第四章 利息与利息率.ppt

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1、2020/1/29,1,第四章 利息与利息率,利息是与信用相伴随的一个概念。在借贷关系中，借者不仅要按期归还本金，还要对贷者支付一个增加额利息。所以，利息是借者使用本金所花的代价，它来源于借者使用该笔资金发挥生产职能而形成的利润的一部分。如果把资金看成是一种商品的话，利息可以看成是“资金的价格”，它比一般商品的价格要复杂的多，也重要的多。 本章主要讨论利息的本质、利息转化为收益的规律、利率体系、利率计量、利率与其他经济变量的关系及利率的功能等。,2020/1/29,2,第四章 利息与利息率,第一节 利息的本质 第二节 利率的概述 第三节 利率的计量 第四节 利率与经济,2020/1/29,3,

2、第四章 利息与利息率,了解利息的概念、本质和作用； 掌握利率的表示、分类、计算方法、影响因素、经济作用； 着重理解利率决定机制和利率市场化改革；,2020/1/29,4,第一节 利息的本质,一、利息的概念 是在信用关系中借款人支付给贷款人的报酬。因此，利息是金融资本的增值额，或使用金融资本的代价。,2020/1/29,5,第一节 利息的本质,二、利息的本质 利息来自何处？货币在商品运动中充当交易媒介，本身并不能增值，决不是货币自动生出货币，而是产业公司用货币资本在商品市场上购买了劳动力和生产资料，从事生产获取了剩余价值。这样，货币就执行了资本的职能。因此，利息是利润的一部分，它来源于生产过程，

3、来源于劳动者创造的剩余价值的一部分。,2020/1/29,6,第一节 利息的本质,我们可以从借贷资本的全过程来揭示利息的神秘面纱。分析思路是：借贷资本运动的全过程具有双重支出和双重回流的特点。 双重支出：首先是货币资本家把货币资本贷放给职能资本家；然后职能资本家用货币购买生产资料和劳动力。 双重回流：首先是职能资本家把生产出来的含有剩余价值的商品销售出去，取得货币；然后把借贷资本连本带利还给货币资本家，自己只剩下一部分利润。其过程用式子表示为： Pm G-G-W A-P-W-G-G 其中G代表货币，W代表商品，Pm代表生产资料，A代表劳动力，P代表生产过程，“,”代表增值部分。,2020/1/

4、29,7,第一节 利息的本质,可见，从货币所有者和货币使用者双重角度看，利息决不是货币本身生出来的果实，不是在再生产过程以外的借贷活动中产生的，也不是在购买生产要素和销售产成品的流通过程中产生的，而是生产过程的产物，是产业工人在生产中创造的归货币所有者占有的剩余价值的一部分。,2020/1/29,8,第二节 利率概述,利率是衡量利息水平高低的指标，也是经济中最受关注的一个经济变量。本节将重点讨论利率的含义、计算方法及其运用。,2020/1/29,9,第二节 利率概述,一、利率的概念 是指借贷期内所形成的利息额与所贷资金额的比率，它反映利息水平的高低，使衡量借贷资本增值程度的数量指标。,2020

5、/1/29,10,二、利率的表示方法,利息率的表示方法有年利率、月利率和日利率。 年利率是以年为单位计算利息,一般以本金的百分之几表示，如年息3%，即本金100元，每年利息3元； 月利率是以月为单计算利息,一般以本金的千分之几表示，如月息3 ，即指本金1000元，每月利息3元；日利率是以日为单位计算利息,一般以本金的万分之及表示，如日息3%.%，指本金10000元，每日利息3元。,2020/1/29,11,二、利率的表示方法,在我国的经济生活中,习惯以”厘”作为利率的计算单位。“厘”的运用在不同的场合有不同的内涵。如年息10厘，指百分之十；月息10厘，指千分之十；日息10厘，则指万分之十。这三

6、种利率在实际生活中都有广泛运用，但以年率为主。,2020/1/29,12,第二节 利率概述,三、利率的形式：（利率体系） 利率是一个复杂的经济变量系统，现实经济体系中，利率行行色色、多种多样，且以某种形式存在，到目前为止，我国现行的利率就达几百种，发达国家的利率种类就更为繁多。人们可以从不同的角度考察利率，使其有各种各样的形式。,2020/1/29,13,第二节 利率概述,(一)、名义利率与实际利率：（按照是否包含通货膨胀因素分类） 在存在通货膨胀、物价上涨的经济环境中，利率便有了名义利率与实际利率的区别。 名义利率也称货币利率，是指市场现行的利率，通常指借贷契约和有价证券上载明的利息率。它是

