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1、企业各大财务报表间的秘密如果上市公司应收款账增长率达到 30% ，且应收账款/ 总资产达到 50% ，则表明该公司含有大量的“水分”，严重潜亏着。财务报表中主表就一张，即资产负债表，利润表、现金流量表都是资产负债表的附表。为什么说资产负债表是财务报告中唯一的主表呢 ? 因为第一，要是没有利润表，可以通过对资产负债表中的净资产期末数与期初数进行比较，计算出当年的利润数额;第二，要是没有现金流量表，可以通过对货币资金的期初期末余额增减变化，计算出当年的现金及现金等价物净增加额，多了这两张表，只是多了明细反映而已。资产负债表和利润表具有内在关系。将资产负债表和利润表结合起来的一个动态等式是：资产=负
2、债 +所有者权益+收入-费用。从这个等式我们可以看出，虚增利润（收入- 费用），必须同时虚增资产或虚减负债，在虚减负债困难的情况下，大多数企业会选择虚增资产。例如上市公司一旦进行利润操纵， 90% 与资产有关，只有10% 左右涉及负债。原因很简单，操纵负债你得与债权人商量，而操纵资产是单边行为，与自己商量就可以。所谓资产的“水分”就是隐藏在资产负债表中的费用，是对存续资产少提折旧和减值准备、少计摊销等，使其实际价值低于账面价值，资产中的水分实质上就是披着资产外衣的费用 ;所谓负债的“水分”主要隐藏在资产负债表“预收账款”、“其他应付款”中的收入，它们是永远支付不出去的负债。至于所有者权益中的水
3、分就是披着所有者权益外衣的抽逃资本、结转过来的造假利润以及未及时转出的其他资本公积等。上市公司与民营企业资产负债表和利润表造假的区别是：上市公司的报表造假，主要就是想办法将该费用化的支出进行资本化处理，塞到资产负债表中去，让资产负债表肿肿的，资产虚胖虚胖的; 民营企业的报表造假，主要就是想办法将该资本化的支出进行费用化处理，塞到利润表中，让利润表面黄肌瘦，好像几十年没吃饭。要搞清楚资产负债表、利润表以及现金流量表的关系，我们先应搞清楚支出、费用及资产的关系。所有的支出都会引起现金的增减变化，因此都要记入现金流量表，至于如何记入资产负债表和利润表，则要看该支出是管一年还是管一年以上，如果只管一年
4、，就记入利润表，作为当期费用直接处理掉 ; 如果管一年以上，一般就要进行资本化处理，作为资产记入资产负债表。一句话，资产是寿命长的支出，费用反之。利润表中的“营业收入”、现金流量表中的“销售商品、提供劳务收到的现金”以及资产负债表中的“应收账款”等项目之间存在勾稽关系。一般在不考虑应交税费中的有关税金的变动数的情况下，可以简单估算为：营业收入 -应收账款、应收票据 =销售商品、提供劳务收到的现金。实际上，权责发生制表达的企业盈利就是利润表;收付实现制表达的盈利就是现金流量表。利润除了现金利润外，还有至少四种利润。它们是：应计利润，结合应收账款和营业收入去分析;持有利润，到以公允价值计量的资产价
5、值波动中去分析;虚拟利润，到负债方去寻找，看看哪些负债通过债务重组变成了“利润” ;外部注入利润，也就是传说中的政府补贴。当经营活动现金净流量出现负数， 而利润表上的利润很好看时， 就可以判断出利润含有 “水分”了，它过多地依靠应收账款，这些就是所谓的“白条利润”。一般来讲，如果上市公司应收款账增长率达到 30% ，且应收账款 / 总资产达到 50% ，则表明该公司含有大量的“水分”，严重潜亏着。对于利润质量的具体分析，可以计算两个含金量指数： 1 、营业收入含金量指数=销售商品、提供劳务收到的现金 / 营业收入， 这个指数以 1.17 作为判断标准;2 、 净利润的含金量=经营活动产生的现金
6、流量净额+取得投资收益收到的现金 -财务费用 （+处置长期资产溢余现金）。净利润中的含金量指数=净利润的含金量/ 净利润，这个指数以 1 作为判断标准。不得不提的还有公允价值。公允价值实质上就是要强行突破历史成本原则，去修改财务报表的数据，但它再强悍，也只能修改资产负债表和利润表的数据，修改不了现金流量表的数据。因为公允价值变动本身只是一个价值波动，如果要影响利润表，也是持有利润，是没有现金流对应的。由于公允价值的采用，目前实际上已经将部分经济收益纳入了会计核算，经济收益=会计收益+未实现的有形资产（增减）变动-前期已实现的有形资产（增减）变动+无形资产的价值变动，会计收益是已实现的收 入与其
