南大财物管理.ppt

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1、1,财务管理 教学课件,2,第2章 财务管理的价值观念,学习目标： 时间价值的概念、经济实质和计算。 风险报酬的概念、单项资产风险报酬的计算和证券组合资产风险报酬的计算。 实际利率与名义利率。,3,2.1时间价值,一、时间价值的概念 1、货币时间价值是指货币在周转使用中随着时间的推移而发生的价值增值。,想想,今天的一元钱与一年后的一元钱相等吗？,4,2.货币时间价值的表现形式 货币时间价值的表现形式有两种： （1）、绝对数：利息 （2）、相对数：利率,5,3.货币时间价值的确定 从绝对量上看，货币时间价值是使用货币的机会成本或假计成本； 从相对量上看，货币时间价值是指不考虑通货膨胀和风险情况下

2、的社会平均资金利润率。 实务中，通常以相对量（利率或称贴现率）代表货币的时间价值，人们常常将政府债券利率视为货币时间价值。,6,二、货币时间价值的计算,1.货币时间价值的相关概念 现值(P)：又称为本金，是指一个或多个发生在未来的现金流量相当于现在时刻的价值。 终值(F)：又称为本利和，是指一个或多个现在或即将发生的现金流量相当于未来某一时刻的价值。,7,利率(i)：又称贴现率或折现率，是指计算现值或终值时所采用的利息率或复利率。 期数(n)：是指计算现值或终值时的期间数。 复利：复利不同于单利，它是指在一定期间按一定利率将本金所生利息加入本金再计利息。即“利滚利”。,8,货币的时间价值通常按

3、复利计算 ！,9,2、复利终值的计算,复利终值是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。 如果已知现值、利率和期数，则复利终值的计算公式为：,10,3、复利现值的计算,复利现值是复利终值的逆运算，它是指今后某一 规定时间收到或付出的一笔款项，按贴现率i所计算的货币的现在价值。 如果已知终值、利率和期数，则复利现值的计算公式为：,11,4. 年金 （1）年金的内涵 年金是指在一定时期内每隔相同的时间发生相同数额的系列收复款项。如折旧、租金、利息、保险金等。,年金,普通年金,先付年金,递延年金,永续年金,12,（2）普通年金（又称后付年金）终值的计算 普通年金（A）是指一定时期内每期期末等额的系

4、列收付款项。 普通年金终值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。,13,普通年金终值犹如零存整取的本利和,14,15,（3）普通年金现值的计算 普通年金现值是指一定时期内每期期末收付款项的复利现值之和。 普通年金现值的计算是已知年金、利率和期数，求年金现值的计算，其计算公式为：,16,17,18,某企业准备购一台柴油机来更换现在的汽油机，每月可节约60元，但柴油机价格比汽油机高1500元，问柴油机至少要使用多少年才合算？（利率12%，每年复利一次）,19,N=3，PVA=60122.4018=1729.3,N=2，PVA=60121.6901=1216.87,N=2+（1500-1

5、216.87）/（1729.3-1216.87） （3-2） =2.55年,20,（4）先付年金终值与现值的计算 先付年金又称为预付年金，是指一定时期内每期期初等额的系列收付款项。预付年金与普通年金）的差别仅在于收付款的时间不同。 其终值与现值的计算公式分别为：,21,（5）递延年金现值的计算 递延年金又称延期年金是指第一次收付款发生在第二期，或第三期，或第四期，的等额的系列收付款项。 其现值的计算公式如下：,22,（1）、视为n期普通年金，求出递延期末的价值，然后再调整到期初。,23,（2）、假设在递延期中也进行支付，先求出m+n期的现值，然后再扣除实际并未支付的m期年金。,24,25,（6

