财务管理的第3章.ppt

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1、第3章财务管理的价值观念,学习目标： 通过本章学习，全面理解资金时间价值和风险价值观念，掌握资金时间价值的含义、本质及计算；掌握风险价值的含义、特征及风险的衡量。,3.1资金时间价值,时间价值是客观存在的经济范畴，任何企业的财务活动，都是在特定的时空中进行的。 离开时间价值因素，就无法正确计算不同时期的财务收支，也无法正确评价企业的盈亏。,3.1.1资金时间价值的含义及本质,资金时间价值，是资金经过一定时间的投资和再投资所增加的价值，也称货币时间价值。 资金时间价值的真正来源（实质）是劳动者创造的剩余产品价值。 时间的价值如何衡量呢？,3.1.2资金时间价值的计算,计算方法：单利与复利 1.单

2、利终值和现值的计算 单利 ：每期都按初始本金计算利息，当期利息不计入下期本金，计算基础不变。,【例31】 现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的终值计算如下： 1元1年后的终值 = 1+110%1 = 1（1+10%1） = 1.1（元） 1元2年后的终值 = 1+110%2 = 1（1+10%2） = 1.2（元） 1元3年后的终值 = 1+110%3 = 1（1+10%3） = 1.3（元） 1元4年后的终值 = 1+110%4 = 1（1+10%4） = 1.4（元） 1元5年后的终值 = 1+110%5 = 1（1+10%5） = 1.5（元） 单利终值的一般计算公

3、式为： F = P + Pin = P（1 + in）,2.复利终值和现值的计算 复利：本能生利，利息在下期转为本金与原来的本金一起计息，即“利滚利”。也就是说,它涉及本金的利息，也涉及利息所生的利息。资金时间价值通常是按复利计算的。 复利终值：是指一定量的本金按复利计算若干期后的本利和。,【例35】 现在的1元钱，年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的复利终值计算如下： 1元1年后的终值 = 1（1+10%） = 1.1（元） 1元2年后的终值 = 1.1（1+10%）= 1（1+10%）2 = 1.21（元） 1元3年后的终值 = 1.21（1+10%） = 1（1+10%）3 =

4、1.331（元） 1元4年后的终值 = 1.331（1+10%）= 1（1+10%）4 = 1.464（元） 1元5年后的终值 = 1.464（1+10%）= 1（1+10%）5 = 1.611（元） 因此，复利终值的一般计算公式为： F = P（1 + i）n,复利现值：是指以后年份收到或付出资金的现在价值。它是复利终值的逆运算，可用倒求本金的方法计算。 【例36】年利率为10%，从第1年到第5年，各年年末的1元钱，其现值按复利计算如下： 1年后1元的现值= 1（1 + 10%） = 11.1 = 0.909（元） 2年后1元的现值= 1（1 + 10%）2 = 11.21 = 0.826（

5、元） 3年后1元的现值= 1（1 + 10%）3 = 11.331 = 0.751（元） 4年后1元的现值= 1（1 + 10%）4 = 11.464 = 0.683（元） 5年后1元的现值= 1（1 + 10%）5 = 11.652 = 0.621（元）,复利现值的一般计算公式为：,【例4思考】某人拟购房，开发商提出两个方案：方案一是现在一次性付80万元；方案二是5年后付100万元。若目前银行贷款利率为7%（复利计息），要求计算比较哪个付款方案较为有利。,【答案】 方案一的终值80（F/P，7%，5）112.208（万元）100（万元）。 由于方案二的终值小于方案一的终值，所以应该选择方案二

6、。,复利现值：（+%）与比大小,思考二,【例5计算分析题】某人存入一笔钱，想5年后得到10万，若银行存款利率为5%，要求计算下列指标： （1）如果按照单利计息，现在应存入银行多少资金？ （2）如果按照复利计息，现在应存入银行多少资金？,年金,3.年金终值和现值的计算 (1)普通年金终值和现值的计算 普通年金是指一定时期内每期期末等额收付的系列款项。 普通年金终值：犹如零存整取的本利和，它是一定时期内每期期末收付款项的复利终值之和。,【例39】每年存款1元，年利率10%，经过5年，年金终值计算如图31所示。,思考,【例3-6】A矿业公司决定将其一处矿产开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标

7、开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第l年开始，每年末向A公司交纳l0亿美元的开采费，直到l0年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年后开采结束，再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标?,请同学们将答案 做在作业本上。,2.普通年金现值的计算,年金现值系数（P/A，i，n），平时做题可查教材的附表4得到，考试时，一般会直接给出该系数。 【例3-8】某投资项目于2000年初动工，设当年投产，从投产之日起每年可得收益40000元。按年利率6%计算

