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1、索恩照明（Thorn ）再创业案例19928193 颜小民 99MBAA 班ThornLightingGroup 创建于1928年，是英国早期的高成长型公 司。发展到70年代，其总公司ThornEMI成为闻名于世的英国工 业巨人。索恩照明的企业标准就是英国的照明标准，英国国家照明测量实验室就是索恩照明公司的实验室。而英国照明标准也是 40-80 年代世界照明标准的蓝本。但是随着大英帝国的没落，ThornEMI这个工业巨人也逃不脱相同的命运。在90年代，ThornEMI公司不断拆散、变卖。但是此时有着悠久历史，高超技术的 Thorn照明部 门的高级领导人们，不忍自己工作的部门被变卖，在1993年
2、索恩照 明高层领导集资，从ThornEMI总公司手上买下ThornLighting 。 此时赢得了 Wassall创业资金白支持。Wassall成为公司的大股东， 但是不参与业务的管理，高层领导层出资获得有分量的股权。索恩照明公司独立后，积极开展国际化进程，从出口型企业，转化成 为真正的跨国企业。在法国购买了 EurophanLighting 公司，成功 地在欧洲大陆扩大份额。由于 Thorn在英国的历史和至高的地位， 经营转好。成功地在1994年在伦敦股市上市，并且后来成为伦敦股 市的指标股。Wassall公司逐步减持索恩公司的股权。从此，索恩公 司通过并购、合资的手段在欧洲、澳洲、亚洲获得
3、了极大的成功。在90年代后期，一跃成为世界第二大灯具公司 1999 年，美国Cooper 照明公司到英国伦敦股市收购 ThornLightingGroup 。索恩的股票当时狂涨了 10倍。当时索恩的 管理层已经同Cooper公司谈好了最终的收购价格。此时作为大股东 的 Wassall投资公司突然反对此次收购行为。全资收购了 ThornLightingGroup 的股票，并将TLG股票从伦敦股市撤牌。通过一年多的过渡，此时要求索恩照明公司的各级管理层调整企业策 略，大大加强财务管理，主要目标是提高账面利润及现金流量。当时 我们中国部门做得很苦。然而，作为一个创业投资公司，Wassall投资公司的
4、兴趣是短期 持有，快速获利。所以，他们挑选了另外一个投资公司一KKR。他们 有兴趣投资产业，长期持有，逐渐赎买退出。 于是,Wassall将TLG 溢价转卖给KKR私人投资公司，KKR受让Wassall所持的TLC股权后，便开始积极寻找下一个买 家,并终于发现了 Zumtobel公司。Zumtobel公司作为一家总销售 额小于TLG的私有照明公司，他正好梦寐以求地想通过并购成为全 球最大的照明公司。但由于它的资金有限，所以,只好将TLG公司一部 分以现金，一部分以股权，交给各 Zumtobel 。这样,KKR不仅获得 可观的现金收入，仍然在重建后的Zumtobel 公司中拥有30%的股权 .Z
5、umtobel 公司的原有股东以现金形式收购 KKR 持有的部分股权后,在重建后的 Zumtobel 公司仍然拥有70% 有股份 ,并占据了控制权.各取所需。太妙了！如此,索恩照明公司的创业、并购有了阶段性结论！分析：以上案例是我所在的公司十多年的经历，也是一个典型的再创业案例。从这则案例可以看出，在西方国家，创业投资公司很专业，分工很细，每个公司专注在自己的领域中。退出方法很多，也很有效，这样也保证了创业投资的利益。并且，正如刘老师讲的，英国的创业投资中再创业的投资是一个很重要的方面。 作为中国的创业投资， 我认为不能光关注在高科技产业中； 在传统产业中， 尤其是传统产业的大型国有企业中有很
6、多优秀的子公司， 有很好的高成长性， 但是被总公司所拖累。 若有独具慧眼的创业投资公司， 挑选出数个这样的优秀子公司，支持他再创业，很快地成功的几率是很大的。 因为他们有很好的技术、市场、管理。他们缺的是制度创新和资金支持。尤其国有大型企业的拯救是国家大力支持的。很可能早日上市，成功获利退出。从中国的现状看，创业板迟迟不能开办，高科技企业在WTO 的大背景下竞争更加激烈， 所以国有大型企业的再创业确实是当前很好的创业投资方向之一，天时、地利、人和，同时具备。讲评： 在这则案例分析中， 颜小民同学不仅准确地指出它是一项典型的企业再创业案例，并对TLG的再创业历程、Wassail与KKR的再创业投资以及Zumtobel 通过资本经营实现快速扩张进行了详尽分析， 而且结合我国实际指出在我国对国有企业的再创业投资是一个极为重要的方面。在具体分析时，颜小民同学还对W assail等再创业投资的退出安排以及专业化运作特点进行了深入分析， 对指导我国的创业投资实践具有重要的现实意义。 所有这些都表明： 颜小民同学不仅较为全面而准确理解了创业投资原理和方略， 而且能够熟悉地将之运用于分析实际。如果能够换一个角度，即从Wassail和KKR对TLG进行广义创业投资的角度来描述和分析，则其对于丰富创业投资 案例的意义更为鲜明。得分： 93