《聪明的投资者》读后感投资者必读书(转).docx

《《聪明的投资者》读后感投资者必读书(转).docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《《聪明的投资者》读后感投资者必读书(转).docx（11页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、聪明的投资者读后感投资者必读书（转）聪明的投资者本杰明. 格雷厄姆读后感按照劳伦斯 . 科明汉姆的划分， 世界上存在五种投资模式： 第一种是价值投资，依靠对公司财务分析寻找市场价格低于其内在价值的股票。以格雷厄姆、巴菲特为代表。第二种是增长投资，投资者寻找那些经营收益能够保证公司内在价值迅速增长的公司，以菲利普 . 费舍尔和彼得 . 林奇为代表。第三种是指数投资，通过购买股票来复制市场指数，以约翰 . 伯格为主。第四种是技术投资，采用各种图表来收集市场的行为， 为此来显示投资者预期是上升还是下降， 市场趋势如何，以威廉 . 奥尼尔为代表。第五种是组合投资，试图建立一个多元化的投资组合来管控风险

2、，这种策略始于普林斯顿大学教授伯顿 . 莫卡尔的华尔街漫步。 其中，科明汉姆将技术分析划入了投资模式的一种：技术投资派。他认为技术投资人士并不关心价值，只关心价格。但显然威廉 . 奥尼尔不仅仅关心价格， 他很强调基本面的分析。实际上技术分析分支出两个不同的流派，一个是基本不关心企业基本面问题，一个是试图将两者结合起来，后者更派生出所谓的“动力交易”（有些叫动量投资模型）（ momentumtrading) 。 科明汉姆认为价值投资是一种思维方式， 其特征是习惯性的将股票价格与背后公司业务的价值联系起来。 价值投资与所谓增长投资之间根本不存在天然的差异，两者是密不可分的整体。 价值投资在 192

3、9 年之前已经得到很多投资者的实践了，但在此之前，世界股市的主流还是投机，投资者甚少对公司价值和股票价格之间的联系感兴趣。 价值投资真正的确立就是格雷厄姆主要著作： 聪明的投资者 和证券分析（顺便哀悼一下证券分析中文版序言作者王益同志）。其中前者是投资策略描述，后者是具体技术实现。因此，对于投资者而言，第一本的重要性可想而知。另外两个基石，一个是约翰. 威廉姆斯的企业价值评估理论，一个是菲利普 . 费舍尔发现的成长股理念。这本书，尽管已经看过很多遍，但仍然值得再次阅读一次。我认为必读的经典，一定是这样的：经典作品；作者长期从事投资、 投机（至少 30 年以上），并且善始善终，最终获得较大财富；

4、具有独立的投资理念；或者在数据分析和事实描述方面有独到性和客观性。（一）投资策略：格雷厄姆在开篇便提及两个投资谏言：1 、如果总是做显而易见或大家都在做的事，你就赚不到钱。（笔者注：反过来说，如果你总是走偏僻但是真理的道路上，你就可能赚到钱，获得资源配置的能力，因此，学习格雷厄姆，就是在做大家都不愿意或者都不去做的事情。从这个认知点开始出发， 你就规避了“赚不到钱” 的悲剧，也开启了“赚得到钱” 的可能性。阿门）2 、对于理性投资，精神态度比技巧更重要。（笔者注：道德比技术更重要，精神深度比技巧高低更靠谱。人文主义的深度就出来了。 思想家的深度层面都是相通的。无形的悟道比有形的念经更值得鼓励）

5、。格雷厄姆在开篇提到人性问题，他认为尽管时代变迁使得证券类型等出现巨大变化， 但人性基本是相同的，有些类似于 LIVERMORE所说的华尔街没有新鲜事一样。 格雷厄姆另外精炼的总结了三个不变的基本原则：1 、如果投机，最终你将（可能）失去钱。2 、当大多数人（包括专家）悲观时，买；而当他们相当乐观时，卖。3 、调查，然后投资。 这三点，不必多言。 格雷厄姆对美国战后强劲的牛市（指从 1931-1932 年股灾后而言）提出了警告，他说：“我们现在仍然经历着历史上最长最强的牛市， 其注定将走以前牛市走的路，紧接着一个非常深且持久的熊市。”，他认为强劲牛市背后一定有一个大熊市，而且如果熊市出现被延迟

