中国大宗商品现货价格指数的构建及预测能力研究.docx

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1、第31卷第12期统计研究V0131。No122014年12月Statistical ResearchDec2014中国大宗商品现货价格指数的构建及预测能力研究徐国祥代吉慧内容提要：本文选取了我国国民经济中8个主要行业，提出并采用成分商品的“三重筛选”标准，选取了72种 成分商品，首先以成分商品的表观消费量为权重构建了行业商品现货价格指数，然后以行业规模以上工业企业的 工业总产值为权重综合行业指数得到中国大宗商品现货价格指数。基于已构建指数，本文采用谱分析方法研究发 现：中国大宗商品现货价格指数领先CPI、PPI、CI的期数依次为248个月、066个月、089个月，领先BPI、 MyBCIC、C

2、CPI的期数依次为154天、1天、12l周，领先上证综合指数的期数为13天，说明中国大宗商品现货价格指数具有很好的预警和预测能力。最后，本文用时差相关系数法对该指数的预测能力进行了定量检验，检验结 果与谱分析结果一致，说明谱分析结果是稳健的。关键词：大宗商品；现货价格指数；三重筛选；谱分析；预测能力中图分类号：C812文献标识码：A文章编号：10024565(2014)12000308Construction and Predictive Ability Research on ChinaS StapleCommodity Price IndexXu GuoxiangDai JihuiAbst

3、ract：It selects eight major industries from the national economy in our country，and puts forward a“triple selection”criteria of composition goods for the first time to select 72 kinds of componentsIt constructs the industry commodity spot price index with apparent consumption of composition goods as

4、 the weight，and then establishes the ChinaSStaple Commodity Price Index(CSCPI)with gross output value of industrial enterprises above designated size as theweightBased on the constructed index，it introduces the spectral analysis method to do the empirical analysis，and finds that CSCPI is respectivel

5、y 248，066，and 089 months ahead of CPI，PPI，CI of domestic macroeconomic indexes， respectively 154 days，1 day and 12 1 weeks ahead of BPI，MyBCIC，CCPI of domestic commodity spot price indexes，and 13 days ahead of the Shanghai composite indexIt indicates that CSCPI has a good predictive abilityFinally，i

6、temploys the cross correlation method to carry on quantitative tests about the predictive ability of CSCPI，and the results consistent with the spectral analysisSo the spectral analysis results are robustKey words：Staple Commodity；Spot Price Index；Triple Selection；SpeetrM Analysis；Predictive Ability大

7、宗商品是国民经济产业链的前端产品，是我 运行状况的指数。大宗商品现货价格指数，就是用 国重要的战略资源。目前，我国已成为全球大宗商 平均值的变化来表征和测度大宗商品现货市场价格 品的重要进口国，但缺乏对大宗商品的国际话语权 的综合动态演变。但时至今13，国内尚不存在一个 和国际定价权，这对稳定发展中的中国极为不利。 权威的大宗商品现货价格指数，以供我国政府管理2008年全球金融危机以来，以原油、铁矿石、有色金本文获国家社科基金项目“我国金融状况指数的构建与应用属、农产品等为代表的国际大宗商品价格急剧波动，研究”(13BTJOl5)、新华通讯社上海分社项目“中国(上海)大宗商给我国政府部门的宏观

8、调控、企业经营以及投资者品价格指数研究”(2013110818)、上海财经大学研究生科研创新基的投资决策等带来了严峻的挑战。因此，客观上亟金项目“中国企业债券指数编制方法创新及实证研究”(CXJJ-2013需一个能够及时、准确、全面反映大宗商品现货市场453)资助。万方数据4统计研究2014年12月部门、企业经营者和投资决策者参考。因此，研究和多对本国商品市场重要的商品，以提高商品的覆盖 编制科学权威的中国大宗商品现货价格指数，是一面；二是根据模型确定成分商品权重，如巴西央行选 项十分重要的基础性工作。取了20种对巴西CPI走势影响较大的商品，应用VAR模型估计出每种商品对巴西CPI的传递效应