7、投资者根据借贷契约应该收到的利息率或债务人应该支付的利率。即我们平时所指的利率。如我国一年期储蓄存款的利率为4.14%，这就是名义利率。,2020/1/29,14,第二节 利率概述,实际利率：是在名义利率剔除通货膨胀因素后的真实利率，用公式表示为：I=r-p 其中，I为实际利率，r为名义利率，p为通货膨胀率。 在现实中，名义利率和实际利率经常出现不一致。这样，对借贷双方会造成不同影响。比如，当实际利率为负时，贷款人就不愿意发放贷款，而借款人却有强烈的借款动机。,2020/1/29,15,第二节 利率概述,判断利率水平是高是低，不能只看名义利率，而必须以实际利率为依据。1994年的一年期定期存款

8、利率为10.98%，绝对水平很高，但在两位数通货膨胀下，实际利率还相当低。,2020/1/29,16,案例分析1：通货膨胀与保值贴补,当通货膨胀率很高时，实际利率将远远低于名义利率。由于人们往往关心的是实际利率，因此若名义利率不能随通货膨胀率进行相应的调整，人们储蓄的积极性就会受到很大的打击。比如在1988年，中国的通货膨胀率高达18.5，而当时银行存款的利率远远低于物价上涨率，所以在1988年的前三个季度，居民在银行的储蓄不仅没给存款者带来收入，就连本金的实际购买力也在日益下降。老百姓的反应就是到银行排队取款，然后抢购，以保护自己的财产，因此就发生了1988年夏天银行挤兑和抢购之风，银行存款

9、急剧减少。,2020/1/29,17,案例分析1：通货膨胀与保值贴补,2020/1/29,18,案例分析1：通货膨胀与保值贴补,针对这一现象，中国的银行系统于1988年第四季度推出了保值存款，将名义利率大幅度提高，并对通货膨胀所带来的损失进行补偿。表A给出了1988年第四季度到1989年第四季度中国的银行系统三年保值存款的年利率、保值贴补率和总名义利率，其中总名义利率等于年利率和通货膨胀补贴之和。保值贴补措施使得存款实际利率重新恢复到正数水平。,2020/1/29,19,案例分析1：通货膨胀与保值贴补,以1989年第四季度到期的三年定期存款为例，从1988年9月10日(开始实行保值贴补政策的时

10、间)到存款人取款这段时间内的总名义利率为21.5，而这段时间内的通货膨胀率，如果按照1989年的全国商品零售物价上涨率来计算的话，仅为17.8，因此实际利率为3.7。实际利率的上升使存款人的利益得到了保护，他们又开始把钱存入银行，使存款下滑的局面很快得到了扭转。,2020/1/29,20,案例分析1：通货膨胀与保值贴补,思考：如何正确理解名义利率与实际利率？,2020/1/29,21,第二节 利率概述,(二)固定利率与浮动利率：（按照借贷起内利率是否调整分类） 固定利率：是指在整个借贷期内不做调整的利率。固定利率具有简便易行、便于计算借贷成本的优点，适用于短期借款。当借贷期较长或市场利率多变的

11、时，借贷双方都面临利率变动的风险。尤其是对长期放款的债权人回带来较大的损失。因此,越来越多的借贷，尤其是长期借贷，往往采用浮动利率。,2020/1/29,22,第二节 利率概述,浮动利率：是指在借贷期内利率不固定，随借贷资金供求关系与市场利率变化而定期调整的利率。它适用于借贷期较长、市场利率多变的借贷关系。 当市场利率趋于下跌时，实行浮动利率有利于债务人而不利于债权人；在市场利率趋于上升时，实行浮动利率有利于债券人而不利于债务人。,2020/1/29,23,第二节 利率概述,(三)基准利率与市场利率、官定利率与公定利率：（按照决定利率的主体分类） 基准利率：是由一个国家中央银行直接制定和调整，

12、在整个利率体系中发挥基础性作用的利率。基准利率的变动会引起金融市场所有利率的变动。,2020/1/29,24,第二节 利率概述,基准利率有两层含义：一是基准利率决定着一个国家的金融市场的利率水平，是金融机构系统制定存款利率、贷款利率、有价证券利率的依据；二是基准利率表明中央银行对当前金融市场货币供求的总体判断，基准利率的变化趋势引导着一个国家利率的总体变化方向。,2020/1/29,25,第二节 利率概述,在市场经济国家主要指再贴现利率，如美国联邦储备委员会公布的再体现利率，就是美国的基准利率。在我国由于金融市场不够发达，特别是商业票据还没有成为信用工具的主体，再贴现利率的作用和影响力度有限，

