第二章财务管理的价值观念.ppt

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1、第一节 资金的时间价值 一、概念 资金时间价值是指资金经历一段时间的投资与再投资后所增加的价值。它是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。,第二章 财务管理的价值观念,什么是资本,指能够在运动中不断增值的价值，这种价值表现为企 业为进行生产经营所垫支的货币。,横轴表示时间，垂直线代表不同时点的现 金流量，箭头向上表示现金流入，箭头向下 表示现金流出。 几个概念： 1、现值（P） F 2、终值（F） 0 1 2 n 3、年金（A） P,二、现金流量图,（一）单利的计算 1、单利终值 F=P(1+in) F=1000 (1+8% 5)=1400 2、单利现值 P=F/(1+i n)

2、贴现时 P=F(1-i n) P=50,000(1-6%2/12)=49,500,三、资金时间价值的计算,1、复利终值 F=P(1+i)n F=1000(1+8%)5=1469 (1+i)n= (F/P,i,n) 复利终值系数 (F/P,i,n)1 也可用FVIFi,n表示复利终值系数,（二）复利的计算,2、复利现值 P=F/ (1+i)n= F (1+i )-n 例： P=100（1+6% )-5=74.7 (1+i )-n =(P/F,i,n) 复利现值系数 (P/F,i,n) 1 也可用PVIFi,n表示复利现值系数 P、F、 i、n四个变量中，只要知道任何三个，就可求出第四个变量。,3

3、、名义利率（r）与实际利率（ i ） 名义利率(nominal interest rate)：给出的年利率。 实际利率(effective annual rate)：相当于一年复利一次的利率。,例如，P=1000，n=5年, i=8%,按季复利 1000 (1+2%)54 =1486 1000 (1+i)5 =1486 (1+i)5=1.486 查表得： (F/P,8%,5）=1.469 (F/P,9%,5）=1.538 插值法，得i=8.24% 也可从(1+i)5=1.486直接解出i=8.24% 设一年复利M次，则 P (1+r/M)Mn =P (1+i)n i= (1+r/M)M-1 i

4、= (1+8%/4)4-1= 8.24%,年金是指在一定时期内每隔相同的时间(如一年)发生相同数额的系列收付款项，如折旧、租金、利息、保险金等通常都采用年金的形式。 年金按收付款的方式有多种，如普通年金、预付年金、递延年金、永续年金等,（三）年金的计算,普通年金又称后付年金，是指一定时期内每期期末等额的系列收付款项。以后凡涉及年金问题，如不作特殊说明均指普通年金。 年金终值犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,1、年金终值： （1）普通年金终值 F 0 1 2 n-1 n A A A A 可用FVIFAi,n表示年金终值系数 例：A=1000， i=8%， n=

5、3 F=1000 3.246=3246,（2）预付年金终值 A(1+i)n+1-1/ i-A=A(F/A,i,n+1) -1 F 0 1 2 n-1 n A A A A 例：A=1000， i=8%， n=5 F=1000 (F/A,8%,6)-1=10007.336=7336 （3）递延年金终值 与递延期无关，计算方法与普通年金终值相同。 （4）永续年金终值 没有终值,2、年金现值：（1）普通年金现值 P 0 1 2 n-1 n A A A A 可用PVIFAi,n表示年金现值系数 例：A=1000， i=10%， n=3 P=1000 2.487=2487,（2）预付年金现值 P=A1-(

6、1+i)n-1/ i+A=A(P/A,i,n-1) +1 P 0 1 2 n-1 n A A A A 例：A=200， i=10%， n=6 P=200 (P/A,10%,5)+1 =200 ( 3.791+1 ) =958.2,（3）递延年金现值 P 0 1 m m+1 m+n A A P=A(P/A,i,n)(P/F,i,m) P=A(P/A,i,m+n)-A(P/A,i,m) 例：A=100， i=10%，m=3, n=4 P=100(P/A,10%4)(P/F,10%,3) =1003.1700.7513=238.1 P=100(P/A,10%,7)-100(P/A,10%,3) =1

7、004.868-100 2.487 =238.1,（4）永续年金现值 P=limA(1- (1+i )-n/i =A/i n 例：A=100，000 i=2.5% P=100,000/2.5%=4,000,000,（四)、混合现金流计算,混合现金流指各年收付不相等的现金流（分段计算） 例: 某人准备第一年存万，第二年存万，第三年至第五年存万，问年存款的现值、终值合计,利率5%。 P =1(P/F,5%,1)+3(P/F,5%,2)+ 4(P/A,5%, 3) (P/F,5%,2) F=4 (F/A,5%, 3) +3(F/P,5%,3)+ 1(F/P,5%,4),（五）、解决货币时间价值 所要

