期货交易与期权交易操作实务指南.ppt

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1、期货交易与期权交易 操作实务指南,第一章 期货市场的产生与发展,本 章 目 录,第一节 期货交易产生的历史概况,1,第二节 期货交易所的发展趋势,2,第三节 我国期货市场的产生与发展,3,4,第一节 期货交易产生的历史概况,期货交易的产生与发展 13世纪 现货交易获得了广泛发展，远期合约（forward contracts ）交易开始萌芽。 19世纪 现代意义上的期货交易产生了。 20世纪 金融期货的出现彻底改变了期货市场的发展格局。,期货交易的产生与发展,外汇期货,芝加哥成为粮食集散地,现货交易普遍推行,13世纪 远期合约交易萌芽,19世纪 现代期货交易产生,20世纪 金融期货交易产生,大宗

2、现货批发交易,签订远期供货合同,芝加哥期货交易所成立,芝加哥结算机构成立,其它商品期货交易 迅速发展,利率期货,股票价格指数期货,商品期货发展历程 农产品类商品期货的产生与发展 19世纪后半叶，美国期货市场迅速发展，各交易所相继成立。 1956年：堪萨斯市交易所成立 1870年：纽约棉花交易所成立 1914年：纽约咖啡交易所推出原糖期货 1916年：纽约咖啡交易所改组为纽约咖啡和糖交易所,一战期间，商品价格大涨，美国政府暂停了小麦、糖、棉籽和棉籽油期货，并建立起了一套涵盖所有商品的价格管制系统，直到1918年停战协议签署后，价格管制才被取消。 一战后，期货市场开始逐步走向完善，期货业正式纳入了

3、联邦政府的管理范围。1922年，美国设立了谷物期货管理局，这是联邦政府对美国期货交易进行规范管理的开端。 20世纪30年代，以美国为首的西方国家遇到了前所未有的经济大萧条，但纽约与芝加哥的黄油与鸡蛋交易仍然十分兴旺发达。 20世纪40年代，期货市场再次面临全球战争所带来的价格管制。,1940年，纽约商业交易所（New York Mercantile Exchange，NYMEX）推出了土豆期货。 1948年，纽约商业交易所推出了洋葱期货。 二战后，芝加哥商业交易所在原有的期货品种基础上（鸡蛋、黄油、奶酪、洋葱和土豆），又陆续上市了火鸡、苹果、家禽、冷藏鸡蛋、铁和猪肚期货。 1951年，日本的大

4、板纤维交易所（1984年被合并为东京工业品交易所，TOCOM）推出了棉纱、毛线和人造纤维期货。 1952年，日本神户橡胶交易所（1984年被合并为东京工业品交易所）推出了天然橡胶期货。,20世纪60年代，商品期货空前活跃。 1960年5月，悉尼的羊毛期货交易所成立。 （即后来的悉尼期货交易所Sydney Futures Exchange，SFE） 1961年，芝加哥商业交易所推出冷冻猪肉期货合约。 1964年，芝加哥商业交易所推出活牛期货。 1966年，活猪期货推出。 1966年，纽约棉花交易所推出了冷冻浓缩柑橘汁期货。 1971年，芝加哥商业交易所推出饲养用小牛期货。,世界主要农产品类商品期

5、货上市简表,资料来源：作者根据所述文字资料整理而成,农产品类商品期货交易类别品种简表,金属期货的产生与发展 英国金属期货的出现 19世纪6070年代，金属期货交易最初产生于英国。 1876年，伦敦金属交易公司（即后来的伦敦金属交易所）正式创建，主要从事铜和锡的期货交易。 之后，伦敦金属交易所的交易方式迅速发展，特别是以“交易圈”方式进行的期货交易已成为当时乃至现在伦敦金属交易所最主要的交易方式。当时生铁、铅和锌只是在“交易圈”外进行交易，又称为“圈外交易”。,1920年，铅、锌两种金属被正式列入在“交易圈”内进行交易，同时终止了生铁的交易。在此后的几十年里，伦敦金属交易所交易的金属只有铜、锡、

6、铅和锌四种金属。 1978年10月，伦敦金属交易所首次引进了铝交易，1979年7月又引进了镍交易。 目前，伦敦金属交易所交易的金属已从最初的铜、锡两个期货品种发展到现在的七个期货品种，即：铜、铝、铅、锌、镍、锡和铝合金，形成了以这七大金属为代表的国际金属交易市场。,美国金属期货的出现 美国金属期货的出现晚于英国。19世纪末20世纪初以来，美国经济从以农业为主转向建立现代工业生产体系，期货合约的种类逐渐从传统的农产品类商品扩大到金属、能源类商品。 1933年，纽约商品交易所（Commerce Exchange，COMEX）成立，由经营皮革、生丝、橡胶和金属的交易所合并而成。纽约商品交易所现在交易