6、）永续年金现值的计算 永续年金是指无限期支付的年金，永续年金没有终止的时间，即没有终值。 永续年金的现值可以通过普通年金现值的计算公式导出：,当n时，(1+i)-n的极限为零，故上式可写成：,26,5. 年偿债基金的计算(已知年金终值，求年金A) 偿债基金是指为了在约定的未来某一时点清偿某笔债务或积聚一定数额的资金而必须分次等额提取的存款准备金。 偿债基金的计算实际上是年金终值的逆运算。其计算公式为：,27,6. 年资本回收额的计算（已知年金现值P，求年金A） 资本回收额是指在给定的年限内等额回收或清偿初始投入的资本或所欠的债务，这里的等额款项为年资本回收额。 它是年金现值的逆运算。,28,三

7、、时间价值计算中的特殊问题 1、计息期小于1年的时间价值计算 例：某人准备在第五年末获得1000元，年利率10%，每半年复利一次，问现在存多少钱？ 例：某人现在存1000元，每半年复利一次，年利率10%，第五年末得多少钱？,29,名义利率与实际利率的关系： 名义利率：当一年复利次数不为1时给出的年利率，用i表示；而此时实际所获得的利率水平为实际利率，用r表示。,2、贴现率的计算,30,2.2 风险报酬,一、风险及其形成的原因和种类 1. 风险的概念 风险是指事件本身的不确定性。 财务管理中的风险通常是指由于企业经营活动的不确定性而影响财务成果的不确定性。 一般而言，我们如果能对未来情况作出准确

8、估计，则无风险。对未来情况估计的精确程度越高，风险就越小；反之，风险就越大。,31,2、风险报酬的概念 指投资者因冒风险进行投资而获得的超过货币时间价值的那部分额外报酬。,32,二、 风险的衡量 1. 与风险衡量的相关概念 衡量风险程度的大小必然与以下几个概念相联系：随机变量、概率、期望值、平方差、标准差、标准离差率。,33,（1）随机变量与概率 随机变量（Xi）是指经济活动中，某一事件在相同的条件下可能发生也可能不发生的事件。 概率（Pi）是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不可能发生的事件的个数。概率越大表示该事件发生的可能性越大。不可能概率定为

9、0，而一般随机事件的概率是介于0与1之间的一个随机变量。,34,（2）期望值 期望值（E）是指随机变量以其相应概率为权数计算的加权平均值。计算公式如下：,35,（3）平方差与标准差 平方差即方差（2）和标准差（）都是反映不同风险条件下的随机变量和期望值之间离散程度的指标。平方差和标准离差越大，风险也越大。 实务中，常常以标准差从绝对量的角度来衡量风险的大小。 平方差和标准差的计算公式如下：,36,（4）标准离差率 标准差只能从绝对量的角度衡量风险的大小，但不能用于比较不同方案的风险程度，在这种情况下，可以通过标准离差率进行衡量。 标准离差率（q）是指标准差与期望值的比率。 计算公式如下：,37

10、,2. 风险衡量的计算步骤,(1)根据给出的随机变量和相应的概率计算期望 (2)计算标准差 (3)计算标准离差率(不同方案比较时）（4）计算风险报酬,38,三、风险价值和市场无差别曲线,1. 投资风险与收益的权衡 （1）投资风险与收益权衡的内涵 投资者预期收益=时间价值+风险价值 市场经济条件下，时间价值量的大小只受时间长短及市场收益率水平等客观因素的影响，因此它对所有的投资者都一视同仁。风险价值量与其不同，它的大小取决于投资者对风险的厌恶程度。因此风险价值因人而异。,39,投资风险与收益的权衡问题研究的是投资者冒多大的风险而要求多少收益补偿的问题，这一问题因人而异。 （2）投资者对风险的厌恶