7、相关历史成本之间的差额。让会计就核算会计收益吧，不要让它越界，“让上帝的归上帝，让恺撒的归恺撒”。不然，让这些 未实现的资产变动去更改资产负债表和利润表，完全破坏了信息的可靠性。一、利润表的8条投资密码：1、好企业的销售成本越少越好。只有把销售成本降到最低，才能够把销售利润升到最高。尽管销售成本就其数字本身并不能告诉我们公司是否具有持久的竞争力优势，但它却可以告诉我们公司的毛利润的大小。通过分析企业的利润表就能够看出这个企业是否能够创造利润，是否具有持久竞争力。企业能否盈利仅仅 是一方面，还应该分析该企业获得利润的方式，它是否需要大量研发以保持竞争力，是否需要通过财富杠 杆以获取利润。通过从利
8、润表中挖掘的这些信息，可以判断出这个企业的经济增长原动力，因为利润的来 源比利润本身更有意义。2、长期盈利的关键指标是毛利率。企业的毛利润是企业的运营收入之根本，只有毛利率高的企业才有可能拥有高的净利润。我们在观察企业是否有持续竞争优势时，可以参考企业的毛利率。毛利率在一定程度上可以反映企业的持续竞争优势如何。如果企业具有持续的竞争优势，其毛利率就处在 较高的水平，企业就可以对其产品或服务自由定价，让售价远远高于其产品或服务本身的成本。如果企业 缺乏持续竞争优势，其毛利率就处于较低的水平，企业就只能根据产品或服务的成本来定价，赚取微薄的 利润。如果一个公司的毛利率在 40%以上，那么该公司大都
9、具有某种持续竞争优势；毛利率在40%以下，其处于高度竞争的行业；如果某一个行业的平均毛利率低于20% ,那么该行业一定存在着过度竞争。3、特别关注销售费用。企业在运营的过程中都会产生销售费用，销售费用的多少直接影响企业的长期经营业绩。关注时可与收入 进行挂钩来考核结构比的合理性，另外，对于固定性的费用可变固定为变动来进行管控。4、衡量销售费用及一般管理费用的高低。在公司的运营过程中，销售费用和一般管理费用不容轻视。我们一定要远离那些总是需要高额销售费用和一般管理费用的公司，努力寻找具有低销售费用和一般管理费用的公司。一般来说，这类费用所占的比例 越低，公司的投资回报率就会越高。如果一家公司能够
10、将销售费用和一般管理费用占毛利润的比例控制在30%以下，那就是一家值得投资的公司。但这样的公司毕竟是少数，很多具有持续竞争优秀的公司其比例也在30%80%之间，也就是说，如果一家或一个行业的这类费用比例超过 80% ,那就可以放弃投资该家或该类行业了。5、远离那些研究和开发费用高的公司。那些必须花费巨额研发开支的公司都有在竞争优势上的缺陷，这使得他们将长期经营前景置于风险中，投资他们并不保险。那些依靠专利权或技术领先而维持竞争优势的企业，其实并没有拥有真正持续的竞争优势，因为一旦过了 专利权的保护期限或新技术的出现替代，这些所谓的竞争优势就会消失，如果企业要维持竞争优势，就必 须花费大量的资金
11、和精力在研发新技术和新产品上，也就会导致了净利润减少。6、不要忽视折旧费用。折旧费用对公司的经营业绩的影响是很大的，在考察企业是否具有持续竞争优势的时候，一定要重视厂房、机器设备等的折旧费。7、利息支出越少越好。和同行业的其他公司相比，那些利息支出占营业收入比例最低的公司，往往是最具有持续竞争优势的。利 息支出是财务成本，而不是运营成本，其可以作为衡量同一行业内公司的竞争优势，通常利息支出越少的 公司，其经营状况越好。8、计算经营指标时不可忽视非经常性损益。在考察企业的经营状况时，一定要排除非经常性项目这些偶然性事件的收益或损失，然后再来计算各种经营指标。毕竟，这样的非经常性损益不可能每年都发
12、生。还要考虑所得税的影响以分析净利率。二、资产负债表的11条投资密码：1、没有负债的企业才是真正的好企业。好公司是不需要借钱的。如果一个公司能够在极低的负债率下还拥有比较亮眼的成绩，那么这个公司是值得我们投资的。投资时，一定要选择那些负债率低的公司，也要尽量选择那些业务简单的公司，业务虽然 简单，但却做得不简单的公司。2、现金和现金等价物是公司的安全保障。自由现金流是否充沛，是衡量一家企业是否属于伟大的主要标志之一。自由现金流比成长性更重要。对公司而言，通常有三种途径来获取自由现金：A、发行债券或股票；B、出售部分业务或资产；C、一直保持运营收益现金流入大于运营成本现金流出。3、债务比例过高意
