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1、中国经济的真相及趋势预测,天博资讯社 裴 枫,目 录,一、中国当前的经济模式 二、选择当前经济模式的原因 三、现有经济模式的运行 四、现行模式的不可持续性 五、政府调控的局限性 六、未来展望,一、中国当前经济模式的类型,GDP的核算,开放的经济体核算GDP的公式：Y=C+I+G+X-M （国民收入=消费+投资+政府支出+出口-进口） 1、投资驱动型，即CI，国民收入靠 投资推动 （如前苏联、中国） 按照发展模式 可分为两大类 2、 消费需求型，即CI，国民收入靠 消费驱动 （如美国、西欧） 98年房地产市场经济化标志中国全面按照第一种模式发展（政府投资+房地产）,二、选择当前经济模式的原因,快
2、速追求GDP增长的模式,1、“十年赶超英美”这种自卑的思想遗产至今还在作祟，为了 大干快上搞投资拉动经济短期效果最明显 2、中央对地方政府官员的GDP升迁考核制度 3、政府长期采用流转税的财政制度，只要企业开工生产即可得到税 收，而不管 投资是否盈利 4、政府为了获取暴利，全面推动房地产市场化以及鼓励企业财务杠 杆扩大化,现有经济模式产生的效果,通过估算证实过度投资产生的挤出效应和对物价的推升严重压制了消费的增长空间,债务杠杆持续攀升，全国整体陷入资不抵债的困境,三、现有经济模式的运行,“政府投资+地产”模式的运作流程,政府投资+地产的模式的弊端,经济学的两个基本前提：（1）资源的稀缺性 （2
3、）人是“理性人” 疑问与矛盾： （1）各地有多少常住人口？有多少流动人口？商品房购买力如何？地方政府完全可以统计、测算，理论上不会出现大面积楼市空置率。然而却出现了？说明人非“理性人”，人为制造大量过剩，而资源也不稀缺，钢筋、水泥、土地的供应似乎源源不尽。 （2）铁公基项目有多少是盈利的？为何地方政府债务高达30万亿元？为何全国产能大量过剩？我们的生活一定需要高铁吗？,房地产行业的秘密,真相就是：开发商造的大量空置房并非为了满足刚需，而是按照市价抵押给银行用于偿还之前买地等成本支出的贷款！其次是帮助地方政府创造GDP规模！,房地产行业的秘密,空置率到什么程度？ 截止到2013年12月，全国商品
4、住宅正在施工面积：486347.33万平米，已竣工面积：78740.62万平米。而商品住宅销售面积：115722.69万平米，销售率为：20.48%，空置率为：79.52%（数据还不包括同样严重过剩的商业地产） 官方楼市库存统计数据水分很大： 真实情况（2013年12月数据）： 大批空置率远超官方排名的城市被刻 意忽略！据业内人士测算，上榜城市 所占房地产开发贷比重仅占全国的 10%,地方政府的投资冲动,一切皆源于税收制度。 另一方面，由于常年采用流转税制度，企业只要开工就产生营业税，因此地方政府间接鼓励通过不断扩大产能来获得税收，是导致全国工业产能严重过剩的主因！,税制分配不合理，在营改增之
5、后，地方政府收入更加捉襟见肘，必须靠大量卖地增收。,过度投资对资金的饥渴,2013年中央、地方政府投资分项资金来源卖地收入成为支撑当前投资模式的绝对前提 大量卖地，让开发商接盘，从而形成前文所述“政府+银行+开发商”模式的核心循环体系,政府收入与支出之间缺口巨大，被迫通过动用一切手段获取存量资金 除了对资金的极度依赖，大批投资项目不产生收益，造成银行系统中的大量存款就此沉淀,四、现行模式的不可持续性,从流动性结构分析不可持续性,当前经济模式对流动性的消耗： 摩根大通统计，目前国内shadow banking（影子银行）规模达30万亿，其中一半以上充当房地产开发贷的作用,可用于实体与个人信贷的规
6、模=银行名义存款（派生存款）-保证金存款-存款准备金-地方政府债务-中央政府债务-房地产开发贷-外商直接投资-离岸债务=108-8-30-30-10-20-0.7-6.2=3.1万亿,截止去年12月，香港市场离岸借款为0.4万亿美元，美国市场为0.6万亿美元，折合6万亿RMB,从流动性结构分析不可持续性,只剩3.1万亿流动性意味着什么？要满足国企、私企、个人的信贷需求完全是杯水车薪，仅全国国有企业目前未偿还的负债就高达19万亿元！ 在“政府投资+房地产” 的模式 下，银行存款被快速占用、沉 淀、蒸发。政府收入与支出之 间的巨额赤字，意味着央行多 年来如果不进行货币的大量超 发，就根本无法轧平资
