公司治理的主要框架(公司治理主要研究内容).docx

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1、Weian LI2015.1.8公司治理学什么是公司治理公司治理的研究框架（1）股东权益的研究（2）董事会制度研究（3）监事会制度（5）公司治理的利益相关者（4）经理层激励（6）讦卷市场与粹制枚配皆一、什么是公司治理?在中国，公卫治理属于一个舶来语，它起源 于美国，其英文是corporate governanceo 有学者把它解释为“法人规制”，不是“由法 人进行规制”，而是“对法人进行规制”， 即公司“法人”是规制活动的客体。在这里， corporate不仅仅指公司，而应该翻译成“法 人”，这是因为，需要进行规制的不仅仅是 公司，还有非公司制的企业法人（如没有公 司化的家族企业）以及非企业的

2、法人（如非 营利性组织、公共部门等）。刚兴趣的同学也可以参阅一下规制经济旃声一、什么是公司治理?之所以把governance翻译成“规制”，是因 为governance指的是平等权利主体之间的相 互制衡。在中文里面，“治理”原本是指 一种单向的行政管理，如“治理国家”、“治理脏乱差”、“治理整顿”等。尽管在中国“公司治理”已成为一种普遍的译法，但“公司”以及“治理”的涵义已经 远远超越了它们本来的意义。一、什么是公司治理？公司治理在我国过去的相关文献中又被译 作“公司治理结构”、“公司治理机制”、“公司督导机制”、“公司控管体制”等， 其中“公司治理结构”、“公司治理机制” 是最常见的译法。尽

3、管corporate governance一词后面没有“结构”、“机制” 之类的英文单词，但是学者们还是觉得， 从巨涵上*说，加上“结构”或者“机制” 更符合英文corporate governance一词所要表达的涵义。一、什么是公司治理？ “结构”在汉语中是指事物各组成部分之 间的相互搭配与排列，或者指事物的内部 的构造；“机制”则是指事物或有机体的 构造、功能、运作原理及其相互关系。从 广义上来说，“公司治理”既是一种结构 也是一种机制，因此，将ucorporate governance直接译作“公司治理”可能更 符合 corporate governance 的完整含义。工、根据具体形

4、式定义公司治理 1992年出版的新帕尔格雷夫货币与金融词典 描述了公司治理的主要形式，它从英、美等国 公司治理模式入手，认为公司接管市场什 (corporate takeover market)是过去25年里英、 美等国家公司治理的最有效、最简单和广泛适 用的方式。 目前来看，这类定义非常狭窄。例如，甚至有 学者认为，公司治理就是股东大会、董事会和 高层经理组成的一个结构；更有些学者甚至涵 公司治理直接等同于董事会，董事会就是 公司治理的组织形式。.2、根据制度构成定义公司治理有学者（如翟林瑜，1995）认为，作为一个经 济组织，企业需要一个有效的制衡、协调、 监督和赏罚的制度结构以及市场结构

5、，而公 司治理结构就是这样的制度结构和市场结构。以股份有限公司为例，股东大会和董事会对 企业管理层的任免、监督和评价以及监事会 的监督等就是公司治理的制度结构；通过来 自债权人以及资本市场的压力来对管理层的 行为施加影响就是公司治理的市场结构3、根据制度功能定义公司治理的85年出版的英国公司法把公司治理定 义为由董事、股东和审计员三方构成的一种制 度。在美国法律协会的公司治理原则中，认为公司治理包括公司的目的和行为、董事与管理 人员的功能和权力、大型上市公司中审计委员 会的作用、对董事会和监察委员会安排的原则 建议、董事会和监察委员会的谨慎义务和经营评价准则、公平交易的义务、控制权交易中董事和