13、对信用规模调整的主要渠道之一是指中央银行对各金融机构的再贷款利率，它可以理解为我国目前的基准利率。,2020/1/29,26,第二节 利率概述,市场利率：是在借贷市场上由货币资金的供求关系直接决定的利率。货币供大于求，市场利率下跌，反之，则上升。,2020/1/29,27,第二节 利率概述,市场利率包括两方面的含义：其一，市场利率受中央银行基准利率的左右，基准利率的调整幅度影响市场利率的总体水平；其二，市场利率是借贷双方商定的利率在金融市场上的表现，因此，市场利率是货币资金供求状况变化的指示器，可以反映出资金市场的供求状况，是国家制定利率的重要依据。,2020/1/29,28,第二节 利率概述

14、,官定利率：是一国政府金融管理部门或者中央银行确定的利率，它是政府根据制定和执行货币政策的需要和市场利率的变动趋势加以确定的，代表了政府调节经济的意向，是国家为了实现宏观调控目标的一种政策手段。,2020/1/29,29,第二节 利率概述,官定利率由两种：一是在实行利率管制的国家，官定利率是指由中央银行统一制定的国内金融资产的所有利率，包括存款利率、贷款利率、国债利率、公司债券利率、法定准备金率、再贴现利率、再贷款利率等，是政府官方意志在金融领域中的体现。,2020/1/29,30,第二节 利率概述,二是在实行利率市场化的国家，官定利率是指由中央银行直接决定的基准利率，主要指再贴现利率。我国目

15、前实行利率管制，由中国人民银行代表官方统一制定国内利率水平和结构，报国务院批准后执行。利率的浮动幅度和种类，也由中国人民银行统一规定。,2020/1/29,31,第二节 利率概述,公定利率：是由非政府的金融行业自律性组织（同业协会）确定的各会员必须执行的利率，如银行公会所确定的利率是行业公定利率，它对会员银行具有约束作用。,2020/1/29,32,第二节 利率概述,官定利率和公定利率都不同程度地反映了非市场力量对利率形成的干预，官定利率主要代表国家政府的经济发展意志和对金融市场的判断；公定利率主要反映金融机构在某一时期的平均利润水平，对金融市场借贷关系的总体分析和认识。,2020/1/29,

16、33,第二节 利率概述,在现代经济生活中，各国几乎都形成了官定利率、公定利率与市场利率并存的局面。一方面市场利率的变化能灵敏地反映出借贷资本的供求状况，是制定官定利率、公定利率的重要依据；另一方面，市场利率又会随着官定利率、公定利率的变化而变化。,2020/1/29,34,第二节 利率概述,在发达的市场经济国家，目前均以市场利率为主，同时存在官定利率；在发展中国家，有较大范围的官定利率，同时也有一定范围的市场利率。我国目前利率的市场化程度较低，基本上属于官定利率，各种利率由中央银行统一制定和管理。,2020/1/29,35,第二节 利率概述,(四)短期利率与长期利率：（按期限） 短期利率是指融

17、资时间在1年期以内的利息率。 长期利率是指融资时间在1年期以上的利息率。 一般长期利率要高于短期利率，因为融资时间长，市场变化大，经营风险大，导致融资风险也就大；融资时间越长，使用借入资金经营获得的利润越多，借者所应支付的利息就应越多。,2020/1/29,36,第二节 利率概述,(五) 存款利率与贷款利率： 存款利率：是指客户在银行及其他金融机构存款所获得的利息与存款本金的比率。 贷款利率：是指银行与其他金融机构发放贷款所收取的利息与贷款本金的比率。,2020/1/29,37,第二节 利率概述,存款利率的高低直接决定了存款人的利息收益与金融机构的融资成本，对金融机构集中社会资金的数量有着重要

18、影响，贷款利率的高低直接决定金融机构的利息收入和借款人的筹资成本，影响着借贷双方的利益。存贷利差是银行收益的主要来源 。,2020/1/29,38,第三节 利率的计量,利息的计算方法有两种： 一、单利法：是指仅按本金为基数计算利息，本金所生利息不再加入本金重复计算利息。它的特点是对利息不再付息。 其计算公式是： I=P.r.n S=P(1+r.n) 式中I为利息,P为本金,r为利息,n为借贷期限,S为本利之和. 例如:某银行为客户按5%的年利率贷款10万元,期限为2年,则利息额=10*5%*2=1万元,两年后银行收回的本利和=10+1=11万元.,2020/1/29,39,第三节 利率的计量,