13、味着高风险。负债经营对，于企业来说犹如带刺的玫瑰，如果玫瑰上有非常多的刺，你怎么能够确信自己就能小心不被刺扎到呢？最好的方法就是，尽量选择没有刺或很少刺的企业，这样，我们的胜算才会大一些。4、负债率依行业的不同而不同。在观察一个企业的负债率的时候，一定要拿它和同时期同行业的其他企业的负债率进行比较，这才是合理的。虽然好的企业负债率都比较低，但不能把不同行业的企业放在一起比较负债率。5、负债率高低与会计准则无关。不同的会计准则能够把同一份数据计算出相差甚远的结果。所以在分析要投资的企业时，一定要尽量了解 该公司使用的是那个会计准则。如果该公司有下属公司，那么一定要注意该公司报表中是不是把所有子公
14、 司的所有数据都包含在内了。6、并不是所有的负债都是必要的。在选择投资的公司时，如果从财报中发现公司是因为成本过高而导致了高负债率，那么你一定要慎重对待 它。毕竟，不懂得节约成本的企业，如何能够产出质优价廉的商品？如果没有质优价廉的商品，如何能够 为股东赚取丰厚的回报？7、零息债券是一把双刃刀。零息债券是个有用的金融工具，既可以节税，也可为投资者带来收益。但投资风险也是存在的。在购买零息债券时，一定要时刻提防不能按期付现。仔细观察该企业的信誉如何，不要被企业的表象所欺骗。零息债券就是一把双刃刀，它可以救人也可以伤人，要努力让零息债券成为自己的帮手而不是敌人。8、银根紧缩时的投资机会更多。不要把
15、所有鸡蛋放到一个篮子里。保持充沛的资金流，这样，当银根紧缩时，就不会望洋兴叹错过良好的投资机会。9、固定资产越少越好。在选择投资的企业时，尽量选择生产那些不需要持续更新产品的企业，这样的企业就不需要投入太多资金在更新生产厂房和机器设备上，相对地就可以为股东们创造出更多的利润，让投资者得到更多的回报。10、无形资产属于不可测量的资产。企业的无形资产和有形资产一样重要，投资者在挑选投资的企业时，也要多了解一下企业的声誉如何。很显然，靠10元钱有形资产产生1元钱利润和靠1元钱有形资产产生1元钱利润的企业当然是不同的，无 形资产作祟也。11、优秀公司很少有长期贷款。长期贷款对优秀的企业来说是没必要的，
16、但并不是说具有高额长期贷款的公司都不是好公司，要分析考虑负债原因，看是不是杠杆收购缘故。三、现金流量表的9条投资密码：1、自由现金流充沛的企业才是好企业。就像如果树林里没有鸟，你捕不到鸟一样，如果企业根本不产生自由现金流，投资者怎么能奢求从中获利 呢？获利的只可能是那些利用市场泡沫创造出泡沫的公司而已。只有企业拥有充沛的自由现金流，投资者 才能从投资中获得回报。2、有雄厚现金实力的企业会越来越好。这样不仅可以让我们的生活安稳一些，也可以避免我们碰到合适的投资机会却没有钱进行投资。3、自由现金流代表着真金白银。投资者在选择企业时要注意：如果一个企业能够不依靠不断的资金投入和外债支援，光靠运营过程
17、中产生的自由现金流就可以维持现有的发展水平，那么就是一个值得投资的好企业，千万不要错过。这样，宏观 经济形势就显得不那么重要了。4、伟大的公司必须现金流充沛。自由现金流非常重要，在选择投资对象的时候，我们不要被成长率、增长率等数据迷惑，只有充裕的自由现金流才能给予我们投资者真正想要的回报。5、有没有利润上交是不一样的。如果企业把大部分利润上交给母公司后，在账面上还有和同行业相同的业绩表现，那么你可以选择投资它6、资金分配实质上说最重要的管理行为。最好的资金分配方式就是把利润返还给股东，这里有两种方式：一是提高股息，多分红；二是回购股票。7、现金流不能只看账面数字。不要完全信赖企业的会计账目，会计账目并不能完全体现整个企业的经营全貌。8、利用政府的自由现金流盈利。利用国家货币的升值或贬值，为自己寻找更多的投资机会。9、自由现金流有赖于优秀经理人。对于一个企业来说，持续充沛的自由现金流不仅依赖于所从事的业务，在很大程度上也依赖于企业管理层 的英明领导。所有，在选择投资的企业时，关注一下企业经理人的表现，也是非常重要的。精选资料