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1、三、盈利能力分析（一）商品经营能力分析销售毛利率=销售毛利额/销售净收入2008年 464,679,403.12/1,727,164,151.65=26.90%2009年 793,852,515.23/2,377,160,901.01=33.39%2010年 1,207,790,116.9/3,308,801,640.95=36.50%销售利润率=利润总额/销售净收入2008年 337,328,438.17/1,727,164,151.65=19.53%2009年 582,000,011.69/2,377,160,901.01=24.48%2010年 833,231,418.26/3,308,
2、801,640.95=25.18%销售净利率=净利润/销售净收入2008年 294,575,387.85/1,727,164,151.65=17.06%2009年 501,508,534.84/2,377,160,901.01=21.10%2010年 715,522,712.51/3,308,801,640.95=21.62% 康美药业商品获利能力财务比率财务比率2008年2009年2010年销售毛利率26.90%33.39%36.50%销售利润率19.53%24.48%25.18%销售净利率17.06%21.10%21.62%从上表可以看出，康美药业的商品获利能力指标呈现逐年上升趋势，原因是
3、外部环境整个行业在新医改政策刺激和城镇化人口持续增加，人口老龄化比例持续扩大等刚性需求的共同作用下，公司将迎来新一轮的发展机遇。在国家加快经济发展方式转变、稳步推进医药卫生体制改革的大背景下，国内医药产业在市场容量持续扩大、国家医改投入不断增长、基本药物制度出台以及支持中药产业发展等多重利好因素的推动下，继续保持稳定增长趋势。从公司自身看，公司依照公司中药饮片布局全国、整合中药产业上下游资源、打造全产业链模式的整体战略，实现了规模经济。（二）资产盈利能力分析总资产报酬率=息税前利润/平均资产总额2008年 344363628.92/3724145432.1=9.25%2009年 5953235
4、80.66/5212791211.2=11.42%2010年 841692266.11/7212597409.2=11.67%资产净利率=净利润/平均资产总额2008年 294,575,387.85/3724145432.1=7.91%2009年 501,508,534.84/5212791211.2=9.62%2010年 715,522,712.51/7212597409.2=9.92%成本费用利润率=利润总额/成本费用总额2008年 337,328,438.17/1453015871.1=23.22%2009年 582,000,011.69/1860088356.6=31.29%2010年
5、 833,231,418.26/2580914027.2=32.28% 康美药业资产获利能力财务比率财务比率2008年2009年2010年总资产报酬率9.25%11.42%11.67%资产净利率7.91%9.62%9.92%成本费用利润率23.22%31.29%32.28%有上表可以看出，康美药业资产获利能力指标呈稳定上升的趋势。具体来说总资产报酬率由2008年的9.25%增长到2009年的11.42%，2010年又上升到11.67%。资产利润率与成本费用利润率变化趋势相同。原因是2007年投产固定资产，扩产工程项目建成，公司2007年进行技术改造，使之后几年的收入大幅增加，增长幅度超过增产增
6、加幅度，使资产获利能力增强。外部在国家加快经济发展方式转变、稳步推进医药卫生体制改革的大背景下，国内医药产业在市场容量持续扩大、国家医改投入不断增长、基本药物制度出台以及支持中药产业发展等多重利好因素的推动下，使收入大幅增长。致使资产获利能力增强。（三）投资者盈利能力分析1.净资产收益率=净利润/平均净资产2008年 294,575,387.85/2636556230.8=11.17%2009年 501,508,534.84/3593985117.4=13.95%2010年 715,522,712.51/4598787399.5=15.56%康美药业的净资产收益率呈稳定上升趋势，具体来说由20
7、08年的11.17%增长到2009年的13.95%，增长到2010年的15.56%。权益乘数基本稳定，主要是资产净利率增长的原因造成的。2.每股收益基本每股收益=归属于普通股股东的当期净利润/当期发行在外普通股的加权平均数项目2008年2009年2010年每股收益0.1930.3090.422同行业平均每股收益0.4910.5550.577从上表中可以看出公司每股收益逐年增长，并逐渐接近行业平均水平，股东的投资收益能力逐年增强。股票有升值空间。3.市盈率=普通股每股市价/普通股每股收益截止2010年12月2日康美药业的股票收盘价为13.94元每股市盈率=13.94/0.422=33.03同行中
8、新药业的市盈率为11.2/0.4=28羚锐制药的市净率为11.27/0.24=46.96由以上可以看出康美药业的市盈率略高于同行中新药业，低于同行羚锐制药。市盈率在同行中基本位于中上。且市盈率一直保持基本稳定，并非操纵、操作的结果。可以考虑投资。4.股利支付率=每股股利/每股收益项目2008年2009年2010年每股股利0.0746666666670.252639026220.02697164746基本每股收益0.1930.3090.422股利支付率38.69%81.76%6.39%有上表可以看出康美药业的股利支付率09年较08年大幅增加，达到82.76%，主要是转作股本的普通股股利，10年大