19、二、复利法：指计算利息时，按一定期限（如一年或半年）将所生利息加入本金再计算下期利息，逐期滚算，俗称“利滚利”或“驴打滚”。如第一年按照本金计息,年末所得利息并入本金;第二年按第一年年末”本利和”计息,年末所得利息再并入本金,第三年按第二年年末的”本利和”计息;如此类推。 其计算公式为： S=P(1+r)n I=S-P 式中I为利息,P为本金,r为利息,n为借贷期限,S为本利之和. 如上例，银行贷款给客户的10万元，按照复利计算，第二年末的本利和为：S=10（1+5%）2=11.025万元，而不是11万元。,2020/1/29,40,第三节 利率的计量,在西方国家中，存贷款利率基本上采用复利法

20、计算利息。我国长期以来不承认复利，改革开放以来，这种观念已得到改变。我国现行的计息方法为存款利息按单利法计算，贷款利息按复利法计算。,2020/1/29,41,第三节 利率的计量,终值与现值： 终值：经济学上将现在的货币资金在未来的价值称为终值。即本利和为终值。 由于利息成为货币资金增值的一般形态，而利率又决定着货币资金的增值程度，所以，任何一笔货币资金，不论将作怎样的运用，都可以根据利率计算出在未来某一时点上，将会为多少金额，即本利和将会是多少。终值的计算公式为：S=P(1+r)n,2020/1/29,42,第三节 利率的计量,如张三在银行存款100元，利率为5%，一年后就变为105元，二年

21、后就变为110.25元（100*（1+5%）2，那么现在张三的100元，一年后的终值就是105元，2年后的终值就是110.25元。 终值的存在说明，即使没有任何通货膨胀的情况下，今年的1元钱要比明年的1元钱值钱，道理很简单，因为有利息存在。,2020/1/29,43,第三节 利率的计量,现值：与终值对应的概念就是“现值”，是指把未来某一时期的资金值，折算成现在时期的资金值，即未来某一时间的终值在当前的价值。 如果我们知道在将来某一时点有一定金额的货币，把它看作是那时的本利和，按现行利率计算要取得这样金额的本利和现在必须具有的资金，这个推算出来的本金称为现值。求现值的方法实际上就是复利的逆运算，

22、也就是求终值的逆运算。现值的计算公式是： P=S/(1+r)n,2020/1/29,44,第三节 利率的计量,例如：三年后需要100000元的货币，按年利率6%计算，则现在需要的本钱为多少? 答案:P=S/(1+r)n=100000/（1+6%）3=83961.93（元）,2020/1/29,45,第三节 利率的计量,求现值也称贴现，所以，现值也称贴现值，现值概念广泛运用于投资决策和财务管理中。比如，由于固定资产投资数额大，投资回收期长，评估项目投资效益不能不考虑货币的时间价值，因此，在项目评估时，分析投资期的经济效益，应使用复利计算，用复利计算方法来比较投资项目投入与产出的关系。,2020/

23、1/29,46,第三节 利率的计量,复利、终值、现值的概念表明，货币资金具有时间价值，即现在一个单位的货币资金和未来一个单位的货币资金所具有的价值是不同的。,2020/1/29,47,第四节 利率与经济,一、决定和影响利率的主要因素 确定合理的利率水平是运用利率杠杆调节经济的关键环节。然而，利率水平的确定并不是人们的单纯主观行为，必须遵循客观经济规律的要求，综合考虑决定和影响水平的各种因素，并根据经济发展战略和资金供求状况灵活调整。决定和影响利率的因素非常复杂，制定和调整利率水平时主要应考虑的因素有：,掌握,2020/1/29,48,一、决定和影响利率的主要因素,1、平均利润率 利息来源于生产

24、过程中创造的利润。因此，平均利润率的高低成为决定和影响利息率变化的最基本的因素。在通常情况下，利息率总是在零和平均利润率之间摆动。,2020/1/29,49,一、决定和影响利率的主要因素,2、资金的供求和竞争状况 利率作为借贷资金的价格，遵循“价格取决于市场供求”的一般规律，也取决于市场资金 的供求和竞争状况。,2020/1/29,50,一、决定和影响利率的主要因素,3、通货膨胀预期 在通货膨胀率预期上升时，市场利率会有很强的上升趋势；在通货膨胀率预期下降时，市场利率水平也趋于下降。因为 1、通货膨胀的发生必然会引起货币贬值从而使货币资金的本金和利息遭受损失，为了弥补这一损失，贷款人必然要求借

25、款人提高利率水平。,2020/1/29,51,一、决定和影响利率的主要因素,2、实际利率等于名义利率减去通货膨胀率，为了保持稳定的利率水平，当预期通货膨胀率上升时，名义利率也随之上升。 例如：物价上涨，如果银行的存款利率低于物价上涨率，其实际利率就是负利率。这样，在银行存款不仅得不到实际收益，甚至本金也会受到损失。在这种情况下，人们将不会去存款。只有银行利率高于物价上涨率，才能起到吸引存款的作用。同样，如果银行的贷款利率低于物价上涨率，其实际利率也是负利率。这样，银行贷款不但得不到实际收益，甚至本金也会受到损失。在这种情况下，银行处于亏损状态。,2020/1/29,52,一、决定和影响利率的主

