注会财务管理模拟试卷3.docx

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1、模拟试卷3一、单项选择题（每题只有一个正确答案。）1、某公司已发行普通股200000股，拟发放10%的股票股利，并按发放股票股利后的股数 支付了 110000元的现金股利，若股利分配前的股票市价为19.8元，本年盈余264000元， 若股利分配不改变市盈率。则股利分配后的股票获利率为（）。A、2.77% B、6% C、10% D、8.24%2、本月生产甲产品10000件，实际耗用工时30000小时，实际发放的工资为600000元。该 产品标准工资为每件40元，标准工时为每件2.5小时，其直接人工价格差异为（）。A、 120000 元B、 一640000 元C、 100000 元D、 一1600

2、00 元3、某公司目前的信用条件为N/30,年赊销收入3000万元，变动成本率70%,资金成本率 12%,为使收入增加10%,拟将政策改为“2/10, 1/20, N/60”,客户付款分布为:60%, 15%, 25%,则改变政策后会使应收账款占用资金的应计利息（）。A、减少1.86万元B、减少3.6万元C、减少5.4万元D、减少2.52万元4、相对于发行债券和利用银行借款购买设备而言，通过融资租赁方式取得设备的主要缺点 是（）。A、限制条款多 B、筹资速度慢 C、资本成本高 D、财务风险大5、某公司计划发行债券，而值500万元，年利息率为10%,期限5年，每年付息一次，到 期还本。预计发行价

3、格为600万元，所得税税率为33%,则该债券的税后资本成本为（）。A、3.54% B、4.05% C、2.42% D、2.23%6、企业为了使其所持有的交易性现金余额降到最低，可采取的策略是（）。A、使用现金浮游量 B、力争现金流量同步 C、加速收款 D、推迟应付款的支付7、各项消耗定额或费用定额比较准确、稳定，但各月末在产品数量变化较大的产品，在完 工产品与在产品之间分配费用时适宜采用（）。A、约当产量法B、定额比例法C、在产品按年初数固定计算D、在产品按定额成本计价法8、从公司管理当局可控因素可以看出，股价的高低取决于（）。A、投资项目与投资报酬率B、资本结构与风险C、股利分配政策与留存收

4、益D、投资报酬率和风险9、在影响收益分配政策的法律因素中，目前，我国相关法律尚未作出规定的是（）。A、资金保全约束B、资本积累约束C、偿债能力约束D、超额累积利润约束10、假设A公司在今后不增发股票，预计可以维持2004年的经营效率和财务政策，不断增 长的产品能为市场所接受，不变的销售净利率可以涵盖不断增加的利息，若2004年的销售 可持续增长率为10%, A公司2004年实现的每股股利是1元，2004年末的股价是50元， 则股东的预期报酬率是（）oA、10% B、11.25% C、12% D、12.20%二、多项选择题（每题均有多个正确答案，不答、错答、漏答均不得分。）1、作为评价投资中心业

5、绩的指标，“剩余收益的优点是（A、可以使业绩评价与企业目标保持一致B、适宜于不同部门之间的比较C、促使部门经理采纳投资报酬率高于资本成本的项目，从而给企业带来大于零的剩余收 益D、可以使用不同的风险调整资金成本E、使投资中心的业绩比企业目标更重要2、卜.列有关外部融资敏感分析表述正确的有（）。A、股利支付率越低，融资需求对销售净利率的变化越敏感B、销售净利率越大，外部融资越小C、销售增加额会对外部融资有影响D、销售净利率越低，融资需求对股利支付率的变化越敏感3、引导原则的重要应用是（）0A、“零和博弈”概念B、“行业标准”概念C、“自由跟庄”概念D、人尽其才、物尽其用4、平行结转分步法下，只计