9、一、文献综述系数，以此为基础计算商品权重，加权得到巴西商品目前，国内外对商品现货价格指数进行编制研 价格指数(ICBr)1；三是赋予成分商品的权重相 究的主要是实务部门，包括英国经济学家周刊 等，如美国商品研究局编制的商品价格指数(CRB 社、美国路透商品研究局、国际货币基金组织、世界 BLS)1，包含22种商品，采用等权重的几何平均法 银行、澳大利亚央行、加拿大央行、巴西央行、中商流 计算指数。可见，国外现有的商品现货价格指数有 通生产力促进中心、我的钢联、生意社等。 两个共同点：一是编制目标均为基准指数，都是为了 国外著名报社、政府机构及金融机构均编制了表征目标商品现货市场整体价格波动情况

10、，主要区 商品现货价格指数，按照成分商品权重的确定方法 别在于所要衡量的商品现货市场范围有所差异，如 可分为3类：一是根据客观的经济总量指标(包括 PCPI、ECPI和WBl分别是为了表征全球商品现货 出口额、进口额、产值、消费额等)确定成分商品权市场、发达国家商品现货市场和发展中国家商品现 重，如国际货币基金组织根据商品的全球出口额确 货市场的价格走势，而ICP、BCPI和ICBr分别是为 定权重，选取了食品、饮料、农业原料、金属和能源类 了表征澳大利亚、加拿大和巴西商品现货市场的价 的53种商品，权重5年调一次，采用加权平均法编格走势；二是大部分指数都采用分类选取成分商品 制了初级商品价格

11、指数(PCPI)1，该指数成分商品 方法，如PCPI将商品分成5类，分别在每类中选取种类丰富，代表性强，已成为衡量世界现货市场商品 成分商品，又如WBI、ECPI等。 价格的重要基准，不足之处在于商品权重调整缓慢，国内主要根据商品的产值确定权重，如上海钢 不能及时反映世界商品贸易的最新结构特征。世界 联根据商品的总产值确定权重，选取了钢铁、能源、 银行根据世界上所有发展中国家商品的出口总额确 化工、有色金属、橡胶、纺织、农副、建材、造纸等类别 定权重，在PCPI商品分类基础上增加了肥料类，选 的102种商品，采用加权平均法编制了中国大宗商 取了46种商品，采用加权平均法编制了反映世界上 品价格

12、指数(MyBCIC)，该指数选择商品数目多，具 所有发展中国家商品现货市场价格走势的商品价格 有行业覆盖面广的优点，不足在于未考虑到中国的 指数(WBI)。21。澳大利亚央行根据本国商品的出 大宗商品贸易特征，目前中国对某些大宗商品的对 口额确定权重，选取了农产品、基本金属及能源类的外依存度较高，如铁矿石、石油、铜、铝、大豆等商品 22种商品，编制了反映本国出口商品整体价格走势 的对外依存度已超过50，显然，采用商品的产值 的商品价格指数(ICP)1，目前，权重5年调整一 为权重已难以准确反映中国大宗商品现货市场的规 次，为防止权重过度“老化”降低指数解释力度，计 模。又如中商流通生产力促进中

13、心根据商品的总产 划未来每年调整一次，该指数存在重要商品遗漏问 值确定权重，选取了26种商品，采用加权平均法编 题，如高粱和黄油就因为数据难以获取而从ICP中 制了中国大宗商品价格指数(CCPI)，同样，CCPI未 剔除。英国经济学家周刊社根据商品在OECD 考虑到中国的大宗商品贸易特征，其次，对成分商品 国家的进口总额确定权重，以包含食品和工业原料 的价格波动特征的相关性也考虑不足，如铁矿石和 类在内的27种商品，一至两年更新一次权重，采用 钢材同时人选为成分商品，二者在产业链上存在明 加权平均法编制了经济学家商品价格指数 显的上下游关系，价格波动存在较强的相关性。此 (ECPI)141，不