8、遵循的步骤,、完全了解问题 2、画一条时间轴 3、标示出代表时间的箭头并标出现金流 4、判断决定问题的类型：单利、复利、终值、现值、 年金、混合现金流 5、解决问题,四、求利率、期限（内插法的应用）,内插法应用的前提：将系数与利率、期数之间变动看成线性变动。,有甲乙两台设备可选，甲设备年使用费用比乙设备低500元，乙设备买价比甲设备低2000元。若资本成本为10%，甲设备使用期应长于（ ）年，选甲设备才有利。,解：,解：P=A（P/A，i,n） 2000=500（P/A，10%,n） （P/A，10%,n）=4,基数 年金现值系数 6 4.355 n 4 3.791 A/B=C/D,n=5.1

9、97,某公司第一年年初借款20000元，每年年末还本付息额为4000元，连续年付清，问借款利率为多少？,解：,20000=4000(P/A，i,9） (P/A，i,9）=5,利率 系数 14% 4.946 i 5 12% 5.328,在利用复利终值系数表、复利现值系数表、年金终值系数表、年金现值系数表时要注意： （）i和n的时间要对应。 （）是发生在一个时间序列的第一期期初，是发生在一个时间序列的第n期期末。 （）当一个时间序列中既有又有时，最后一个是与同时发生的。 （）当一个时间序列中既有又有时，是在第一个的前一期发生的。 如不一致，需作调整。,例题讲解,例：A矿业公司决定将其一处矿产开采权

10、公开拍卖，已知甲公司、乙公司和丙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到第10年后开采结束。乙公司的标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。丙公司的标书表示，其从开采后的前两年不支付开采费，从第三年到第10年每年年底支付15亿美元。如果A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标。,例： 孙女士想加入一品牌火锅餐馆的经营队伍，加盟费的支付有两种形式，一是一次性支付50万元，二是从开业当年起每年年初支付20万元，付三年。银行利率是5%，

11、问孙女士该选择哪种支付方式？,例：某企业于年初存入银行100000元，假定年利息为10%，每年复利两次则第10年末的本利和为多少？,例：吴先生存入1000000元，每年奖励高考状元20000元，问银行利率为多少时才可以设定为永久性奖学励基金？,练习题,1、大派公司有一笔资金，决定用于投资某个项目，目前有两种付款方案可供其选择，A方案第三年到第七年年底每年支付4500万元，B方案在前3年年初先支付5900万元，第八年年底再支付960万元，假设市场利率为8%，则大派公司应该选择哪一种付款方案进行投资？,2、某公司要购买一设备，有甲、乙、丙三种付款方案可供选择。 甲方案：现在支付5万元，第四年年末支

12、付7万元。 乙方案：分3年付款，1-3年年初的付款额分别为3万元、4万元、4万元。 丙方案：第1年年初支付2万元，第2-4年年末各支付3万元。假定年利率为10%。 要求：计算并判断甲、乙、丙三个付款方案哪个方案最优。,某企业基建年，每年初向银行贷款100万元，年利率10%,建成年后还款，应还多少？ 100 100 100 0 1 2 3 4 5 6 F=？ F=100(F/A,10%,3)(F/P,10%,4) =1003.311.464 =484.58（万元）,应用举例,如要求投产年后分年偿还，问平均每年还多少？ 100 100 100 0 1 2 3 4 5 6 7 A A A A=100

13、(F/A,10%,3)(F/P,10%,2)(P/A,10%,3) =100 3.31 1.21 2.487 =161.04（万元）,购买设备，一次性付款还是分期付款 0 0 1 2 3 100 40 40 40 设利率为10%， 分期付款的现值=40（P/A，10%，3）=402.487=99.48100 分期付款有利,购买商品房，一次性付款还是银行按揭 0 0 1 2 180 370000 120000 2160 2160 2160 0 0 1 2 180 250000 2160 2160 2160 按揭贷款的利率=6.57%,买保险 设岁的人，投保100,000元, 分年分期付 款，每年

14、交保费5741元,如果活到岁去世。 350000 10000 10000 10000 20 21 22 23 38 39 68 70 5741 5741 5741 5741 5741 5741 70岁时：5.89% 40岁时：10.2%,某项目在5年建设期内每年年末向银行借款100万元，借款年利率和10%，问项目竣工时应付本息的总额是多少? F=100FVIFA10%，5 =100(F/A,10%,5) =l006.1051=611(万元）,具体项目,某企业有一笔4年后到期的借款，数额为1 000万元，为此设立偿债基金，年利率为10%，到期一次还清借款，问每年年末应存人的金额是多少? A=1