6、算（）。A、各步骤半成品的成本B、各步骤发生的费用及上一步骤转入的费用C、本步骤发生的费用应计入产品成本中的份额D、本步骤发生的各项其他费用5、某公司正在开会讨论投产一种新产品，对以下收支发生争论：你认为不应列入该项目评 价的现金流量有（）oA、新产品投产需要占用营运资金80万元，它们可在公司现有营运资金中解决，不需要另外筹集B、该项目利用现有未充分利用的厂房和设备，如将该设备出租可获收益200万元，但公 司规定不得将生产设备出租，以防止对本公司产品形成竞争C、新产品销售会使本公司同类产品减少收益100万元：如果本公司不经营此产品，竞争 对手也会推出新产品D、拟采用借债方式为本项目筹资，新债务

7、的利息支出每年50万E、运用为其他产品储存的原料约200万元6、在存货陆续供应和使用的情况下，导致经济批量增加的因素有（）（.A、存货年需要量增加B、一次订货成本增加C、日耗用量增加D、日耗用量降低E、单位储存变动成本增加7、下列关于两种证券组合的有效集的说法中，正确的是（）。A、离开最小方差组合点，无论增加或减少投资于风险较大证券的比例，都会导致标准差 的小幅上扬B、组合中投资于风险较大的证券比例大，组合的标准差就越大C、最小方差以下的组合是无效的D、最小方差组合点到最高顶期报酬率组合点的曲线是有效组合8、税,负利益一破产成本的权衡理论认为（A、负债程度越高，企业的价值越大B、当负债比率达到

8、某一定程度时，息税前盈余会下降C、边际负债税额庇护利益恰好是边际破产成本相等，企业价值最大D、负债存在税额庇护利益，因此负债比率增大，负债成本下降9、关于弹性预算，下列表述中正确的是（）。A、它不必每月重复编制，但伸缩性较大B、它只能用于间接费用预算的编制C、弹性预算的质量高低，取决于成本性态的分析水平D、可以编制一系列业务量的预算成本10、下列哪些因素会影响债券的到期收益率（）。A、债券而值 B、票而利率 C、市场利率 D、债券的购买价三、判断题（请判断题目的表述是否正确。判断正确的得1.5分，判断错误的倒扣1.5分。扣 分最多扣至本题型零分为止。）1、可以计算其利润的组织单位，才是真正意义

9、上的利润中心。（）2、为了稳健地反映企业的偿债能力，往往比较企业连续几年的已获利息倍数指标，选择其 中中等年份的数据与本行业平均水平进行比较。（）3、某企业正在讨论更新现有的生产线，现有两个备选方案：A方案的净现值为400万元， 内含报酬率为10%: B方案的净现值为300万元，内含报酬率为15%,据此可以认为A方案较好。（）4、评估融资租赁的现金流量时，还要考虑设备计提的折旧、维护费用、支付租金等的税收 影响问题。（）5、无论哪种变动成本项目的实际价格上升，都会引起整个变动成本差异的不利变化。（）6、对于发行公司来讲，采用自销方式发行股票具有可及时筹足资本，免于承担发行风险等 特点。（）7、

10、如果企业采用变动成本法计算成本，固定性制造费用不计入产品成本，单位产品的标准 成本中不包括固定性制造费用的标准成本，因此，不需要制定固定性制造费用的标准成本。（）8、发放股票股利或进行股票分割，会降低股票市盈率，相应减少投资者的投资风险，从而 可以吸引更多的投资者。（）9、对折价发行的平息债券来说，附着付息频率加快，利息的贴现值的增加额会超过本金贴 现值的减少额，债券价值提高。（）10、实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部门。其中的“资本支出”是指用 于购置各种长期资产的支出减去无息长期负债之后的余额。四、计算题（要求列示计算步骤，每步计算精确到小数点后两位。）1、某工业企业辅助

11、生产车间的制造费用不通过“制造费用”科目核算。该企业机修和运输两 个辅助车间之间相互提供劳务。修理耗用的材料不多，修理费用均按修理工时比例分配。该企业2003年12月有关辅助生产费用的资料如下表。辅助车间名称运输车间机修车间待分配费用4网。元940。元对外供应劳务教量16000公里18ZOO小时耗用劳务数量运输车间800小时机修车间1000公里基本一车间6000公里9200小时基本二车间5000公里680。小时企业管理部门4000公里2叩。小时要求：（1）根据上述有关资料，采用直接分配法，计算分配率，并编制辅助生产费用分配表。辅助车间名称运输车间机修车间合计待分配费用时外供应劳务数量单位成本（

