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1、精品文档就在这里各类专业好文档，值得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有美国雷曼公司财务管理失败的案例分析摘要：2008年9月15日，拥有158年悠久历史的美国第四大投资银行一雷曼 兄弟（Lehman Brothers ）公司正式申请依据以重建为前提的美国联邦破产法第 11章所规定的程序破产，即所谓破产保护。雷曼兄弟公司，作为曾经在美国金 融界中叱咤风云的巨人，在此次爆发的金融危机中也无奈破产，这不仅与过度 的金融创新和乏力的金融监管等外部环境有关，也与雷曼公司本身的财务管理 目标有着某种内在的联系。我通过查阅相关资料打算将从公司内部财务的角度 深入剖析雷曼兄弟公司破产的原因。关
2、键词：股东财富最大化，内在原因，财务启示一、股东财富最大化：雷曼兄弟财务管理目标的现实选择雷曼兄弟公司正式成立于1850年，在成立初期，公司主要从事利润比较丰 厚的棉花等商品的贸易，公司性质为家族企业，且规模相对较小，其财务管理目 标自然是利润最大化。在雷曼兄弟公司从经营干洗、兼营小件寄存的小店逐渐 转型为金融投资公司的同时，公司的性质也从一个地道的家族企业逐渐成长为 在美国乃至世界都名声显赫的上市公司。由于公司性质的变化，其财务管理目 标也随之由利润最大化转变为股东财富最大化。其原因至少有：（1）美国是 一个市场经济比较成熟的国家，建立了完善的市场经济制度和资本市场体系， 因此，以股东财富最
3、大化为财务管理目标能够获得更好的企业外部环境支持； （2）与利润最大化的财务管理目标相比，股东财富最大化考虑了不确定性、 时间价值和股东资金的成本，无疑更为科学和合理；（3）与企业价值最大化 的财务管理目标相比，股东财富最大化可以直接通过资本市场股价来确定，比 较容易量化，操作上显得更为便捷。因此，从某种意义上讲，股东财富最大化 是雷曼兄弟公司财务管理目标的现实选择。二、雷曼兄弟破产的内在原因：股东财富最大化股东财富最大化是通过财务上的合理经营，为股东带来最多的财富。当雷 曼兄弟公司选择股东财富最大化为其财务管理目标之后，公司迅速从一个名不 见经传的小店发展成闻名于世界的华尔街金融巨头，但同时
4、，由于股东财富最 大化的财务管理目标利益主体单一（仅强调了股东的利益）、适用范围狭窄（仅 适用于上市公司）、目标导向错位（仅关注现实的股价）等原因，雷曼兄弟最 终也无法在此次百年一遇的金融危机中幸免于难。股东财富最大化对于雷曼兄 弟公司来说，颇有成也萧何，败也萧何的意味。在利润最大化的财务管理目标指引之下，雷曼兄弟公司开始转型经营美国 当时最有利可图的大宗商品期货交易，其后，公司又开始涉足股票承销、证券 交易、金融投资等业务。1899年至1906年的七年间，雷曼兄弟公司从一个金融 门外汉成长为纽约当时最有影响力的股票承销商之一。其每一次业务转型都是 资本追逐利润的结果，然而，由于公司在过度追求
5、利润的同时忽视了对经营风 险的控制，从而最终为其破产埋下了伏笔。雷曼兄弟公司破产的原因，从表面 上看是美国过度的金融创新和乏力的金融监管所导致的全球性的金融危机，但 从实质上看，则是由于公司一味地追求股东财富最大化，而忽视了对经营风险 进行有效控制的结果。对合成CDO （担保债务凭证）和CDS （信用违约互换） 市场的深度参与，而忽视了 CDS市场相当于4倍美国GDP的巨大风险，是雷曼 轰然倒塌的直接原因。股东财富最大化认为，股东是企业的所有者，其创办企业的目的是扩大 财富，因此企业的发展理所当然应该追求股东财富最大化。在股份制经济条件 下，股东财富由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面决定
