，是折算到第一期期初的本金。,P5（P/A，10%，10） 5 6.1446 30.723（万元）,年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收额是

5、指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。它是普通年金现值的逆运算。 P A （P/A，i，n） AP1/（P/A，i，n）,例 某企业现在投入资本1000万元用于新产品生产，预计该产品可以在未来5年内为企业带来收益，若年利率为12%，则为了收回初始投资，产品每年的收益应为多少？ AP1/（P/A，12%，5）277.41（万元）,预付年金现值,下式中方括号内的内容称为“预付年金现值系数”，它是在普通年金现值系数基础上，期数减1，系数值加1所得到的结果，可记作（P/A，i，n1）1，可以通过查阅普通年金现值系数表n1的数值并加1便可得对应的预付年金

6、现值系数的值，因而预付年金现值的计算公式亦可写成： P A （P/A，i，n1）1,即付年金现值系数,例 某企业计划从现在起每年年初可以从银行取出资金15万元，连续10年，以用于股利发放，若银行存款年利率为6%，则该企业现在需要存入银行的资金金额为多少？ P15 （P/A，6%，9）1 15（6.80171）117.03万元,递延年金,递延年金终值与现值的计算 递延年金是指第一次收付款项发生在第二期或第二期以后的年金，它是普通年金的特殊形式，凡是收付期不是在第一期期末的普通年金均为递延年金。,例 某企业现正进行项目投资，项目的建设期为3年，3年后该项目可连续5年为企业每年取得收益500万元，若

7、年利率为12%，则此项目取得收益的终值和现值应是多少？,由图示可以看出，该项目取得收益的形式属于递延年金，其中递延期（用m表示）为建设期3年，款项收付期（用n表示）为5年。而递延年金终值的计算方法和普通年金终值类似，与递延期数无关，则上例中收益的终值应为：F 500（F/A，12%，5）3 176.40万元,递延年金现值的计算方法有三种： 第一种：把递延年金视为n期普通年金，求出折算到递延期期末的现值，然后按照m期复利折现到第一期期初。公式为：PA（P/A，i，n）（P/F，i，m）。上例中，P500（P/A，12%，5）（P/F，12%，3）1 283万元,第二种：假设递延期中也发生了款项的

8、收付，先求出（mn）期的年金现值，然后减去并未发生款项收付的递延期（m期）的年金现值。上例中，P500（P/A，12%，8）500（P/A，12%，3）1 283万元,第三种：先求递延年金终值，再折现为现值。 P500（F/A，12%，5）（P/F，12%，3）1 283万元,永续年金现值的计算 永续年金是无限期等额收付的特种年金，也是普通年金的特殊形式，即期限趋向于无穷大的普通年金。由于永续年金没有终止的时点，因而没有终值，只有现值。,例 某学院拟建立一项永久性的奖学金，每年颁发5万元奖金，若年利率为8%，则现在应存入的资金为： P5/8%62.5万元,利率的计算 内插法的运用举例： 例某企

9、业第一年年初投资90万元购置设备一台，该设备投入即可使用，设备的使用期限为10年，在使用期限内每年可为企业取得收益18万元，则该设备的投资收益率为多少？ 年金现值P90万元，年金A18万元，期数n10年，则依据普通年金现值计算公式PA（P/A，i，n）得出： 9018（P/A，i，10）（P/A，i，10）5,查找普通年金现值系数表中n10一行，无法找到恰好为5的系数值，于是在该行上找大于和小于5的两个临界系数值，即分别为5.0188（i15%）和4.8332（i16%）。在假设利率与相关系数值成线性相关的前提下，可运用内插法求解利率i。i15.10%,（二）名义利率与实际利率 如果以“年”作

10、为基本计息期，每年计算一次复利，这种情况下的年利率是名义利率。如果按照短于一年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率是实际利率。,【例题】假设甲公司和乙公司发行债券，面值为1 000元，票面利率8%和6%（名义利率），甲公司发行债券每年付息一次（每年复利次数1）；乙公司发行债券每半年付息一次（每年复利次数2）。,第二节 风险与收益,一、资产的收益与收益率 （一）资产收益的含义与计算 资产的收益是指资产的价值在一定时期的增值。一般情况下，有两种表述资产收益的方式. 单期收益率的计算方法如下： 单期资产的收益率 资产价值（价格）的增值期初资产价值（价格） 利息（股息）收益资