11、程度在确定资产价值中的作用 通常风险厌恶程度大的投资者对同一风险量要求的补偿比风险厌恶程度小的投资者要大。或者说，要补偿同样的风险，保守的投资者比冒险的投资者要求更高的收益率。,40,41,2. 无差别曲线 无差别曲线是这样一簇曲线，同一无差别曲线上的每一点的效用期望值是相同的，而每一条位于其左上方的无差别曲线上的任何投资点都优于右下方无差别曲线上的任何投资点。,42,43,无差别曲线的形状体现了投资者的风险厌恶程度，只要他的风险厌恶程度不变，他的每条无差别曲线都必然相互平行，永不相交。 无差别曲线的斜率越大,投资者对风险的厌恶程度也就越大。,44,3. 投资者预期收益的确定 通过上述分析，可

12、以得出以下结论： 预期利润率=无风险利润率+风险增加率 风险增加率=风险价值系数标准离差率,它取决于投资者的主观要求！,45,4、最优投资组合的确定 （1）、两只证券的有效集,46,47,2、多种证券的有效集,48,四、投资组合的风险报酬,1.投资组合的内涵 投资组合是指由一种以上证券或资产构成的集合。一般泛指证券的投资组合。 实际中，单项投资具有风险，而投资组合仍然具有风险，在这种情况下，需要确定投资组合的收益和投资组合的风险，并在此基础上进行风险与收益的权衡。,49,2. 投资组合收益率的确定 投资组合的收益率是投资组合中单项资产预期收益率的加权平均数。用公式表示如下：,50,例：假设A证

13、券的预期报酬率为10%，标准差为12%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%，投资比例各为50%，求该投资组合的预期报酬率与标准差。,51,3. 投资组合风险的确定 （1）投资组合风险的衡量指标 投资组合风险用方差来衡量，它是各种资产方差的加权平均数，再加上各种资产之间协方差的加权平均数的倍数。,52,、如果两证券的相关系数为1，则没有抵消作用。,、如果相关系数小于1，组合的标准差会小于标准差的加权平均数，若相关系数为0.2，则：,53,当单项证券期望收益率之间完全正相关时，其组合不产生任何分散风险的效应； 当单项证券期望收益率之间完全负相关时，其组合可使其总体风险趋于零； 无论资产之间

14、的相关系数如何，投资组合的收益都不低于单项资产的最低收益，同时，投资组合的风险却不高于单项资产的最高风险。,54,4. 投资组合中的风险种类 通常投资组合中的风险包括两部分：可分散风险和不可分散风险。 可分散风险又称非系统风险或称公司特有风险，它是指某些因素给个别证券带来经济损失的可能性。非系统风险与公司相关。它是由个别公司的一些重要事件引起的，如新产品试制失败、劳资纠纷、新的竞争对手的出现等。 这些事件对各公司来说基本上是随机的。通过投资分散化可以消除它们的影响。,55,不可分散风险又称系统风险或称市场风险，它是指某些因素给市场上所有证券带来经济损失的可能性。如战争、通货膨胀、经济衰退、货币

15、政策的变化等。 由于所有的公司都会受到这些因素的影响因而系统风险不能通过投资组合分散掉。换句话说，即使一个投资者持有很好的分散化组合也要承担这一部分风险。但这部分风险对不同的证券会有不同的影响。,56,五、资本资产定价模型,（1）、Beta系数：单支股票的收益率与市场组合收益率的相关性。,如果将整个市场组合的风险m定义为1；某种证券的风险定义i，则： i= m，说明某种证券风险与市场风险保持一致； i m，说明某种证券风险大于市场风险 i m，说明某种证券风险小于市场风险,57,（2）组合中系数的确定 组合的系数是组合中各证券系数的加权平均数。用公式表示如下：,58,（3）、风险与收益之间的关系 第i股票的要求收益=无风险收益+市场风险溢价第i支股票的beta,上述方程称为证券市场线（SML）,59,60,CAPM的假设：,1、所有投资者都追求单期财富的期望效用的最大化； 2、所有投资者都可以无风险利率无限制地借入和贷出资金； 3、资产可被完全细分； 4、所有投资者有同样的预期； 5、没有税金； 6、所有投资者为价格的接受者； 7、所有的资产的数量是给定的和不变的。,