银行业投资策略报告.pdf

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1、 请务必阅读正文后的声明及说明请务必阅读正文后的声明及说明 制作时间：制作时间：2012-11-21 报告类型 / 行业深度报告 2013 年银行业投资策略年银行业投资策略 基本面拐点渐凸显，估值水平有望平稳提升基本面拐点渐凸显，估值水平有望平稳提升 报告摘要报告摘要： 从 2011 年三季度开始，银行股的基本面景气持续下降，表现为业绩 增速逐季下降、净息差逐步见顶回落、中间业务收入增速见顶回落 等，2013 年，这种景气度的下降还将持续，但是我们预计基本面的 拐点可能已经逐步隐现，这种基本面拐点主要体现在不良贷款余额 的增加趋势扭转和净息差逐步开始寻底并且平稳缓慢回升，我们预 计这两方面基本

2、面的拐点很大可能都将在 2013 年中期起逐步显现， 原因在于整体宏观经济可能在 2013 年一季度开始逐步见底回升， 考 虑到银行对于宏观经济的相对滞后性，因此银行基本面的拐点可能 在 2013 年中期以后逐步显现。 资本市场历来会提前反映基本面的拐点， 因此我们预期虽然 2013 年 上半年尤其是 1 季度银行股还受到中长期贷款重定价、存款定期化 导致净息差继续环比下降、不良贷款余额受制于宏观经济的滞后反 映还将环比增加等因素的困扰，但是市场的关注点可能逐渐转移到 银行股基本面的拐点在中期后逐步显现的情况，因此 整体来看，相 对于 2012 年银行基本面景气度逐季下降的尴尬境地， 2013

3、 年银行基 本面可以说是先抑后扬，整体基本面状况有了一定程度的改善。 从宏观层面上说，2013 年货币政策可能还将在稳健中适度放松；银 监会在资本监管上会较大概率的出台实质放松政策；除了可能的降 息会进一步收窄银行的息差之外，其余的政策预判特别是银监会资 本监管的实质放松将极大的有助于银行股估值水平的提升。 与此同时，在 2011 年三季度开始的银行基本面逐季下降的过程中， 银行股的估值水平伴随整体大盘新低的不断涌现而不断下降，已经 充分反映出未来银行股成长性下降和不良贷款余额增加的情况，而 2013 年中期以后，银行股的基本面又逐渐迎来改善拐点，因此我们 判断，2013 年全年，银行股的投资

4、环境正在逐步转好，部分银行股 股价低于净资产的情况将得到实质改善，银行股的估值水平很有可 能会迎来实质提升。因此我们上调银行股的投资评级为优于大势。 我们在选股思路上将资产质量的安全边际和未来的业绩增长潜力有 机结合，相对倾向于优质的股份制银行，目前，我们将 2013 年的重 点投资品种暂时定为兴业、民生、北京和平安银行。 2013 年银行板块投资的主要风险在于货币政策上进一步降息的可能 性、宏观经济见底回升的不确定性、银监会放松资本监管的不确定 性、银监会等监管机构清理表外业务带来的经营风险以及可能的存 款保险制度改革的推进超出我们的预期。 优于大势优于大势 上次评级： 同步大势 历史收益率

5、曲线 -16% -11% -6% -1% 4% 9% 2011/11 2011/12 2012/1 2012/2 2012/3 2012/4 2012/5 2012/6 2012/7 2012/8 2012/9 2012/10 银行沪深300 涨跌幅（%） 1M 3M 12M 绝对收益 -1.88% -1.59% -8.92% 相对收益 5.30% 4.35% 8.02% 重点公司 投资评级 招商银行 推荐 民生银行 推荐 交通银行 推荐 兴业银行 谨慎推荐 平安银行 推荐 北京银行 谨慎推荐 建设银行 谨慎推荐 相关报告 银行业 2012 年 11 月份月报 2012-11-14 上市银行

6、2012 年三季报综合分析 2012-11-09 银行业 2012 年 10 月份月报 2012-10-16 银行业 2012 年 9 月份月报 2012-09-14 证券分析师：唐亚韫证券分析师：唐亚韫 执业证书编号：S0550511020010 (021)20361165 银行银行/金融服务金融服务 发布时间：发布时间：2012-11-30 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 2 / 31 目目 录录 1. 宏观经济和货币政策展望宏观经济和货币政策展望 . 3 1.1. 宏观经济.3 1.2. 货币政策.3 1.3. 银监会监管政策.3