6、，而在股票数 量一定的前提下，股东财富最大化就表现为股票价格最高化，即当股票价格达 到最高时，股东财富达到最大。为了使本公司的股票在一个比较高的价位上运 行，雷曼兄弟公司自2000年始连续七年将公司税后利润的92%用于购买自己 的股票，此举虽然对抬高公司的股价有所帮助，但同时也减少了公司的现金持 有量，降低了其应对风险的能力。另外，将税后利润的92%全部用于购买自己 公司而不是其他公司的股票，无疑是选择了 把鸡蛋放在同一个篮子里”的投资 决策，不利于分散公司的投资风险；过多关注公司股价短期的涨和跌，也必将 使公司在实务经营上的精力投入不足，经营重心发生偏移，使股价失去高位运 行的经济基础。因此
7、，因股东财富最大化过多关注股价而使公司偏离了经营重 心是雷曼兄弟公司破产的推进剂。股东财富最大化仅强调股东的利益而忽视其他利益相关者的利益是雷曼 兄弟破产的内在原因。雷曼兄弟自1984年上市以来，公司的所有权和经营权实 现了分离，所有者与经营者之间形成委托代理关系。同时，在公司中形成了股 东阶层（所有者）与职业经理阶层（经营者）。股东委托职业经理人代为经营 企业，其财务管理目标是为达到股东财富最大化，并通过会计报表获取相关信 息，了解受托者的受托责任履行情况以及理财目标的实现程度。上市之后的雷 曼兄弟公司，实现了 14年连续盈利的显著经营业绩和10年间高达1103%的股 东回报率。然而，现代企
8、业是多种契约关系的集合体，不仅包括股东，还包括 债权人、经理层、职工、顾客、政府等利益主体。股东财富最大化片面强调了 股东利益的至上性，而忽视了其他利益相关者的利益，导致雷曼兄弟公司内部 各利益主体的矛盾冲突频繁爆发，公司员工的积极性不高，虽然其员工持股比 例高达37%,但主人翁意识淡薄。另外，雷曼兄弟公司选择股东财富最大化， 导致公司过多关注股东利益，而忽视了一些公司应该承担的社会责任，加剧了 其与社会之间的矛盾，也是雷曼兄弟破产的原因之一。股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。了提高集 团公司的整体竞争力，1993年，雷曼兄弟公司进行了战略重组，改革了管理体 制。和中国大
9、多企业上市一样，雷曼兄弟的母公司（美国运通公司）为了支持 其上市，将有盈利能力的优质资产剥离后注入到上市公司，而将大量不良资产 甚至可以说是包袱留给了集团公司，在业务上实行核心业务和非核心业务分 开，上市公司和非上市公司分立运行。这种上市方式注定了其上市之后无论是 在内部公司治理，还是外部市场运作，都 无法彻底地与集团公司保持独立。因 此，在考核和评价其业绩时，必须站在整个集团公司的高度，而不能仅从上市 公司这一个子公司甚至是孙公司的角度来分析和评价其财务状况和经营成果。 由于只有上市公司才有股价，因此股东财富最大化的财务管理目标只适用于上 市公司，而集团公司中的母公司及其他子公司并没有上市，
10、因而，股东财富最 大化财务管理目标也无法引导整个集团公司进行正确的财务决策，还可能导致 集团公司中非上市公司的财务管理目标缺失，财务管理活动混乱等事件。因此， 股东财富最大化仅适用于上市公司是雷曼兄弟破产的又一原因。三、启示1 .关于财务管理目标的重要性企业财务管理目标是企业从事财务管理活动的根本指导，是企业财务管理活 动所要达到的根本目的，是企业财务管理活动的出发点和归宿。财务管理目标 决定了企业建立什么样的财务管理组织、遵循什么样的财务管理原则，运用什 么样的财务管理方法和建立什么样的财务指标体系。财务管理目标是财务决策 的基本准则，每一项财务管理活动都是为了实现财务管理的目标，因此，无论
11、 从理论意义还是从实践需要的角度看，制定并选择合适的财务管理目标是十分 重要的。2 .关于财务管理目标的制定原则雷曼兄弟破产给我们的第二个启示是，企业在制定财务管理目标时，需遵循 如下原则：价值导向和风险控制原则。财务管理目标首先必须激发企业创造 更多的利润和价值，但同时也必须时刻提醒经营者要控制经营风险。兼顾更 多利益相关者的利益而不偏袒少数人利益的原则。企业是一个多方利益相关者 利益的载体，财务管理的过程就是一个协调各方利益关系的过程，而不是激发 矛盾的过程。兼顾适宜性和普遍性原则。既要考虑财务管理目标的可操作性， 又要考虑财务管理目标的适用范围。绝对稳定和相对变化原则。财务管理目 标既要