11、本利得期初资产价值（价格） 利息（股息）收益率资本利得收益率,（二）资产收益率的类型,预期收益率的计算：预期收益率也称为期望收益率，是指在 不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。对 期望收益率的直接估算，可参考以下三种方法： 第一种方法是：首先描述影响收益率的各种可能情况，然后 预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的 大小，那么预期收益率就是各种情况下收益率的加权平均， 权数是各种可能情况发生的概率。计算公式为：,第二种方法是：历史数据分组法,第三种方法：算术平均法 首先收集能够代表预测期收益率分布的历史收益率的样本，假定所有历史收益率的观察值出现的概率相等，那么预期

12、收益率就是所有数据的简单算术平均值。,必要收益率 =无风险收益率风险收益率 =纯粹利率通货膨胀补贴风险收益率 【提示】 （1）无风险资产（国债的利率）满足两个条件： 不存在违约风险； 不存在再投资收益率的不确定性。 （2）风险收益率的大小取决于以下两个因素： 风险的大小； 投资者对风险的偏好。,【例题单选题】已知短期国库券利率为4%，纯利率为2.5%，投资人要求的必要报酬率为7%，则风险收益率和通货膨胀补偿率分别为（ ）。 A.3%和1.5% B.1.5%和4.5% C.-1%和6.5% D.4%和1.5% 【答案】A 【解析】国债利率为无风险收益率，必要报酬率=无风险收益率风险收益率，所以风

13、险收益=7%4%=3%；无风险收益率=纯利率通货膨胀补偿率，所以通货膨胀补偿率=4%2.5%=1.5%。,【例题单选题】投资者对某项资产合理要求的最低收益率，称为（ ）。 A.实际收益率 B.必要收益率 C.预期收益率 D.无风险收益率 【答案】B,【例题单选题】在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数是（ ）。 A.实际投资收益（率） B.预期投资收益（率） C.必要投资收益（率） D.无风险收益（率） 【答案】B 【解析】期望投资收益是在投资收益不确定的情况下，按估计的各种可能收益水平及其发生概率计算的加权平均数。,二、资产的风险及其衡量 （一）风险的

14、概念 风险是指收益的不确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生背离，从而蒙受经济损失的可能性。,（二）风险的衡量,【方案决策】 1.单一方案 在预期收益满意的前提下，考虑风险 标准离差率设定的可接受的最高值，可行 2.多方案 【决策规则】风险最小，收益最高 如果不存在风险最小，收益最高的方案，则需要进行风险与收益的权衡，并且还要视决策者的风险态度而定。,【例题单选题】已经甲乙两个方案投资收益率的期望值分别为10%和12%，两个方案都

15、存在投资风险，在比较甲乙两方案风险大小时应使用的指标是（ ）。 A.标准离差率 B.标准差 C.协方差 D.方差 【答案】A 【解析】在两个方案投资收益率的期望值不相同的情况下，应该用标准离差率来比较两个方案的风险。,【例题单选题】某企业拟进行一项存在一定风险的完整工业项目投资，有甲、乙两个方案可供选择：已知甲方案净现值的期望值为1000万元，标准离差为300万元；乙方案净现值的期望值为1200万元，标准离差为330万元。下列结论中正确的是（ ）。 A.甲方案优于乙方案 B.甲方案的风险大于乙方案 C.甲方案的风险小于乙方案 D.无法评价甲乙方案的风险大小 【答案】B 甲方案标准离差率3001

16、00030%； 乙方案标准离差率330120027.5%。,（三）风险对策,【例题多选题】下列风险控制对策中，属于转移风险的有（ ）。 A.预留风险金 B.采取联合开发措施共担风险 C.向保险公司投保 D.拒绝与不守信用的厂商业务来往 【答案】BC 【解析】对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定的代价，采取某种方式转移风险，如向保险公司投保；采取合资、联营、联合发展等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。,（四）风险偏好,【例题单选题】某投资者选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何，则该投资者属于（ ）。 A.风险爱好者 B.风险回避者 C.

