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1、股票基本面怎么学习1.1 天花板天花板是指企业或行业的产品 （或服务 ）趋于饱和、达到或接近供大于求的状态。在进行投资之前，我们必须明确企业属于下列哪一种情况，并针对不同情况给出相应的投资策略。在判断上，既要重视行业前景，也必须关注企业素质。1） 已经达到天花板的行业极度饱和的行业 （如钢铁行业） 。投资机会来自于具有垄断经营能力的企业低成本兼并劣势企业，扩大市场份额，降低产品生产和销售的边际成本，从而进一步构筑市场壁垒，获得产品的定价权。如果兼并不能做到边际成本下降就不能算是好的投资标的。比如，国企在行政推动下的兼并做大，并非按照市场定价原则进行，因此其政治意义大于经济意义，此类国企不具备投
2、资价值。2） 产业升级创造新的需求，旧的天花板被解构，新的天花板尚未或正在形成。如汽车行业和通讯行业。这些行业通常已经比较成熟，其投资机会在于技术创新带来新需求。“创新”会打破原有的行业平衡，创造出新的需求。关注新旧势力的平衡关系，代表新技术、新生产力的企业将脱颖而出，其产品和服务将逐步取代甚至完全取代旧的产品，如$特斯拉电动车（丁$1人）$和$苹果（AAPL）$的创新 对各自行业的冲击。1.2 商业模式商业模式是指企业提供哪些产品或服务，企业用什么途径或手段向谁收费来赚取商业利润。比如，制造业通过为客户提供实用功能的产品获取利润。销售企业通过各种销售方式（ 直销，批发，网购等等商业模式） 获
3、取利润等等。研究商业模式的意义在于： 1. 是不是个好生意?2. 这样的生意能够持续多久?3. 如何阻止其他进入者?这三个问题分别对应：商业模式、核心竞争力和商业壁垒。商业模式，核心竞争力和壁垒三位一体构成公司未来投资价值：前者指企业的盈利模式，核心竞争力是指实现前者的能力。壁垒是通过努力构筑的阻止其他公司进入的代价。1.3 企业的核心竞争力商业模式谁都可以模仿。但是，成功者永远是少数。优秀的企业关键是具备构筑商业模式相应的核心竞争力。核心竞争力的内容包含：股东结构，领军人物，团队，研发，专业性，业务管理模式，信息技术应用，财务策略，发展历史等等。1.4 经济护城河（ 市场壁垒 ）护城河是一种
4、比喻，通常用它来形容企业抵御竞争者的诸多保障措施。上面所述的核心竞争力是护城河的重要组成部分，但不是全部，我们还可以通过如下几个条件来确认企业护城河的真假和深浅：1） 回报率。从历史上看，企业是否拥有可观的回报率? 回报率主要指毛利润、ROE（殳东权益回报率）、ROA总资产回报率）和ROIC股入资本回报率） 。这几种回报率指标分别适用于不同的商业模式。重点是要从商业逻辑上判断，企业的高回报率是由哪些方面构成?决定因素是那些?能否持续 ?企业采取了何种措施以保障高回报率的持续性 ?主要的量化分析方法有杜邦法、波特五力法和SWO法。2） 转化成本。企业的产品或服务是否具备较高的转化成本?转化成本是
5、指：用户弃用本公司产品而使用其他企业相类似产品时所产生的成本（ 含时间成本 ） 与仍旧使用本公司产品所产生的成本差值。较高的转化成本构成排他性，如微信和易信，易信在本质上与微信差别不大，但对于用户来说弃用微信而用易信存在诸多不便，存在较高的转化 （ 重塑 ）成本，微信因为先发优势具有较强的生命力和商业价值。如果能让用户不选择竞争对手的产品，说明企业的产品对用户来说有粘性和依赖性，那么这家企业就拥有比较高的转化成本和排他性。了解企业的转化成本必须要从消费者和使用者的角度考虑，从常识、使用习惯和商业逻辑来判断。转化成本不具备永久性，须结合实际情况综合研判。2.1 企业的商业模式决定了估值模式1）重
6、资产型企业（如传统制造业） ，以净资产估值方式为主，盈利估值方式为辅。2） 轻资产型企业（ 如服务业 ） ，以盈利估值方式为主，净资产估值方式为辅。3） 互联网企业，以用户数、点击数和市场份额为远景考量，以市 销率为主。4） 新兴行业和高科技企业，以市场份额为远景考量，以市销率为主。5） 2 市值与企业价值1）无论使用哪一种估值方法，市值都是一种最有效的参照物。6） 市值 =股价 * 总股份数，市值的意义不等同于股价的含义。市值被看做是市场投资者对企业价值的认可，侧重于相对的“量级”而非绝对值的高低。国际市场上通常以 100 亿美元市值作为优秀的成熟大型企业的量级标准， 500亿美元市值则是一
7、个国际化超大型企业的量级标准，而千亿市值则象征着企业至高无上的地位。市值的意义在于量级比较，而非绝对值。7） 市值比较。A. 既然市值体现的是企业的量级，那么同类企业的量级对比就非常具有市场意义。例如：同样是影视制作与发行企业，国内华谊兄弟市值419亿人民币，折合约68亿美元，而美国梦工厂（DWA市值25亿美元。另外，华谊兄弟 2012 年收入为 13亿人民币 （2.12 亿美元） ，同期梦工厂收入为 2.13 亿美元。这两家公司的收入在一个量级上，而市值量级却不在一个水平上。由此推测，华谊兄弟可能被严重高估。当然，高估值体现了市场预期定价，高估低估不构成买卖依据，但这是一个警示信号。精明的投
8、资者可以采取对冲套利策 略。B. 常见的市值比较参照物：a) 同股同权的跨市场比价，同一家公司在不同市场上的市值比较。如：AH股比价。b) 同类企业市值比价，主营业务基本相同的企业比较。如三一重工与中联重科比较。c) 相似业务企业市值比价，主营业务有部分相同，须将业务拆分后做同类比较。如上海家化与联合利华比较。4) 企业价值 (EV,EnterpriseValue) 。企业价值=市值+净负债。EV的绝对值参考意义不大，它通常与盈利指标组合，用来反映企业盈利、净负债与市值之间的关系。如：EBITDA/EV旨标用来比较相近 企业价值的企业的获利能力。2.3 估值方法1)市值 /净资产 (P/B)
9、，市净率。A. 考察净资产必须明确有无重大进出报表的项目。B. 净资产要做剔除处理，以反映企业真实的经营性资产结构。市 净率要在比较中才有意义，绝对值无意义。C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低、最高和平均三档市净率区间。考察周期至少5 年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3 年的交易历史。D.找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市净率 区间。2) 市值 / 净利润 (P/E) ，市盈率。A. 考察净利润必须明确有无重大进出报表的项目。B. 净利润要做剔除处理，以反映企业真实的净利润。市盈率要在比较中才有意义，绝对值无意义。C. 找出企业在相当长的时间段内的历史最低最高和平均三档市盈率区间。考察周期至少5 年或一个完整经济周期。若是新上市企业，必须有至少3 年的交易历史。D.找出同行业具有较长交易历史的企业做对比，明确三档市盈率 区间。