12、分配率）基本车间一车间耗用数量分配金额二车间耗用数量分配金额金颜小计企业管理部门耗用数量分配金额金额合计2、小张是未来财务咨询公司的一名财务分析师，应邀评估京客隆商业集团建设新商场对公 司股票价值的影响。小张根据公司情况做了以下估计：（1）公司本年度净收益为200万元， 每股支付现金股利2元，新建商场开业后，净收益第一年、第二年均增长15%,第三年增 长8%,第四年及以后将保持这一净收益水平：（2）该公司一直采用固定支付率的股利政策， 并打算今后继续实行该政策；（3）公司的。系数为1,如果将新项目考虑进去，。系数将提 高到1.5； （4）无风险收益率（国庠券）为4%,市场必要收益率为8%； （

13、5）公司股票目前 力价为23.6元。小张打算利用股利贴现模型，同时考虑风险因素进行股票价值的评估。京 客隆集团公司的一位副总经理提出，如果采用股利贴现模型，则股利越高，股价越高，所以 公司应改变原有的股利政策提高股利支付率。请你协助小张完成以下工作：（1）参考固定股 利增长贴现模型，分析这位经理的观点是否正确。（2）分析股利增加对可持续增长率和股票 的每股账而价值有何影响。（3）评估公司股票价值。3、资料：D公司正而临印刷设备的选择决策。它可以购买10台甲型印刷机，每台价格8000 元，且预计每台设备每年末支付的修理费为2000元。甲型设备将于每4年末更换，预计无 残值收入。另一个选择是购买1

14、1台乙型设备来完成同样的工作，每台价格5000元，每台每 年末支付的修理费用分别为2000元、2500元、3000元。乙型设备需于3年后更换，在第3 年末预计有500元/台的残值变现收入。该公司此项投资的机会成本为10%：所得税率为30%（假设该公司将一直盈利），彳兑法规定的该类设备折旧年限为3年，残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业 环节协调。要求：分别计算采用甲、乙设备的平均年成本，并据此判断应当购买哪一种设备。4、某公司下设A、B两个部门,2000年有关资料如下:项目A部门B部门部门销售收入200万元150。万元变动成本率

15、50%部门固定间接费用30万元500万元其中；折旧10万元100万元要求：（1）若各部门为利润中心，其固定间接费用中只有折旧为不可控的，试评价各部门经 理业绩，评价该部门对总公司的贡献有多大？ （2）若各部门为投资中心，其所占用的资产 总额A部门为100万元，B部门为1000万元。该公司的资本成本为15%,试计算各部门的 投资报酬率、剩余收益。5、正保公司2000至2004年主要财务数据如表所示：单位：万元年度20002001200220032004收入500060007500870010440税后利润250300375435522股利50607587104.4留存利润200240300348

16、417.6股东权益12001440174020882505.6负债800960126013921670.4总资产20002400300034804176销售净利率5%5%5%5%5%销售/总资产2.52.52.52.52.5总资产固初股东权益222.0822留存率80%20%80%80%80%可持绫噌长率20%20%20.8%20%20%实际噌长率20%25%16%20%要求：（1）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化；（2）分析2002年权益乘数提高 的原因；（3）如果2003年打算通过增加外部借款保持2002年的实际增长率，其他三个财务 比率保持不变，除留存收益外，全部使用借款补充资金

17、，计算2003年末的权益乘数：（4） 假设2005年四个财务比率不能再提高了，但是仍然想使实际增长率达到25%,计算需要筹 集的权益资本和增加的借款数额，比较2005年、2004年的权益净利率（按期末股东权益计算），并说明单纯的销售增长是否有效。五、综合题（每步骤运算精确到小数点后两位。）1、A公司是一家制造企业，现在正考虑投产一新产品，其有关资料如下：（1） A公司目前 拥有资金2000万元，其中，长期借款800万元，年利率10%：权益资金1200万元，股数 100万股，股票的0值为2,无风险收益率为5%,股票市场的平均收益率为10%,公司目 前的销售收入为1000万元，变动成本率为40%,