26、要因素,3、当预期通货膨胀率上升时，由于担心借贷本金的实际价值减少，资金供给者往往会选择股票、不动产等其他更能抵消通货膨胀损失的资产形式，这样资金市场的供给就会减少，造成利率上升。,2020/1/29,53,一、决定和影响利率的主要因素,因此，通货膨胀实际上属于分配范畴，它对债权人来说是一种“无形税收”，对债务人来说是一种“补偿”。所以，在物价上涨时，应适当提高名义利率，使实际利率水平不至于太低，更不能为负数。,2020/1/29,54,一、决定和影响利率的主要因素,4、国家经济政策 一国的货币、财政、汇率等方面经济政策的实施，法规的制定以及各种社会习惯、偏好等社会因素也会引起利率的变动。,2

27、020/1/29,55,一、决定和影响利率的主要因素,5、国际利率水平 在开放的经济下，资本可以自由流动，因而国际利率水平对国内的 利率影响较大。,2020/1/29,56,二、利率的功能,利率是一个非常 重要的经济变量，利率 的变动是引起生产、投资、消费、储蓄的变动、经济扩张和收缩的重要原因。随着经济一体化和统一市场的形成，利率在调节宏观经济、合理分配资源、迅速传递经济信息方面具有强大的功能和作用。,2020/1/29,57,二、利率的功能,（一）调节功能：利率变化能引起社会经济多方面的变化,利率的调节功能主要是通过协调国家、企业和个人三者的利益来实现。它不仅能调节微观经济活动，而且能调节宏

28、观经济运行，利率的调节功能主要表现在三个方面：,2020/1/29,58,二、利率的功能,1、调节微观经济活动 利率上升导致投资效益下降，消费成本增加，人们便会减少投资和消费而增加储蓄，这样货币需求和信贷需求都会下降，使经济处于收缩状态；反之，若利率下降，则会导致货币需求和信贷需求增加，使经济处于扩张状态。利率对微观经济活动的调节还表现在调节企业的经营管理活动，诱导企业讲求资金的使用效益。,2020/1/29,59,二、利率的功能,2、调节生产结构，从而调节社会生产比例 利率引导资金流向的功能会使信贷资金从效益差的企业流向效益好的企业，从而优化了生产结构。,2020/1/29,60,二、利率的

29、功能,3、调节货币资金的均衡：表现在: 存款利率的高低直接影响银行的存款规模,对实现社会购买力与商品可供量的平衡有调节作用; 贷款利率的高低直接影响银行的贷款规模,决定货币供应量,对稳定币值有重要作用; 利率的高低还直接影响企业的生产规模和经营状况,进而影响社会商品的供应总量和结构,对货币正常流通有重要作用。,2020/1/29,61,二、利率的功能,（二）分配功能：利率的分配功能主要表现在资金分配和收入分配两个方面： 1、利率对资金分配的影响 资金资源的合理配置是一个非常重要的问题，而利率在资金配置上发挥着重要作用。在这一过程中，利率的变化必然引起资金的相应变动，从而引起资源的再分配，最后导

30、致产业结构和产品结构的调整。,2020/1/29,62,二、利率的功能,2、利率对收入的再分配功能 利率同价格、财政、税收和劳物收费一样，是国民收入再分配杠杆。利率的变动，能够引起国民收入比例的改变，从而调节国家、企业、金融机构和居民的利益。,2020/1/29,63,二、利率的功能,（三）传递导向功能：利率的导向功能，主要体现在资金流向上的引导和人们选择金融资产上的引导两个方面。 1、利率引导资金流向 主要是通过资金市场上的货币资金供求关系来调节产业结构。,2020/1/29,64,二、利率的功能,2、利率引导金融资产的选择 在金融产品多样化的条件下，利率必然成为引导投资者选择金融资产的有效

31、杠杆。投资者在金融资产的选择过程中，通常是在安全的前提下考虑收益的高低。如果金融产品的安全性相同，那么利率对金融资产选择的引导作用就非常明显，因为利率与金融资产的收益性密切相关。如果某金融资产的安全性和流动性较差，那么资产的设计者可以通过增强该资产的收益性来补偿这一不足，即提高利率来吸引投资者。,2020/1/29,65,三、利率的市场化,20世纪70年代以后，随着经济国际化发展和金融市场的不断创新，利率管制所带来的弊端日益明显，各国政府越来越认识到应该还利率以市场的本性。80年代开始的金融自由化成为世界性趋势，金融自由化的核心之一，就是放弃利率管制。1986年美国首先放开了利率，西欧国家和日