9、幅下降主要是无未分配利润转增股本情况。现金股利08年每十股派发0.6元，09年每十股派发0.35元，公司支付能力较弱。5.留存收益率=（净利润-全部股利）/净利润项目2008年2009年2010年净利润294575387.85501508534.84715522712.51股利总额5707520042806400059302951.82净利润-全部股利237500187.8573444534.84656219760.69留存盈利比率80.62%14.64%91.71%由上表可以看出，公司留存盈利比率比较大，说明其留有较多资金来发展企业，未来发展可能比较好。6.市净率=每股市价/每股净资产截至2
10、010年12月2日康美药业市净率为3.41中新药业市净率为4.42羚锐制药市净率为3.34有以上可以看出，投资者对康美药业每股净资产愿意支付的价格基本稳定，与同行中新药业、羚锐制药基本相当。投资者认为康美药业的资产质量与同行相比大体相当。康美药业的盈利能力与同行相当，可以投资。总的来说，康美药业商品经营能力和资产盈利能力稳重提高。投资者盈利能力基本与同行相当且保持稳定。盈利能力总体来说不错。可以投资。四、利润质量分析（一）利润过程分析营业利润/总利润2008年 333,780,066.55/337,328,438.17=98.95%2009年 573,484,859.67/582,000,01
11、1.69=98.54%2010年 794,043,453.50/833,231,418.26=95.30%由以上数据可以看出康美药业的利润来源稳定，持久，利润质量很高。利润形成过程的评价1、营业收入分析主营业务收入（分产品） 单位：元产品名称 2008年比上年增减2009年比上年增减2010年比上年增减自制药品 271,494,947.62-1.89269,095,132.28-0.89%267,916,052.35-0.44%中药饮片 628,263,857.3844.24%870,298,180.8527.81%1,000,758,810.3213.04%新开河产品 37,238,619.
12、00 -93,673,656.8560.25%食品 90,136,887.71药品贸易 305423477.4417.79%370,342,442.4317.53%500,590,004.9526.02%中药材贸易 520,371,916.9820.05%830,186,526.4537.32%1,328,333,215.3137.50%物业管理 15,604,014.26合计 1,725,554,199.4225.01%2,377,160,901.0127.41%3,297,012,641.7527.90%有上表可以看出，康美药业的主营业务收入连续几年都大幅增加，每年增幅25%以上。除自制药
13、品的销售收入略有减少外，其他产品和贸易收入都大幅增加。虽然其中主打产品中药饮片增长幅度变缓，是市场此类产品发展较成熟所致。但公司已建立良好的声誉和畅通的销售渠道，不会影响此产品未来销售。并且新研制的产品新开河产品2010年较2009年大幅增加，增长了60.25%。公司主营产品发展良好。利润来源稳定、可靠。主营业务收入（分地区） 单位：元地区名称 2008年2009年2010年 金额比例 金额 比例 金额 比例华北地区 58,323,285.713.37%78,805,147.983.32%169,254,728.315.13%华东地区 313,335,246.5018.14%605,383,2
14、49.4425.47%908,376,161.8427.56%华南地区 1,209,867,979.1570.05%1,495,804,466.4862.92%1,962,206,220.1659.51%西南地区 145,637,640.298.44%197,168,037.118.29%257,175,531.447.80%合计 1,727,164,151.65100%2,377,160,901.01100%3,297,012,641.75100%由康美药业主营业务收入的地区发布可以看出华东地区市场的收入占年总收入的比例逐年增加，而最大销售市场华南市场的销售收入占年总收入得比例正逐年减少，公
15、司正在向华东市场扩张，但各个市场上公司的销售收入都有大幅增加，公司发展良好。主营业务收入（分行业） 单位：元行业名称2008年2009年2010年医药 1,727,164,151.652,377,160,901.013,191,271,739.78食品 90,136,887.71其他 15,604,014.26合计 1,727,164,151.652,377,160,901.013,297,012,641.75从上表可以看出康美药业主营行业即医药行业收入逐年大幅增加，未来盈利能力很强，对利润贡献非常大，所以利润来源稳定，可靠。2010年开始经营保健食品及其他行业，食品行业是低风险行业，另外养生
16、在国民生活中越来越受追捧，所以对保健食品行业的涉入只会增加其营业收入不会对利润产生不良影响，对公司发展是有利的。另外公司连续几年无重大关联交易，收入中无关联交易收入，所以利润来源不依靠关联交易，稳定、可靠。2.营业成本分析 单位：元项目2008年2009年2010年金额比重金额比重金额比重产品销售收入自制药品 271494947.6215.73%269095132.2811.32%267916052.358.13%中药饮片 628263857.3836.41%870298180.8536.61%1000758810.330.35%新开河产品 0372386191.57%93673656.852
17、.84%食品 0 090136887.712.73%药品贸易 305423477.4417.70%370342442.4315.58%500590004.9515.18%中药材贸易 520371916.9830.16%830186526.4534.92%1328333215.340.30%物业管理 0 015604014.260.47%合计 1205182282.4100%2377160901100%3297012641.8100%产品销售成本自制药品 164333397.4813.03%164022231.4510.36%1706350528.17%中药饮片 389435208.1630.8