6、， 其将更加不可避免。当然，这也是为什么 50 年代初期巴菲特试图创立自己的基金时，格雷厄姆以及巴菲特的父亲， 都极力反对他这么做。 在经历过大萧条的投资者看来， 50 年代的美国牛市并不安全，也可见，每一轮大萧条，必然以新生代投资者的更替而结束其影响力。注意到格雷厄姆提到美联储 1946 年首次干预经济的问题， 他认为，这是和 30 年代大萧条最大的不同点，他描述：“我不知道这样的干预是成功还是失败，但我的确知道，当必要时，干预仍将会进行。其结果可能是一系列巨大的联邦赤字，接下来可能迅速产生通货膨胀 . 第二个大的可能性是有效地减缓了美元的购买力， 如果这是真的. 那么投资者持有现金或现金等

7、价物可能会出现 . 很大的危险。”看来，对于此的认识，和 xx 年的巴菲特说法是一致的。在投资策略的最后，格雷厄姆总结了他的要点：“坚定的以安全边际原理为基础，能够产生可观的回报”格雷厄姆下面的话更加令人深思：“证券投资的变迁和灾难，虽然它们像地震一样是不可预测的，但留给我们的信念是： 正确的投资原则一般产生正确的投资结果。”（笔者注：这句话，让我想到了什么？知道吗？ 那就是，种瓜得瓜，种豆得豆。这句话，很多中国人只知道说，但是不知道到底是啥意思。在这里，其实很简单，但是又很有意思。那就是，种瓜不会的得到豆。种豆也不会得到瓜。种瓜只能得到瓜。种豆只能得到豆。因此，栽下什么样的种子，就收获什么样

8、的东西。栽下什么样的思维种子，就收获什么样的思维成果。因此，逻辑上自然而然的就推演到：正确的投资原则，一般情况下，产生了正确的投资结果。而错误的投资原则，一般情况下，产生了是亏本的投资结果。因此，怎么办呢？回头是岸吧。这样，绕了一个圈子，是不是印象更加深刻了？ 投资和投机 格雷厄姆多次描述投资和投机的区别， 他认为投资就是在全面分析的基础上，以保证本金安全前提下，去争取满意的回报。而投机则完全试图从市场价格波动中牟利。实际上格雷厄姆并没有对所谓价值投资充满了神圣感，他很清醒的认为：“从崇高到荒谬只有一步之遥，而普通股投资和普通股投机也只有一步之遥。”而他分析，投机主要是由于人的本性使然：“投资

9、者潜意识和性格里，多半存在一种冲动，它常常在 . 欲望的驱使下，未意识的去投机，去迅速且刺激的暴富。”格雷厄姆最后很通俗的描述了投机者的特征：1 、意识不到自己的投机行为；2 、缺乏足够的知识和技巧时，严重投机；3 、动用不能承受的更多资金。 普通股的长期收益率 格雷厄姆认为过往 80 年的（在 1964 年之前），普通股长期收益率总是可观的，耐心长期持有的投资者总是能获得成功，当然，在极端的情况下，在1929 年持有股票，则需要25 年才能超过债券收益率。他认为1941年 -1964 年美国股市长期复合收益率在 15%以上的情况，是不可持续的，如果真的这样，那所有人都能通过股市获利。这样的增

10、长率意味着股票价格已经较高。（巴菲特也是在 1969 年开始意识到整个市场难以寻找到合理估值的股票）。格雷厄姆认为，通货膨胀在1941 年-1964 年之间导致美元实际购买力下降了 2/3 水平。而通货膨胀导致持有现金或现金等价物（例如债券）实际亏损严重，而资金不得不涌入股市购买普通股避险。 波段操作？ 格雷厄姆认为， 投资者是应该做波段操作，又或者是不理会行情如何持有合理的证券， 并不是唯一的答案，而是取决于个人的性格、背景等。 但他也提到，专业人士或者是富有的人士更能从一年一年的价格波动中清理他们的思路， 当资金允许时，小心翼翼的购买，并注重几年的回报。 格雷厄姆的论断使得现在所谓的 “波

