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1、案例题案例一 瑞士田纳西镇巨额账单案例如果你突然收到一张事先不知道的1260亿美元的账单，你一定会大吃一惊。而这样的事却发生在瑞士的田纳西镇的居民身上。纽约布鲁克林法院判决田纳西镇应向美国投资者支付这笔钱。最初，田纳西镇的居民以为这是一件小事，但当收到账单时，他们被这张巨额账单惊呆了。他们的律师指出，若高级法院支持这一判决，为偿还债务，所有田纳西镇的居民在余生中不得不靠吃麦当劳等廉价快餐度日。田纳西镇的问题源于1966年的一笔存款。斯蓝黑不动产公司在内部交换银行（田纳西镇的一个银行）存入一笔6亿美元的存款。存款协议要求银行按每周1%的利率（复利）付息。（难怪该银行第二年破产！）1994年，纽约
2、布鲁克林法院做出判决：从存款日到田纳西镇对该银行进行清算的7年中，这笔存款应按每周1%的复利计息，而在银行清算后的21年中，每年按8.54%的复利计息。思考题：1. 请你用所学知识说明1260亿美元是如何计算出来的。2. 如利率为每周1%，按复利计算，6亿美元增加到12亿美元需多长时间？增加到1000亿美元需多长时间？3. 本案例对你有何启示？案例二：华特电子公司证券选择案例假设你是华特电子公司的财务分析员，目前正在进行一项包括四个备选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不同经济状况的估计收益率如下表所示：不同经济条件下华特电子公司四种方案的估计收益率经济状态概率备选方案AB
3、CD衰退一般繁荣0.20.60.210%10%10%6%11%31%22%14%-4%5%15%25%思考题：1. 计算各方案的预期收益率、标准离差、标准离差率。2. 公司的财务主管要求你根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一方案，应如何回复？3. 上述分析思路存在哪些问题？4. 假设项目D是一种经过高度分散的基金性资产，可以用来代表市场投资。设各方案的系数如下：A = 0, B =1.26，C = -1.31 ，D =1，试用资本资产定价模型来评价各方案。案例参考答案案例一：1. 根据复利终值公式计算：F=6*（1+1%）365/7*7*(1+8.54%)21=1
4、260(亿美元)2. 设需要n周的时间才能增加12亿美元，则3. 12=6*（1+1%）n计算得：n=69.7（周）70（周）设需要n周的时间才能增加1000亿美元，则4. 1000=6*（1+1%）n计算得：n514周9.9年3.这个案例的启示主要有两点：（1）货币时间价值是财务管理中一个非常重要的价值观念，在进行经济决策时必须考虑货币时间价值因素的影响。（2）时间越长，货币时间价值因素的影响越大。因为资金的时间价值一般都是按复利的方式进行计算的，“利滚利”使得当时间越长，终值与现值之间的差额越大。而且在不同的计息方式下，其时间价值有非常大的差异。在案例中，我们看到，一笔6亿美元的存款过了2
5、8年之后变成了1260亿美元，是原来的210倍。所以，在进行长期经济决策时，必须考虑货币时间价值因素的影响，并且在进行相关的时间价值计算时，必须准确判断资金时间价值产生的期间，否则就会做出错误的决策。案例二：1.（1）计算四种方案的预期收益率E(A)A=A1P1+A2P2+A3P3=10%*0.20+10%*0.60+10%*0.20=10%E(A)B=A1P1+A2P2+A3P3=6%*0.20+11%*0.60+31%*0.20=14%E(A)C=A1P1+A2P2+A3P3=22%*0.20+14%*0.6-4%*0.20=12%E(A)C=A1P1+A2P2+A3P3=5%*0.20+
6、15%*0.60+25%*0.20=15%（2）计算四种方案的标准差 A = (10%-10%)2*0.20+(10%-10%)2*0.60+(10%-10%)2*0.201/2=0% B = (6%-14%)2*0.20+(11%-14%)2*0.60+(31%-14%)2*0.201/2=8.72% C = (22%-12%)2*0.20+(14%-12%)2*0.60+(-4%-12%)2*0.201/2=8.58% D = (5%-15%)2*0.20+(15%-15%)2*0.60+(25%-15%)2*0.201/2=6.32%（3）计算四种方案的变异系数（标准离差率）CVA =
7、0%/10% = 0%CVB = 8.72%/14% = 62.29%CVC = 8.58%/12% = 71.5%CVD = 6.32%/15% = 42.13%2.根据各方案的预期收益率和标准差计算出来的变异系数可知，方案C的变异系数71.5%最大，说明该方案的相对风险最大，所以应该淘汰方案C。3.尽管变异系数反映了各方案的投资风险程度大小，但它没有将风险和收益结合起来。如果只以变异系数来取舍投资项目而不考虑风险收益的影响，那么就有可能做出错误的投资决策。4.由于方案D是经过高度分散的基金性资产，可用来代表市场投资，则市场投资收益率为15% ，其贝塔系数为1；而方案A的标准离差为0，说明是无风险投资，所以无风险收益率为10%。已知各方案的贝塔系数为：A =0B =1.26C=-1.31D =1根据CAPM模型可得：RA = Rf +A (RD - Rf)= 0RB = Rf +B (RD - Rf)= 10%+1.26*(15%-10%)=16.3%RC = Rf +C (RD - Rf)= 10%-1.31*(15%-10%)=3.45%RD = Rf +D (RD - Rf)= 15%由此可以看出，方案A和方案D的期望收益率等于其必要收益率，方案C的期望收益率大于其必要收益率，而方案B的期望收益率小于其必要收益率，所以方案A、C、D值得投资，而方案B不值得投资。