6、股东以及出价者的作用等。牛津大学赛德商学院前院长、金融学教授 柯林梅耶(Colin Mayer,395)认为，公司治 理是“公司借以代表和服务于投资者利益 的一种组织安排。它包括从公司董事会到 激励计划的所有内容。公司治理起源于 市场经济下现代股份公司所有权与控制权 的分离。”罗伯特特里科(RobertTricker, 1994)认为， 公司治理涉及的是董事会与股东、高层管 理部门、规制者和审计员，以及其他利益 相关者的正式和非正式的联系、网络及结 构。他认为公司治理的关键因素是监督管 理者的绩效和保证管理者对股东和其他利 益相关主体的责任钱颍一(2995)认为，公司治理是一套制度安 排，用以

7、支配若干在公司中有重大利害关 系的团体投资者(股东和贷款人)、经 理人员、职工之间的关系，并从这种联盟 中实现经济利益。公司治理包括：如何配 置和行使控制权；如何监督和评价董事会、 经理人员和职工；如何设计和实施激励机 制。吴敬琏(1994)指出，公司治理是由股东大会、 董事会和高层管理人员组成的一种组织结 构，三者之间构成一定的制衡关系。在这 种结构中，所有者将自己的资产交由董事 会托管；公司董事会是公司的最高决策机 构，拥有对高层经理人员的聘用、奖惩以 及解雇权；高层经理人员受雇于董事会， 组成在董事会领导下的执行机构，在董事 会的授权范围内经营企业。门张维迎（1996）认为，公司治理结构

8、，狭 义地讲是指有关公司董事会的功能、结构、 股东的权利等方面的制度安排；广义地讲 是指有关公司控制权和剩余索取权分配的 一整套法律、文化和制度性安排，这些安 排决定公司的目标，谁在什么状态下实施 控制，如何控制，风险和收益如何在不同 企业成员之间分配等这样一些问题。因此，广义的公司治理结构与企业所有权 安排几乎是同一个意思，或者更准确地讲， 公司治理结构只是企业所有权安排的具制L 化，企业所有权是公司治理结构的一个描4、根据理论基础定义公司治理委托-代理理论把企业看作是委托人和代理人之间的契约网络，股东是委托人，董事 是代理人。代理人的行为是理性的、自我 利益导向的，因此，需要用制衡机制来对

9、抗潜在的权力滥用，用激励机制来使董事 和经理为股东出力和谋利。公司治理正是 这种激励与制衡机制。 “管家”理论根植于公司法之中，建立在 信任责任基础上，相信人人都是公正和诚 实的，都是愿意为他人谋利益的。在“管 家”理论看来，公司（股东大会）将责任 和权力委托给了董事，同时应该要求董事 忠诚并能及时对自己的行为提出合理解释。 依照这个理论，公司治理被看作是一种信 任与责任关系5、根据基本问题定义公司治理柯克兰和沃惕克(Cochran, Philip L? and Steven L Wartick, 1988)认为，公司治理包括了在高层管理者、股东、董事会和公司其他 利益相关者的相互作用中产生的

10、具体问题。构成公司治理问题的核心是：谁从公司决策 和高层管理者的行动中受益？谁应该从公司 决策和高层管理者的行动中受益？当在“是什么”和“应该是什么”之间存在不一致时, 公司治理问题就产生了1、股东权益的研究股东分为如下四个层次。第一，积极的投资者，积极的公司治理参 与者。这些机构一方面采用积极的投资策 略，同时也十分关注公司投票机制等公司 控制问题。处于这一类的股东数量比较少， 除了少数个人持股者以外，还有少数机构 投资者。1、股东权益的研究与者。被动的投资者，积极的公司治理参 根据某些指数（如标准普尔5。）进行投资组合的机构投资者都属于这一类， 如著名的Calpers加州退休养老基金、Le

11、ns 基金等。这类投资者要获得相对稳定的投 资收益，因而采用的是被动的投资策略, 但是它们却比较关心公司的控制问题。1、股东权益的研究第三，积极的投资者，不积极的公司 治理参与者。大多数公司养老基金和 银行的投资部门都属于这一层，他们 都非常积极地管理资金，但却不参与 公司的控制问题。1、股东权益的研究第四，被动的投资者，不积极的公司治理 参与者。很多参与市场投机的交易者都是 这样一种类型。有些投资者甚至完全忽视 公司基本面上的内容，仅根据技术面来进 行操作。比如，一些程序交易者都属于这 一类型，这些投资者通过计算机程序来设 计交易策略，进行股票的买卖，根本不关 心公司内部发生了什么，不关心所