11、段操作 =投机”的论断显得那么的粗暴和武断。实际上，不同的投资策略对不同的投资者效果是不同的。 逆向投资？格雷厄姆认为，对一个公司长期的预测，最多是“付学费的猜测”，有一个障碍就是如果一个公司前途明显比较好， 那几乎肯定已经在当前的股票价格中得到反映经常过分贴现。 但如果大多数人不赞成你的判断，你仍应遵循自己的独立判断：如果你是正确的，你就有机会获得丰厚的收益。表面上看，格雷厄姆赞同不同于大众观念的逆向投资，但他同时指出，投资者不应该将这样的成功当成是常态，他认为：“这种预见力不应作为理性投资的特点。”。他进一步强调，投资者应更多的倾向于风险的考虑，而不是未来的预期。（笔者注：所以，保住本金原

12、则一，保住本金原则二；不要忘记前两天原则三的缘由所在。单一企业的股权投资，切勿满仓。凡事都要留有余地。格雷厄姆以他的惨痛教训告知我们这一个印刻在他的脑海中让他恐惧让他提防，也是让他得出这个结论，并感觉安全，以及在实际效果上也是合情合理的可靠的操作原则。 更不用说诸位入行三年以上的国内同仁们了）。另外，他进一步扩展了自己的范畴：投资者可以适当参与那些前景较好的公司（也意味着价格更高），这应该是在 1934 年的证券分析基础上的理念延伸，在以前的格雷厄姆，是不可想象的。这也提醒一点，所谓的逆向投资者不应该将违背大众的观念作为自己正确的理由。也就是说，正确是因为正确的逻辑推理和客观事实，而不是有人赞

13、同或者反对你。 另一类投资人 格雷厄姆认为， 当投资者作为整体成为企业的所有人， 那么他们将不再是从证券买卖中获利，而是通过企业赚钱 （笔者注：股东投资和回报的价值持续依托企业这个强有力的有“型”平台，创造和增进的商业旅程），那么他们的主要精力将变为确保公司得到诚实和良好的管理。（笔者注：上面这句话相当重要！ 不是价格上下波动中买入卖出的那种“投机”，而是，选择优质的企业优秀的买点（廉价实惠安全靠谱的股权拥有点），通过企业持续不断的价值创造，增加，扩展的旅程获得給股东持续不断的稳健的回报！ 这个是投资的要义。最好仔细回味上面的话。 虽让上面的有些意思貌似不是格雷厄姆的原话 * 读到过而是摘录该

14、书籍的这个国内作者自己的理解。臆测而已）格雷厄姆显然脱离了经典的股票投资理论，而是提出，投资者如果能够做到参与企业管理，那么这样的行为将更加高明。所以，从这个角度出发，我认为巴菲特应该叫做资本家， 而绝不仅仅是“投资家”。（笔者注：这个意思，就是鼓励投资者最终成为这个企业的大股东，获得董事会的席位， 然后将合乎这个企业健康成长的智慧融入重要的战略决策上来。 关于这个部分的内容， 投资者可以上当当网购买一些大股东为关键词的书籍进一步了解如果你们成了大股东之后，我们该如何行使手中的权力和安排好资本配置的工作，以便获得合情合理的利润和社会效益。不过，上述这句话，想必也是作者的推演，而非格雷厄姆自己的

15、言语。 格雷厄姆大部分都在低买高卖的过程中，直到其和合伙人在参与GEICO的主导权的过程中， 获利是之前诸多辛辛苦苦小股票投资收益的总和之后， 才发现了伴随标的企业的价值创造和再造，比光光摘取清算价值或者实质总价值与市场价值之间差的差距这段青苹果的收益，要好得多，要饱满得多的吧。这也是我的臆测。因为 *深入的阅读原书籍中的关于这个部分的意思）。（关于巴菲特的称谓，其实巴菲特自己曾经不止一次的表态“我不仅是一个投资家，也是一个企业家”，其是一个人，但是却承载了不同功能内化的精神综合体，而很多投资者无法成为一个企业家，或者一个企业家， 可能不擅长资本配置。 柳传志目前的内涵可能类似巴菲特这两种区域