18、固定付现成本为80万元，非付现成本为 20万元。（2）公司拟投产一种新产品，新产品的市场适销期为5年。该产品的生产可以利 用企业原有的一台设备，此外还要购置一台配套设备。（3）旧设备当初购买成本40万：税 法规定该类设备的折旧年限10年，残值率10%,己经使用5年，预计尚可使用年限5年， 5年后的最终残值为0,设备当前变现价值为10万，已经商量好了一家买方。（4）新设备买 价为80万元，税法规定该类设备的折旧年限10年，残值率10%,直线折旧法。使用5年 后的变现价值估计为5万元。（5）新产品投产后，预计每年的销售收入会增加200万，假设 变动成本率仍为40%,固定付现成本会增加16万元。（6

19、）生产部门估计新产品的生产还需 要增加20万元的营业流动资产。（7）公司过去没有投产过类似新产品项目，但新项目与另 一家上市公司的经营项目类似，该上市公司的0为1.5,其资产负债率为60%,目前证券市 场的无风险收益率为5%,证券市场的平均收益率为15%。公司所得税率30%。（8）公司 投资所需要增加的资金现有两个方案可供选择：按10%的利率发行债券（方案1）;按每股 20元发行新股（方案2）。要求：（1）确定增加新产品生产前的每年的息税前营业利润；（2） 确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润：（3）确定追加股票筹资和追加负债筹资的 每股收益相等的销售额；（4）该公司以降低总杠杆系数，取

20、得较高每股收益作为改进经营计 划的标准，填写下表，并判断公司应采用何种筹资方式，说明原因：（5）若根据（4）所确 定的筹资方式为新项目筹资，计算评价该项目使用的折现率（百分位取整）：（6）计算项目 的净现值。2、A上市公司拟于2006年初投资一新项目，设备购置成本为360万元，计划贷款200万元, 设备期限是4年（与税法规定相同），税法规定采用年数总和法提取折旧，预计残值10万元 （与税法规定相同）。贷款期限为4年，在未来的每年年底偿还相等的金额，银行按照贷款余额的5%收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为800万元，增加付现成本为500 万元（不包括利息支出）。替代公司的。值为1.3,

21、权益乘数为1.5,该公司的目前资本结构 是负债40%,权益资金60%,贷款的税后资本成本与企业目前负债的税后资本成本相同， 所得税税率为40%。A公司不打算改变当前的资本结构，新项目的风险与企业当前资产的 平均风险相同。目前证券市场上国库券的收益率为2.4%,股票市场的平均收益率为6.4%。 要求：（1）计算每年年底偿还的贷款本金和利息（计算结果保留两位小数，第四年的本金偿 还额倒挤得出）：（2）计算A公司的权益资本成本、税后债务成本以及加权平均资本成本:（3）计算项目的实体现金流量和股权现金流量：（4）按照实体现金流量法计算项目的净现 值并判断项目是否可行：（5）按照股权现金流量法计算项目的

22、净现值并判断项目是否可行。=_= 试 题 答 案一、单项选择题（每题只有一个正确答案。）1、答案:A解析:股利分配前的市盈率=19.8/ （264000:200000） =15发放股票股利后的股数=220000股利分配后的市盈率=15 =每股市价/ （264000:220000）股利分配后的市价=18每股股利=110000/220000=0.5股票获利率=每股股利/每股市.价=0.5/18=2.77%2、答案:A解析:直接人工价格差异=工资率差异=（600000/30000-40/2.5） x30000= 120000 （元）3、答案:D解析:原有应收账款平均余额= 3000/360x30 =