12、保持绝对的稳定，以便制定企业的长期发展战略，同时又要考虑对目标 的及时调整，以适应环境的变化。3 .关于财务管理目标选择的启示综上所述，我认为雷曼兄弟公司奉行的股东财富最大化，还是其他的财务管理 目标，如产值最大化、利润最大化、企业价值最大化，甚至包括非主流财务管理 目标一相关者利益最大化，都在存在诸多优点的同时，也存在一些自身无法克服 的缺点。因此笔者建议，在选择财务管理目标时，可以同时选择两个以上的目标， 以便克服各目标的不足，在确定具体选择哪几个组合财务管理目标时可遵循以下 原则：组合后的财务管理目标必须有利于企业提高经济效益；有利于企业提高 精品 文档精品文档就在这里各类专业好文档，值
13、得你下载，教育，管理，论文，制度，方案手册，应有尽有三个能力”（营运能力、偿债能力和盈利能力）；有利于维护社会的整体利益。 组合后的财务管理目标之间必须要有主次之分，以便克服各财务管理目标之间 的矛盾和冲突。参考文献：雷曼兄弟公司破产案张朝华，国际金融报雷曼兄弟破产原因分析，和讯股票网 雷曼兄弟申请破产保护，新浪财经 3 、通过活动，使学生养成博览群书的好 ,习惯。B比率分析法和比较分析法不能测算出各因素的影响程度。VC采用约当产量比例法，分配原材料费用与分配加工费用所用的完工率都是一致的。XC采用直接分配法分配辅助生产费用时，应考虑各辅助生产车间之间相互提供产品或劳务的情况。错C产品的实际生
14、产成本包括废品损失和停工损失。VC成本报表是对外报告的会计报表。XC成本分析的首要程序是发现问题、分析原因。XC成本会计的对象是指成本核算。xC成本计算的辅助方法一般应与基本方法结合使用而不单独使用。VC成本计算方法中的最基本的方法是分步法。XD当车间生产多种产品时，“废品损失”、“停工损失”的借方余额，月末均直接记入该产品的产品成本 中。xD定额法是为了简化成本计算而采用的一种成本计算方法。xF “废品损失”账户月末没有余额。VF废品损失是指在生产过程中发现和入库后发现的不可修复废品的生产成本和可修复废品的修复费用。XF分步法的一个重要特点是各步骤之间要进行成本结转。（V）G各月末在产品数量
15、变化不大的产品，可不计算月末在产品成本。错G工资费用就是成本项目。（X ）G归集在基本生产车间的制造费用最后均应分配计入产品成本中。对J计算计时工资费用，应以考勤记录中的工作时间记录为依据。（V）J简化的分批法就是不计算在产品成本的分批法。（X ）J简化分批法是不分批计算在产品成本的方法。对J加班加点工资既可能是直接计人费用，又可能是间接计人费用。VJ接生产工艺过程的特点，工业企业的生产可分为大量生产、成批生产和单件生产三种，XK可修复废品是指技术上可以修复使用的废品。错K可修复废品是指经过修理可以使用，而不管修复费用在经济上是否合算的废品。XP品种法只适用于大量大批的单步骤生产的企业。XQ企
16、业的制造费用一定要通过“制造费用”科目核算。XQ企业职工的医药费、医务部门、职工浴室等部门职工的工资，均应通过“应付工资”科目核算。XS生产车间耗用的材料，全部计入“直接材料”成本项目。XS适应生产特点和管理要求，采用适当的成本计算方法，是成本核算的基础工作。（X）W完工产品费用等于月初在产品费用加本月生产费用减月末在产品费用。对Y “预提费用”可能出现借方余额，其性质属于资产，实际上是待摊费用。对Y引起资产和负债同时减少的支出是费用性支出。X丫以应付票据去偿付购买材料的费用，是成本性支出。XY原材料分工序一次投入与原材料在每道工序陆续投入，其完工率的计算方法是完全一致的。XY运用连环替代法进行分析，即使随意改变各构成因素的替换顺序，各因素的影响结果加总后仍等于指标的总差 异，因此更换各因索替换顺序，不会影响分析的结果。（X）Z在产品品种规格繁多的情况下，应该采用分类法计算产品成本。对Z直接生产费用就是直接计人费用。XZ逐步结转分步法也称为计列半成品分步法。/A按年度计划分配率分配制造费用，“制造费用”账户月末（可能有月末余额/可能有借方余额/可能有贷方余额/可能无月末余额）。A按年度计划分配率分配制造费用的方法适用于（季节性生产企业）精品文档