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1、私募股权投资（PE）基金介绍,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式和收益表现,PE基金在中国的发展,2,PE基金的收益表现,PE基金的主要概念,PE（私募股权）基金一般是指从事非上市公司股权投资的基金。广义的私募股权包括创业投资，成熟企业的股权投资，也包括并购融资等形式，狭义的私募股权基金不包括创业投资的范畴。 除单纯的股权投资外，近几年出现了变相的股权投资方式（如以可转换债券方式投资），和以股权投资为主、债权投资为辅的组合型投资方式。 PE基金的基本特点 私募资金，但渠道广阔 参与管理但不控制企业 风险大，但回报丰厚,目 录,什么是PE基金,PE基金的运作模式,4,PE基金在中国的发展
2、,PE基金的收益表现,PE基金的组成形式,信托形式,合伙企业形式,曾经的主流，但因税收及权责难对等等问题而失势,国际通行的模式，因国内合伙企业法的实施而渐成主流,公司形式,一直比较活跃，但退出问题没有根本解决,5,有限合伙形式介绍,普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP） 有限合伙企业由普通合伙人（GP）和有限合伙人（LP）组成，GP对合伙企业债务承担无限连带责任，LP以其认缴出资额为限对合伙企业债务承担责任； 企业管理权和出资权的分离 有限合伙企业实现了企业管理权和出资权的分离，可以结合企业管理方和资金方的优势，因而是当前私募基金的主要组织形式； 2007年6月1日，中国合伙企业法正式施行 青
3、岛葳尔、南海创投等股权投资类有限合伙企业陆续成立，为中国私募基金和股权投资基金发展掀开了新的篇章； 基金托管机制 银行对PE基金进行第三方托管，一定程度上保证了资金的安全；,6,有限合伙企业运作图,普通合伙人（GP）,有限合伙人 （LP）,托管银行,投资项目,资金存放,投资,投资收益,回收,管理费用,下达指令,有限责任,不参与管理,业绩分成,管理,无限责任,两个分离： 所有权决策权分离 资金和管理分离,两个减少： 避免双重缴税 降低运营成本,有限合伙企业,7,PE基金,情况A,情况B,情况C,退出,PE基金的退出方式,金矿开采成功,卖金矿,其他人看中金矿,卖金矿,金矿未开采成功,金矿由矿主买回
4、,投资金矿,8,上市,并购,回购,主流的PE基金参与者,各类基金 政府基金、养老基金、大学基金、家族基金、企业抚恤金 各类金融机构 保险公司、信托公司 其他机构 国有企业、私营企业及其他法人机构 富有个人 家族继承人、私营企业主等,9,PE投资与高端富裕人群的资产配置,PE投资是高端富裕人群资产配置不可缺少的一部分，但配置比例仍然较小,10,PE基金运作的一般流程,项目池,项目分析,初选项目,项目考察,项目立项,尽职调查及商务谈判,项目评估,法律、财务意见,投资顾问意见,其他中介意见,决策委员会决策,投资文件及交割,投资后管理,退出及分配,11,PE基金主要关注的行业及产业？,大农业 环保产业
5、 医药医疗 传媒产业 新能源产业 消费连锁 高管装备制造 TMT、高科技 。,12,PE基金的投资项目从哪里来？,券商、保荐人,律师、会计师,商业银行,政府部门,同行跟投,已投项目延伸,行业协会,其他途径,项目储备池,13,PE基金甄别项目的方法,可 持 续 成 长 能 力,合适的价格,可上市,14,目 录,什么是PE基金,PE基金的收益表现,15,PE基金在中国的发展,PE基金的运作模式,PE基金项目投资的一般盈利方式,投资,优秀企业 快速成长,上市,退出,对赌和回购,投入时8倍市盈率,上市时5倍市盈率,退出时20倍市盈率,投资期3-4年，投资回报100%/年,16,PE基金项目投资超高收益