17、风险追求者 D.风险中立者 【答案】D 【解析】风险中立者通常既不回避风险也不主动追求风险，他们选择资产的惟一标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何。,三、证券资产组合的风险与收益 两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。如果资产组合中的资产均为有价证券，则该资产组合也称为证券资产组合或证券组合。 （一）证券资产组合的预期收益率 证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产收益率的加权平均数，其权数为各种资产在组合中的价值比例。 【结论】影响组合收益率的因素： （1）投资比重 （2）个别资产的收益率,（二）证券资产组合风险及其衡量 1.证券资产组合的风险分散功能 【结论】组合

18、风险的大小与两项资产收益率之间的变动关系（相关性）有关。反映资产收益率之间相关性的指标是相关系数。,相关系数总是在1到1之间的范围内变动，1代表完全负相关，1代表完全正相关。 （1）11 （2）相关系数1，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相同。 （3）相关系数1，表示两项资产收益率的变化方向和变化幅度完全相反。 （4）相关系数0，不相关。,【例判断题】证券组合风险的大小，等于组合中各个证券风险的加权平均数。（ ） 【答案】 【解析】只有在证券之间的相关系数为1时，组合的风险才等于组合中各个证券风险的加权平均数；如果相关系数小于1，那么证券组合的风险就小于组合中各个证券风险的加权平均数

19、。,【例计算题】已知：A、B两种证券构成证券投资组合。A证券的预期收益率10%，方差是0.0144，投资比重为80%；B证券的预期收益率为18%，方差是0.04，投资比重为20%；A证券收益率与B证券收益率的相关系数为0.2。 要求： （1）计算下列指标： 该证券投资组合的预期收益率； 证券投资组合的预期收益率 10%80%18%20%11.6%,A证券的标准差； A证券的标准差 B证券的标准差； B证券的标准差 该证券投资组合的标准差。 该证券投资组合的标准差,2.非系统性风险 【提示】在风险分散的过程中，不应过分夸大资产多样性和资产个数的作用。实际上，在证券资产组合中资产数目较低时，增加资

20、产的个数，分散风险的效应会比较明显，但资产数目增加到一定程度时，风险分散的效应就会逐渐减弱。 不要指望通过资产多样化达到完全消除风险的目的，因为系统风险是不能够通过风险的分散来消除的。,【例判断题】在风险分散过程中，随着资产组合中资产数目的增加，分散风险的效应会越来越明显。（ ） 【答案】 【解析】一般来讲，随着资产组合中资产个数的增加，资产组合的风险会逐渐降低，但资产的个数增加到一定程度时，资产组合的风险程度将趋于平稳，这时组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。,3.系统风险及其衡量 （1）单项资产的系统风险系数（系数）,（2）证券资产组合的系统风险系数,【例多选题】在下列各项中，能够影响特

21、定投资组合系数的有（ ）。 A.该组合中所有单项资产在组合中所占比重 B.该组合中所有单项资产各自的系数 C.市场投资组合的无风险收益率 D.该组合的无风险收益率 【答案】AB 【解析】证券资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例，选项AB是正确的。,四、资本资产定价模型 （一）资本资产定价模型的基本原理 R = Rf+（RmRf） R表示某资产的必要收益率； 表示该资产的系统风险系数； Rf表示无风险收益率，通常以短期国债利率来近似替代； Rm表示市场组合收益率，通常用股票价格指数收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替。 【提示】市场风险

22、溢酬（RmRf）：市场整体对风险越是厌恶和回避，要求的补偿就越高，因此，市场风险溢酬的数值就越大。 风险收益率：风险收益率=（RmRf）,（二）证劵市场线（SML） 证劵市场线对任何公司、任何资产都是适合的。只要将该公司或资产的系数代入到上述直线方程中，就能得到该公司或资产的必要收益率。 在均衡状态下 ，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率。假设市场均衡（或资本资产定价模型成立），则有预期收益率=必要收益率= Rf +（RmRf）,小结：资产的风险及其衡量计算公式,1.单个资产风险的衡量公式,2.单个资产预期收益率公式期望收益率,3.证券资产组合的预期收益率 各种资产收益率的加权平均数，其