14、足在于指数成分商品数量少，市场覆 外，生意社选取了钢铁、能源、化工、有色金属、橡胶、 盖面有限。加拿大央行根据商品国内的年产值确定 纺织、农副、建材等类别的100种商品，采用加权平 权重，选取了24种商品，权重每年调整一次，采用 均法编制了中国大宗商品价格指数(BPI)，但该指 “费雪”理想公式编制了商品价格指数(BCPI)”1， 数权重设计方法未公开。Ilan Kolet和Ryan Macdonald(2010)旧1提出加拿大纵观国内外商品现货价格指数的编制方法，主 生产的初级商品数量达到几百种，BCPI应该纳入更要存在以下两个方面的问题：第一，均存在成分商品万方数据第31卷第12期徐国祥

15、代吉慧：中国大宗商品现货价格指数的构建及预测能力研究5的选取缺乏代表性的问题，要么商品覆盖面不足，难 分类再选取成分商品的方法。本文借鉴国内外选取 以全面反映目标市场总体价格变动情况，如ICP、 指数的成功经验，选定了我国国民经济中8个主要 ECPI、BCPI、CCPI等；要么对商品价格波动的相关 行业，分别为钢铁、能源、化工、橡塑、有色金属、纺 性考虑不足，使成分商品存在着重复性，如PCPI将 织、农副和建材行业，提出了成分商品的“三重筛 豆油、棕榈油和菜籽油均纳入成分商品，CCPI将铁 选”标准，选取CSCPI的成分商品。 矿石和钢材均纳人成分商品，成分商品之间具有较成分商品初次筛选的依据

16、是商品的重要性、流 高的同质性。第二，国内商品现货价格指数存在成 动性、多样性。成分商品的初次筛选标准具体如下： 分商品权重的确定与指数编制目标不相适应的问 重要性标准，指大宗商品的市场规模要大，在同行 题。中国大宗商品现货价格指数的编制目标是成为 业所有大宗商品市场规模中的排名靠前。衡量大宗 表征中国大宗商品现货市场整体价格波动情况的基 商品市场规模的经济指标有多种，主要包括大宗商 准指数，权重内容的选择应服从于指数的这一编制 品的产值、进口额、出口额、消费额等，如PCPI、 目标，目前，中国已成为大宗商品原料的重要进口WBI、ICP等商品现货指数通过商品的出口额来衡 国，对某些大宗商品的对

17、外依存度较高，商品的产值 量商品的重要性，ECPI通过商品的进口额来衡量商 已难以准确衡量中国大宗商品市场的规模，故根据 品的重要性，BCPI、CCPI、MyBCIC通过商品产值来 商品的产值确定成分商品权重所编制的指数与当前 衡量商品的重要性，本文考虑到中国的贸易现状，认 中国的贸易现状是不相适应的，如CCPI。 为采用商品的消费额来衡量商品的重要性最为合为此，本文改进了以上不足，构建了能够客观准适，即只有在中国大宗商品现货市场的消费中起到 确反映中国大宗商品现货市场价格综合动态演变规重要作用的商品才可人选指数。流动性标准，指 律的大宗商品现货价格指数(ChinaS Staple大宗商品的市

18、场成交规模要大，在同行业所有大宗 Commodity Price Index，以下简称为“CSCPI”)。首商品成交规模中的排名靠前，且在大宗商品现货市 先，针对现有的商品现货价格指数存在成分商品代场中能够自由交易。衡量大宗商品市场成交规模的 表性不足的问题，本文首次提出并采用成分商品的指标主要有大宗商品的成交金额和成交量，本文在 “三重筛选”标准选取了构建CSCPI的成分商品；其选取成分商品时，采用成分商品的成交金额来衡量 次，针对现有的商品现货价格指数存在成分商品权 大宗商品的流动性。如原油虽然在国内大宗商品现 重的确定与编制目标不相适应的问题，本文充分考货市场中的成交规模很大，但在国内大

