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1、信贷分析报告,公司简介 非财务分析分析 财务分析 分析评价 信贷结论,宜宾五粮液股份有限公司（公司简称：五粮液，股票代码：000858，上市交易所：深圳证券交易所）于1997年5月8日,由发起人四川省宜宾五粮液酒厂独家发起,采取募集方式设立宜宾五粮液股份有限公司。1997年6月2日,四川省证管办川证办(1997)107号文正式确定公司为四川省1996年度股票发行预选企业,并推荐给中国证监会。1997年8月13日,经中国证监会同意,四川省证管办川证办(1997)146号文下达公司股票发行额度8000万元。1997年8月19日,四川省人民政府以会函1997295号文,批准设立本公司。 经中国证券监
2、督管理委员会199824号文和1909825号文批准,本公司于1998年3月27日通过深圳证券交易所系统成功地向社会公众公开发行每股面值1.00元人民币普通股股票7200万股(另向本公司职工与售800万股)。本公司已于1998年4月21日在四川省工商行政管理局注册登记,注册资本为32000万元。,简介,（一）行业性质分析 宜宾五粮液股份有限公司是以五粮液及其系列酒的生产经营为主，现代制造业、现代工业包装、光电玻璃、现代物流、橡胶制品、现代制药等产业多元发展，具有深厚企业文化的特大型现代企业集团，其所属行业主要是食品饮料行业中的白酒行业。 白酒工业是中国食品工业发展速度快、规模大、经济贡献率较高
3、的行业，白酒也是中国传统食品中最具民族特色的产品之一，在世界蒸馏酒中独树一帜。改革开放以来，中国白酒工业取得了巨大的变化和发展，并因其高税率已经成为国家的重要财源。 （二）行业竞争程度 五粮液集团的前身为50年代初由8间糟房组建的五粮液酒厂。进入80年代中后期，五粮液集团抓住改革开放和机制转变的大好时机，有计划地实施了“质量效益型”、“质量规模效益型”、“质量规模效益多元化”三步发展战略，企业得到了长足的发展，进一步巩固了“中国酒业大王”的地位。但由于白酒行业竞争激烈，所以下面将采用波特五力的分析方法就这一行业竞争程度进行简单分析。,非财务分析,（3）购买方实力 由于白酒市场的竞争日益激烈，消
4、费者对于低端白酒的价格弹性升高，这进一步导致低端白酒的利润空间压缩。而对于高端白酒来说，五粮液、茅台都形成了自己的品牌优势，消费者讨价能力很低，因此高端白酒可以不断提高价格。 （4）供应方实力 酿酒行业的上游主要是粮食生产基地，近年来根据国家的产业政策，粮食价格不断上涨，而且由于物价的上涨，供应需求的不平衡导致能源的价格也是不断攀升。因此供应商的讨价还价能力较高。 （5）替代产品 随着中国进入WTO，各类洋酒开始涌入中国市场，啤酒、葡萄酒、洋酒逐步侵蚀白酒的市场份额。而且对于年轻的消费群体更偏好啤酒、洋酒，这给白酒业的发展带来了沉重的压力。,SWOT分析,优势,五粮液是一家历史悠久，富含高、中
5、、低档全部白酒品种的生产厂商，在品牌知名度、产品品种定位及产品特性等方面都处于行业领先地方，有着得天独厚的发展优势。 独特的品牌定位 耀眼的殊荣 品牌丰满 独有的自然生态环境 独有的637年明代古窖 独有的五种粮食配方 独有的中庸品质 独有的“十里酒城”规模,劣势,（1）促销罕见 五粮液的短板在于它的销售策略。五粮液只是在靠品牌的影响在透支着渠道的忠诚度。 （2）OEM （“贴牌”）模式带来的威胁 OEM ：是指一种“代工生产方式”，它与现代工业社会有着密切的关系。一些著名的品牌商品制造商，常常因为自己的厂房不能达到大批量生产的要求，或者需要某些特定的零件，因此向其他厂商求助。 五粮液一直采用