7、2. 2013 年银行投资策略出发点年银行投资策略出发点 3 2.1. 银行业景气度 2012 年持续下降.4 2.2. 银行股走势与 GDP 增速和 M2 增速具有较强的正相关关系 .12 2.3. 2012 年全年上市银行的利润增速在 16%左右，依旧具有相对优势 .14 3. 2013 年影响银行股走势的主要事件年影响银行股走势的主要事件 . 15 3.1. 净息差走势判断.15 3.2. 刷卡手续费率下调对银行股的影响.20 3.3. 银监会新资本监管办法对银行的影响.22 3.4. 不良贷款温和暴露的程度.24 4. 2013 年银行股投资策略基本面拐点渐凸显，估值水平将提升年银行股

8、投资策略基本面拐点渐凸显，估值水平将提升 27 4.1. 2013 年银行股投资策略27 4.2. 选择股票的着眼点.28 4.3. 重点投资品种.29 4.4. 2013 年主要投资风险提示30 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 3 / 31 1. 宏观经济和货币政策展望宏观经济和货币政策展望 参照东北证券宏观组对于宏观经济和货币政策的展望，本篇报告建立在以下宏 观经济和货币政策假设的基础上，预计宏观经济将在 2013 年一季度后期逐步见底， 2013 年货币政策有可能进一步放松，降准降息都存在一定的可能性，银监会方面不 会推迟巴塞尔协议三

9、的实施时间，将进一步鼓励商业银行发行创新资本工具和提高 利润留存比例来补充资本和提高资本的内生能力，存贷比依旧不可能完全取消，窗 口调整的可能性大， 新增贷款方面， 2012 年新增人民币贷款在 8.3 万亿元左右， 2013 年我们目前初步判断，由于考虑到金融脱媒和社会融资总量的增长，虽然明年有政 治周期存在，但是我们依旧不认为明年新增人民币贷款会有明显幅度的增长，预计 维持在 8.5 亿元左右。 1.1. 宏观经济 宏观经济 根据东北证券宏观经济组假设，2012 年全年经济增速将在 7.8%左右；M2 增速 维持在 13.8%左右，全年 CPI 在 2.6%左右，2013 年第一季度，经济

10、增长还有进一 步下探的风险，在一季度后期可能逐步见底缓慢回升，2013 年全年经济增速预计在 8%左右， M2 增速比 12 年略有回升， 在 14-14.5%之间， 全年 CPI 维持在 2.6%左右。 表表 1：2013 年宏观经济核心指标预测概览 ：2013 年宏观经济核心指标预测概览 GDP 工业 CPI PPI 投资 消费 出口 进口 M1 M2 2012-09 7.4 9.1 1.9 -3.6 20.5 14.8 9.9 2.4 7.3 14.8 2012-10 9.6 1.7 -2.8 20.7 14.5 11.6 2.4 6.1 14.1 2012-11 9.8 2.2 -1.

11、8 21.0 14 9.3 2.5 6.5 14 2012-12 7.8 10.3 2.6 -1.0 21.1 14.2 10.5 7.0 7.4 13.8 2013-03 7.5-8 10.1-10.8 2.5 -1.2 19（17.5-19.5） 13.5-14.2 7-11 8-10 8.1 14.0 2013 8 10.6 2.6 1.2 19 14-15 10-13 9-11 8.5 14.5 资料来源：东北证券宏观 1.2. 货币政策 货币政策 根据宏观策略组和我们自己的判断，2013 年货币政策整体将以稳健为主，放松 力度不会有非常明显的扩大，12 年新增人民币贷款增量在 8.3

12、 万亿元左右，13 年全 年可能在 8.5 万亿元左右，与 12 年情况基本相同略有放大，13 年上半年可能依旧 会有 12 次法定存款准备金率的下降过程，可能还会有一次降息过程，但是排除会 进行非对称降息，基本以对称降息为主；但是从目前的情况看，央行对降息还会比 较谨慎。 1.3. 银监会监管政策 银监会监管政策 对于 13 年银监会监管政策我们初步判断：银监会出台的新资本监管方法已经 确定将在 13 年年初正式实施，虽然近期外围有些国家推迟新资本协议的实施时间， 但是银监会官员已经表态，中国不会跟进，银行卡刷卡费率下调将会较快出台；银 行重分类和城商行异地扩张政策在 2013 年应该会推出