7、的交易品种有黄金、白银、铜、铝。,目前世界上主要的金属期货交易所 伦敦金属交易所 纽约商品交易所 上海期货交易所 （Shang Hai Futures Exchange，SHFE）,能源期货的产生与发展 能源期货始于1978年，产生较晚，但发展很快。 目前国际期货市场中能源期货的品种主要包括原料油、取暖油、燃料油（汽油）及丙烷、天然气等。其中，原油期货和汽油（燃料油）期货的交易量最大，在能源期货交易中占有绝对的交易份额。 原油的生产主要集中在中东地区，沙特阿拉伯、科威特、伊朗、伊拉克都是主要的石油生产国，而美国、日本和欧洲各国是石油的主要消费国。,目前，纽约商业交易所是世界上最具影响力的能源产

8、品交易所，上市的品种有原油、汽油、取暖油、丙烷等。该交易所在20世纪70年代遇到一系列麻烦，险些导致关闭。 1976年5月，5,000万磅土豆违约事件，使生产者、会员与监管者趋于分裂。 1974年，纽约商业交易所尝试推出了交割地为鹿特丹的燃料油期货。 1978年，不稳定的原油价格影响着每一个工业化国家，纽约商业交易所推出了2号取暖油期货合约，从此踏上了该交易所成功的能源期货之路。 1979年3月，合约交割的库存检验不合格，交易所立即停止了三月份合约的交易，并对四、五月份合约进行了清算。,1983年，纽约商业交易所推出原油期货。 1984年，纽约商业交易所推出无铅汽油期货。 1989年，新加坡国

9、际金融期交易所（Singapore Internation Monetary Futures Exchange，SIMEX）推出了燃料油期货。 美国纽约商业交易所、英国伦敦国际石油交易所（International Petroleum Exchange，IPE）及新加坡国际金融期交易所是世界上主要的能源期货交易所。,世界主要商品期货交易所及交易品种,资料来源：,2006；,2006；,2006；,2006；,2006；www.tocom.or.jp,2006；,2006；.au,2006,第二节 期货交易所的发展趋势,交易所的合并 世界期货交易所的现状 世界各大洲均有期货交易所，国际期货交易中

10、心主要集中在芝加哥、纽约、伦敦、东京等地。 在20世纪90年代，德国、新加坡、韩国、香港、法国、巴西等国和地区的期货市场发展较快。德国、新加坡、香港、韩国交易品种增加，交易活跃，成交量逐渐增大，辐射面变广，影响力加强，这些国家和地区正在成为期货市场新的增长中心。,期货交易所的合并,交易的电子化、全球化 期货交易电子化的优势,一、提高了交易速度；,二、降低了市场参与者的交易成本；,三、突破了时空的限制， 增加了交易品种， 扩大了市场履盖面， 延长了交易时间且更具连续性；,四、交易更为公平， 无论市场参与者是否居住在同一城市， 只要通过许可， 都可参与同一市场的交易；,五、具有更高的市场透明度和

11、较低的交易差错率；,六、电子交易的发展可以部分取代 交易大厅和经纪人。,期货交易全球化的趋势 一方面，各国交易所积极吸引外国公司、个人参与本国期货交易； 另一方面，各国期货交易所积极上市以外国金融工具为对象的期货合约。,七大世界著名交易所期货成交量排名（单位：亿张）,资料来源：,2006; ,2006; ,2006; ,2006;,2006;www.tocom.or.jp,2006;,2006,交易所的公司化 近几年来，世界上许多大型的证券交易所由会员制改为公司制，公司化已成为了全球交易所发展的一个新方向。 越来越多的期货交易所从传统的非赢利性的会员制组织改造成赢利性的股份制公司，有的甚至成为

12、上市公司。,由会员制改为公司制的交易所： 1993年：斯德哥尔摩证券交易所 1995年：赫尔辛基证券交易所 1996年：哥本哈根证券交易所 1997年：阿姆斯特丹证券交易所 1998年：澳大利亚证券交易所 2000 年底：芝加哥商业交易所 2000年：纽约商业交易所 2001年2月22日：伦敦国际石油交易所,另外： 巴黎证券交易所 多伦多证券交易所 伦敦证券交易所 纳斯达克交易所 纽约证券交易所 新加坡交易所 香港交易所,也已加入了改制行列,上市交易的交易所： 1998年10月：澳大利亚证券交易所 2000年6月：香港交易所 2000年12月 ：新加坡交易所 2002年12月6日：芝加哥商业交