6、OEM经营模式，最终的结果是，质量欠佳的品牌都打着“系出名门五粮液品质”的金字招牌在市场上招摇，却任由母体“五粮液”的品牌资源在共享下大打折扣。而当其中某一品牌日益做强时，OEM商就会有另一番“雄心壮志”。 （3）广告庸俗杂乱 五粮液的广告没有提高到国际化标准，和国际上同类别的酒品的广告相差很大。这对五粮液的国际化推进产生很大的阻碍。,财务分析,现金流量分析 首先，五粮液集团2010年度经营活动现金流量为7,703,120,285.26元，比上年同期增加27.24% ，有很大幅度的增长。五粮液集团2010年度投资活动产生的现金流量净额-464,482,543.92元，同比减少了89.09%。五
7、粮液集团2010年度筹资活动产生的现金流量净额-647,767,438.72元，同比减少了262.29%。与此同时，五粮液集团2010年年末现金及现金等价物余额为正数且处于成倍增长趋势，表明公司经营活动创造现金的能力很强，投资活动所需要的现金来源很广。 经营活动产生的现金流量净额之所以上升，是因为经营活动现金流入增长37.62%，而直接原因是销售商品、提供劳务收到的现金上升了38.27%，具体原因结合资产负债表和利润表，我们可以知道，公司主营业务收入增长了39.64%，从而使公司经营水平向良好的方向发展。进一步表明，公司创造现金的能力很强，具有一定的市场竞争力以及占有市场一定份额。 投资活动产
8、生的现金流量净额下降幅度如此之大，除了投资活动现金流入上升了32.89%外，还有公司减少了对内、对外投资的力度，使投资活动现金流出下降了88.98%，其中购建固定资产的现金流出减少了53.01%，缩减投资规模是投资活动现金流出减少的主要原因之一，结合利润表中的投资收益进行分析，不难看出，公司处以投资中期，适当投资会给公司带来一定的效益。,现金流入量结构比率 五粮液集团经营活动产生的现金流入量为21,199,733,693.47元，现金流入总量为21,217,933,926.17元（21,199,733,693.47+5,200,232.75+13,000,000.00）。则： 现金流入量结构比
9、率=经营活动产生的现金流入量/现金流入总量 =21,199,733,693.47/21,217,933,926.17=0.9991 现金流入量结构比率为0.9991，说明公司通过自身经营实现现金的能力很好，营业收入的稳定性有一定的保障。 现金流动负债比率 五粮液集团现金流动负债比率为： 现金流动负债比率=经营活动现金净流量/流动负债=7,703,120,285.26/10,288,335,820.39=0.7487 一般认为该比率在40%以上比较理想，五粮液集团现金流动负债比率为74.87%，超出平均水平，表明企业短期偿债能力很好，现金流量的质量也很好，未来利润的稳定性可以很好的保障。,如表所
10、示，宜宾五粮液股份有限公司2010年总资产额比上期增加7,824,409,989.43元，增长率为37.53%。资产总额增加的原因如下：流动资产增加8,086,798,171.81万元，长期股权投资增加2,545,036.60元，固定资产减少562,470,353.76元，无形资产及其他资产增加1,351,536.56元。比较而言，流动资产增幅最大，增加60.88%；长期股权投资和无形资产及其他资产的增幅均较小，分别增加8.49%和0.35%；固定资产、非流动资产合计分别有下降趋势，分别为-8.11%、-3.47% 。,如表宜宾五粮液股份有限公司2010年流动资产总额比上期增加 60.88%
11、，营业收入比上期增长39.64% 。流动资产总额的增加及其原因如下：货币资金增加6,590,870,302.62元，增长率为87.37%；应收账款减少13,450,581.30元，增长率为-13.09%；存货增加1,037,933,810.59元，增长率为29.85%。共计增加流动资产8,086,798,171.81元。货币资金大幅增加，主要由于经营活动现金净流量增加所致。,如表所示，宜宾五粮液股份有限公司2010年固定资产总额比上期减少了266,284,755.54元，增长率为-3.72%。固定资产减少的原因如下：固定资产净值减少562,470,353.76元。在建工程增长幅度很大，达到13