12、交易股 票的内在价值。（1）股东的主要权利/知情权（比如说，研究信息披露）,提案权/表决权 ，收益权 /诉讼权（比如研究股东权益的保护）（2）股东大会与表决制度/股东大会制度/股东大会的表决制度一人一票A 一股一票A累积投票制度A代理投票制度（3）中小股东权益的保护在各国的公司治理实践中，都发现了比较 严重的大股东侵害中小股东的现象。大股 东与中小股东之间因存在利益上的冲突而 使得双方的矛盾日益激化，大股东为了保 全自身的利益而使得中小股东权益受侵害 的现象也就不足为奇。如何保护中小股东 的利益，是公司治理研究的重要课题。比较热点的问题中小股东的保护问题 大股东的制约机制谁是股东？治理主体应该

13、是谁?(shareholders or stakeholders?)如果是stakeholders,除shareholders以夕卜的其他利益相关者如何参与公司治理?参与以后的绩效如何?2、董事会制度研究董事会是公司治理的核心，因此董事会的 组织结构对于公司治理意义重大。对于董事会结构，既有一元制董事会（单层董事 会），只有董事会，没有监事会，如英美 法系的单层制；也有二元制董事会，既有董事会，又有监事会，如大陆法系的双层 制。但是，其治理机制的设计本质是一致 的，都必须有决策、监督、评价、奖惩等 一系列相互制约机制存在。其中任何一种机制的失效，都有可能导致公司治理的型屋 败。单层制董事会单层

14、制董事会即股东将经营决策权和监督权全部委托给董事会，由董事会全权代理 股东负责管理公司的经营。单层结构在外 部市场监督强而内部监督弱的情况下，开 始着手于董事会内部执行与监督的分离。单层制董事会由执行董事和独立董事组成, 这种董事会模式是股东导向型。美、英、 加、澳大利亚和其他普通法国家一般采用 这种模式。股东会监督职能董事会执行职能fe.ES_公正豉策WU没有监事会单层董事会模式双层董事会模式双层董事会即股东将经营决策权委托给执行董事会（简称董事会），另设一个监督董事会（简称监事会）专门行使监督职能。 双层制董事会一般来说由一个地位较高的董事会监管一个代表相关利益者的执行董 事会。股东大会选

15、举监事会，再由监事会 任命董事。监事会对股东大会负责，董事会对监事会负责。双层结构在外部市场监 督弱而内部监督分散化的情况下，开始致力于董事会和监事会在监督职能方面的圜L 合。这种董事会模式是社会导向型的，俺F国、股东大会监事会一监督职能 董事会执行职能双层董事会模式有监事会，但是，监事会常常高于董事金L(1)董事会职能研究诚信职责对股东负责战略决策职责制定公司战略、确监督胆责定公司发展方向 砂第与制度制定胆责评价经理人员的业绩聘用和激励高监督公司狗算控制系统层管理人员批准财务前算和规童制度，确定CE。的报酬等资料来源：Tricker. Intsmstional coiporate ffove

16、msnce. Praitice Hall. 19?4.图董事会的职责（2）董事会的委员会制度在不同的公司中，董事会设置下属委员会 的情况是不同的。有的公司多一点，有的 公司少一点。不过，在现代大型公司的董 事会中，以美国的情况最为典型，一般都 设置审计委员会、提名委员会、薪酬委员 会这三个委员会。这些委员会由独立董事 组成，分别召开会议，承担不同的责任。现在的一个倾向是董事会全体会议开会的 次数越来越少，但是各个委员会的会议越 开越多，角色越来越鲜明突出。除了这与山 个委员会，还有的设置执行委员会和公笠f 政策委员会等。（3）独立董事制度董事会是公司治理的核心，独立董事制度则是保证董事会决策科