13、易所 2005年：芝加哥期货交易所,第三节 我国期货市场的产生与发展,我国期货市场大致经历了4个发展阶段： 发展探索阶段（19881993年） 盲目发展阶段（19931994年） 清理整顿阶段（19941998年） 规范发展阶段（1998年至今）,我国期货市场发展的历程,发展探索阶段 19881993年,盲目发展阶段 19931994年,清理整顿阶段19941998年,规范发展阶段1998年至今,1988年，期货市场的研究被列入重点课题计划。 1990年10月12日，中国郑州商品交易所创办的粮食批发市场开业。 1991年6月10日，深圳有色金属期货交易所成立。 1992年5月，上海金属交易所成

14、立。 1992年9月第一家期货经纪公司广东万通期货经纪公司成立 1992年年底，中国国际期货经纪公司开业。 1993年5月28日，郑州粮食批发市场启用中国郑州商品交易所的名称。,1993年开始， “交易所” 大批出现，各地纷纷批准成立期货经纪公司。 1994年5月，“交易所”约有40家，同时，400至500家期货经纪公司先后成立。 各类期货交易事件层出不穷，中国期货市场出现了盲目发展的混乱状况。 这一阶段涉足的期货公司和外盘期货交易对我国期货市场发展具有推动作用。 在从事外盘交易过程中，中国国际期货经纪公司为我国的期货经纪行业锻炼出了一支精干的经纪人队伍。,1993年11月4日，国务院发出关于

15、制止期货市场盲目发展的通知，要求坚决制止期货市场盲目发展。 1994年5月30日国务院发布69号文件，对期货行业进行第一次大的清理整顿。还要求已成立的期货经纪公司重新办理申请许可手续，停止境外期货业务。 1994年之后几年又对期货市场进行了进一步的整顿。 1997年被中国证监会确定为“证券期货市场防范风险年”。期货市场在整顿中日益成熟。,1998年8月，国务院对期货市场进行了规范。 1999年6月2日，中国期货市场进入了试点新阶段。 1999年12月，大连、郑州和上海三家交易所正式挂牌成立，并 2001年5月8日实现了通信联网。 2000年1月，中国证监会组织了期货从业人员的统一考试。同年12

16、月，中国期货协会正式成立。 2002年7月1日，对期货交易所和期货经纪公司的管理步入了一个新的阶段。 2005年8月30日，中国期货业开始对外开放。,19941998年我国期货交易所及上市活跃的期货合约,2005年我国三家期货交易所上市品种,绿豆由于保证金太高，实际上没有交易,复习思考题,掌握期货产生的历程。 熟悉商品期货种类及主要品种和相应的期货交易所。 了解世界交易所合并及公司化现状。 掌握中国期货发展历程及出现的一些大的事件。,第二章 期货交易基础知识,本 章 目 录,第一节 期货交易与现货交易、远期 交易与证券交易的关系,1,2,3,第四节 期货合约,4,5,第二节 期货价格理论及经济

17、功能,第五节 我国主要期货交易品种与期货 合约,第三节 期货市场的组织结构,第一节 期货交易与现货交易、远期交易与 证券交易的关系,期货交易与现货（actuals）交易 期货交易与现货交易的联系 现货交易： 是指买卖双方根据商定的支付方式与交货方式，采取即时或在较短时间内进行实物商品交收的一种交易方式。 现货交易覆盖面广，不受交易对象、交易时间、交易空间等方面制约，随机性大。由于没有特殊限制，交易灵活方便。,期货交易： 是指在期货交易所内集中买卖期货合约的交易活动。其交易对象是标准化的期货合约。 期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合

18、约。 期货市场是专门买卖标准化期货合约的市场。期货市场是以现货交易为基础，在现货交易发展到一定程度和社会经济发展到一定阶段才形成与发展起来的。,期货交易与现货交易互相补充，共同发展,期货交易与现货交易的区别,期货交易与远期交易 期货交易与远期交易的联系 远期交易： 是指买卖双方签订远期合同，规定在未来某一时间进行实物商品交收的一种交易方式。 远期交易的基本功能是组织远期商品流通，进行的是未来生产出的、尚未出现在市场上的商品的流通。而现货交易组织的是现有商品的流通，因而远期交易在本质上属于现货交易，是现货交易在时间上的延伸。,期货交易与远期交易的相似之处： 两者均为买卖双方约定于未来某一特定时间