19、宗商品现货 虑中国的贸易现状，选取成分商品的表观消费量作 市场中并非自由交易和流通，其价格具有垄断性，不 为权重，使权重的选择服从CSCPI的编制目标；最满足流动性标准，故原油未纳入成分商品篮子。 后，针对目前国内外对大宗商品现货价格指数的研多样性标准，指成分商品的构成要做到尽量全面 究还主要集中于指数编制方面，很少有学者就大宗 多样，能够在涵盖国民经济主要行业的基础上，纳人 商品现货价格指数的预测能力进行研究，本文实证 每一行业中所有同时满足重要性标准和流动性标准 分析了CSCPI对有关经济指数的领先期数，研究发 的大宗商品。本文在选取每一行业的成分商品时遵 现本文所构建的CSCPI具有很好

20、的预警和预测 循多样性标准，如钢铁行业大宗商品分为长材、板材 能力。 和管材3类，分别在每类商品中选择同时满足重要性标准和流动性标准的大宗商品，构成钢铁行业的二、CSCPI的构建成分商品。(一)成分商品的选取成分商品的第二次筛选，是针对商品在产业链 在大宗商品现货市场上交易的商品种类繁多，上存在的重复性问题，对初次筛选的成分商品篮子 如何保证CSCPI的成分商品的选择具有足够的代进行删减，从而获得第二次筛选的成分商品篮子。 表性有很大的难度。徐国祥(2011)一提出在科学 重复性是指商品的价格波动是否与其他商品存在较 分类基础上选取成分商品既可以兼顾到研究对象总 高的重复。初次筛选的成分商品篮

21、子中的商品在重 体的各个部分又可以方便地编制分组指数，从国内 复性方面有三种情形：一是商品在行业产业链上处 外商品现货价格指数的编制实践来看，大都采用先于原料的位置，其价格波动直接反映在成品的价格万方数据 6统计研究2014年12月波动上，如初次筛选的成分商品篮子中包括铁矿石 素对大宗商品价格的影响。CSCPI的编制目标是成 和钢铁产品，而铁矿石作为生产钢铁产品最主要的 为表征中国大宗商品现货市场整体价格波动情况的 原材料，其价格变化对于钢铁产品价格有着非常大 基准指数，根据CSCPI的编制目标，CSCPI理应侧重 的影响，为避免重复和遵循多样性标准，保留钢铁产 于反映国内大宗商品现货市场价格

22、的动态演变规 品，把铁矿石从初次筛选的成分商品篮子中去掉；二 律，考虑到中国已成为全球大宗商品的重要进口国， 是商品在产业链上不是处于原材料位置，而是处于 对某些大宗商品的对外依存度较高，CSCPI在成分 中间位置，但是有多种商品作为其下游产品以该商 商品权重设定时不仅要考虑成分商品的国内产量， 品为原料，如初次筛选的成分商品篮子中包括PTA 还要兼顾到大宗商品的贸易性，即考虑成分商品的 和涤纶，PTA是石油的下端产品，而国内市场中有 进出口量。因此，兼顾对国内大宗商品现货市场价 75的PTA用于生产涤纶，为避免重复和遵循多样 格演变规律的反映和对大宗商品贸易性的考虑，本 性标准，将PTA从初

23、次筛选的成分商品篮子中去 文最终选定以成分商品的表观消费量来设定成分商 掉；三是商品自身成分组成方面与其他商品有重复， 品的权重。二是行业指数综合成总指数时各行业指 如初次筛选的成分商品篮子中包括混合二甲苯和对 数的权重。CSCPI下设8个行业指数，行业权重通 二甲苯，而混合二甲苯为对二甲苯、邻二甲苯、间二 过各行业规模以上工业企业的工业总产值计算 甲苯及乙苯的混合物，该混合物与成分商品篮子中得到。 已有的对二甲苯有明显的重复，故将混合二甲苯从需要说明的是，由于成分商品权重统计资料的 初次筛选的成分商品篮子中去掉。 获取具有滞后性，CSCPI及8大行业指数编制时，当成分商品的第三次筛选，是基于