32、本紧跟其后，到了20世纪90年代，市场经济国家相继放弃了利率管制，实行利率市场化。,2020/1/29,66,三、利率的市场化,（一）利率市场化的含义 利率管制：国家对直接融资和间接融资活动中的利率实行统一的管理，由管理机构根据宏观经济发展的需要和对金融形势的判断，制定各种利率，各金融机构必须遵照执行。,2020/1/29,67,三、利率的市场化,利率市场化：是指在一个市场经济中，利率水平由经济主体自由决定的过程。即国家只控制基准利率，其他利率基本放开，由市场的资金供求关系确定。形成多样化的利率体系和市场竞争机制。 具体来讲，利率市场化是指存贷款利率由各商业银行根据资金市场的供求变化来自主调节

33、，是一种以中央银行利率为核心、由市场利率供求关系决定的市场利率体系；也 就是由金融市场资金供求关系决定利率水平和结构的机制。,2020/1/29,68,三、利率的市场化,实行利率市场化的国家，中央银行放弃了对市场利率的管制，通过调整基准利率间接影响和引导市场利率，由金融交易双方直接决定某一金融资产的利率。,2020/1/29,69,三、利率的市场化,（二）利率市场化的内容 1、金融交易主体享有利率决定权。利率市场化赋予金融机构充分的自主权，金融交易主体有权对资金交易的规模、价格、偿还期限、担保方式等具体条款进行讨价还价。,2020/1/29,70,三、利率的市场化,2、利率结构、期限结构和风险

34、结构由市场选择。市场经济条件下的中央银行，既无必要也不可能对所有金融资产的利率数量、期限结构和风险结构进行准确的核算。,2020/1/29,71,三、利率的市场化,3、中央银行通过间接手段影响金融资产利率。中央银行在放松对利率直接控制的同时，通过调整再贴现率、再贷款率影响商业银行资金成本加强间接控制，反映货币当局的政策意图，影响金融市场的利率水平。,2020/1/29,72,三、利率的市场化,（三）利率市场化的条件 利率市场化要求市场经济必须发展到一定水平，这表现在以以下这些基本条件的成熟： 1、金融市场的发展，金融体制得到完善是进行利率改革的基础： 一个完整的市场体系包括商品市场、技术市 场

35、、信息市场、劳务市场和金融市场，而金融市场在市场经济体系中具有特殊的作用，是整个市场体系的核心。因为一切经济活动是以资金的循环运转来实现的，资金的流动决定其他生产要素的流向。从另一方面看，利率是资金的价格，没有一个健全的金融市场就不可能存在一个价格形成的市场机制，利率市场化就不可能真正实现。,2020/1/29,73,三、利率的市场化,2、商业银行的规范经营和公平竞争是利率市场化的关键 在一国的金融体系中，商业银行处于金融主体的地位。从国外利率市场化的实践来看，商业银行的市场行为起着关键的作用。利率市场化意味着资金的价格随市场的供求而变动，而这种价格的确定及变动与商业银行的经营存在密切的关系。

36、从根本上说，利率市场化的目的就是使有限的资金得到最充分和最有效的利用，能给社会到来最大的效益。这一目的的实现应该基于商业银行的规范经营。,2020/1/29,74,三、利率的市场化,3、经济环境的稳定 从理论上分析，利率市场化是金融自由化的重要内容，其过程必然与宏观经济发展和变化密切相关。一些国家利率市场化的实践表明，稳定的经济环境是利率市场化的基本前提。其中货币环境的稳定极为重要。如果物价波动频繁，利率的市场化必然受到影响。比如物价持续上升，会导致利率上升，这不仅对银行、企业等正常的经营造成影响，而对整个经济体系也可能带来冲击，所以宏观经济的稳定是非常重要的。,2020/1/29,75,三、

37、利率的市场化,另外，利率市场化能否顺利进行还取决于一国法律法规的健全与否。有效监管是利率市场化的保证，而法律法规是有效监管的依据。 具备了这些条件，才能避免市场利率急剧上升、金融机构破产和货币供应失控等。,2020/1/29,76,三、利率的市场化,（四）我国利率市场化改革的进展情况 改革开放以来，我国即致力于金融改革，改善金融生态环境，特别是在上世纪90年代后，改革进程进一步加快。1993年关于建立社会主义市场经济体制改革若干问题的决定和国务院关于金融体制改革的决定最先明确利率市场化改革的基本设想。1995年中国人民银行关于“九五”时期深化利率改革的方案初步提出利率市场化改革的基本思路。,2