23、权数为各种资产在组合中的价值比例。,4.证券资产组合的方差,5.证券投资组合的标准差,6.单项资产的系统风险系数（系数）,7.证券资产组合的系统风险系数,8.资本资产定价模型 R=Rf+（RmRf） R表示某资产的必要收益率； 表示该资产的系统风险系数； Rf表示无风险收益率; Rm表示市场组合收益率; （RmRf）表示市场风险溢酬 （RmRf）表示风险收益率,第三节 成本性态 成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。按照成本性态，通常可以把成本区分为固定成本、变动成本和混合成本三类。,一、固定成本 含义: 是指其总额在一定时期及一定产量范围内，不直接受业

24、务量变动的影响而保持固定不变的成本。如固定折旧费用、房屋租金等。 特征: 1.总额不因业务量的变动而变动； 2.单位固定成本会与业务量的增减呈反方向变动。,约束性固定成本：是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”。 【提示】降低约束性固定成本基本途径：合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。 酌量性固定成本：是指管理当局的短期决策行动能改变其数额的固定成本。如广告费、职工培训费、研究开发费等。酌量性成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力。 【提示】降低酌量性固定成本的途径：厉行节约、精打细算、编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止

25、浪费和过度投资等。,【例多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（ ）。 A.采用工作量法计提的折旧 B.不动产财产保险费 C.直接材料费 D.写字楼租金 【答案】BD 【解析】不动产财产保险费属于固定成本项目，不随业务量的变化而变化，写字楼租金是不随业务量的变化而变化的，是属于固定成本的。直接材料和采用工作量法计提的折旧属于变动成本。所以，本题正确的选项是BD。,【例单选题】约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固定成本的是（ ）。 A.厂房折旧 B.厂房租金支出 C.高管人员基本工资 D.新产品研究开发费用 【答案】D 【解析】广告费、职工培训费、研

26、究开发费属于酌量性固定成本，选项D是正确的，它不属于约束性固定成本。,【例单选题】在不改变企业生产经营能力的前提下，采取降低固定成本总额的措施通常是指降低（ ）。 A.约束性固定成本 B.酌量性固定成本 C.半固定成本 D.单位固定成本 【答案】B 【解析】约束性固定成本是指管理当局的短期决策行动不能改变其具体数额的固定成本。又称“经营能力成本”，在不改变企业生产经营能力的前提下，它是不可以降低固定成本总额的。所以，本题正确的选项是B。,【例单选题】企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本是（ ）。 A.变动成本 B.混合成本 C.约束性固定成本 D.酌量性固定成本 【答案】C 【解析】经营

27、能力成本就是约束性固定成本，它是企业为维持一定经营能力所必须负担的最低成本，所以，本题正确的选项是C。,二、变动成本 变动成本是指在特定业务量范围内，其总额会随业务量变动而 成正比例变动的成本。如直接材料、直接人工、按产量计提的 固定设备折旧等。 特征（1）总额会因业务量的变动而成正比例变动。 （2）单位变动成本不变。 技术变动成本：指与产量有明确技术或实物关系的变动成 本。酌量性变动成本：指通过管理当局的决策行动可以改变 的变动成本。如按照销售收入的一定百分比支付的销售佣金。,【混合成本分解】 1.高低点法 （1）它是以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型。 （2）公式 单位变动成本（最高点业务量成本最低点业务量成本）/（最高点业务量最低点业务量） 固定成本总额最高点业务量成本单位变动成本最高点业务量;或 最低点业务量成本单位变动成本最低点业务量 【提示】公式中高低点选择的标准不是业务量所对应的成本，而是业务量。,2.回归分析法 3.账户分析法又称会计分析法 4.技术测定法又称工业工程法 5.合同确认法 合同确认法要配合账户分析法使用。,