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1、第五章 資產選擇理論,授課老師：,2,本章綱要,資產需求的決定因素 投資人對風險的態度 白吃的午餐：投資分散 實務視窗：為何ETF風靡全球股市 焦點話題：主權基金,3,資產需求的決定因素,資產(asset)是指能夠儲存價值的物品，資產不一定是有形的物品，它可以是無形的知識、品牌、與契約等。 影響資產需求的因素主要有五個： 財富 資產的預期報酬 資產的風險 資產的流動性 資產的交易成本,4,投資人對風險的態度(1/2),根據投資人對風險之態度，我們可以將投資人分為三種： 風險趨避者 風險中立者 風險愛好者,5,投資人對風險的態度(2/2),投資人對風險的態度取決於其效用函數。 如果投資人的效用函
2、數為凹性(concave utility function)，則投資人的邊際效用遞減，這種投資人將是風險趨避者。 如果投資人的效用函數為線性(linear utility function)，則投資人的邊際效用固定不變，這種投資人將是風險中立者。 如果投資人的效用函數為凸性(convex utility function)，則投資人的邊際效用遞增，這種投資人將是風險愛好者。,6,白吃的午餐：投資分散,分散投資與降低風險 分散投資與風險降低的程度,7,分散投資與降低風險,投資人可以藉由分散投資來降低資產組合的風險而不必犧牲預期報酬率。 分散投資幾乎不會增加額外的交易成本，因此藉由分散投資來降低投
3、資風險算是白吃的午餐。 要藉由分散投資來降低風險，各資產報酬率的相關係數不能為1。,8,分散投資與降低風險：結論,當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於 -1時，分散投資的效益最為明顯，個別資產的風險可以透過分散投資完全消除。 當兩種資產的投資報酬率的相關係數等於+1時，分散投資無法降低風險 。,9,分散投資與風險降低的程度,風險分為系統性風險(systematic risk)與非系統性風險(non-systematic risk)。分散投資可以降低非系統性風險，但無法降低系統性風險。,10,風險投資與系統性風險、非系統性風險的關係,當資產數目增加至N，資產組合的風險下降至A，可分散 的風險都已經完全被分散掉，剩下的是系統性風險，此 時的投資分散程度稱為完全分散。,風險大小,N0,