13、，银监会基本不会对存贷比 政策进行调整，但会在窗口指导上实施一些微调。 2. 2013 年银行投资策略出发点年银行投资策略出发点 2013 年判断银行股投资策略有三个出发点，1、从基本面角度看，银行景气度 在 2013 年上半年还将持续下降；无论是净息差环比下降还是不良贷款的持续暴露 都尚在进行中；但是基本面拐点已经渐行渐近，预计 2013 年中期以后将逐步显现； 2、从上市银行股走势看，银行股走势与 GDP 增速和 M2 增速具有较强的正相关关 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 4 / 31 系， 因此 GDP 增速和 M2 增速何时见底持

14、续回升依旧是银行股全年正面回升的关键 指标；3、上市银行依旧将保持稳健的利润增速，而且其估值水平已经被绝对低估， 具备了获得绝对收益的充分条件。 2.1. 银行业景气度 2012 年持续下降 银行业景气度 2012 年持续下降 从上市银行 2011 年年报和 2012 年前三季度季报中，我们可以清晰的看到银行 业高景气已经过去，2013 年目前看来起码上半年依旧处在景气度持续下降的周期， 下半年是否能够见底还具有一定的不确定性，景气度下降主要体现在： 2.1.1 信贷需求上半年持续走弱，下半年依旧没有明显好转 2012 年上半年信贷短贷（含票据）激增长贷少增。下半年新增贷款结构有所好 转，但是

15、由于实体经济持续疲弱，因此信贷需求也没有实质好转，从前 10 个月的 情况看，1-10 月人民币贷款增加 7.23 万亿元，同比多增 9590 万亿元，如果未来 2 个月每个月新增贷款的中数在 5000 亿元左右，则 2012 则年全年新增人民币贷款在 8.3 万亿元左右。2012 年 10 月份，住户贷款增加 1456 亿元，其中，短期贷款增加 305 亿元，中长期贷款增加 1151 亿元；非金融企业及其他部门贷款增加 3586 亿元， 其中，短期贷款增加 2467 亿元，中长期贷款增加 1685 亿元，票据融资减少 732 亿 元。从 10 月份当月新增贷款的结构看，票据融资继续不增反减，

16、与前 8 个月的情 况明显不同，同时这也是 10 月份新增人民币贷款低于预期的一个比较主要的原因， 中长期贷款占新增贷款的比重为 56.14%，相对于 8 月份的 23.54%和 9 月份的 46% 有了较快的提高，主要原因依旧是票据融资的减少：具体参见图 1 和图 2： 图1：2012年1-10月新增人民币贷款结构 -40% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 2012年1月 2012年2月 2012年3月 2012年4月 2012年5月 2012年6月 2012年7月 2012年8月 2012年9月 2012年10月 新增短贷新增长贷新增票据新增其他 行业研究报告行业

17、研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 5 / 31 图2：2012年月度新增贷款同比情况 0 2000 4000 6000 8000 10000 12000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月 2012年月份新增贷款2011年月份新增贷款 资料来源：中国人民银行，东北证券 2.1.2 净息差环比回落 2012 年中期，从同比情况看，由于存贷利差依旧同比大幅度扩大，使得同比净 息差依旧扩大，扩大了 14 个基本点，从同比情况看，除了平安银行和中国银行净 息差同比有所下降之外，其他上市银行均保持了净息差同比上升的情况。 2012 年前三季度，从同比情况看，与

18、中期的情况发生了质的变化，中期同比净 息差依旧扩大，但是前三季度净息差同比出现了下降，下降了 5 个基本点，从上市 银行的情况看，上市银行前三季度净息差同比上升和下降的情况互现，9 家上升， 民生银行 1 家持平，招商、中信、华夏、平安、工商、南京 6 家银行同比下降，下 降幅度最大的是平安银行。 表 2：上市银行净息差一览 11 年全 年净息 差 11 年全 年净息 差同比 扩大 12 年中期净息 差 12 年中期净息差同比扩 大 12 年前三季度 净息差 12 年前三季度 净息差同比扩 大 招商 银行 3.06% 0.41% 3.11% 0.14% 3.04% -0.02% 浦发 银行 2

