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1、中公教育商业模式分析报告2021年3月目录1 .写在前面：疫情下,教培机构分化加剧 62,从学习的本质三维度分析框架,看教培机构商业模式优劣之分 71.1. 学习主体：从K12到成年人,需求从学习本身到学习方式过渡 71.1.1. 需求痛点：K12看重“学,大学生看重学下去,成年人看重怎么学 .71.1.1.1. K12 :优质师资是其首要关注因素 81.1.1.2. 职业探索期群体：亟需良好的学习气氛和配套效劳 101.1.1.3. 职业稳定期群体：看重灵活细分和个性化的课程选择 121.1.2. K12群体超2亿&渗透率高,成年群体高基数下参培率低 1422学习内容：选拔类较技能类而言更具
2、成长空间和规模效应 161.1.1 选拔类供给决定上限,技能类需求决定上限 161.1.2 .选拔类培训更具规模效应,技能类培训更为个性化 182.3. 学习环境：精细化治理相对于粗放式治理更易树立竞争壁垒 192.3.1 学习环境对学习效果有重要影响 20培训机构对学习环境的治理呈现较大差异 212.3.3 以考研培训行业为例,中公教育与其他机构对学习环境的治理形成较大差异?222.4. 总结：选拔类大市场 X精细化治理树壁垒,更易成长大公司 233 .商业模式核心、四要素,具有极强的规模效应及先发优势 263.1. 品牌：头部效应极强,后发本钱飙升 263.2. 治理：创始人背景多为名校
3、+ “一线教学经验,嫁接式治理胜率较低 273.3. 销售：机构之间已现较大差距,属地性强跨区扩张是难点 303.4. 研发：行业核心资源,自建体系扩张边际本钱递减 323.4.1. 自建研发体系可保证稳定的高质量产出 323.4.2. 研发体系前期投入大,横向扩张边际本钱彳氐 344 .中公教育商业模式优越性及潜在空间探讨 364.1. 中公教育商业模式具备极强优越性 364.2. 从供需两端出发,探讨中公教育潜在市场空间 364.2.1. 需求端出发：内卷效应下潜在空间大 364.2.2. 供给端出发：政策红利+飞轮效应,成长边际足够高 394.2.2.1 公务员序列：中长期营收直指百亿
4、39事业单位序列：分类改革尾声层招募发力,看好公司50亿营收空间 404.2.2.3. 教师序列：需求旺盛、政策利好,赶超公考业务指日可待 414.2.2.4. 考研培训：专职教师诲准研发 + 直营网点解决市场痛点,有望再造一个中公424.2.2.5. 业务:多个细分领域均有 10? 50亿开拓空间 435.市场建议 466. 市场提示 47图表目录图1 :教育培训上市公司最新报告期收入同比增长呈现较大分化 6图2 :不同年龄群体可塑性和外源性压力关系 7图3: “培训有效是家长用户愿意推荐培训机构的第一原因 9图4 : 80后和85后是K12群体两大决策人群 9图5 :教学水平是家长选择机构
5、时最看重的因素 10图6 :家长选择培训机构首要关注师资力量 10图7 :学而思位列K12人群综合学科机构偏好 T0P210图8 :考研多数人孤军奋战 11图9 :我国考研的主力人群为“非双一流 普通高校学生 11图10:往届生考研近半数万人 11图11 :国考往届生招录比例超 30% 11图12 : “效率低下和“自制力差为考生面临的最大困难 12图13 :公司课程配套效劳内容 12图14 :在职人员多数无固定学习时间 13图15 :成人用户偏爱单次时长 1小时一以下 13图16 :在职人员学习目标多数在于满足当前的工作需要 13图17 :成人偏好的培训形式多元 14图18 :成人偏好的班型
6、多样化 14图19 : K12不同阶段在校学生数量万人 14图20 :我国K12课外培训参培率比照海外仍具提升空间 15图21 :我国2021届高校毕业生近 900万 15图22 : 30-49岁的群体合计人口约亿亿人 16图23 :学习内容维度可分为选拔类和技能类 17图24 :选拔类培训供给加剧竞争而进一步刺激需求增长,形成正循环 17图25 :技能类岗位假设供给过盛将导致岗位待遇下降从而影响从业意愿,负面影响需求从而形成平 衡态17图26 :教育培训机构中市值规模 TOP4均为选拔类培训机构 18图27:选拔类培训生师比较高 18图28:东方教育折旧规模远大于中公教育万元 19图29 :