19、以约定价格买入或卖出一定数量的商品。,远期交易是期货交易的雏形，期货交易是在远期交易的基础上发展起来的。,期货交易与远期交易的区别,期货交易与证券交易 期货交易与证券交易的联系 证券交易： 证券市场上流通的股票、债券，分别是股份公司所有权的标准化合同和债券发行者的债权债务标准化合同。人们买卖的股票、债券和期货合约，都是一种凭证。,期货交易： 期货市场是买卖期货合约的市场，而期货合约在本质上是未来商品的代表符号，因而期货市场与商品市场有着内在的联系。 但就物质商品的买卖转化成合约的买卖这一点而言，期货合约在外部形态上表现为相关商品的有价证券，这一点与证券市场确有相似之处。,期货合约在外部形态上表

20、现为相关商品的有价证券。,期货市场与股票市场的区别,第二节 期货价格理论及经济功能,期货价格理论 即持有成本理论，或称仓储价格理论，是由美国著名的期货研究专家沃金在其经典著作仓储价格理论一文中提出的。 持有成本理论认为，期货交易平抑价格波动的功能是建立在正仓储报酬和负仓储报酬的基础上。 正仓储报酬是期货价格高于现货价格，又称正向市场（Contago Market）。 负仓储报酬是现货价格不正常地上升，从而超过了期货价格，负仓储报酬市场又称反向市场（Inverted Market）。,持有成本价格理论是为了稳定农产品价格，在比较合理的现货价格基础上提出的，能够说明期货调节现货供求的原因所在。 假

21、设收获期的商品现货价格为P，储存期为t，储存成本为C，期货价格为F，则有： F=P+Ct 即商品期货价格等于即期现货价格加上合约到期的储存费用（即持有成本）。 持有成本包括储藏费用、利息、保险费、损耗费。,期货市场功能 期货交易可规避现货价格风险 期货交易具有价格发现功能 期货交易可缓解价格的波动,第三节 期货市场的组织结构,期货交易所,结算机构,期货经纪公司,期货市场 的 组织结构,期货交易所 期货交易所的性质 期货交易所是专门进行标准化期货合约买卖的场所，是一种具有高度系统性和严密性、高度组织化和规范化的交易服务组织，自身不参与交易活动，不参与期货价格的形成，也不拥有合约标的商品，只为期货

22、交易提供设施和服务。 我国期货交易所指依照期货交易管理暂行条例和交易所管理办法规定条件设立的，履行期货交易管理暂行条例规定的职能，按照交易所章程实行自律性管理的法人。,期货交易所的职能,提供交易场所、设施及相关服务 制定并实施业务规则 设计合约、安排上市 组织和监督期货交易,监控市场风险 保证合约履行 发布市场信息 监管指定交割仓库,期货交易所的部门设置,结算机构 结算机构的性质 结算机构是负责对每日成交的期货合约进行清算，对结算所会员的保证金账户进行调整平衡，负责收取和管理保证金的机构。 结算机构是期货交易的核心和灵魂，建立科学合理的结算体系是期货市场规范化建设的一个重要方面。,结算机构的模

23、式 根据期货结算机构与期货交易所的关系，一般可以将其分为二种模式： 第一种，专属结算模式（captive model）： 交易所控制着自身的结算环节。其中，交易所的业务结算可以由交易所的内部结算所提供，也可以由交易所全资控股的结算公司来进行。 第二种，独立结算模式（independent model）： 交易所将结算业务外包给专门的结算机构，交易与结算环节相分离。,期货经纪公司 期货经纪公司的定义 所谓期货经纪公司，是以期货经纪代理业务为主业的公司，即依法成立，代理客户，用自己的名义进行期货买卖，以收取客户佣金为主业的独立核算经济实体。,期货经纪公司的设立 我国期货交易管理暂行条例规定：设立期

24、货经纪公司，必须经中国证监会批准。未经批准，任何单位和个人不得从事期货经纪业务。 设立期货经纪公司，应当符合公司法的规定，并应当具备下列条件： 注册资本最低限额为人民币3000万元； 主要管理人员和业务人员必须具有期货从业资格； 有固定的经营场所和合格的交易设施； 有健全的管理制度； 中国证监会规定的其他条件。,期货经纪公司的组织结构,第四节 期货合约,期货合约的基本概念 期货合约（futures contract）是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量和质量商品的标准化合约。它是期货交易的对象。 期货合约是在现货合同和现货远期合约的基础上发展起来的；它们最本质