23、 250 （万元）改变政策后：平均收账期=10x60% + 20x 15% + 60x25% = 24 （天），应收账款平均余额= 3300/360x24=220 （万元）， 应收账款占用资金的应计利息的变动额=(220-250) x70%xl2%=2.52 (万元)4、答案:C解析:本题的考核点是融资租赁的优缺点。融资租赁的优缺点：优点：(1)筹资速度快：(2)限制条件较少；(3)减少设备陈旧过时遭淘汰的风险；(4)相 金在整个租期内分摊，可适当减轻到期还本负担；(5)租金可在所得税前扣除，税收负担轻: (6)可提供一种新的资金来源。缺点:(1)资本成本较高；(2)固定的租金支付构成较重的负

24、担；(3)不能享有设备残值。5、答案:C解析:本题的主要考核点是债券税后资本成本的计算。NPV=500xl0%x (1-33%) x (P/A, Kdt, 5) +500 (P/S, Kdt, 5) -600当 Kdt=4%, NPV = 500xl0%x (1-33%) x (P/A, 4%, 5) +500 (P/S, 4%, 5) -600 = 33.5x4.4518+500x0.8219-600= 149.14+410.95-600=-39.91 (万元)当 Kdt=3%, NPV = 500xl0%x (1-33%) x (P/A, 3%, 5) +500 (P/S, 3%, 5)

25、600 = 15.28 (万元)当 Kdt=2%, NPV=500xl0%x (1-33%) x (P/A, 2%, 5) +500 (P/S, 2%, 5)600=33.5x4.71354-500x0.9057-600=157.9+452.85-600=10.75 (万元)0-10.75当 Kdt=2%+- 15.28 - 1U.75 (3% 2%) =2.42%o6、答案:B解析:如果企业能使它的现金流入与现金流出发生的时间趋于一致，就可以使其持有的交 易性现金余额降到最低水平，这就是所谓的力争现金流量同步。7、答案:B解析:在完工产品与在产品之间分配费用的定额比例法适用于各项消耗定额或费

26、用定额比 较准确、稳定，但月末在产品数量变化较大的产品。8、答案:D解析:从公司管理当局可控因素可以看出，股价的高低取决于企业的投资报酬率和风险。解析:超额累积利润约束是为了防止股东避税，但我国法律目前对此尚未作出规定。10、答案:D 解析:预期报酬率=Dl/P0+g=lx （1+10%）/50+10% = 12.2%, （教材 P113）二、多项选择题（每题均有多个正确答案，不答、错答、漏答均不得分。）1、答案:ACD解析:剩余收益=部门边际贡献一部门资产应计报酬=部门边际贡献一部门资产x资本成 本=部门资产x （投资报酬率一资本成本）2、答案:AC解析:选项B不对，原因是当股利支付率为10

27、0%时，销售净利率对融资需求不产生影响， 因为没有留存收益。选项D说反了，应是销售净利率越高，融资需求对股利支付率的变化 越敏感，当销售净利率为。时，股利支付率对融资需求不产生影响。3、答案:BC解析:引导原则是指当所有办法都失败时，寻找一个可以信赖的榜样为自己的引导。其重 要的应用是“行业标准”概念和“自由跟庄”概念。4、答案:CD解析:平行结转分步法是指在计算各步骤成本时，不计算各步骤所产半成品成本，也不计 算各步骤所耗上一步骤的半成品成本，而只计算本步骤发生的各项其他费用，以及这些费用 中应计入产成品成本的份额，将相同产品的各步骤成本明细账中的这些份额平行结转、汇总, 即可计算出该种产品

28、的产成品成本。5、答案:BCD解析:选项A和选项E没有实际的现金流动，但是动用了企业现有可利用的资源，其机会 成本构成了项目的现金流动；选项B和选项C,由于是否投产新产品不改变企业总的现金 流量，不应列入项目现金流量；选项D,是整个企业的筹资成本问题，属于筹资活动领域的 现金流量，与投资问题无关，因此，在评价投资项目时不能列入现金流量。6、答案:ABC解析:本题的主要考核点是存货陆续供应和使用的经济订货量的影响因素。存货陆续供应 和使用的经济订货量公式为：由上式可知，应选A、B、C7、答案:ACD解析:投资于两种证券组合的机会集曲线中，全部投资于风险较低的证券点到最小方差组 合点的弯曲部分，增