38、020/1/29,77,三、利率的市场化,1996年6月，我国放开了银行间同业拆借市场利率。 1997 年6月，放开了银行间债券市场债券回购和现券交易利率。从1998年开始，对再贴现利率及贴现利率的生成机制进行了改革，实行了再贴现利率由中央银行根据货币市场利率独立确定的制度；放开了政策性银行发行金融债券的利率，全面放开了银行间债券市场债券发行利率。1998年5月，中央银行开始利用公开市场操作。1999年逐渐扩大了金融机构贷款利率浮动权，最高上浮可达到 30。,2020/1/29,78,三、利率的市场化,2000年9月，进一步放开了外币贷款利率，对300万美元以上的大额外币存款利率由金融机构与客

39、户协商确定，并报中央银行备案。2002年中国人民银行在其2002年中国货币政策执行报告中公布了我国利率市场化改革的总体思路：先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额。2002年3月，人民银行进一步下放非中国居民的小额外币存款利率的自主决定权。随后中国人民银行又在浙江、黑龙江、吉林、福建和内蒙古等8家县市级农村信用联社进行“浮动利率试点”。,2020/1/29,79,三、利率的市场化,2004年10月放开金融机构贷款利率上限（城乡信用社除外）和存款利率下限，标志着我国利率市场化顺利实现了“贷款利率管下限、存款利率管上限”的阶段性目标。这项政策构建了现阶段我国利率市场化改革的总体

40、框架。今后，利率市场化改革将以落实这项政策为中心继续推进，不断完善金融机构治理结构与内控机制，逐步提高利率定价和风险管理能力，进一步加强中央银行货币政策调控体系建设。,2020/1/29,80,三、利率的市场化,目前，我国利率市场化其实已走到了最后一步。金融生态环境有了极大的改善，而利率市场化最大的任务就是银行人民币存贷款利率，特别是居民存款利率的市场化。在占据社会融资份额绝大比例的存贷款方面，由中央银行确定利率并报国务院批准的利率决定的计划机制基本未变，商业银行法第31条规定：“商业银行应当按照中国人民银行规定的存款利率上下限，确定存款利率，并予以公告。”第47条规定：“商业银行不得违反规定

41、提高或者降低利率以及采用其他不正当手段，吸收存款，发放贷款”。,2020/1/29,81,三、利率的市场化,在今后较长时期内，存贷款业务仍会是我国商业银行负债和资产的主要构成部分，实现存贷款利率市场化是实现我国利率市场化改革目标的关键。贷款利率市场化要采取通过逐步扩大浮动幅度，再过渡到实行贷款利率下限管理，直至最后完全放开由市场决定的方式。就存款利率市场化来讲，考虑到存款利率牵涉面广、敏感性强，要采取审慎的态度。特别是我国商业银行成本约束机制仍有待进一步健全，过快的放开存款利率容易产生不计成本的恶性竞争，损害银行业的健康发展。到目前为止，我国的利率市场化还需要在各方面加快改革，塑造良好的金融生

42、态环境，为利率真正市场化奠定坚实基础。,2020/1/29,82,三、利率的市场化,（五）存在的问题 存在现行的利率体系仍存在一些问题： 1、利率市场化改革滞后于金融市场发展。我国经过20多年的经济改革初步建立了市场经济体系，在价格领域形成了以市场机制为主体的、竞争有序的管理机制。但在金融市场领域，利率仍然受到严格管制，弱化了利率在资源配置方面的功能，制约了金融体制改革的深化。,2020/1/29,83,三、利率的市场化,2、利率水平调整的主动性不够。根据中国人民银行法规定，我国利率的决定权在中央政府，中国人民银行是授权发布机构和代管部门。中国人民银行在政府授权下分析经济金融环境最终测算出不同

43、种类的利率水平，报经国务院批准后颁布执行。整个过程环节多、时间长，制约了利率政策效应的发挥。,2020/1/29,84,三、利率的市场化,3、利率结构体系还存在扭曲现象：由于利率缺乏与市场的紧密联系和敏感联动，容易出现一定时期的扭曲现象。如2004年我国综合物价水平上涨3%，但一年期存款利率为1。98%（其中含所得税20%），公众储蓄存款的实际收益为负数。,2020/1/29,85,三、利率的市场化,总之，利率市场化是一项十分巨大和风险很大的金融改革工程，也是市场经济发展的客观需要。如果仓促行事，会加大金融风险，引起国内金融市场的混乱。所以，应伴随各种市场条 件的逐渐形成，循序渐进的推进利率市