19、.60% 0.11% 2.64% 0.15% 2.55% 0.04% 民生 银行 3.14% 0.20% 3.14% 0.14% 3.04% 0 兴业 银行 2.48% 0.16% 2.74% 0.35% 2.67% 0.32% 交通 银行 2.59% 0.13% 2.61% 0.07% 2.60% 0.02% 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 6 / 31 中信 银行 3.00% 0.37% 2.89% 0.00% 2.82% -0.14% 华夏 银行 2.80% 0.34% 2.80% 0.15% 2.72% -0.08% 平安 银行 2

20、.54% 0.05% 2.42% -0.21% 2.38% -0.18% 工商 银行 2.61% 0.17% 2.66% 0.06% 2.59% -0.02% 中国 银行 2.12% 0.08% 2.10% -0.01% 2.12% 0.02% 建设 银行 2.70% 0.21% 2.71% 0.05% 2.74% 0.06% 宁波 银行 3.23% 0.47% 3.47% 0.50% 3.03% 0.36% 南京 银行 2.86% 0.34% 2.68% 0.12% 2.52% -0.09% 北京 银行 2.25% -0.05% 2.34% 0.055% 2.39% 0.13% 农业 银行

21、2.85% 0.28% 2.84% 0.06% 2.82% 0.02% 光大 银行 2.49% 0.31% 2.70% 0.29% 2.73% 0.27% 平均 2.67% 0.22% 2.72% 0.14% 2.61% -0.05% 资料来源：银行定期报告，东北证券 从净息差环比情况看 2012 年第一季度环比平均回落了 2 个基本点，其中，除 了招商、民生、交通、工商、农业和光大实现了净息差的环比上升之外，其余 10 家银行的净息差一季度均有所回落。二季度看，在贷款定价能力下滑、同业资产占 比提高以及存款定期化进一步加剧的趋势下，净息差环比出现了进一步回落的趋 势，整体上市银行的净息差第二

22、季度环比平均继续回落了 2 个基本点，从 16 家银 行的具体情况看，除了兴业、交通、工商、建设和宁波银行之外，其余银行第二季 度的净息差均呈现环比回落的情况，第三季度在央行降息和存款利率上限放开的情 况下，单季度净息差环比出现了较大幅度的下降，平均回落了 14 个基本点，从具 体上市银行的情况看，大银行的情况相对比较稳定，小银行的净息差环比回落幅度 更大，中国银行、建设银行和农业银行第三季度净息差环比还有小幅度上升，工商 银行第三季度净息差环比持平，其余银行的第三季度的净息差环比都出现了比较明 显的回落，回落幅度较大的是民生、宁波、南京、浦发和光大。具体参加下表： 表 3：上市银行净息差环比

23、情况一览 12 年 Q1 环比变化 12 年 Q2 净息差 12 年 Q2 环比变化 12 年 Q3 净息差 12 年 Q3 环比变化 招 商 银行 0.06% 3.03% -0.18% 2.92% -0.11% 浦 发 银行 -0.05% 2.64% -0.01% 2.41% -0.23% 民 生 银行 0.01% 3.16% -0.13% 2.85% -0.31% 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 7 / 31 兴 业 银行 -0.02% 2.80% 0.16% 2.68% -0.12% 交 通 银行 0.02% 2.64% 0.04%

24、2.45% -0.09% 中 信 银行 -0.07% 2.71% -0.33% 2.60% -0.11% 华 夏 银行 -0.16% 2.62% -0.22% 2.55% -0.07% 平 安 银行 -0.02% 2.36% -0.05% 2.31% -0.05% 工 商 银行 0.01% 2.64% 0.10% 2.64% 0.00 中 国 银行 -0.04% 2.08% -0.03% 2.14% 0.06% 建 设 银行 -0.07% 2.78% 0.11% 2.83% 0.05% 宁 波 银行 -0.06% 3.43% 0.13% 3.11% -0.32% 南 京 银行 -0.28% 2

25、.64% -0.05% 2.35% -0.29% 北 京 银行 -0.06% 2.38% 0.11% 2.36% -0.02% 农 业 银行 0.07% 2.8% -0.17% 2.86% 0.06% 光 大 银行 0.11% 2.68% -0.03% 2.52% -0.16% 平均 -0.02% 2.69% -0.02% 2.55% -0.14% 资料来源：东北证券 2.1.3 中间业务收入增速回落 11 年全年中间业务收入是银行业务的亮点，增速明显超过了净利息收入增速， 具体见表 2、表 3： 表 2：2011 年上市银行手续费净收入增长一览 2009 年 2010 年 2010 年同比增