12、5.58%，但由于计提固定资产折旧所引起的固定资产净值降低8.11%，远远落后于营业收入39.64%的增长幅度。除此之外，据了解，2010年宜宾五粮液股份有限公司的房屋及建筑物中存在部分未办妥产权证书的情况，未办妥产权证书房屋及建筑物面积占总房屋及建筑物的比例约为69.07%。,从上表可以看出，公司2008年-2010年偿债能力较稳定，说明公司的偿债能力很强。 公司09年偿债水平较08年有较大变化，主要由于未支付的原材料款及运费、预收酒类销货款、往来款及收到的保证金、应付市场开发费增加导致流动负债大幅增加。 结论：一方面，公司的偿债能力很强，拥有大量的货币资金，不会有现金断流的风险。但从另外一
13、方面来说，公司资产管理能力有待提升，并没有很好的利用资金的价值，使钱生钱。此外，公司的长期负债很少，也不会产生财务的杠杆效应。,偿债能力分析,从以上比较可知，2009年的整体获利能力较强，2010年销售毛利率和基本每股收益较2009年有所提高，而将五粮液和茅台的上述指标进行对比则不难发现，在获利能力方面，五粮液与主要竞争对手茅台之间还是存在较大差距的。,盈利能力分析,从以上数据可以看出：五粮液盈利能力一直处于缓慢发展的状态，无实质的突破性增长。纵观五粮液历年盈利，其增长缓慢的主要原因：白酒行业发展已经较为成熟，利润趋于稳定，若五粮液在其多元化经营的战略中，在其他投资项目上无重大发展，在现有基础
14、上要取得净利润上的突破增长恐怕比较困难。,营运能力分析,从以上表中可以看出，08-10年，公司的存货周转率呈下降趋势，原因主要有： （1）公司从2008年开始进行产品结构调整，加大中高价位酒的销售。 （2）公司几年来致力于进行设备的扩张，以加大产能。09年急速下降，主要是因为公司加大了采购和加工，使得原材料和在产品大幅增加所致。 相比较而言，2008年公司的应收账款周转率非常高,说明五粮液在应收账款的管理上做的很好，减少了坏账损失和因资金占用而产生的机会成本。然而2009年应收账款周转率急速下降，是因为应收账款的大幅增加所致。对比2010年茅台的该指标，我们发现茅台对于应收账款的管理水平要好于
15、五粮液。 总结：通过以上分析，我们认为五粮液对应收账款的控制能力处于行业领先地位，但稍逊于茅台。而对于2009年应收账款的大幅提高，有可能是因为公司放宽了赊销政策。,通过上面对五粮液集团财务报表的综合分析与评价，我们得出分析评价如下： 第一，五粮液作为我国白酒行业的佼佼者，在2008-2010年三年期间公司的业务收入和利润稳步增长，各项财务指标较理想，财务状况健康，财务政策非常稳健。 第二，五粮液公司处于我国竞争激烈的白酒行业，公司集中精力做酒业，前期投入大量资金的各项技改项目和新建项目发挥作用，产能大幅提升，销售增加，利润得到大幅增加。 第三，在资本结构方面，公司现在属于低负债、低风险的资本
16、结构。因为是低风险，所以回报水平相对不高，不及贵州茅台的回报水平，在同行业中处于中等水平。从2008-2010年的资产负债表可以看出，流动负债在大幅度提高，同时非流动负债从2009年开始产生金额，但长期借款方面一直空白，这说明公司可以进一步增加负债水平，以便筹集更多的资金，继续扩大企业规模，或者向一些高利润高风险的产业作一些适当投资，以提高股东回报率。,信贷结论,总的来说五粮液股份有限公司信用状况良好，各项财务指标都很良好，偿债能力强，现金流量也很大，现金偿还能力强，同时经济危机后我国白酒业获得发展的机会，发展前景较好，经济周期良好，因此信用风险很小，可以给予贷款。,附五粮液股份有限公司部分报表数据：,计算数据、资料及报表来源：新浪财经股票 http:/