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1、1,第三章 权益资本筹资 （自学）,2,本章重点 企业筹资动机和筹资方式 企业筹资要求 普通股票筹资的利弊分析 本章难点 筹资组合 优先股筹资利弊及策略 认股权证融资,3,一、企业筹资概述,4,5,6,7,8,（一）资本金的筹集,1、筹资方式：国家投资、各方集资或发行股票。 2、筹资期限：一次或分期筹集。 （1）实收资本制 （2）授权资本制：即在公司章程中规定注册资本总额和第一次应募足的资本额。只要第一次应募足的资本额募足了，公司即可合法成立。注册资本总额和第一次募足的资本额之间的差额，由公司股东大会授权董事会在法定期限内募足。等于先领取营业执照再定资金。,9,（3）折衷资本制：法律规定必须出
2、一定比例的资金。 3、无形资产出资的限额 4、资本金的管理 资本的保全与投资者的权利与义务,10,（二）资金需要量的预测 1、定性预测法 定性预测法，是利用直观材料，主要依靠预测人员的知识经验和综合分析、判断、预见能力，对企业未来的财务状况和资金需要量做出预测的方法。,11,2、定量预测法 定量预测法，是根据各项因素之间的数量关系建立数学模型来对资金需要量做出预测的方法。定量预测法常用的有线性回归分析法、销售百分比法。,12,（1）销售百分比法,销售百分比法是根据销售与资产负债表和利润表项目之间的比例关系，预测各项目短期资金需要量的方法。 理论依据：影响流动资金需要量的因素是多方面的，但其中最
3、主要的、最直接的因素是销售额的多少，即在流动资金周转速度一定的条件下，敏感项目（资产、负债）与销售额成正比变动，其他项目保持不变。,13,基本原理： 预计资产预计负债+预计所有者权益，追加资金 预计资产预计负债+预计所有者权益，资金有剩余,14,销售百分比法的运用,预计资产负债表,预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。,15,例3-1某企业2002年实际销售收入3 000万元，资产负债表及其敏感项目与销售的比率列示如表31。2003年预计销售收入为3 600万元。试预计2003年资产负债表并预测外部筹资额。,16,表31 2002年实际资产负债表,17,具体计算有两种
4、： 一是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求； 一是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。,18,基本步骤：,（1）确定资产负债表中与销售变动相关的敏感（变动）项目 敏感（变动）资产： 敏感（变动）负债： （2）计算各敏感项目占销售收入的比重 一般按基期的资料计算，并假设该比重在预测期不变，如果有变动，应调整。 （3）计算资金需要量 销售收入变动额（敏感资产比重敏感负债比重） （4）预测留存收益所补充的资金 预计净利额预计利润分配额 预计销售收入总额销售净利率收益留存比率 （5）预测非付现成本所补充的资金 （6）计算外部追加筹资量（6
5、）（3）（4）（5）,19,第一种：根据销售总额确定融资需求：,20,基本程序：,（1）将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目（称“敏感项目”）分离出来，并计算其与销售额的比率（百分比）；,现金=153000=0.5% 应收帐款=4803000=16% 存货=5223000=17.4% 固定资产净值=573000=1.9% 应付帐款=5283000=17.6% 应付费用=213000=0.7%,21,(2)敏感项目的填列：根据计划年销售收入和基年资产负债表中各敏感项目与基年销售收入的比率关系计算填列； 现金=36000.5%=18 应收帐款=360016%=576 存货=360017.4%=
6、626.4 固定资产净值=36001.9%=68.4 应付帐款=360017.6%=633.6 应付费用=36000.7%=25.2,22,（3）留用利润项目的填列：根据基年资产负债表中留用利润项目数额加预计年度留用利润增加额计算填列； 留用利润增加额=预计利润额（1-所得税率）（1-股利支付率） =108（1-40%）（1-50%） =32.4（万元） 预计留用利润项目数额=366+32.4=398.4（万元）,23,（4）非敏感项目的填列：直接根据基年资产负债表中相应项目填列； 如：例中预付费用2万元、应付票据100万元、长期负债11万元、实收资本50万元。,24,（5）计算追加外部筹资额
7、：即预计资产负债表中以上各资产项目预计数与各负债项目和所有者权益项目预计数之差，即为预计年度企业需要追加外部筹资数额。 追加外部筹资额 =预计总资产-预计总负债-预计所有者权益 =1290.8-769.8-448.4 =72.6（万元）,25,表32 2003年实际资产负债表,26,第二种：根据销售增加量确定追加的外部筹资额：（简便法、公式法） 式中 M外部融资需求量； D股利支付率； S0基期销售额； （A/S）敏感资产占基期销售额百分比； S1计划销售额； （L/S）敏感负债占基期销售额百分比； R销售净利率； M1 计划期零星资金需求。,27,追加的外部筹资额 =资产增加-负债自然增加-