7、产负债 平衡表。流动性持续处于紧张 状态，市场利率震荡走高。,用IS-LM-BP模型模拟运行过程,中国不断通过扩张性财政政策大搞投资，IS曲线不断向右移动。不仅造成全国利率平均水平不断上升，而且使得国际收支进一步出现盈余，导致多年来RMB持续处于升值的压力中。投资造成巨额资金缺口无法通过正常的市场经济活动补充，并且为了不让资金成本过快上升，只能动用扩张型货币政策发钞，让LM曲线右移，弥补赤字缺口并缓解利率上行压力。此过程在过去10年中不断重复，每重复一次，CPI就整体上升一个台阶，产能愈发过剩。,票子越来越毛的原因,经济体制的趋势演变,未来必然发生的两个趋势：失业与滞涨 该循环何时到头？任何可
8、用于调控的手段都无法压制物价上涨时就是临界点！（注意：2013年11月，中国进口小麦同比暴增700%！）,五、政府调控的局限性,政府调控的局限性与手段失灵,相应对策？继续放水&去杠杆,明斯基时刻开始后，放水已不能奏效。一季度的信贷猛增、利率宽松与股市、大宗商品、房价的走势背离明显。 反应企业景气度的重要指标M2/M1,在2014年1-2月大幅下滑创新低。 浙江省规模在10亿元以上的民企近半数已破产倒闭。 流动性宽松的边际效应几近于零,政府调控的局限性与手段失灵,那么不放水了行吗？不行！ （1）流动性体系泥菩萨过河，自身难保。仅剩的3.1万亿中，旁氏融资+债务展期+信托刚性兑付+。还得喂奶！否则
9、失业率短期大幅跳升。因地产开发贷和政府支出对存款的消耗导致输血还得继续！ （2）外部因素：,政府调控的局限性与手段失灵,那么去杠杆呢？更行不通！ 所谓去杠杆，在IS-LM-BP模型中的反应是让IS曲线和LM曲线左移，结果是利率立刻暴涨，钱荒频发、收入骤降。一个很简单的道理，之前的征地中大批失地农民被迫沦为城市中的外来务工人员、农民工。如果现在去产能、停止地产开发，这一大批人立刻失业，而且无法回去种田，因为地也没了！这种失业既非摩擦性的，也非周期性的，而是不可逆的结构性失业！过剩劳动力无法依靠市场经济规律逐渐吸收。何况外资都在撤退，连韩国三星集团都撤往越南了。 全国大中城市警察全部配枪执勤，各种
10、防暴演习。不能简单地认为仅仅是为了防止几个暴徒，根本目的是为了大范围的动荡做预演,政府调控的局限性与手段失灵,政府最害怕什么？楼市崩盘&汇率失守 （1）房价是一定会大跌的 且不说前文提到的模式导致了天量库存，银行开始停止、压缩这种模式后，开发商没有足够的能力还款。所以各地楼盘会密集出现降价潮。政府冻结二手房是为了冻结抛售力量，但中产阶级的财富被冻结会坐以待毙吗？只要出现流动性危机、失业和滞涨三者出现联动，个人和企业会集体开始吃自己的储蓄老本时，就会不惜一切代价抛售不动产，价格降至和一手房首付比例一样。 （2）汇率是会贬值的，国际化更救不了RMB IS、LM曲线左移必然导致国际收支状况恶化，汇率
11、贬值。日元贬值了，日经大涨了，RMB贬值了，A股必跌的。日本CPI很低，有QE空间，而我们没有！ 央行外储并不牢固，08年以来对外债权的增加等于私人部门对外负债的上升。 城镇化导致耕地进一步减少，本币贬值导致输入型通胀压力变大,城镇化导致粮食供应失衡,用蛛网模型推导城镇化对物价的影响,如图，当粮食供需均衡点位于PQ时，由于需求价格弹性大于供给价格弹性，呈现“收敛型蛛网”，故即便出现供需缺口粮食供给可以自主调节恢复均衡。 由于多年的“政府投资支出+房地产”经济模式，导致物价不断上涨，造成需求曲线向上平移，即相同水平的粮食需求量对应更高的价格 由于大量卖地、大量不动产投资后，耕地不断减少，在单产没
12、有明显变动的前提下最终导致即使粮食价格上涨，也无法用更多耕地产出更多产量，另一方面是农民大量抛荒。从而导致供给曲线斜率变大。 当新的均衡点从PQ移至PQ时，需求价格弹性小于供给价格弹性，呈现“发散型蛛网”。此时出现供需缺口后，无法通过自身调节手段恢复供求平衡，而是会不段失衡下去，形成“物价上涨，缺口越大，物价上涨”的恶性循环，故未来没有支撑大规模城镇化的条件。,六、未来展望,结论：当GDP奇迹破产之后,未来出现大规模失业和明显的滞涨已在所难免。 中国经济的困局，不是几个行业的周期性衰退，也不是国际金融危机引发的，而是长期的系统性缺陷所积累的问题到了一定会集中爆发的阶段，城镇化救不了。,谢 谢！ 作者联系方式： 微博： 华夏大地的黄昏 QQ：253627838 欢迎关注天博资讯社官微：天博资讯,