29、加风险较大的证券比例，组合的标准差反而可能越小。8、答案:BC解析:A是净收益理论的认识。事实上各种负债成本随负债比率的增大而上升。9、答案:ACD解析:所谓弹性预算，是企业在不能准确预测业务量的情况下，根据本量利之间有规律的 数量关系，按照一系列业务量水平编制的有伸缩性的预算。只要这些数量关系不变，弹性预 算可以持续使用较长时间，不必每月重复编制。因此，A是答案：弹性预算主要用于各种问 接费用预算，有些企业也用于利润预算：弹性预算质量的高低，在很大程度上取决于成本性 态分析的水平（教材368页），因此，C是答案：弹性预算的编制方法包括多水平法和公式 法两种。在多水平法中，可以编制不同业务量水

30、平下的预算成本。在公式法中，可以计算任 何业务量的预算成本，因此，D是答案。10、答案:ABD解析:到期收益率是使得未来的现金流量的现值等于债券买入价的折现率，它与市场利率 无关。（教材P109）三、判断题（请判断题目的表述是否正确。判断正确的得1.5分,判断错误的倒扣1.5分。扣 分最多扣至本题型零分为止。）1、答案:x解析:利润中心被看成是一个可以用利润衡量其一定时期业绩的组织单位，但是并不是可 以计量利润组织单位都是真正意义上的利润中心。2、答案:x解析:本题的主要考核点是已获利息倍数分析。已获利息倍数指标反映了企业息税前利润 为所需支付债务利息的倍数，倍数较大，偿付债务利息的能力越强；

31、在确定已获利息倍数时 应本着稳健性原则，采用指标最低年度的数据来确定，以保证最低的偿债能力。3、答案W解析:本题的主要考核点是净现值和内含报酬率的区别C本题的首要障碍是要根据“更新” 决策判断该决策是“互斥”投资项目而不是“独立”方案：其次是要知道“互斥投资应采用净现 值法工4、答案:x解析:按照我国现行所得税的有关规定，“纳税人以融资租赁方式从出租方取得的固定资产, 其租金支出不得扣除，但可按规定提取折I日费用二5、答案W解析：变动成本差异=价格差异+数量差异，其中：价格差异=实际数量x （实际价格一标 准价格）。从以上公式可看出，实际价格上升，会使价格差异增加，从而使变动成本差异也 相应增

32、加，引起不利变化。6、答案:x解析:股票发行的自销方式，指发行公司自己直接将股票销售给认购者。这种销售方式可 由发行公司直接控制发行过程，实现发行意图，并节省发行费用：但往往筹资时间较长，发 行公司要承担全部发行风险，并需要发行公司有较高的知名度、信誉和实力。7、答案N解析:如果企业采用变动成本法计算成本，固定性制造费用不计入产品成本，因此单位产 品的标准成本中不包括固定性制造费用的标准成本，因此，不需要制定固定性制造费用的标 准成本。如果企业采用全部成本法计算成本，固定性制造费用计入产品成本，因此单位产品 的标准成本中应包括固定性制造费用的标准成本，因此，需要制定固定性制造费用的标准成 本，

33、8、答案:x解析:公司发放股票股利或进行股票分割后，其股价并不一定成比例下降，这可能使股东得到股票价值相对上升的好处，股价相对上升，则会相对提高市盈率。9、答案:x解析:对平息债券来说，随着付息频率的加快，利息的贴现值增加，本金贴现值减少。平 息债券折价发行时，利息的贴现值的增加额小于本金贴现值的减少额，债券的价值降低：平 息债券溢价发行时，利息的贴现值的增加额大于本金贴现值的减少额，债券的价值提高。10、答案:X解析:实体现金流量是营业现金净流量扣除资本支出后的剩余部分。其中的“资本支出”是指 用于购置各种长期资产的支出减去无息长期负债增加额之后的余额。四、计算题（要求列示计算步骤，每步计算