8、留用利润增加 =（资产销售百分比-负债销售百分比） 新增销售额 - 留用利润增加额 =（35.8%-18.3%）（3600-3000）-32.4 =72.6（万元）,28,销售百分比法特点,销售百分比法的主要优点：是能为财务管理提供预计的财务报表，以适应外部筹资的需要，且易于使用。,缺点：倘若有关固定比率的假定失实，据以进行预测就会形成错误的结果。,29,(2)回归分析法,y=a+bx 式中： y-资金需要量 a-固定的资金需要量(即不随销售额增加而变化的资金需要量) b-变动资金率(即每增加1元的销售额需要增加的资金) x-销售额,30, =na+b = a +b,相关系数的计算,31,例3
9、2某公司产销量和资金变化情况如表33。 2002年预计销售量为400万件时，试计算2002年的资 金需要量。,32,33,第一，根据上表的资料计算整理出下表的资料,34, =na+b = a +b,第二，将数据代入下列联立方程,即 675=7a+1,490b 149,500=1,490a+330,700b 解得 a=4.9 b=0.43,35,第三，将a=4.9,b=0.43代入ya+bx中， y=4.9+0.43x 第四，将2002年预计销售量400万件代入上式，求 得资金需要量为： y=4.9+0.43400=176.9（万元）,36,1、股票是股份有限公司为筹集主权资本而发行的有价证券，
10、是股东拥有公司股份的凭证。,（一）股票与股份,二、普通股股票筹资,37,2、股票具有以下几个主要特征：,（1） 股票是代表股东权的证券。,（2）股票是有价证券。,（3）股票是证权证券。,38,3、股票与股份是两个密切相关的概念。 4、股票是股份的表现形式。 5、股票的特征是由股份的特征派生出来的。 同股同权、同股同利,39,（二）股票的分类,1、按票面是否记名，股票分为记名股票和无记名股票。,2、按票面是否标明金额，股票分为面值股票和无面值股票。,40,4、按投资主体不同，股票分为国家股、法人股、个人股和外资股。,5、按发行对象和上市地区的不同，我国的股票又可分为A股、B股、H股、S股和N股等
11、。,3、按股东权利和义务的不同，股票分为普通股股票和优先股股票。,41,（三）普通股股东的权利和义务,1、普通股股东的权利,（1）经营管理权 （2）红利分享权 （3）剩余财产分配权 （4）股票转让权 （5）优先购股权 （6）检查帐册权,42,2、 普通股股东的义务,普通股股东对公司负有义务。如我国公司法中规定了股东具有遵守公司章程、缴纳股款、对公司负以其所认购的股份为限的有限责任后，不得退股等义务。,43,（四）发行普通股股票筹资的利弊,1、发行普通股股票筹集资金的优点,(1) 发行普通股股票所筹资金没有偿还期。 (2)发行普通股票筹资没有固定的股利负担。 (3)发行普通股股票筹资，增加了公司
12、的资金实力，有利于公司的再筹资。 (4)发行普通股股票筹资较其他筹资方式容易吸收资金。预期收益高、防止通货膨胀的保值方法。,44,有资料显示，美国 1980年-2004年投资股票的实际年收益率高达9.47%。很显然，从一个相对较长的历史周期看，战胜通货膨胀的较好金融工具主要是股票或者股票基金。在我国，股票型基金的实际运行结果也已初步显现了战胜通货膨胀的效果。1999年-2004年我国股票型基金（含混合型基金）的年均投资收益率是6.02%，远远高过同期的通货膨胀水平。,45,2、普通股股票筹集资金的缺点,(1)发行普通股股票筹资可能分散公司的控制权。 (2)发行普通股股票筹资的资金成本较高。 (
13、3)发行普通股股票筹资，可能导致股价的下跌。,46,（六）股票的发行,为了保护投资者的合法权益，维护社会经济秩序，股票发行人必须具有一定的资格与条件。这主要是按照我国公司法和股票发行与交易管理暂行条例等的有关法规的规定执行。,47,1、股票发行的动机,(1)筹集股本 (2)分散风险 (3)扩大影响 (4)兼并与反兼并 (5)将资本公积金转化为资本金 (6)股票分割,48,2、股票发行的条件,（1）一般条件 （2）设立发行的条件 （3）增资发行的条件,49,股票设立及发行审核流程图,50,股票发行流程图,51,3、股票发行的程序,（1）股份有限公司设立时发行股票的程序,提出募集股份申请。 公告招
14、股说明书，制作认股书，签订承销协议和代收股款协议。 招认股份、缴纳股款。 召开创立大会，选举董事会、监事会。 办理设立登记，交割股票。,52,（2）股份有限公司增资发行新股的程序,由股东大会做出发行新股的决议。 由董事会向国务院授权的部门或省级人民政府申请并经批准。,53,公告招股说明书和财务会计报表及附属明细表，与证券经营机构签订承销协议，定向募集时向新股认购人发出认购公告或通知。 招股认股、缴纳股款、交割股票。 改组董事会、监事会、办理变更登记并向社会公告。,54,股票发行上市中的中介机构,1、中介机构之一-财务顾问 协助企业制定股份制改造方案。 2、中介机构之二-主承销商、上市推荐人 制
