1、Timewillpiercethesurfaceoryouth,willbeonthebeautyoftheditchdugashallowgroove;Janewilleatrare!Abornbeauty,anythingtoescapehissicklesweep.-ShakespeareEVA公司财务管理探讨论文：小议经济增加值对公司财务管理的影响【摘要】EVA理论相对于传统管理理论,更加注意对公司价值的管理,认为企业盈利只有在高于其全部资本成本时才为股东创建价值。因此,EVA考虑了带来企业利润的全部资金成本,EVA与传统的会计利润也因此存在差别。【关键词】EVA公司财务管理传统上,我
2、们对企业财务管理的考量,通常是以若干个涉及到资产规模和利润规模的财务指标如总资产、净资产、净利润、净资产收益率甚至应收账款周转率等进行组合,并选取适当的财务数据作为评价的标准值,建立一个针对企业财务管理状况的评价体系,最终企业的实际财务数据与这样指标值进行比较,得出对企业财务管理的最终评价。这种评价体系,对于企业提高财务管理水平无疑具有重要意义。在这种评价体系中,传统的会计利润无疑是一个特殊重要的指标。近几年来,EVA成为财务管理和绩效考核中炙了可热的一个概念,并成为衡量企业财务管理水平和业绩考核的重要指标。一、EVA的基本概念EVA理论认为,企业在评价其经营状况时通常采纳的传统会计利润指标存
3、在缺陷,难以正确反映企业的真实经营状况,因为忽视了股东资本的机会成本,企业赢利只有在高于其全部资本成本时才为股东创建价值。因此,EVA考虑了带来企业利润的全部资金成本。EVA的基本计算公式为:EVA=NoPAT-C%XTC其中,NOPAT是税后净经营利润，C%是加权资本成本,TC是占用的资本（包括股权资本和债务资本）,上式中的NOPAT以会计净利润为基础进行调整得到的。二、EVA与传统会计利润（一）EVA与传统会计利润的区分会计收益是按公认会计原则（GAAP）计算出的归属于企业全部者的剩余。站在企业全部者的角度,GAAP要求从收入中扣除支付给比股东具有优先权的其他相关者（供应商、债权人、员工等
4、的费用,得出会计收益用以衡量收入中属于全部者的部分。EVA是公司扣除了包括股权在内的全部资本成本之后的沉淀利润（residualincome）,而会计利润没有扣除资本成本。股权资本成本是机会成本,而并非会计成本。与传统会计计算剩余收益不同,EVA在计算过程中,对传统会计中因谨慎性原则和权责发生制的运用而对经济实质有所扭曲的会计处理进行了调整,包括对资本的调整和对经营利润的调整两个方面。对资本的调整主要针对出于谨慎性原则,将一些实质上的资本支出予以费用化处理的项目由费用向资本的调整,使企业管理者更注意长期业绩,从而真正做到从股东的利益动身。对于基于权责发生制基础的会计利润的调整,能防止管理者出
5、于个人利益或者公司的融资须要而进行各种盈余管理,从权责发生制向现金制的调整能从肯定程度上限制利润的人为操纵。相对传统会计利润,EVA具有理论内涵上的优越性和现实指导意义。”作为一种度量全要素生产率的关键指标，EVA反映了管理价值的全部方面二在我国目前的经济环境中,很多公司具有很强的规模膨胀动机,通过资本市场“圈钱”盲目进行各种投资,只考虑了经营多元化可能会带来的利润和风险的降低,却对资源的运用成本重视不够,从而使资金的运用效率低下.导致股东财宝的大量流失。（二）EVA在传统会计利润的基础上进行调整1、调整的原则由于会计准则将太多项目作为本期班用处理,调整的目的与意义在于:去处不恰当的会计准则和
6、会计政策选择所带来的影响,使数据更真实的反映公司状况。探讨表明,这样的调整理论上总共有一百多个项目,但一般只作主要项目的调整,通常是否应作会计调整的4个评价标准是： 这项调整是否基于一个正确的财务理论？ 这项调整是否对激励性安排中采纳的EVA衡量标准产生重大影响？ 这项调整是否显著地提高EVA对回报和市值的诠释力？ 这项调整是否对经营决策的制定产生重大影响？2、调整的内容1 .研发费用。这一调整的基本原理是,将用于创建将来收入而不是用于创建当期收入的营业班用资本化。将研发费用资本化的另一个理由是.研发费用的收益在将来取得,假如不将其资本化,就会使得短期利润降低,由此可能导致研发投资不足。2 .