34、精确到小数点后两位。）1、答案：对外供应劳务数量：运输车间= 16000-1000= 15000 （公里）机修车间= 18800800=18000 （工时）运输车间分配率=4800/15000=0.32 （元/公里）机修车间分配率=9400/18000=0.5222 （元/小时）辅助车间名称运输车间机修车间合计待分配费用4800940014200对外供应劳务数量1500018000单位成本（分配率）0.320.5222基本车间一车间耗用数量60009200分配金额19204804.246724.24二车间耗用数量50006800分配金额16003550965150.96金颜小计35208355

35、.211875.2企业管理部门耗用数量40002000分配金额12801044.82324.8金额合计4800940014200解析：2、答案：（1）该经理的观点是错误的。在固定股利增长模型中PO=D1+（R-g） ”，当股利较高时, 在其他条件不变的情况下，价格的确也会较高。但是其他条件不是不变的。如果公司提高了 股利支付率，再投资企业的资金减少，可持续增长率g就会下降，股价不一定会上升，事实 上，如果股东要求的收益率提高，股价也会下降。(2)股利支付率的提高将减少可持续增长率g,因为用于留存企业的资金减少了；同时股 利支付率的上升会降低股票每股账面价值，两者的原因是一样的。(3) K=4%

36、+ (8% 4%) xl.5=10%股票价值计算见下表：年度01234无完合计每股股利(元)22.32.652.862.86现值系数(1=10%)0.90910.82640.7513股利现值(元股)2.092.192.156.43未来股侨(元破)28.6未来股价现值(元股)21.49股票侪值27.92在上述表格中，13年股利每年都不相等，只能逐个计算；从第4年至无穷大，每年的股 利均为2.86,实际上是永续年金，可以用永续年金的现值公式计算。但必须注意，用永续年 金的现值公式计算的现值处于第3年年末，故还应进一步转化到第0期。股票价值=2.3x( P/S, 10%, l)+2,65x(P/S,

37、 10%, 2)+2.86x(P/S, 10%, 3) + (2.82/10% ) x (P/S, 10%, 3) =27.92或：股票价值=2.3x (P/S, 10%, 1) +2.65x (P/S, 10%, 2) + (2.86/10%) x (P/S, 10%,2)=27.92公司股票的内在价值将高于其力价，这一分析表明：采用新项目，公司股价将会上升，它的 P系数和风险溢价也会上升。解析：3、答案：(1) 10台甲型设备年折旧额= 80000x (1-10%) /3=24000 7t11台乙设备年折旧额 =55000x (1-10%) /3= 16500 元(2) 10台甲型设备平均

38、年成本购置成本= 80000元每年年末修理费的现值=20000x (1-30%) x (P/A, 10%, 4)=44378.6 元每年折旧抵彳兑的现值=24000x30%x (P/A, 10%, 3)= 17905.68 元残值损失减税.= 8000x30%x (P/S, 10%, 4)= 1639.2 元甲设备现金流出总现值= 80000+44378.6-17905.68- 1639.2= 104833.72 元甲设备平均年成本= 104833.72/ (P/A 10%, 4)= 33071.62 元(3)11台乙型设备平均年成本购置成本=55000元每年年末修理费的现值=(2000x (

39、P/S, 10%, 1) +2500x (P/S, 10%, 2) +3000x (P/S, 10%, 3) xllx (1一 30%) =47263.37 元每年折旧抵税的现值=16500x30%x （P/A, 10%, 3）= 12310.16 元残值收益的现值=5500x （P/S, 10%, 3）=4132.15 元乙设备现金流出总现值=55000+47263.37 12310.164132.15= 85821.06 元乙设备平均年成本= 85821.06/ （P/A, 10%, 3）= 34509.25 元因为乙设备平均年成本高于甲设备，应当购买甲种设备。解析:4、答案：（1） A利

40、润中心：部门销售收入200万元变动成本200x60% = 120 （万元）可控固定间接费用30-10=20 （万元）不可控固定间接费用10 （万元）B利润中心：部门销售收入1500万元变动成本1500x50% =750 （万元）可控固定间接费用500 100=400 （万元）不可控固定间接费用100 （万元）考核各部门经理的业绩应使用“可控边际贡献”指标：A部门可控边际贡献=销售收入一变动成本一可控固定成本=200-120-20=60 （万元）B部门可控边际贡献=1500750-400=350 （万元）考核各部门对总公司的贡献应使用“部门边际贡献”指标：A部门部门边际贡献=可控边际贡献一不可控