17、学与独立的关键因素之一。独立董事制度在受 到广泛关注的同时，也引起众多的质 疑与责难。（3）独立董事制度在英美国家，独立董事是指不在公司担任 除董事外的其他职务，并与所受聘的公司 及其主要股东不存在可能妨碍其进行独立 客观判断的关系的董事。独立董事制度是 现代公司制度的衍生物。在现代公司产生 的初期，董事会基本上由非执行董事组成。 由于大部分公司章程规定董事不能是公司 的雇员，也不能从公司领取报酬，所以非 执行董事主要从股东中挑选。由股东担任 董事的另一个重要原因是持有公司的股向k 被认为提供了足够的激励尽职尽责。 理前董事会治理董事会评价独立董事制度3、监事会制度在现代企业制度中，所有权与控

18、制权的分 立使股东等投资者一般难以直接管理或控 制公司，因此公司往往交由代表所有者的 董事会来治理。为了避免董事会追求自身 利益而损害公司、股东、债权人、职工等 相关利益者的权益，必须通过一定的制度 设计对董事会进行制约和监督。人们首先 想到公司法可以通过规范性条款对董事会 及董事进行监督，但这却难以彻底防止董事和董事会滥用权力。为此，许多国家置了公司的专门监督机构监事会,了股东股东、溢，事会对董事会及董#一监事会评价如何协调监事会和独立董事4、经理层激励优秀的经营者是具有特殊禀赋的人才,属于稀缺资源，其在企业中的特殊地 位使得他们的决策不仅会对企业绩效 产生很大的影响，而且决定着企业的 长期

19、命运，企业的绩效是集体努力的 结果，尤其与经营者的努力程度关系 密切。 经理层治理 经理层评价 经理层激励 信息披露 经理层的结构等特征对公司治理的影响5、公司治理的利益相关者影响力power静态型利益相关者 dormant stakeholders/ 依赖型利益相关者dendent stakeho-lderddmmant stakeholdiscretional7 stakeholders紧迫性 urgency配型利益相关普； 好s图g-1 Mkchdl, AgleandWood(1997)对利益相关者的分类合法性legitimacy白王型利益相关者完全型/利益相关者definitive s

20、takeholdtt口苛求型利益相关者 危险型 / demanding stakeholders益相关者/ dangerous stakehpders谁是利益相关者(stakeholders) ?利益相关者应该不应该参与公司治理?利益相关者如何参与公司治理?参与后的绩效问题?利益相关者关系的协调?6、证券市场与控制权配置如果存在有效的资本市场，那么公司控制 权的市场竞争就有助于解决公司治理的效 率问题。在资本市场上，公司证券价格（主要是股票价格）的涨落可以显示公司 的经营状况。当公司经营状况良好时，公 司股价上升，这时公司股东大会支持管理 者；当公司经营不善时，股价下跌，这时 公司股东可能会疏

21、远管理者，这为潜在的 并购者提供了并购的可能性。并购的原因 在于并购者相信通过并购能够改变公司* 经营决策，使目标公司绩效提高，最终使r身获利。研究表明,并息的2一证券市场对控制权配置的影响如何影响控制权配置如何有效进行控制权配置 如何发挥证券市场作用，等 股权分置改革（中国特例）7、机构投资者与公司治理从字面意义上理解，机构投资者是相对于 个人投资者而言的，是指在资本市场中专 门从事投资活动的专业性法人机构，它们 的出现是证券投资社会化、组织化以及专 业化的结果，也是金融信托业发展到一定 阶段后的必然产物。按照新帕尔格雷夫货币与金融词典(The New Palgrave Dictionary of Money and Finance)的定义，机构投资者就是许多西方 国家管理长期储蓄的专业化的金融机构。这些机构管理着养老基金、人寿保险基金 和投资基金或单位信托基金，其资金的管 理和运用都由专业化人员完成O在机构投资者最为发达的经合组织(OECD)中(OECD, Institutional Investors StatisticalYearbook 2001),机构投资者一般包括养老基金、保险公司、开放式基金、封闭式 基金、对冲基金、投资银行、商业银行、 证券公司以及各类捐赠基金等。