26、速 2011 年 2011 年同比增速 平安银行 11.81 15.85 34.25% 36.65 131.19% 宁波银行 4.52 4.89 8.21% 7.19 47.19% 浦发银行 22.07 40.49 83.44% 67.16 65.88% 华夏银行 10.24 14.45 41.04% 29.76 105.94% 民生银行 46.64 82.89 77.72% 151.01 82.18% 招商银行 79.93 113.30 41.75% 156.28 37.93% 南京银行 3.28 4.75 44.63% 7.30 53.90% 兴业银行 31.16 48.01 54.08%

27、 88.45 84.23% 北京银行 6.50 9.64 48.32% 16.13 67.26% 农业银行 356.40 461.28 29.43% 687.50 49.04% 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 8 / 31 交通银行 113.99 144.79 27.02% 195.49 35.02% 工商银行 551.47 728.40 32.08% 1015.50 39.42% 光大银行 31.57 47.09 49.16% 69.73 48.10% 建设银行 480.59 661.32 37.61% 869.94 31.55% 中国银

28、行 460.13 544.83 18.41% 646.62 18.68% 中信银行 42.20 56.96 34.98% 88.37 55.14% 合计 2252.50 2978.93 32.25% 4133.07 38.74% 资料来源：银行报表，东北证券 12 年第一季度，银行中间业务收入增速明显下降，基数的提高、宏观经济形势 的不确定和银监会加强收费监管是可能的原因。 表 3：2012 年一季度上市银行手续费净收入增长一览 2010Q1 2011Q1 2011Q1 同比增长 2012Q1 2012Q1 同比增长 平安银行 3.18 4.82 51.66% 14.48 200.60% 宁波

29、银行 1.45 1.77 21.43% 2.50 41.71% 浦发银行 8.53 14.74 72.83% 18.40 24.80% 华夏银行 3.78 6.97 84.37% 8.75 25.42% 民生银行 20.59 29.51 43.32% 51.38 74.11% 招商银行 24.16 39.22 62.33% 48.40 23.41% 南京银行 0.95 1.67 75.88% 2.33 39.29% 兴业银行 9.85 16.16 64.02% 26.23 62.31% 北京银行 2.24 4.27 90.87% 6.18 44.71% 农业银行 108.57 177.49 6

30、3.48% 212.70 19.84% 交通银行 34.69 49.56 42.87% 60.41 21.89% 工商银行 182.56 259.27 42.02% 286.22 10.39% 光大银行 12.62 19.13 51.57% 24.75 29.42% 建设银行 168.65 231.54 37.29% 243.02 4.96% 中国银行 156.56 185.82 18.69% 211.52 13.83% 中信银行 11.77 18.50 57.18% 26.27 42.00% 合计 750.15 1060.44 41.36% 1243.54 17.27% 资料来源：银行报表，

31、东北证券 12 年中期， 银行中间业务收入增速继续出现了下降， 预计应该与第一季度一样， 基数提高、银监会加强收费监管依旧是主要原因，具体参见表 4： 表 4：2012 年中期上市银行手续费净收入同比增长一览 证券代码 证券简称 2012 年中期 2011 年中期 2012 年中 期同比增 长 2010 年中期 2011 年 中期同比 增长 000001.SZ 平安银行 27.7929 11.8764 134.02% 7.4983 58.39% 002142.SZ 宁波银行 4.3364 2.5018 73.33% 2.6028 -3.88% 600000.SH 浦发银行 38.7739 32

32、.9819 17.56% 18.2532 80.69% 600015.SH 华夏银行 19.9934 15.2723 30.91% 8.0165 90.51% 600016.SH 民生银行 100.3000 79.1900 26.66% 45.0900 75.63% 600036.SH 招商银行 97.3200 81.6300 19.22% 53.4600 52.69% 601009.SH 南京银行 4.8910 3.4477 41.86% 2.3631 45.90% 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 9 / 31 601166.SH 兴业银

33、行 62.1800 37.9200 63.98% 21.3276 77.80% 601169.SH 北京银行 12.4663 8.9365 39.50% 4.7386 88.59% 601288.SH 农业银行 389.2900 371.3600 4.83% 224.5900 65.35% 601328.SH 交通银行 109.6200 100.4400 9.14% 71.2500 40.97% 601398.SH 工商银行 548.0400 537.9100 1.88% 368.8900 45.82% 601818.SH 光大银行 49.3792 38.0140 29.90% 25.4378