24、商品价格之间年指数计算中成分商品的权重选择其前年的表观消 的相关性分析，对第二次筛选出的成分商品篮子进费量。考虑到成分商品权重资料的可获性，在使用 行再次删减，从而获得最终的成分商品篮子。成分成分商品的权重资料时，在特殊情况下，如果无法获 商品的第三次筛选结合商品价格之间的相关性分得成分商品的表观消费量，则选用成分商品产量作 析，对价格存在高度相关性的商品进行取舍。如豆为权重。 油、棕榈油和菜籽油同属油品，具有同质性，对这三(三)指数基期与计算公式 类商品的成分商品价格数据进行相关性分析，计算 基期的设定包括基期日的选择和基期点数的选 得到样本区间内豆油和棕榈油市场价格的偏相关系择。基期日的选

25、择应考虑到研究对象的波动程度，数为088，豆油和菜籽油市场价格之间的偏相关系 如果研究对象的波动性较大，基期日选择的时距要 数为078，根据相关性分析结果，这三类商品的价相对短些，反之，则可以相对长些，2008年以来大宗 格变动相关性很高，故只保留豆油，把棕榈油和菜籽 商品市场价格总体波动较大，所以，CSCPI基期时距 油从成分商品篮子中去掉。应短些，一般情况下，基期日的选择不宜在指数值过 经过对成分商品的“三重筛选”后，本文最终选高或过低的时期，根据CSCPI近3年的指数试算结 取了72种成分商品。 果，2010年末的指数值处于试算区间内指数值的中(二)权重的确定 间水平，适宜作为基期日，因

26、此，本文将2010年的最 CSCPI的构建需要确定两方面的权重：一是计后一个交易日(2010年12月31日)作为CSCPI的 算行业指数时各成分商品的权重。在计算每一行业基期日。由于CSCPI按日编制，若基期点数选择 指数时，可供选择的成分商品权重资料主要有国内 100点，则可能导致指数每日的变动不明显，国内现 总产量、世界总产量、表观消费量、进口量、出口量有的大宗商品现货价格指数多采用1000点作为基 等。理论上，以成分商品的国内总产量为成分商品期点位，如MyBCIC和BPI，因此，本文将CSCPI的 权重，侧重于对大宗商品国内市场价格演变规律的基期点数设为1000点。由于加权平均法考虑到成

27、 反映；以成分商品的世界总产量为成分商品权重，侧分商品在大宗商品现货市场中的相对重要性而具有 重于对大宗商品国际市场价格演变规律的反映；以显著优势，故本文采用加权平均法计算CSCPI。 成分商品的表观消费量为成分商品的权重j既可反CSCPI的指数计算分为两步：第一步，计算行业指映国内市场价格的演变规律，又可考虑到进出口因数；第二步，将行业指数按一定的权重合成总指数。万方数据第3l卷第12期徐国祥代吉慧：中国大宗商品现货价格指数的构建及预测能力研究7CSCPI行业指数的计算公式为：重要的预测预警作用，进而为宏观经济调控提供科 学的量化参考工具，对此，本文选取了几个能够表征Pi，IQ中国宏观经济运

28、行状况的经济指数为分析对象，实，。=L一1000(1)证分析了CSCPI对其预测能力。此外，还选取了几P啪Q小I 2l个国内外发布的大宗商品现货价格指数和国内的股其中，t，为s行业t期的行业指数，n为s行业成 票价格指数，实证分析了CSCPI的预测能力。国内 分商品的数目，P“为s行业第i种成分商品t期的市 外文献在分析预测能力时，常用的方法有时差相关 场价格，P加为s行业第i种成分商品基期的市场价 系数分析、Granger因果检验和VAR脉冲响应分析， 格，Q“为s行业第i种成分商品参与，。计算时 以上方法多存在平稳性假定，且对领先期数的判定 的权重。往往带有一定的主观性，徐国祥等(2013