25、的区别在于期货合约条款的标准化。,期货合约的基本条款（specification） 合约名称（product） 交易单位（trading unit） 报价单位（price quotation unit） 最小变动价位（tick size） 每日价格波动幅度限制（daily price limits） 交割月份（delivery months） 交易时间（trading hours）,最后交易日（last trading day） 交割日期（days of delivery） 交割等级（deliveryable grades） 交割地点（delivery points） 保证金（margin）

26、交易手续费（trading fee） 交割方式（delivery methods） 交易代码(trading symbol),第五节 我国主要期货交易品种与期货合约,铜及铜的期货合约,伦敦金属交易所铜的期货合约,上海期货交易所铜的期货合约,大豆及大豆期货合约,芝加哥期货交易所大豆期货合约,大连商品交易所1号黄大豆期货合约,棉花及棉花期货合约,纽约期货交易所棉花期货合约,郑州商品交易所棉花期货合约,复习思考题,熟悉主要期货合约条款。 了解主要期货品种自然属性。 熟悉主要期货品种供需状况。 掌握主要期货品种用途。,第三章 期货市场基本制度与交易流程,本 章 目 录,第一节 期货市场基本制度,1,1

27、,2,第二节 期货交易流程,第一节 期货市场基本制度,保证金制度 保证金制度，就是指在期货交易中，任何交易者必须按照其所买卖期货合约价值的一定比例缴纳资金，作为其履行期货合约的财力保证，然后才能参与期货合约的买卖，所交的资金就是保证金，这个比例通常是5%10%，（如我国铜、铝、小麦保证金为5%），合约规定的保证金是最低的保证金。 保证金的分级： 会员保证金：期货交易所向会员收取的保证金。 客户保证金：期货经纪公司向客户收取的保证金。,会员保证金 会员保证金分为： 结算准备金：是指会员为了交易结算在交易所专用结算帐户 中预先准备的资金，是未被占用的保证金。 交易保证金：是指会员在交易所专用结算帐

28、户中确保合约履 行的资金，是已被合约占用的保证金。,客户保证金 客户保证金的收取比例可由期货经纪公司规定，但不得低于交易所对经纪公司收取的保证金。 经纪公司对客户保证金进行内部管理时也分为结算保证金和交易保证金，但对客户而言（如经纪公司出具给客户的交易结算单）结算保证金和交易保证金二者归为一体，只有保证金一项。 经纪公司对客户的保证金应在交易所的交易保证金基础上加2%3%。但一般情况下，特别是交易不太活跃时，经纪公司对客户收取的保证金与交易所规定的保证金水平一致。,例1： 某客户某日买入上海期货交易所8月份铜期货合约10张。当日买入价格30,000元/吨，保证金为5%，计算交易保证金。 交易保

29、证金：10530,0005%=75,000元。,我国保证金制度与国际上通行的保证金制度的区别 国际上各期货交易所保证金为初始保证金（initial margin）和维持保证金（maintenance margin）。 初始保证金是初次合约成交时应交纳的保证金，相当我国的交易保证金或保证金； 维持保证金是在期货价格朝购买合约不利方向变化时，初始保证金一部分用于弥补亏损，剩下的保证金所达到的某一最低水平的保证金，即维持保证金。 交易所通知经纪公司或经纪公司通知客户追加保证金，追加后的保证金水平应达到初始保证金标准。,我国的保证金是按合约面值的比例来收取，而国际上通常是每张合约收取一定的金额。 例如

30、：芝加哥期货交易所小麦的初始保证金为每张合约540美元，维持保证金为每张合约400美元，如果客户买进1张小麦期货合约，应交纳初始保证金540美元，当价格下跌时，客户发生亏损，假如亏损了140美元，此时，客户的保证金只剩下400美元，经纪公司就会通知客户追加保证金。400美元是经纪公司能接受的最低保证金水平，即维持保证金。,国际上对净头寸（net positions）收取保证金，而我国对双边头寸同时收取保证金。 例如：某人买进9月份铜的期货合约100张，同时在另一价位卖出9月份铜期货合约50张，国际上按50（10050）张收取保证金，而我国按150（100+50）张收取保证金。 对于投机头寸和套