34、 49.44% 601939.SH 建设银行 492.4300 476.7100 3.30% 336.4200 41.70% 601988.SH 中国银行 342.5000 349.7400 -2.07% 283.0600 23.56% 601998.SH 中信银行 54.0500 38.9800 38.66% 25.2900 54.13% 合计 2,353.3631 2,186.9106 7.61% 1,498.2879 45.96% 资料来源：银行报表，东北证券 12 年前三季度，银行中间业务收入增速继续出现了下降，预计应该与前两个季 度一样，基数提高、银监会加强收费监管依旧是主要原因，具

35、体参加表 5： 表 5：2012 年前三季度上市银行手续费净收入同比增长一览 证券代码 证券简称 2012Q3 2011Q3 2012Q3 同 比增长 2010Q3 2011Q3 同比增长 000001.SZ 平安银行 41.56 24.30 71.02% 11.50 111.34% 002142.SZ 宁波银行 6.58 6.50 1.20% 3.61 80.11% 600000.SH 浦发银行 61.09 49.22 24.11% 28.01 75.73% 600015.SH 华夏银行 30.42 21.83 39.38% 11.60 88.17% 600016.SH 民生银行 156.8

36、1 117.94 32.96% 64.56 82.68% 600036.SH 招商银行 146.52 118.65 23.49% 81.43 45.71% 601009.SH 南京银行 7.04 5.25 34.25% 3.67 43.05% 601166.SH 兴业银行 99.16 59.07 67.87% 34.26 72.43% 601169.SH 北京银行 18.42 12.62 45.91% 7.50 68.34% 601288.SH 农业银行 581.10 548.24 5.99% 340.32 61.10% 601328.SH 交通银行 155.43 150.44 3.32% 1

37、06.65 41.06% 601398.SH 工商银行 796.87 782.95 1.78% 545.63 43.49% 601818.SH 光大银行 66.77 53.50 24.81% 37.19 43.84% 601939.SH 建设银行 699.21 687.92 1.64% 486.81 41.31% 601988.SH 中国银行 499.30 508.27 -1.76% 413.44 22.94% 601998.SH 中信银行 81.58 62.04 31.50% 41.33 50.11% 合计 3447.86 3208.73 7.45% 2217.50 44.70% 资料来源：

38、银行报表，东北证券 从环比情况看， 2012 年第一季度上市银行中间业务收入整体还呈现环比正增长 的局面，只有兴业银行和中信银行出现了环比负增长，2012 年第二季度，上市银行 中间业务收入整体就出现了环比负增长的局面，平安、宁波、民生、农业、交通、 工商、光大、中国银行出现了中间业务收入的环比负增长，负增长幅度较大的有宁 波、农业、交通、中国银行，2012 年第三季度，上市银行中间业务收入整体继续负 增长，华夏、南京、北京、交通、工商、光大、建设和中信银行，其中交通银行和 工商银行是连续两个季度中间业务收入负增长，第三季度环比负增长幅度较大的有 南京银行、光大银行和建设银行。 表 6：201

39、2 年前三季度上市银行手续费净收入环比增长一览 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 10 / 31 证券简称 2012Q1 2012Q1 环 比增长 2012Q2 2012Q2 环 比增长 2012Q3 2012Q3 环 比增长 平安银行 14.4795 17.26% 13.3134 -8.05% 13.76 3.37% 宁波银行 2.5027 263.71% 1.8337 -26.73% 2.24 22.42% 浦发银行 18.3981 2.57% 20.3757 10.75% 22.31 9.52% 华夏银行 8.7466 10.30% 1

40、1.2469 28.59% 10.43 -7.30% 民生银行 51.3800 55.37% 48.9200 -4.79% 56.51 15.52% 招商银行 48.4000 28.62% 48.9200 1.07% 49.20 0.57% 南京银行 2.3304 13.26% 2.5606 9.88% 2.15 -15.92% 兴业银行 26.2300 -10.72% 35.9500 37.06% 36.98 2.87% 北京银行 6.1791 76.32% 6.2873 1.75% 5.95 -5.34% 农业银行 212.7000 52.74% 176.5900 -16.98% 191.