29、)叫提出谱 CSCPI总指数的计算公式为：分析方法能有效降低预测的主观性，因此，本文采取8谱分析方法。CSCPI,=，。肜(2)s=l(一)指标选取及数据说明其中，CSCPI。为总指数t期的指数值，E为计一般而言，反映一国宏观经济状况的常用指标8包括工业生产者出厂价格指数(PPI)、居民消费价算总指数时s行业指数的权重，E满足形=1。5 21格指数(CPI)、国内生产总值(GDP)、宏观经济景气【四)指数构建结果指数等。其中，GDP是国民经济核算的核心指标，1数据来源。 是一个国家或地区经济状况和发展水平的重要指 CSCPI的编制时间从2010年12月31日至标，但鉴于国家统计局现只公布GDP

30、的季度数据， 2013年10月31日，共计683个交易日，构建指数所 数据时间跨度较长，不适于反映经济的短期运行状 需的所有成分商品的每日市场价格数据，均来源于况，故本文选取国家统计局公布的宏观经济景气指 新华通讯社上海分社。构建指数所需要的权重资料数中的一致指数(CI)作为经济状况的代理指标。 来源于新华通讯社上海分社和中国统计年鉴。最终，本文在分析CSCPI对国内宏观经济指数的预 2指数构建结果。 测能力时，选取了PPI、CPI和cI 3个表征宏观经济 总体而言，从2010年12月31日至2013年10运行状况的经济指数；在分析CSCPI对国内外大宗 月31日，CSCPI呈波动下行的态势。

31、商品现货价格指数的预测能力时，选取了美国商品分行业看，从2010年12月31日至2013年10研究局商品价格指数(CRB BLS)、生意社大宗商品 月31日，钢铁行业大宗商品现货价格指数呈现波动价格指数(BPI)、上海钢联中国大宗商品价格指数 下行的态势；能源行业大宗商品现货价格指数呈先 (MyBCIC)和中商流通生产力促进中心中国大宗商 高位震荡、后不断下滑的态势；化工行业大宗商品现 品价格指数(CCPI)4个大宗商品现货价格指数；在 货价格指数呈大起大落的态势；橡塑行业大宗商品分析CSCPI对国内股票价格指数的预测能力时，选 现货价格指数呈先高位运行、后震荡走低的态势；有取了上证综合指数(

32、SHCI)。 色金属行业大宗商品现货价格指数呈震荡下跌的态由于宏观经济指数为月度数据，本文编制的势；纺织行业大宗商品现货价格指数呈先震荡下行、CSCPI为日数据，为了统一CSCPI与宏观经济指数 后平稳运行的态势；农副行业大宗商品现货价格指 的数据频率，取每个月最后一个交易日的CSCPI指 数呈先窄幅震荡整理、后大幅波动上扬的态势；建材数值作为CSCPI的月度数据。为避免受季节性因 行业大宗商品现货价格指数呈先快速上升、后缓慢素的影响，尽量使用同比数据，3个宏观经济指数数下降的态势。据均来源于国家统计局网站。其中，PPI和CPI使 用国家统计局公布的月度同比指数，CI和CSCPI为三、CSCP

33、I预测能力的实证分析定基指数，将其转换为同比序列，分别记作CIT、本文编制的CSCPI目标定位是能够正确反应CSCPIT。上述指数的样本区间均为201 1年12月至 中国经济扩张与收缩的方向，对国家宏观经济起到2013年10月，数据频率为月度。万方数据 8 统计研究2014年12月CRB BLS数据来源于Wind资讯金融终端，BPIBPI、CSCPI与MyBCIC以及CSCPI与CCPI的波动 和MyBCIC数据来源于新华通讯社上海分社，3个 趋势基本一致，直观来看，CSCPI的波动趋势要领先 指数序列数据频率均为日；CCPI数据来源于中国流于BPI、MyBCIC和CCPI，但滞后于CRB B

34、LS。 通产业网，数据频率为周。4个大宗商品现货价格2原始数据预处理。对CSCPI、CRB BLS、BPI 指数序列的样本区间均为2010年12月31日至 和MyBCIC 4个序列的原始数据进行平滑参数为 2013年10月31日。6812100的HP滤波预处理，得到4个序列的周期项SHCI股价指数序列数据来源于Wind资讯金融 序列，依次记作CSCPIDcycle、CRB BLScycle、 终端，样本区间为2010年12月31日至2013年10 BPIcycle和MyBCICcycle。对CSCPI和CCPI 2个序 月31日，数据频率为13。列的周数据进行平滑参数为270400的HP滤波预