31、期保值头寸，美国的保证金收取比例不同，如芝加哥期货交易所的小麦，套期保值头寸每张初始保证金和维持保证金均是400美元。英国没有投机者与套期保值者之分，自然在保证金收取上一视同仁。 对于套利者，国际上收取的保证金一般是投机头寸保证金的1/21/4 倍，我国目前交易所对套利保证金的收取与投机保证金相同，期货经纪公司对套利保证金的收取比投机保证金稍低，各期货经纪公司对套利保证金的收取没有统一标准。,平仓（liquidatation）制度 平仓指在交割期之前，卖出（或买进）与先前已买进（卖出）相同交割月份、相同数量、同种商品的期货合约的交易行为。,期货合约的平仓的原则： 对原持有的期货合约允许被平仓的

32、时间是该合约的交割月份的最后交易日以前任何一个交易日； 拟被平仓的原持仓合约与申报的平仓合约的品名和交割月份，应该相同； 两者的买卖方向应该相反。两者的数量允许不一定相等，亦即允许部分平仓； 平仓合约申报单应注明是平仓，有的交易所的电子交易系统要求输入拟被平仓合约的原成交单号码，有的则由交易系统自动在你的持仓合约中查找相应的合约，予以平仓或部分平仓。,例如： 某投资者2006年3月2日买入上海期货交易所9月份的铜10张，在2006年6月7日卖出9月份铜10张，且在卖出时注明是平仓，就实现了全部平仓，如果只卖出9月份铜5张，则是部分平仓。,申报交易单上注明平仓或开仓的必要性： 若是平仓，则在成交

33、中要找到拟被平仓合约，予以平仓，了结这份持仓合约，计算机交易系统应该将这份刚被平仓的持仓合约所占有的保证金退还，这样就增加了客户可用于交易的资金。而且刚成交的这份平仓合约也不用交纳保证金，但手续费仍要收取； 若是平仓，则可优先成交，因为平仓的目的一般是想了结原有的某份持仓合约，或是出于防止其亏损，或是出于它获利的关键时机出现了，一般应比新买或新卖一份合约更紧迫，因此，交易所的计算机交易系统考虑了这种优先原则。,持仓限额制度 持仓限额制度，是指期货交易所为了防范操纵市场价格的行为和防止期货市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓数量进行限制的制度。超过限额，交易所可按规定强行平仓或提高保

34、证金比例。 持仓限额制度的规定： 交易所根据不同的期货合约、不同的交易阶段制定持仓限额，从而减少市场风险产生的可能性。 交易所可以按照“一般月份”、“交割月前一个月份”、“交割月份”三个阶段依次对持仓数额进行限制。,大户报告制度 大户报告制度，是指当会员或客户某品种持仓合约的投机和套利头寸达到交易所对其规定的头寸持仓限量80%以上（含本数）时，会员或客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况等，客户须通过经纪会员报告。是与持仓限额制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格、控制市场风险的制度。 通过实施大户报告制度，可以使交易所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控，了解其持仓动向、意图，对于有效防范

35、市场风险有积极作用。,大户报告制度的规定： 达到交易所大户报告界限的会员和客户应主动在规定时间内向交易所提供相关资料，主要包括持仓情况、持仓保证金、可动用资金、持仓意向、资金来源、预报和申请的交割数量等。达到交易所大户标准的客户所提供的资料须由其经纪会员进行初审，转交期货交易所。经纪会员应保证客户所提供资料的真实性。 进行套期保值交易的会员或客户也应执行大户报告制度。 交易所可以根据市场风险状况改变要求报告的持仓水平。,强行平仓制度 强行平仓制度，是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，实

36、行强行平仓的制度。是交易所对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。,当会员、客户出现下列情况之一时，交易所对其持仓实行强行平仓： 会员交易保证金不足并未能在规定时限内补足； 持仓量超出其限仓规定标准； 因违规受到交易所强行平仓处罚的； 根据交易所的紧急措施应予强行平仓的； 其他需要强行平仓的。,信息披露制度 信息披露制度是指期货交易所按有关规定定期公布期货交易有关信息的制度。它包括即时、每日、每周、每月的交易信息。 即时交易信息 是指交易者在交易屏幕上看到的即时行情信息。 包括：(1)商品的名称。（2）最新价。（3）即时成交量（现手）。（4）最高买价（买价）。（5）最低卖价（卖价）。（6）买

37、量。（7）卖量。（8）成交量。（9）涨跌。（10）持仓量（仓/额）。（11）仓差。（12）结算价。（13）开盘价。（14）最高价。（15）最低价。,即时交易行情信息表,资料来源：澎博期货交易系统，2006.2.16,每日期货交易信息 指交易所在每个交易日结束后发布的有关当日期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、开盘价、最高价、最低价、收盘价、结算价、涨跌、持仓量、仓差、成交量、成交额（按成交金额计）；所有合约的成交量、持仓量及套期保值持仓量；交易活跃的合约分月份、多头（long position）和空头(short position)当日持仓量的前20名会员名单及对应持仓量、成交量。,