15、定发行初步方案：发行股票的目标、价格、时机、条件、种类、价格、发行市场状况、发行方式，准备相关申请发行文件资料。股票发行上市辅导工作。 3、中介机构之三-律师事务所 4、中介机构之四-会计师事务所 5、中介机构之五-资产评估机构,55,4、股票的销售方式,（1）自销方式 股票发行的自销方式，是指股票发行公司自己直接将股票销售给认股者，而不经过证券经营机构承销。 特点：成本较低，弹性较大，手续简化。但销售范围小，风险较大，股票的变现性也差。,56,（2）承销方式,股票发行的承销方式，是股票发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理。,股票发行的承销方式，又分为包销和代销两种。,57,销售范围广
16、，销售对象多，易于足额募集资本；股票的变现力强，流动性好；有助于提高发行股票公司的知名度和扩大影响力。但这种方式也有不足之处，主要是手续繁杂，成本高。,58,我国公开发行股票的主要方式,上网竞价方式 全额预缴款，比例配售，余额即退 与储蓄存款挂钩 全额预缴款，比例配售，余额转存 市值配售,59,5、 股票的发行价格,股票的发行价格，是股票发行时所使用的价格，也就是投资者认购股票时所支付的价格。 通常是发行公司根据股票的面额、每股税后利润、市盈率与证券经营公司协商确定，报国务院证券管理机构核准。,60,根据股票的发行价格与股票面额的关系来分，股票的发行价格一般有三种：, 等价, 时价, 中间价,
17、61,三、优先股筹资,2、优先权： 优先股股东具有收益分配优先权、剩余资产优先要求权，但通常没有表决权。,1、混合证券：介于普通股和债券之间 发行优先股对于公司资本结构、股本结构的优化，提高公司的效益水平，增强公司的财务弹性具有重要的意义。既可以是可利用的财务杠杆，又可以构成公司的主权资本，作为偿债的铺垫。,（一）优先股的特征,62,（二）优先股股票的种类,1、根据是否可以将以往营业年度公司拖欠未付的股息累积起来由以后营业年度的盈利来一并支付，可分为累积优先股股票和非累积优先股股票。,我国的有关法律规定：优先股股东无表决权，但公司连续三年不支付优先股股息，优先股就享有普通股股东的权利。因此，公
18、司从维护公司的财务形象，防止公司控制权稀释的角度，一般不宜不支付优先股股息。实践中，大多数公司发行的优先股为累积优先股。,63,例3-3海王药业公司发行的流通在外的普通股为40 000股，每股面值20元；优先股6 000股，每股面值40元，约定的股息率为8%，优先股为累积的且有两年未发放优先股股利。现假设该公司宣布发放股利130 000元。如果按照优先股为不参与、部分参与、全部参与剩余利润三种方式进行分配，普通股股东和优先股股东所得股利各多少？假设优先股东的部分参与率为1%。,2、根据优先股是否参与剩余利润的分派和参与程度，可分为全部参加分配优先股、部分参加分配优先股不参加分配优先股。,64,
19、（1）非参与优先股 支付拖欠的优先股股息： 6 00040 8% 2=38 400元 当期分配的优先股股息： 6 00040 8% 1=19 200元 优先股股东共分得股息： 57 600元 普通股股东共分得红利： 130 000-57 600= 72 400元 （2）部分参与优先股（假设参与最高定率为1%） 支付拖欠的优先股股息： 38 400元 当期分配的优先股股息： 19 200元 支付当期首次分配普通股红利：40 000 20 8%=64 000元 再次分配的优先股红利： 6 000 40 1%= 2 400元 再次分配的普通股红利： 72 400-64 000-2 400= 6 00
20、0元 优先股股共分得股息： 60 000元 普通股股东共分得红利： 70 000元,65,（3）全部参与优先股 支付拖欠的优先股股息： 38 400元 剩余利润为130 000-38 400=91 600元，按照两种股票的股本比例分配。优先股股本为6 00040=240 000元，普通股股本为40 000 20=800 000元，合计为1 040 000元，其中优先股占23%，普通股为77%。优先股股东可分得股利91 600 23%=21 138元，普通股股东可分得红利70 462元。,66,3、根据是否在一定年限内以一定的比例调换为普通股，可分为可转换优先股股票和不可转换优先股股票。,4、根
21、据发行优先股公司是否有权按一定的价格赎回优先股，可分为可赎回优先股股票和不可赎回优先股股票。,5、股利可调整和不可调整的优先股股票。参照物主要有：国库券的利率、长期银行存款利率。,67,（三）优先股筹资的利弊分析,1、发行优先股股票筹资的主要优点：,（1）发行优先股股票所筹资金没有偿还期,（2）发行优先股股票筹资不会分散公司的控制权,68,（3）发行优先股股票筹资，其股利支付有一定的灵活性;,（4）发行优先股股票筹资，增强了公司的资金实力，有利于公司的举债;,（5）发行优先股股票筹资，可使普通股股东获得财务杠杆利益;,（6）发行优先股股票筹资，有利于调整资本结构;,69,2、发行优先股股票筹资其不利之处：,（1）发行优先股股票筹资的资金成本较高；,（2）发行优先股股票筹资对公司的限制性因素较多；,（3）发行优先股股票筹资，可能形成较重的财务负担。,