7、递延税款。EVA支持者一般用当期发生的递延税款负债的变动值调整税后净利涧(NOPAT),来减弱递延税款的影响:假如递延税款负债额增加,则增加相应数量的NOPAT.反之亦然:同样道理应将递延税款资产的增加额从NOPAT种扣除,将递延税款资产的削减额加到NOPAT中去。假如递延资产帐户是贷方余额.则资本投入应增加相应数额;假如是借方余额,资本投入应削减相应数额。3 .存货。后进先出法核弊存货成本,对EVA的实施产生了两个问题:一是存货资产被低估,从而将净资产和资本投入低估;二是当存货数量削减时.将现时的收入和以前的成本匹配.EVA和利润被高估(假设价格上升)。调整时要将后进先出打算金,即存货帐面价
8、值和公允价值的差额,加进资本投入,并且将每一年度改数额的增加值加入NoPAT,或将每一年度的削减量从NOPAT种扣除。4 .折旧。主要是确定选用直线折旧法还是偿债基金折旧法。5 .各项打算金。EVA支持者认为在计算NoPAT时应只考虑实际发生的打算金支出。6 .商誉。调整类似研发费用。7 .经营租赁。应付租赁费一般被认为是租金费用。但一笔租赁费用暗含了租赁利息费用,它应当划归利息费用,而不应当包含在经营利润中。调整方法是把将来应交租金费用按公司借款利率计算出现值加入资本投入。8 .重组费用。一般状况下,EVA支持者会把重组费用资本化,但却并不在随后的期间里将其摊销。三、EVA对财务管理的影响（
9、一）收益的重新度量传统的财务管理注意的会计利润的肯定数和相对资产规模的收益率,而依据EVA理论,首先要考虑的就是获得的收益能否足以弥补投资的资本成本,只有能够弥补投资成本的利润才能真正增加股东价值。（二）酬劳安排的基准依据EVA理论,企业赐予酬劳和激励都应是基于EVA的,公司经理人员要获得较高酬劳,就必需贡献更多的EVA.（三）分支机构的评估传统的财务管理很难对如培训部门等公司的分支机构进行评估.而依据EVA须要将公司活动尽可能细分,每个部门的相对绩效才能更为透亮。假如某一部门正在损失价值且这一状况无法订正,那么就应取消。EVA的嘉奖与部门的大小无关,更注意的是价值,而不是规模。（四）现金的管
10、理依据EVA,只有当现金能够获得收益并且收益率高于风险调整的贴现率时,才应将现金进行投资。假如不能预料到这一点,那么就应通过股票回见或增加股利的方式将现金归还给股东。持有“过多的”现金会削减公司价值。（五）资本成本的茗虑假如不变更风险就能达到降低成本的目标,就有可能增加价值.这是EVA股利进行负债和权益筹资的缘山之一。由于负愦是一种成本较低的资金来源,并能够抵税,因此更多的负债可以降低平均资本成本。当然,只有当权益持有者因担当了更高的财务风险而要求获得的更多收益不会抵消较低的负债成本时,增加负债才会降低平均资本成本。同时,由于负债须要支付利息,从而降低了经理人员奢侈资金和冒经营失败风险的可能,
11、所以EVA更倾向于进行负债。由于不存在支付股利的贡任,经理人员在进行决策时更乐于进行权益筹资。（六）EVA的不足尽管EVA具有以上理论上的优势,但是相关的实证探讨成果,却没有得出与公司价值高度的价值相关性。国外探讨表明,尽管EVA在经营收益、剩余收益基础上具有增量信息,但是其信息增量却小于剩余收益,同时在三者中相对信息含量（即价值相关性）是最低的,经营收益最高。探讨指出可能的缘由,一是未经审计的剩余收益和EVA等经济指标不能得到市场对经过审计的会计收益指标同样的认同;二是EVA尽管具有种种理论上的优越性,但由于其进行会计调整和资本成本计算的困难性、高成本,使实践中的运用得不偿失。另外,由于EV
12、A更关注于投资资本,而不是现金,因此也受到指责。四、关于EVA的简洁实证分析以下以G公司作为实例,对其EVA的状况进行简洁分析。G公司是一家上市公司,其所处行业是煤炭行业。其2009年半年度财务报表主要数据如下:流淌资产394732万元,负债371213万元，流淌资产405743万元,全部者权益329261万元,资产7004875万元,营业收入495244万元,利涧总额40205万元,营业成本454621万元,净利润26890万元,每股收益0.559元。依据计算所得的该公司半年度的净资产收益率为8.68%,净利润2.69亿元,每股收益0.559元,该公司应属于业绩优良的蓝筹股行列。那么这家公司
13、的EVA状况如何呢？查看其财务报表，显示开发支出为0,递延所得税资产为38786478.88元,递延所得税负债为79254478.56元,应收账款坏账打算58918863.44元,其它应收款坏账打算8963555.12元,固定资产减值打算26675485.22元。另外,G公司的营业外收入678380.47元,营业外支出5722019.53元。考察同行业的18家上市公司半年度报告财务数据状况,其净资产收益率从3.03%至19.93%不等,其中值为10.74%和10.82%,其平均值为10.54%,考虑以10.74%作为本行业的投资回报率,认为它是行业无风险的投资回报。若低于此回报率,认为其资本运
14、营的效率低于行业状况;若高于此回报率,则认为其资本运营的效率高于行业平均状况。通过计算,我们得到其EVA指标为-53424987.41元成们认为该公司管理层并没有为股东创建价值,而是导致股东利益受损。当然,EVA指标的计算,资金成本的取值具有非常重要的影响,在本例中,假如资金成本取值为5%,则EVA指标为129674939.10元,与前面计算的结果相差很大。参考文献：1比尔尼尔(BillNeale).特雷弗麦克尔罗伊(TrefOfMCElrOy)著,汪平、何瑛、闫甜等译，公司理财-基于价值的方法,经济管理出版社,2007年6月第1版2邵春燕，经济增加值(EVA)对传统企业会计准则的挑战，金融会计，2004年第9期3张海霞，经济增加值透视及实践应用中的思索，企业研究总260期,2006年2月8口4李利,财务管理:EVA一最炙手可热的财务理念，英才一2004年第1期|5王燕妮，基于EVA的价值创建探讨，财会月刊，2004年12B期
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