38、每周期货交易信息 指交易所在每周最后一个交易日结束后公布的期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、周开盘价、周最高价、周最低价、周收盘价、涨跌（周末收盘价与上周末收盘价之差）、持仓量、周持仓量变化、周结算价、周成交量、周成交额；各上市商品标准仓单（交割仓库在完成卖方商品的入库商品验收，确认合格后签发给卖方的商品所有权凭证）数量及与上次发布的增减量，已申请交割数量及本周进出库数量。,每月期货交易信息 指交易所在每月最后一个交易日结束后发布的期货交易信息。 信息内容主要有：商品合约名称、月开盘价、月最高价、月最低价、月末收盘价、涨跌（月末收盘价与上月末收盘价之差）、持仓量、月持仓量变化、月末

39、结算价、月成交量、月成交额；各指定交割仓库经交易所核定的可用于期货交割的库容量和已占用库容量及标准仓单量。,第二节 期货交易流程,选择经纪公司 注意事项： 应选择一个能提供准确的市场信息和正确的投资方案的经纪公司。 应选择一个能保证资金安全的期货经纪公司。 应选择一个运作规范的经纪公司。 开户 签署风险揭示书 签署合同 缴纳保证金,下单 所谓下单，是指客户在每笔交易前向期货经纪公司业务人员下达交易指令，说明拟买卖合约的种类、数量、价格等的行为。 交易指令的内容一般包括：期货交易的品种、交易方向、数量、月份、价格、日期及时间、开仓或者平仓、期货交易所名称、客户名称、客户编码和帐户、期货经纪公司和

40、客户签名等。,期货经纪有限公司客户交易指令,国内交易指令 限价指令 是指执行时必须按限定价格或更好的价格成交的指令。 下达限价指令时，客户必须指明具体的价位。 其特点是对交易价格要求明确，但能否执行取决于指令有效期内价格的变动。如没有触及限价水平，该指令就没有机会执行。 取消指令 是指客户要求将某一指定指令取消的指令。通过执行该指令，将客户以前下达的指令完全取消，即实际交易中的撤单。 其他交易指令 市价指令、止损指令、限时指令、套利指令,下单方式 自助下单 网上下单 电话下单 书面下单,资料来源：湖南大有期货经纪公司，2006.2.20,自助交易系统界面,竞价 主要方式有： 计算机撮合成交 公

41、开喊价制 一价制,结算 我国的结算是二级结算制度，首先交易所对会员（期货经纪公司）进行一级结算，然后期货经纪公司对客户进行二级结算。 成交回报与结算单的确认 书面下单方式下成交回报与确认要方式 自助下单和网上下单方式成交回报与确认,风险管理 风险率 风险率=客户权益按经纪公司规定的保证金比例客户所有头寸（持仓）占有保证金总额100%。 客户权益=上日资金余额当日资金存取当日平仓盈亏实物交割款项当日交易手续费当日浮动盈亏。 对于当日资金存取，存入（入金）资金为+，取出资金（出金）为，一般客户没有实物交割款项。 当日实际平仓盈亏指当天所有平仓产生盈亏加总。 当日浮动平仓盈亏指所有未平仓合约（持仓）

42、平仓盈亏总和，这里要注意的是平仓价均采用当日的结算价。,例： 某客户在2006年5月2日买入上海期货交易所7月份铜10手，成交价格45,000元/吨，当天平仓5手，平仓价格为45,200元/吨，当天的结算价为44,900元/吨，计算当日实际盈亏和当日浮动盈亏。 实际盈亏：55（45,20045,000）=5,000元，盈利5,000元 浮动盈亏：55（44,90045,000）=2,500元，亏损2,500元 如果同时买卖几种商品期货，分别将实际盈亏和浮动盈亏总和。,风险控制 当风险率100%，经纪公司根据客户可用资金量来接受客户的交易指令。 当风险率=100%，经纪公司不再接受客户新的交易指

43、令。 当风险100%，经纪公司不再接受客户申报的交易指令，并按合同约定向乙方发出追加保证金通知，如在下一交易日开市前30分钟客户未及时追加保证金，经纪公司替客户强行平仓，直至客户的风险率100%。,交易流程总结 书面下单方式交易流程,网上交易流程 （以中国国际期货公司深圳分公司为例）,复习思考题,掌握保证金制度。 熟悉即时行情信息内容。 掌握平仓制度与持仓制度。 掌握自助交易系统的使用。 掌握风险控制制度。 掌握网上交易流程图。,第四章 套期保值与套利,本 章 目 录,第一节 套期保值交易,1,第二节 实物交割,2,第三节 基差,3,第四节 套利交易,4,第一节 套期保值交易,套期保值的概述