8、，计算预期l0年收益的现值。,思考,【例3-9】钱小姐最近准备买房，看了好几家开发商的售房方案，其中一个方案是A开发商出售一套100平方米的住房，要求首期支付10万元，然后分6年每年年末支付3万元。钱小姐很想知道每年付3万元相当于现在多少钱，好让她与现在2 000元/平方米的市场价格进行比较。（贷款利率为6%） 帮助决定采用哪套方案？,先付年金（即付年金）,（2）先付年金终值和现值的计算 先付年金：是在一定时期内，每期期初等额的系列收付款项。又称即付年金。先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间的不同。先付年金终值和现值的计算可在普通年金终值和现值的计算公式基础上进行调整。,方法一：先将其看成普

9、通年金，套用普通年金终值的计 算公式，计算终值，得出来的是在最后一个A位置上 的数值，即第n-1期期末的数值，再将其向前调整一期， 得出要求的第n期期末的终值，即： FA（F/A，i，n）（1i）,【例3-11】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱?,思考,【例3-12】孙女士看到在邻近的城市中，一种品牌的火锅餐馆生意很火爆。她也想在自己所在的县城开一个火锅餐馆，于是找到业内人士进行咨询。花了很多时间，她终于联系到了火锅餐馆的中国总部，总部工作人员告诉她，如果她要加入火锅餐馆的经营队伍，必须一次性支付

10、50万元，并按该火锅品牌的经营模式和经营范围营业。孙女士提出现在没有这么多现金，可否分次支付，得到的答复是如果分次支付，必须从开业当年起，每年年初支付20万元，付3年。三年中如果有一年没有按期付款，则总部将停止专营权的授予。假设孙女士现在身无分文，需要到银行贷款开业，而按照孙女士所在县城有关扶持下岗职工创业投资的计划，她可以获得年利率为5%的贷款扶持。请问孙女士现在应该一次支付还是分次支付?,二、即付年金现值的计算 【定义方法】即付年金现值，就是各期的年金分别求现值，然后累加起来,方法一：分两步进行。第一步，先把即付年金看成普通年金，套用普通年金现值的计算公式，计算现值。注意这样得出来的是第一

11、个A前一期位置上的数值。第二步，进行调整。即把第一步计算出来的现值乘以（1i）向后调整一期，即得出即付年金的现值。 PA（P/A，i，n）（1i）,方法二：分两步进行。第一步，先把即付年金转换成普通年金进行计算。转换方法是，假设第1期期初没有等额的收付，这样就转换为普通年金了，可以按照普通年金现值公式计算现值。注意，这样计算出来的现值为n1期的普通年金现值。第二步，进行调整。即把原来未算的第1期期初的A加上。对计算式子进行整理后，即把A提出来后，就得到了即付年金现值。即付年金现值系数与普通年金现值系数相比，期数减1，系数加1。 PA（P/A，i，n1）1,【例3-13】张先生采用分期付款方式购

12、入商品房一套，每年年初付款15000元，分l0年付清。若银行利率为6%，该项分期付款相当于一次现金支付的购买价是多少?,【例3-l4】李博士是国内某领域的知名专家，某日接到一家上市公司的邀请函，邀请他作为公司的技术顾问，指导开发新产品。邀请函的具体条件如下： （1）每个月来公司指导工作一天； （2）每年聘金l0万元； （3）提供公司所在地A市住房一套，价值80万元； （4）在公司至少工作5年。 李博士对以上工作待遇很感兴趣，对公司开发的新产品也很有研究，决定应聘。但他不想接受住房，因为每月工作一天，只需要住公司招待所就可以了，这样住房没有专人照顾，因此他向公司提出，能否将住房改为住房补贴。公司

13、研究了李博士的请求，决定可以在今后5年里每年年初给李博士支付20万元房贴。 收到公司的通知后，李博士又犹豫起来，因为如果向公司要住房，可以将其出售，扣除售价5%的契税和手续费，他可以获得76万元，而若接受房贴，则每年年初可获得20万元。假设每年存款利率2%，则李博士应该如何选择?,（3）递延年金现值的计算 递延年金：是第一次收付款发生的时间不在第一期末，而是隔若干期后才开始发生的系列等额收付款。 递延年金现值的计算：先全部按普通年金计算现值，然后再减去没有发生年金的前若干期普通年金现值，即可求出递延年金现值。计算公式为： P=A（P/A，i，n+m）-A（P/A，i，m） 或者先将普通年金部分

14、按普通年金计算现值，然后再将其作为终值乘以复利现值系数贴现到第一期期初，即可求出递延年金现值。计算公式为： P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,一、递延年金 递延年金，是指第一次等额收付发生在第二期或第二期以后的年金。 图示如下： 1.递延年金终值计算 计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。 FA（F/A，i，n）,2.递延年金现值的计算 【方法一】 把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这是求出来的现值是第一个等额收付前一期期末的数值，距离递延年金的现值点还有m期，再向前按照复利现值公式折现m期即可。计算公式如下： PA（P/A，i，n）（P/F，i