41、固定成本=60 10=50 （万元）B部门部门边际贡献=350100=250 （万元）（2） A部门的投资报酬率=部门边际贡献/部门的资产额=50/100xl00%=50%B部门的投资报酬率= 250/1000xl00%=25%A部门的剩余收益=部门边际贡献一部门资产x资本成本=50 100xl5%=35 （万元）B部门的剩余收益=250 1000x15%= 100 （万元）解析：5、答案：（1）根据表中的数据分析A公司的经营政策的变化：2001年的经营效率和财务政策与2000年相同，2001年的实际增长率、2000年和2001年 的可持续增长率均为20%；2002年权益乘数提高，另外三个财务

42、比率没有变化。实际增长率上升为25%,可持续增 长率上升为20.8%。提高了财务杠杆，提高了销售增长所需要的资金：2003年权益数下降，另外三个财务比率没有变化。实际增长率下降为16%,上年的可持 续增长率为20.8%,本年的可持续增长率为20%。为了归还借款，使财务杠杆恢复到历史 正常水平，降低了销售增长速度：2004年经营效率和财务政策与2003年相同。实际增长率、上年和本年的可持续增长率均 为 20% （2）该公司2002年的实际增长率为25%,超过了上年的可持续增长率20%。超常增长的销售额=实际销售额一可持续增长销售=7500-6000x （1+20%） =300 （万元）超常增长的

43、销售额超常增长销售所需资金=上年资产周转率= 300/2.5 = 120 （万元） 实际留存收益= 300 （万元）其中：按可持续增长率增长提供的留存收益= 240x （1+20%） =288 （万元）超常增长产生的留存收益= 300-288= 12 （万元）借款提供资金=1260-960=300 （万元）其中：按可持续增长率增长需要增加借款=960x20% = 192 （万元）超常增长额外借款=300 192= 108 （万元）因此：超长增长额外所需的120万元资金，有12万元来自于超常增长本身引起的留存收益 增加，另外的108万元来自于额外增加的借款。正是这一增量权益资金和增量借款的比例不

44、 同于原来的资本结构，使得权益乘数提高到2.08：2 口 Q3年计划销售额（3） 2003年末总资产=计划资产周转率=7500x （1+25%） /2.5=3750 （万元）留存收益提供资金=7500x （1+25%） x5%x80%=375 （万元）因为除留存收益外，全部使用借款补充资金。所以,2003年末的股东权益=1740+375 = 2115 （万元）2003年末的权益乘数=3750/2115= 1.77（4） 2005 年销售额=10440x （1+25%） =13050 （万元）税后利润=13050x5 % =652.5 （万元）留存利润=652.5x80% =522 （万元）20

45、05年末的总资产= 13050/2.5 = 5220 （万元）根据2005年四个财务比率不变可知：2005年的可持续增长率=2004年的可持续增长率=20%8阴x5% X总资产/期末股东权益x 2.5即：20% = 1乂%工总资产/期末股东权益x2.5解得：总资产/期末股东权益=5/3因此：2005年末的股东权益=5220x3/5 = 3132 （万元）需要筹集的权益资本=3132- （2505.64-522） =104.4 （万元）因此：2005年末的负债=5220 3132=2088 （万元）因此：2005年需要增加的借款为2088 1670.4=417.6 （万元）2004 年的权益净利率=522/2505.6x 100 % = 20.83 %2005 年的权益净利率=652.5/3132x100% =20.83%由于权益净利率没有提高，因此，单纯的销售增长不会增加股东财富，是无效的增长。解析：五、综合题（每步骤运算精确到小数点后两位。）1、答案：（1）增加新产品生产前的每年的息税前营业利润1000 -1000x40 % -100=500 （万元）（2）确定增加新产品生产后的每年的息税前营业利润新设备折旧= 80x （1-10%） /10=7.2 （万元）新设