44、套期保值的概念 套期保值就是通过买卖期货合约来避免现货市场上相应实物商品交易的价格风险。 具体操作方法是：在期货市场上买进（卖出）与现货市场品种相同、数量相同的期货合约，以期在未来某一时间在现货市场上买进（卖出）商品时，能够通过期货市场上持有的期货合约的平仓盈利来冲抵因现货市场上价格变动所带来的风险。,套期保值需遵循的原则 品种相同原则：即期货合约代表的标的资产与需保值的现货资产的品种、质量相同，例如铜期货合约对现货进行铜保值。 数量相等原则：即期货合约代表的标的资产数量与需保值的现货资产数量相等，如200吨铜在上海期货交易所需用40张铜期货合约来保值（5吨/张）。 方向相反原则：即在同一时刻

45、，现货市场交易方向应与期货市场交易方向相反。 时间相同原则：即期货交易应与现货交易同步，在现货交易开始时买入（卖出）期货合约，而现货交易结束时，将期货合约平仓。,套期保值交易方式 按首先在期货市场买卖方向的不同，套期保值可以分为买入套期保值和卖出套期保值。 买入套期保值又称多头套期保值，卖出套期保值又称空头套期保值。,买入套期保值 买入套期保值的概念 套期保值者由于将来需要买入现货，首先在期货市场买入相应期货合约，在实际需要买入现货时，将期货合约平仓的交易行为称为买入套期保值。,买入套期保值的操作过程 例： 某铜材加工厂，1月签订了6月交货的加工合同，加工期为一个月，需买进原料5,000吨，合

46、同签订时原材料价格为19, 000元/吨，该厂认为该价格较低，欲以此价格为原材料成本，而该厂又不愿1月份买进原材料，而是决定5月份再买进原材料加工。由于担心到那时原料价格上升，于是在期货市场上做了买入套期保值。 假设5月份的现货价格及买入和卖出的期货合约的价格如下表所示，则买入套期保值操作过程如下。,买入套期保值操作过程 （单位：元/吨） 时间 现货价格 期货价格 综合效果 01/03 19000 19200 05/03 19300 19500 0 19600 100 19400 -100 19300 -200 由上表的分析可知，该厂以期货市场盈利300元/吨抵补了现货市场成本300元/吨的上

47、涨，则实际的购原料成本为19,300-300=19,000（元/吨），达到了既定的19,000元/吨原材料价格套期保值目标。如果不进行套期保值，该厂将亏损：5,000300=1,500,000元。,买入套期保值的利弊,买入套期保值适用对象 加工制造企业为了防止日后购进原料时价格上涨。 供货方已经跟需求方签订好现货合同，将来交货，但供货方此时尚未购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。,卖出套期保值 卖出套期保值的概念 套期保值者由于将来需要卖出现货，首先在期货市场卖出相应期货合约，在实际需要卖出现货时，将期货合约平仓的交易行为称为卖出套期保值。,卖出套期保值的操作过程 例： 某农场5月种植大豆时

48、，大豆的现货价格是2,500元/ 吨，该农场认为以该价格出售将有好的利润，由于担心11月收获大豆时价格下跌，该农场对将要收获的大豆进行卖出套期保值交易以保持利润。 假设11月份的大豆的现货价格及大豆卖出和买入的期货合约价格如下表所示，则卖出套期保值操作过程如下。,卖出套期保值操作 （单位：元/吨） 时间 现货价格 期货价格 综合效果 09/02 2500 2700 12/02 2300 2500 0 2400 100 2600 -100 2700 -200 由上表的分析可知，该农场由于准确地预测了价格变化趋势，果断地入市套期保值，成功地以期货市场盈利200元/吨弥补了现货交易的损失，实际销售价格为2,300+200=2,500元/吨，保证了目标利润。,卖出套期保值的利弊,卖出套期保值适用对象 有库存产品尚未销售或即将生产出来产品的生产厂家和种植农产品的农场，担心日后出售价格下跌，需要进行卖出套期保值交易。 手头有库存现货尚未出售的储运商，已签订以某一具体价格买进某一商品但尚未销售出去的贸易商，担心日后出售价格下跌，需要进行