15、，m）,【方法二】把递延期每期期末都当作有等额的收付A，把递延期和以后各期看成是一个普通年金，计算出这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减掉即可。,【例9计算分析题】甲公司欲购置一台设备，卖方提出四种付款方案，具体如下： 方案1：第一年初付款10万元，从第二年开始，每年末付款28万元，连续支付5次； 方案2：第一年初付款5万元，从第二年开始，每年初付款25万元，连续支付6次； 方案3：第一年初付款10万元，以后每间隔半年付款一次，每次支付15万元，连续支付8次； 方案4：前三年不付款，后六年每年初付款30万元。 假设按年计算的折现率为10%，分别计算四个方案的付款现值，最终确定应该选择

16、哪个方案？,（4）永续年金现值的计算 永续年金：是无限期等额收付的年金。是普通年金的特殊形式，即期限趋于无穷的普通年金。例如存本取息中的利息；优先股股利；西方无期限债券的利息等。 通过普通年金现值计算公式可推导出永续年金现值的计算公式： P=A/i,4. 资金时间价值计算中的特殊问题 (1)不等额系列款项现值的计算 全部不等额系列款项现值的计算 【例319】某企业连续5年每年末的现金流量如表31所示。 若贴现率为5% ，这笔不等额现金流量的现值为： P = 10（P/F，5%，1）+20（P/F，5%，2）+30（P/F，5%，3）+20（P/F，5%，4）+35（P/F，5%，5）=100.

17、952+200.907+300.864+200.823 +350.784= 97.48（万元）,年金和部分不等额系列款项现值的计算 如果在一组不等额系列款项中，有一部分为等额款项，则可分段计算年金现值和复利现值，然后加总。 【例321】某企业连续8年每年末的现金流量如表32所示。 若贴现率为10%，计算这笔不等额现金流量的现值。,（2）计算期短于一年的时间价值的计算 将名义利率调整为实际利率，然后，按实际利率计算时间价值。 i=（1+r/m）m 1 不计算实际利率，而是先调整有关指标，再计算时间价值。 利率 = r/m； 期数 = mn,（3）利息率的计算 根据前述有关公式，复利终值、复利现值

18、、年金终值、年金现值的换算系数分别为： （F/P，i，n）= F/P （P/F，i，n）= P/F （F/A，i，n）= F/A （P/A，i，n）= P/A,3.2 风险价值及其衡量,3.2.1风险的含义 1.什么是风险 所谓风险型活动，是指虽然这些活动最终出现哪种结果是不确定的，但所有可能出现的结果和这些结果出现的可能性是已知的或是可以估计的。 完全不确定型经济活动是指不但经济活动可能出现的结果是不确定的，而且，决策者对哪些结果会出现及结果出现的可能性也全然不知。,2.风险的特征 风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 风险的大小随时间的延续而变化，是“一定时期内”的风险。 风险可能给投资

19、人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。,3.风险的种类 从个别投资主体的角度看 (1)市场风险 (2)公司特有风险 从公司本身来看 (1)经营风险 (2)财务风险,3.2.2风险的衡量,1.概率与概率分布 在现实生活中，某一事件在相同条件下可能发生也可能不发生，这类事件称为随机事件（用Xi表示）。概率（用Pi表示）就是用来表示随机事件发生可能性大小的数值。通常，把必然发生的事件的概率定为1，把不发生的事件的概率定为0，随机事件的概率介于0与1之间。概率越大表示该事件发生的可能性越大。概率必须符合以下两条要求： （1）0Pi1 （2） 将随机事件各种可能结果按一定的规则进行排列，同时列

20、出各结果出现的相应概率，这一完整的描述称为概率分布。,2.期望值 期望值：随机事件的各个取值，以相应的概率为权数的加权平均数。它反映随机事件取值的平均化。通常用表示。计算公式如下：,3.标准离差 标准离差是反映概率分布中各种可能结果对期望值的偏离程度，即离散程度的一个数值，通常以符号表示。其计算公式为：,4.标准离差率 标准离差率是标准离差同期望值之比，是一个相对数指标，它以相对数反映决策方案的风险程度。通常用符号V表示。其计算公式为:,3.2.3风险与报酬的关系,风险与报酬的基本关系是风险越大要求的报酬率越高。各投资项目的风险大小是不同的，在投资报酬率相同的情况下，人们都会选择风险小的投资，结果竞争使风险增加，报酬率下降。最终，高风险的项目必须有高报酬，否则就没有人投资；低报酬的项目必须风险很低，否则也没有人投资。风险和报酬的这种关系，是市场竞争的结果。,风险报酬率、风险报酬和标准离差率之间的关系，可用公式表示如下： RR = bV 则：投资的总报酬率可表示为： 投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率 R = RF + RR = RF + bV,关于风险报酬系数的确定，有以下几种方法： （1）根据以往同类项目加以确定。 （2）由企业领导或企业有关专家确定。 （3）由国家有关部门组织有关专家确定。,