44、场改革。 我国利率管理体制改革的目标，主要是建立以中央银行利率为基础，以货币市场利率为中介，由市场供求决定金融机构存贷款利率水平的市场利率体系和形成机制。 我国利率市场化问题探讨.doc,2020/1/29,86,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,进入2010年度，世界上多个国家中央银行相继宣布新的利率政策，不同国家货币政策走向出现分化。专家认为，是加息或降息还是维持利率水平不变，取决于各国央行对本国经济形势的评估。利率政策的差异是全球经济复苏不同步的自然反映。,重点理解,2020/1/29,87,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,复苏强劲通胀预

45、期升温促使一些经济体率先进入加息周期。 国际上一些经济体复苏势头强劲，通胀预期升温促使它们率先进入加息周期。最近相继加息的有澳大利亚、印度、巴西、中国、俄罗斯和菲律宾等。,2020/1/29,88,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,澳大利亚储备银行(简称澳储)在2010年5月4日宣布将基准利率提高25个基点至4.5%。这是去年10月以来澳储连续第6次上调基准利率，主要是基于资产价格上涨和通货膨胀的压力。澳储备银行行长格伦史蒂文斯说，澳大利亚经济严重萎缩的危险已经过去。经过这次调整，澳大利亚基准利率与过去10年或更长时间的平均利率水平基本持平。史蒂文斯说，目前澳大利亚通货

46、膨胀率为3%左右，已经从2008年的峰值降了下来，但仍然处在澳储打压的范围之内，对此不能掉以轻心。悉尼晨报报道说，防止房价上涨失控是澳储再次提高利率的首要目标，在过去一年时间里，澳大利亚全国房价平均上涨20%。,2020/1/29,89,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,近来，印度的紧缩力度逐渐加大。印度央行4月20日决定将回购利率和反向回购利率上调25个基点，分别提高至5.25%和3.75%。该行同时还宣布将存款准备金率上调25个基点至6%。印度央行表示，此次加息的原因是对通胀水平的担忧。数据显示，在经济强劲复苏的同时，印度面临越来越严重的通胀问题。去年季风雨季出现了

47、37年来最低降水量，导致印度粮食减产、食品价格大幅上涨，也带动消费者价格指数快速上涨。还有越来越多的迹象表明，印度的通胀正在转向需求推动型，即过度的需求不仅不会促使产量增加反而引起物价上涨，产生通胀。,2020/1/29,90,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,作为新兴经济体的代表，巴西最近也加入了加息阵营，4月28日巴西中央银行宣布一次性加息0.75个百分点，将基准利率调至9.5%，利率升幅之大超出分析人士的预期。这是19个月来巴西央行首次上调利率，也使巴西成为国际金融危机以来首个加息的拉美国家。巴西央行强调，提高利率的目的是为了防止通胀，保障经济健康稳定运行。,20

48、20/1/29,91,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,相对滞后美国等发达国家选择超低利率，维持经济刺激政策 由于经济复苏相对滞后，美国、日本和欧盟等发达国家选择维持超低利率，继续实施经济刺激政策。美联储公开市场委员会在4月28日结束的政策会议上，决定继续维持自2008年12月以来的接近于零的超低利率。美联储认为，尽管美国经济持续好转，就业市场正在企稳，但经济衰退的影响仍然存在，失业人数居高不下，将继续抑制消费支出。同时，美联储认为美国的通货膨胀水平和预期并没有发生根本改变，因此，在较长一段时期内，美国经济依然需要超低利率的支持。,2020/1/29,92,案例分析2-

49、利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,由于美国经济复苏的力度超过预期，一些分析人士认为，不排除美联储在今年内提高利率的可能性。然而，制约这一可能性的最大因素仍然是就业市场。自经济衰退以来，美国已新增800万失业大军，累计失业人口1500万。经济学家认为，美国经济需要连续数年保持5%的经济增长率，才能消化如此庞大的失业人口。,2020/1/29,93,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,刺激增长利率绝对水平仍在高位的部分国家持续采取降息措施 经历此前多次降息后，部分国家利率绝对水平仍在高位，它们日前继续降息，以刺激经济增长。 罗马尼亚央行于2010年5月4日决定将基准利率从目前的6.5%下调至6.25%。这是该国央行今年以来第四次下调基准利率。,2020/1/29,94,案例分析2-利率政策凸显各国经济冷热 反映经济复苏不平衡,俄罗斯央行决定从4月30日起将基准利率从8.25%降至8%。这是俄央行今年第三次降息。去年俄央行10次降息，将基准利率从13%降到了8.25%。俄央行在解释再次降息的决定时指出，这一举措旨在刺激银行系统发放贷款的积极性，减少实体经济获得贷款的难度。 2011年3月25日，菲律宾为抑制