35、(二)预测能力分析处理，彳导到2个序列的周期项序列，依次记作 1CSCPI对国内宏观经济指数预测能力的经验CSCPIWcycle和CCPIcycle。分析。CSCPIT与CPI、CSCPIT与PPI以及CSCPIT3周期项序列平稳性检验。分别对 与CIT的波动趋势相似，并且CSCPIT的波动趋势要CSCPIDcycle、C RB BLScycle、BPIcycle、MyBCICcycle、 领先于CPI、PPI和CIT。CSCPIWcycle和CCPIcycle进行平稳性检验，检验结 2原始数据预处理。对CSCPIT、CPI、PPI和果显示，在5的显著性水平下，6个周期项序列均CIT 4个序列

36、的原始数据进行平滑参数为14400的平稳。 HP滤波预处理，碍到4个序列的周期项序列，依次4交叉谱分析结果及解释。耦合震荡周期 记作CSCPITcycle、CPIcycle、PPIcycle和CITcycle。与振幅。当耦合震荡周期为137天时，CSCPI与3周期项序列平稳性检验。分别对 CRB BLS周期项的振幅达到最大值118567。当耦 CSCPITcycle、CPIcycle、PPIcycle和CITcycle进行平 合震荡周期为171天时，CSCPI与BPI、CSCPI与 稳性检验，结果显示，在5的显著性水平下， MyBCIC周期项的振幅同时达到最大，依次为 CSCPITcycle、

37、CPIcycle和PPIcycle序列平稳，在10 325551、401598。当耦合振荡周期为445周时， 的显著性水平下，CITcycle序列平稳。CSCPI与CCPI的振幅达到最大，值为18760。 4交叉谱分析结果及解释。耦合震荡周期一致性及时差统计量。当耦合震荡周期为137天 与振幅。CSCPIT与CPI存在22个月的耦合震荡周 时，CSCPI与CRB BLS周期项的一致性统计量为 期，对应的最大振幅值为131。CSCPIT与PPI、 076，当耦合震荡周期为171天时，CSCPI与BPI、 CSCPIT与CIT均存在11个月的耦合震荡周期，最 CSCPI与MyBCIC周期项的一致性

38、统计量依次为 大振幅依次为275、495。一致性及时差统计091、087，当耦合震荡周期为445周时，CSCPI与 量。当耦合震荡周期为22个月时，CSCPIT与CPI CCPI周期项的一致性统计量为097。上述一致性 周期项的一致性统计量为074，当耦合震荡周期为 统计量均较大，说明在耦合震荡周期中，CSCPI与 11个月时，CSCPIT与PPI、CSCPIT与CIT周期项的CRB BLS、CSCPI与BPI、CSCPI与MyBCIC以及一致性统计量依次为090、098。上述3个一致性 CSCPI与CCPI的波动存在较强的相关性。从交叉 统计量均较大，说明在耦合震荡周期中CSCPIT与谱分析

39、的时差统计量可知，CSCPI的波动趋势领先 CPI、CSCPIT与PPI及CSCPIT与CIT的波动存在较BPI 154天、领先MyBCIC 1天、领先CCPI 121周， 强的相关性。此外，交叉谱分析的时差统计量显示，但却滞后CRB BLS 1394天，即CSCPI的变动趋势 CSCPIT的波动趋势领先CPI 248个月、领先PPl领先于国内大宗商品现货价格指数，但滞后于国外 066个月、领先CIT 089个月。因此，CSCPI对3 大宗商品现货价格指数。一方面，说明CSCPI能够 个宏观经济指数具有一定预测能力，可以作为宏观 在国内大宗商品现货价格发生变动时率先做出反 经济运行的先行指标。