7、付费自习室众学空间提示测试倒计时 20图30 :群众点评搜索自习室出现3298个结果2021年2月5日 20图31 : 36%的成人用户会选择专门的培训场地参加培训 21图32 :仅6%的成人用户选择 21-50人的班型 21图33 :精细化治理模式下固定资产规模普遍较重 22图34 :文都教育线下加盟模式具体流程 22图35 :中公教育考研培训体系 23图36 :学习的本质三维度分析J匡架 24图37:基于学习的本质三维度框架可得商业模式核心要素包括品牌、治理、销售、研发 26图38 :教育产品基于信息不对称和高昂的试错本钱,表达出较强的头部效应 26图39 :教育培训机构生均销售费用整体呈
8、上涨趋势 27图40 :各教育培训机构销售费用率普遍较高 30图41 :各教育培训机构网点数已呈现较大差距FY202131图 42 : 31图43 :中公教育四类网点类型 32图44 : 口碑好是成人用户选择培训机构的关键原因 33图45 :中公教育课程研发流程 34图46 :中公教育研发授课垂直化体系便于横向扩张 35图47 :中公教育商业模式具有较强优越性 36图48 : 2007-2021 年考研报名人数及增速万人 42图49 :中公教育考研课程体系 42图50 :公司垂直一体化架构在深耕主航道同时,可实现业务横向扩张 44表1 :不同教育人群需求痛点判断 8表2:流利说主要产品情况 1
9、4表3 :固定资产及租赁装修比照 19表4 :不同机构对学习环境的治理呈现较大差异 21表5 :上市教育培训机构商业模式汇总比照亿元人民币 24表6 :上市公司的实控人履历背景 27表7 : 2021年以来以教育培训企业为标的的收购统计 29表8 :名师跳槽或兼任多家机构盘点 33表9 :中公教育与多所高校建立合作 34表10 :需求端出发对职业教育选拔类测试培训市场规模测算 38表11:中长期2025? 2030年公务员培训市场规模敏感性分析亿元 40表12:中长期2025-2030年事业单位测试培训市场规模敏感性分析亿元 40表13:中长期2025-2030年教师招录测试培训市场规模敏感性
10、分析亿元 41表14:中长期2025-2030年教师资格测试培训市场规模敏感性分析亿元 41表15:中长期2025-2030年研究生测试培训市场规模敏感性分析亿元 43表16 : 2021年医疗相关测试累计报考人数达万人 43表17 : 2021年综合序列市场规模估测 44表18 :中公所处行业中长期规模测算 44表19 :核心标的盈利预测表数据截至 2021年2月8日 46跟谁学好未 来中公教育 新东方在线思考乐新东 方正保远程 豆神教育科 德教育梢锐 教育中国东 方教育达内 科技紫光学 大昂立教育 东方时尚传 智教育开元 教育1.写在前面：疫情下,教培机构分化加剧2021年为防控新冠疫情,
11、中小学生停课、大学生延迟返校等举措大范围实施,对以线下为主的教育培训机构产生了较大的负面影响,而线上培训理论上整体受益.2021年已画上句 号,中公教育实现了高速增长2021Q3营收同比增长21%；我们梳理了教育培训机构的最新财报,发现不同机构彗遇下的表现呈现较大分化.以线下为主的培训机构中,好未来、中公教育、思考乐、新东方实现正增长；而以线上为主的培训机构中,仅跟谁学、新东方在线实现正增长.疫情下企业表现的分化,源于不同企业商业模式及特质的差异,我们拟树立商业模式分析框架,分析其优劣,弁总结优秀模式所依赖的核心要素及其可复制性.基于学习的本质三维度分析框架,我们发现中公教育商业模式优秀,成功
12、的核心在于：通过 精细化 运营学习环境,解决职业探索期人群自律痛点,以选拔类培训切入,实现极强规模效应；其中所涉及的品牌、治理、销售、研发核心要素,中公教育均已实现较强的规模效应和先发优势.图1:教育培训上市公司最新报告期收入同比增长呈现较大分化316%29.70%20.78%19.22%10.20% | 0.92% -1.07% i -1.65% -11.67%-13.90%-16.70%-19.08%-20.46%-24.79%-31.79%-40.22%-44.48%资料来源：Wind. Bloomberg.市场研究部由于各上市公司财务年度不同.我们取最新报告期同比数据进行比照.其中：中公教育、跟谁学、达内科技、 中国东方教 育、东方时尚、豆神教育、科德教育、紫光学大 .昂立教育、开元教育对应报告期为2021/1/1A2021A/30 ;好未来对应报告期为2021/3/1 ? 2021(1)/30 ;新东方、新东方在线对逾报告期为202QA1 A2021/11/31 ;思考乐、传智教育对应报告期为2021/1/1A2021/6/30 ;正保远程对蛊报告期为 2021/10/2021人/30