18、7%532666549.7333.64%617921263.1129.55%新开河产品 022757197.231.44%536640892.58%食品 0076432660.263.65%药品贸易 261393864.4320.72%318289216.5920.10%425216045.7620.34%中药材贸易 446232868.3335.38%545573190.7834.46%741671297.2735.45%物业管理 006417482.840.32%合计 1261395338.4100%1583308385.8100%2091957890.2100%销售毛利率26.90%33
19、.39%36.50%从上表可以看出康美药业销售成本与销售收入基本匹配。营业成本同比增加的原因主要系报告期内销售收入较大幅度增长，营业成本相应增加； 销售毛利率呈上升趋势，这说明公司的成本的增长幅度逐年下降，原因是公司完善产业链，获得规模经济效益。与同行销售毛利率基本相当。3.期间费用分析 单位：元费用项目2008年增长百分比2009年增长百分比2010年增长百分比销售费用77114875.2438%110205557.0943%193509969.4476%管理费用49849181.7540%74783799.6350%138037521.3285%财务费用57909108.5482%8198
20、5108.2842%125685559.4453%合计184873165.5349.83%26697446544.40%457233050.271.26%有上表可以看出康美药业期间费用大幅增加2008年比上年增长49.83%，2009年较上一年增长44.40%，2010年较上一年增长71.26%。均超过同期销售收入增长。2008年较2007年销售费用增加的原因主要系报告期内销售收入大幅度增长，广告费用、运杂费等销售费用。09年较08年销售费用增加的原因主要系报告期内销售收入较大幅度增长所致，10年较09年销售收入增长的原因主要系报告期销售收入增长，销售费用相应增加及公司加大广告费投入所致。08
21、年较07年管理费用增加的原因主要系本期社会保险费、职工福利费和无形资产摊销增加所致。09年较08年管理费用增加的原因主要系报告期内销售收入较大幅度增长所致。10年较09年管理费用增加的原因主要系报告期公司经营规模扩张迅速，管理费用相应增加及新增合并子公司管理费用所致。08年较07年财务费用增加的原因主要系报告期内发行分离交易的可转换公司债券和增加短期借款，发生的财务费用相应增加。09年较08年财务费用增加的原因主要系报告期内短期借款和长期借款增加所致。10年较09年财务费用增加的原因主要系报告期短期借款和长期借款增加，所需支付的利息增加所致。 4.投资收益分析 单位：元项目2008年2009年
22、2010年投资收益59,631,786.0256,412,315.2366,155,839.71净利润294575387.85501508534.84715522712.51比例20.24%11.25%0.09.25%2008年投资收益同比增加的原因主要系报告期内对广发基金管理有限公司按权益法核算投资收益，由于公司参股的时间为2007年 8月 31日，2007年投资收益以 9-12月份期间进行核算，2008年的投资收益以全年进行核算，故投资收益较上年有所增加。2009年投资收益为以权益法核算期末按被投资单位实现净损益调整的金额。2010年投资收益为按权益法核算的长期股权投资收益 。投资收益质量
23、相对较低。切其占净利润的的比例比较大所以利润质量，影响了利润质量。但其增加了企业价值，有利于企业未来发展。（二）利润结果分析净利润现金比率=经营活动现金净流量/净利润2008年 3,015,266.03/294,575,387.85=1.02%2009年 119,466,024.13/501,508,534.84=23.82%2010年 669,185,655.62/715,522,712.51=93.52%净利润现金率由2008年的1.02%增长为2009年的23.82%增长为2010年的93.52%，可以看出公司的利润质量正逐年增高，且2010年利润质量达到相当高的水平。项目2008年20
24、09年2010年应收账款163896240.42278433936.54463262004.93净利润294575387.85501508534.84715522712.51但从公司应收账款与净利润的的规模来看公司应收账款数量过大，容易形成坏账，是现金流量不高的主要原因，影响了的公司利润质量。项目2008年2009年2010年应收账款163,896,240.42278,433,936.54463,262,004.93应收账款平均余额135258606.79221165088.48370847970.74营业收入1,727,164,151.652,377,160,901.013,308,801,640.95应收账款周转率12.76934749410.7483550748.9222589904应收账款周转天数28.5840760633.95868460640.908922325应收账款/营业收入9.49%11.71%14.00%有上表可以看出康美药业应收账款占营业收入比重逐年增加，说明公司放松一信用政策，面临坏账的可能性增加。且应收账款周转率逐年下降，应收账款周转天数逐年增加。这些都是利润质量下降的征兆。总的来说，从利润形成过程分析，康美药业的利润质量很高，而从利润结果分析应收账款占净利润比重较大。且应收账款周转率，和应收账款周转天数连续几年有所增加，影响了利润质量。投资者应谨慎。