40、应；另一方面，反映出中国对于大宗商品缺乏定价权。 (三)预测能力的比较分析 (四)CSCPI对国内股票价格指数预测能力的1CSCPI与国内外大宗商品现货价格指数预测实证分析能力的经验分析。CSCPI与CRB BLS、CSCPI与1CSCPI对国内股票价格指数预测能力的经验万方数据第3l卷第12期徐国祥代吉慧：中国大宗商品现货价格指数的构建及预测能力研究9分析。CSCPI与SHCI的波动趋势基本一致，直观来 个月；CSCPI的滞后期为一14时，CRB BLS与CSCPI 看，CSCPI的波动趋势要领先于SHCI。 的时差相关系数达到最大值092，说明CSCPI的变 2原始数据预处理。对CSCPI

41、和SHCI 2个序动趋势要滞后于CRB BLS，滞后期数为14天；BPI、 列的原始数据进行平滑参数为6812100的HP滤波 MyBCIC、CCPI的滞后期分别为一2、一1、一1时， 预处理，得到2个序列的周期项序列，依次记作CSCPI与BPI、MyBCIC、CCPI的时差相关系数分别 CSCPIcycle和SHCIcycle。达到最大值，依次为098、098、073，说明CSCPI 3周期项序列平稳性检验。分别对CSCPIcycle的变动趋势要领先于BPI、MyBCIC和CCPI，领先期 和SHCIcycle进行平稳性检验，检验结果显示，在数依次为2天、1天和1周；SHCI的滞后期为一13

42、 5的显著性水平下，2个周期项序列均平稳。 时，CSCPI与SHCI的时差相关系数达到最大值4交叉谱分析结果及解释。耦合震荡周期 085，说明CSCPI的变动趋势要领先于SHCI，领先 与振幅。当耦合震荡周期为145天时，CSCPI与期数为13天。 SHCI周期项的振幅达到最大值7632。一致性时差相关系数方法测算的CSCPI与相关经济 和时差统计量。当耦合震荡周期为145天时，CSCPI 的领先滞后期数与交叉谱分析方法测算结果一致， 与SHCI周期项的一致性统计量为071，该一致性进一步验证了交叉谱分析的结果，说明交叉谱分析 统计量较大，说明在耦合震荡周期中CSCPI与SHCI 的结果是稳健

43、的。的波动存在较强的相关性。另外，从交叉谱分析的四、结论及建议时差统计量可知，CSCPI的波动趋势领先SHCI 13天。说明CSCPI的变动趋势领先于上证综合指数，本文对国内外大宗商品现货价格指数的研究现 对其具有一定的预测能力。状进行了分析，在借鉴国外指数编制成功经验的基 (五)CSCPI与相关经济指数的领先滞后期数础上，针对国内现有的大宗商品现货价格指数编制 的时差相关系数检验 中存在的不足，提出了改进方法，编制了2010年12 由上面的交叉谱分析，本文得到了CSCPI对相月31日至2013年10月31日的CSCPI及行业指 关经济指数的领先滞后期数，为进一步确认领先滞 数，并基于已构建的

44、CSCPI，采用谱分析方法实证分后期数，本文利用时差相关系数再次进行检验。时析了CSCPI的预测能力。主要结论有以下三点： 差相关系数是两个指标在时间上错开一定时期的相第一，采用“三重筛选”标准选取成分商品，使 关系数，计算公式如下：成分商品更具代表性。研究发现国内外大宗商品现货价格指数的编制目的均为基准指数，且大部分指(扎。一面)(yi一于)数采用“划类选典”方法选取成分商品，本文结合我CROSS(后) =i=1=二二=二二二=二=二二=(3)国实际情况选取了我国国民经济中8个主要行业作(z；一。一牙)2()，；一于)2为CSCPI成分商品的选取范围。针对国内现有的V l 2121其中，CROSS(k)表示2个指标间时差为k的时大宗商品现货价格指数存在成分商品选取缺乏代表 差相关系数，菇i与Yi是指标x和l，的时间序列，性的问题，如成分商品覆盖面不足、成分商品存在重 面与予分别为对应的均值，k表示两个指标之间的时 复