41、81 8.62% 交通银行 60.4100 34.10% 49.2100 -18.54% 45.81 -6.91% 工商银行 286.2200 23.08% 261.8200 -8.52% 248.83 -4.96% 光大银行 24.7534 52.47% 24.6258 -0.52% 17.39 -29.38% 建设银行 243.0200 33.51% 249.4100 2.63% 206.78 -17.09% 中国银行 211.5200 52.89% 130.9800 -38.08% 156.80 19.71% 中信银行 26.2700 -0.23% 27.7800 5.75% 27.53

42、 -0.90% 合计 1,243.5398 34.53% 1,109.8234 -10.75% 1094.49 -1.38% 资料来源：银行报表，东北证券 2.1.4 不良贷款温和暴露 从资产质量的情况看，2012 年整体是不良贷款环比持续上升的情况；从 2012 年第一季度的环比看，除了农业、交通、工商、建设、中信 5 家银行以外，其余 11 家银行的一季度末的不良贷款余额均比 2011 年年末的水平环比上升，从 2012 年中 期的情况看，上市银行的不良贷款继续增加，除了农业和建设银行中期同比和二季 度环比不良贷款都维持下降的趋势，其他 14 家上市银行中期同比和二季度环比不 良贷款余额都

43、出现了明显的增加。从 2012 年前三季度的情况看，上市银行的不良 贷款继续增加，除了农业银行前三季度继续减少，工商银行和农业银行第三季度末 的水平比中期水平环比减少之外，其余所有上市银行前三季度末的水平不论与年初 水平相比还是与中期水平相比都继续出现增加。预计整体 2012 年全年，不良贷款 可能都将是环比上升的情况，具体关注表 7： 在 2012 年三季报中，有较多银行没有公布关注贷款和逾期贷款的情况，因此 我们没有做此方面的统计，但是我们预计与中期的情况类似，关注贷款的情况同比 和环比可能涨跌互现，但是逾期贷款应该与不良贷款的情况类似，出现了较为明显 的环比增加趋势。 表 7：上市银行不

44、良余额变动 2012Q1 2012Q1 环比变化 2012 年中 期环比变 化 2012 年 Q2 环比变化 2012 前三 季度环比 变化 2012Q3 环 比变化 平安银 行 37.08 9.7 16.96 12.77 23.63 6.86 宁波银 行 8.92 0.6 1.47 0.89 2.12 0.65 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 11 / 31 浦发银 行 66.94 8.67 18.40 10.04 28.95 10.34 华夏银 行 57.13 1.13 0.75 -0.13 3.37 2.52 民生银 行 83.85

45、8.46 14.00 6.07 21.52 7.15 招商银 行 94.6 2.87 8.00 5.30 18.35 8.22 南京银 行 8.04 0.01 0.78 0.76 1.53 0.74 兴业银 行 40.37 3.22 4.96 1.95 14.40 9.43 北京银 行 22.39 1.04 3.46 2.57 5.42 1.98 农业银 行 850.14 -23.44 -27.31 -5.01 -34.07 -5.57 交通银 行 218.91 -0.95 9.77 11.18 28.87 20 工商银 行 728.19 -1.92 17.58 21.55 17.41 -3.

46、73 光大银 行 60.01 2.67 5.26 2.23 12.53 7.26 建设银 行 706.91 -2.24 -1.97 -0.78 20.3 25.28 中国银 行 639.39 6.65 0.56 -4.55 8.25 5.37 中信银 行 82.7 -2.71 7.61 10.96 10.7 2.18 合计 3705.57 13.76 80.26 75.81 183.28 98.68 资料来源：东北证券 表 8：上市银行关注类贷款变动 2011 年同比变化 2012Q1 2012Q1 环比变化 2012 年中期环 比变化 2012Q2 环比变 化 平安银行 18.88 46.7

47、7 2.67 5.14 2.47 宁波银行 3.3378 23.16 -1.86 -2.38 -0.52 浦发银行 39.0044 127.15 22.93 28.93 6.00 华夏银行 -0.6099 84.74 -6.33 -3.49 2.84 民生银行 32.04 19.94 招商银行 27.42 9.29 南京银行 7.6571 32.89 0.72 3.72 3.00 兴业银行 -9.53 72.29 15.32 13.38 -1.94 北京银行 38.98 -36.12 农业银行 -20.14 -66.19 交通银行 -41.31 635.45 53.66 134.67 81.01 行业研究报告行业研究报告 请务必阅读正文后的声明及说明 请务必阅读正文后的声明及说明 12 / 31 工商银行 40.11 2.67 168.35 光大银行 -34.99 -1.86