6、率的盈利方式,投资,潍柴动力 5年成长20倍,上市,退出,对赌和回购,投入时4倍P/E,上市前0.2倍 P/E,退出时16倍P/E,投资期5年， 投资回报1600%/年,高速成长,17,明星项目带来的收益,18,PE基金的收益特征-J curve,一级市场,二级市场,PE投资受市场影响较小，受经济周期影响较小,19,PE投资收益率特征-能够穿越经济周期获得绝对收益,19862005年内成立的基金维持正收益 经济紧缩周期呈现相对突出的收益,择时，并不是私募股权投资基金的主要策略，它们有明显穿越周期的功能,20,与证券指数相比，1986年2005年中的绝大多数年份，私募股权跑赢指数。平均超额收益率
7、10.9,PE投资收益率特征-跑赢证券指数是PE投资的常态,21,更清晰的比较,数据让我们更清晰的看到了PE基金穿越经济周期的能力和特点,22,目 录,什么是PE基金,PE基金在中国的发展,23,PE基金的运作模式和收益表现,PE基金的收益表现,以美为鉴：中国PE处于第二阶段,按照美国私募股权投资市场各发展阶段的特征对比，中国目前相当于处于美国市场的第二阶段，尚处于私募股权投资市场发展前期。,中国机遇：证券化时代,全球最具活力的PE市场,中国 “十二五规划” 首次提出,PE高速发展：中国资本市场加速扩容,中国，全球IPO持续领先,数据来源：人民网,2010年中国A股一共349家企业上市，融资规
8、模接近4900亿元。 2011年中国A股一共282家企业上市，融资规模接近2900亿元，,2011年持续领先,大力发展金融市场 继续鼓励金融创新 显著提高直接融资比重。 从今年开始我国资本市场有可能呈现加速扩容的趋势。,2010年中国股市IPO全球第一， 还会保持多年！,另外， 资本市场要长期良性发展， 需要引导社保、养老基金等 长期资本进入。,中国证监会 研究中心 祁斌主任,“全民PE”谁主沉浮？,“全民PE”盛宴,二八定律：PE盛宴中冷静思考,政府对PE的态度鼓励、扶持、规范,2005年11月，国家发改委、科技部等十部委联合颁布了创业投资企业管理暂行办法，指出促进创业投资企业发展，规范其投
9、资运作，鼓励其投资中小企业特别是中小高新技术企业。 06年8月，第十届全国人民代表大会常务委员会修订合伙企业法。07年6月，合伙企业法生效，给中国PE带来一缕新鲜空气。 2008年北京、天津、上海、深圳纷纷出台相应政策鼓励创业投资发展。 2008年9月，深交所修改了股票上市规则，对比旧规，创投企业在上市前12个月内通过增资扩股方式投资的，锁定期由原来36个月变更为12个月。 2008年6月，全国社保基金将继续加强与国内外私募股权投资基金（PE）的合作，促进国际资本在中国有序、双向、互赢的流动，截止目前已经投资了中信产业、弘毅、鼎晖、IDG等9只由7家管理人发起设立的PE基金 。 2011年3月
10、，国家发改委在北京、上海、天津、湖北、江苏、浙江、重庆等重新启动PE基金备案。 2012年2月，国家发改委开展已升级版备案制度的实施，把全国股权投资基金PE/VC基金(基金规模在5亿元以上)的出资人(LP)要求强制性提高，要求单个投资人最低出资1000万元，这是首次规定PE出资人的下限。,28,未来PE发展趋势猜想,未来的3-5年间，整个行业会可能呈现如下发展趋势：细分行业、VC市场和并购市场会出现长足的发展。,监管更加严格和规范 人民币基金渐成主流 VC、PE分化，PE基金“VC”化 行业将大规模洗牌，专业、专注成就未来 退出渠道多元化 LP多元化和机构化，养老、社保、保险、主权基金和社保基金成为行业中坚力量 外资机构本土化,