15、0001(FA,10%,4) =1 00014.64=215(万元),租入某设备，每年年末需要支付租金120元，年利率为10%，问5年中租金的现值是多少? P=120PVIFA 10%，5 =120(P/A，10%，5) =1203.7908=455(元),某企业现时借得1 000万元的贷款，在10年内以年利率12%均匀偿还，每年应付的金额是多少? A=1 000 1(PA,12%,10) =l 000(15.6502) =10000.177=177(万元)。,一、风险的概念及分类 1、风险的概念 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 确定型决策、风险型决策、不确定型

16、决策,第二节 投资的风险价值,2、风险的类别 （1） 从个别投资主体的角度看，风险分为： 市场风险（不可分散风险，系统风险）：影响所有投资对象的因素引起的风险，如通货膨胀、高利率、经济衰退、国家政变、战争。 公司特有风险（可分散风险，非系统风险）：发生于个别公司的特有事件引起的风险，如新产品开发失败、诉讼失败、工厂失火、员工罢工、设备事故。,（2） 从公司本身的角度看，风险分为： 经营风险（商业风险）：因经营上的原因而导致利润变动的风险。如销量、价格、成本。 财务风险（筹资风险）：因借款而增加的风险，如丧失偿债能力，所有者收益下降。 例：股本10万元，如果好年景，每年盈利2万元，即股本报酬率2

17、0%；坏年景亏损1万元，即股本报酬率-10%。当企业再借入资本10万元，而碰上好年景时，股本报酬率30%；而碰上坏年景时，股本报酬率-30%。,1、概率：用来表示随机事件发生可能性大小的数值。 经济情况 发生概率 A项目预期报酬 B项目预期报酬 繁荣 0.3 90% 20% 正常 0.4 15% 15% 衰退 0.3 -60% 10% 合计 1.0,二、风险的衡量,2、离散型分布和连续型分布 如果随机变量只取有限个值，并且对应于这些值有确定的概率，则称随机变量是离散型分布。 如果随机变量有无数可能的情况出现，并且对每种情况都赋予一个概率，则称随机变量是连续型分布。 正态分布：（1）f(x) 0

18、 (2)-f(x)dx=1 (3) f(x)关于x=u对称 (4)x=u 时 f(x) =max px1x x2=(x2-u/ )-(x1-u/ ),3、预期值 报酬率的预期值k=pi ki 预期报酬率（A） =0.390%+0.415%+0.3 （60%） =15% 预期报酬率（B） =0.320%+0.415%+0.310% =15%,4、离散程度 方差（2）=(ki-k)2 pi 标准差（）=2 离差率（V）= / k 方差(A)=3375 10-4 方差(B)=15 10-4 标准差（A）=58.09% 标准差（B）=3.87%,5、置信区间与置信概率 把“预期值个标准差”称为置信区间

19、，把相应的概率称为置信概率。 计算A项目盈利的概率。 x=15%/58.09%=0.26 面积为0.1026 p（A盈利）=50%+10.26%=60.26% 计算B项目盈利的概率。 x=15%/3.87%=3.88 面积为0.5 p（B盈利）=50%+50%=1,计算A、B项目报酬率在20%以上的概率。 A项目报酬率在20%以上的概率 x=（20%-15%）/58.09%=0.09 面积为0.0359 p（A,k20%）=50%-3.59%=46.41% B项目报酬率在20%以上的概率。 x=（20%-15%）/3.87%=1.29 面积为0.4015 p（B,k20%）=50%- 40.1

20、5%=9.85%,风险报酬率 =风险报酬系数离差率 期望的投资报酬率 =无风险报酬率 + 风险报酬率 资本资产定价模型（CAPM） K = Rf + i （ Rm Rf ）,三、风险和报酬率的关系,风险偏好,应注意问题：,财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的。,风险回避者的决策原则： E1=E2 选择风险小的方案； V1=V2 选择收益高的方案； E1E2,且V1V2取决于投资者对风险的态度。,例:,某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分为设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的系数分为这1.5、1.0、 0.5，它们在甲种组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有的股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 要求： （1）根据A、B、C股票的系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言投资风险大小。 （2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 （3）计算甲种组合的系数和风险收益率。 （4）计算乙种组合的系数和必要收益率。 （5）比较甲乙两种组合的系数，评价它们投资风险大小。,