16、自由游荡的综合体。叫做“资本家”则又回到了 *派的剩余价值剥削体的道路上去了。这种政治的“标签”和我们当前的投资哲学的探讨有点偏离。）证券公司等交易商 格雷厄姆指出， 如果投资者都是理性的， 只是从股息或者企业长期盈利角度出发， 那么交易商最终将很难获得盈利。当熊市进入低谷时， 市场将仅存真正的投资者， 投机者最终将消磨殆尽，而此时也意味着交易的冷清，券商将无利可图。因此，从另一个角度出发，换手的极度低迷和券商的艰难日子是熊市见底的一个重要标志。从这点看，目前仍处于熊市中期。（笔者注：看，一个问题，两个方面。前辈们的思维是丰富的，多面的，综合的。另外也告诉我们，券商倒闭的时候，换手率低迷的时候

17、， 就是大底部缓慢铸就的时候，且看下面的新闻摘录关于xx 年6 月份的情况。）：理想论坛 .55188. 作者：老巴 2.55188./thread-3323185-1-1.html=豆瓣读书读格雷厄姆笔记：聪明的投资者投资者书单红色为最优先读物！彼得 ?林奇的成功投资 ( 珍藏版 ) 读后感 - 投资者必读书（转）" /> 巴菲特致股东的信 : 股份公司教程读后感 - 投资者必读书（转）" />巴菲特传 : 一个美国资本家的成长 ( 珍藏版 ) 读后感 - 投资者必读书（转） " />巴菲特致股东信最全版（博文）滚雪球 : 沃伦 ?巴菲特和他的

18、财富人生 ( 套装上下册 ) 读后感 - 投资者必读书（转） " />怎样选择成长股 ( 最新全译版 ) 读后感 - 投资者必读书（转）" /> 证券分析 ( 上)( 原书第 6 版) 读后感 - 投资者必读书（转） " />证券分析 ( 下)( 原书第 6 版) 读后感 - 投资者必读书（转） " />聪明的投资者 ( 第 4 版) 读后感 - 投资者必读书（转）" BORDER="0"ALT=""src="simg.sinajs./blog7style/images/

19、mon/sg_trans.gif"real_src=".assoc-amazon./e/ir?t=wufaling-23&l=as2&o=28&a=B00400MVOY" WIDTH="1" HEIGHT="1" STYLE="border-top-width: medium; border-right-width: medium; border-bottom-width: medium; border-left-width: medium; border-style: initial; b

20、order-color: initial; border-bottom-style: none; border-bottom-color: initial; border-left-style: none; border-left-color: initial; margin-top: 0px; margin-right:0px; margin-bottom: 0px; margin-left: 0px; border-top-style:none; border-top-color: initial; border-right-style: none;border-right-color:

21、initial;" />价值投资:如何成为一个训练有素的投资者( 第2 版) 读后感-投资者必读书（转）" />打破神话的投资十诫读后感- 投资者必读书（转）" />Sam Walton, Made in America: My Story读后感-投资者必读书（转） " /> （英文版）约翰 ?聂夫的成功投资读后感 - 投资者必读书（转） " /> 大师的投资智慧读后感 - 投资者必读书（转） " />股史风云话投资 : 散户投资正典 ( 第 3 版) 读后感 - 投资者必读书（转） " />股市真规则读后感 - 投资者必读书（转） " />价值评估公司价值的衡量与管理 ( 第 4 版) 读后感 - 投资者必读书（转） " />穷查理宝典 : 查理 ?芒格的智慧箴言录读后感 - 投资者必读书（转）" />股票作手回忆录读后感- 投资者必读书（转） " />内容仅供参考