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1、案例六 玉冰公司财务分析案例,MBA2002学位2班 第20组 王博 张洁民 张蕊 赵接文 周群 唐宏刚 周宇 张华伟,玉冰公司财务分析案例,一、 计算玉冰公司的财务比率，参见表-3。 与演示组的计算结果有两项不同：（95年数据） 1、存货周转率=销售额 / 存货=26671/6133=4.35 2、平均收帐期=应收帐款 / 日均销售额=5920/(26671/360) =79.91(天),玉冰公司财务分析案例,表1 损益表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,表2：资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,表3：玉冰化妆品公司的财务比率,玉冰公司财务分析案例,二、异议：演示组通过对玉冰公司
2、财务状况的趋势分析，得出该公司财务状况全面恶化的结论。我们对此结论表示异议。 1、判断财务状况的标准： 不仅要考虑历史标准，还要参考行业标准。以95年各项财务比率对比行业标准，可以发现：虽然不同程度地偏离行业标准，但不能就此得出该公司财务状况全面恶化的结论。 2、作财务比率趋势分析时，不能孤立地只看财务比率的变化，还要结合资产负债表和损益表中有关数据的变化，才能做出比较客观的推断。,玉冰公司财务分析案例,三、假设降低股利支付率，试重新计算95年的债务比率和流动比率 假设公司采取了邓杰的建议，自93年至95年，每年股利支付率保持在20%，将节余的资金用于减少“应付票据”，则调整后的95年的流动比
3、率、速动比率和资产负债率参见表-5。,玉冰公司财务分析案例,玉冰公司财务分析案例,根据表4调整95年的资产负债表 表5：股利支付率调整前后的资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,四、资金来源问题（对演示组答案的补充） 1、为什么用长期资本为存货和应收账款筹集资金通常是适当的？ 因为应收账款和存货虽然都属流动资产，但流动性较差，周转变现的周期较长，因此用长期资本，如：偿付期在1年以上的债券或自有资本，作为应收账款和存货的资金来源是比较适当的。,玉冰公司财务分析案例,2、用短期负债为长期资产提供资金的利弊分析 利：短期负债包括短期借款、应付票据、应付账款和应付税金等，由于存在商业信用等原因
4、，短期负债提供的资金成本较低，期限也可在一定限度内延展； 弊：长期资产一般需要占用大额资金，例如：长期投资和固定资产不仅占用资金量大而且资金回收期长，如果依靠偿还期较短的短期负债，容易产生偿债危机。,玉冰公司财务分析案例,五、对96年的预测和估算 1、假设银行提供给玉冰公司675000元的应付票据，年利率12%，且净收益的50%作为现金股利。在此条件下，预计的损益表和资产负债表参见表-6，表-7。 表6：96年预计损益表,玉冰公司财务分析案例,表7：96年预计资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,2、93、94、95年的现金比率分别为：0.33、0.21、0.12，而且假设这三年间现金
5、余额是正常的。若估算96年最低现金余额，取前三年最低的现金比率0.12,乘以96年各种预测情况下的流动负债,结果参见表-8。 3、96年年末，在保有最低现金余额的前提下，可用于偿还应付票据的剩余现金参见表-8。 表8：96年预计的年末最低现金余额及可用于偿还应付票据的现金 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,六、邓杰的方案与玉冰公司的可能选择 1、推测银行对邓杰建议的反应：参见表-10。 邓杰关于减少收账期、提高存货周转率以及降低成本的建议主要反映在表-10中，这一测算是在保持原有的股利支付率50%的前提下做出的。通过表-10的预测数据可以看到：采纳邓杰的建议后，96年公司的各项财务比率有所好转
6、，但仅依靠该预测，我们认为很难打动和说服银行给玉冰公司贷款。 2、如果银行拒绝给玉冰公司贷款，那么邓杰应尽力说服董事会同意将股利支付率降下来，例如降到20%，这将明显改善公司的财务状况、增强偿债能力，满足银行的贷款条件。 3、如果银行拒绝给玉冰公司贷款，那么玉冰公司还可以考虑增发股票进行权益融资。,玉冰公司财务分析案例,表9：玉冰公司96年预计的财务比率,玉冰公司财务分析案例,七、银行对玉冰公司债务重组和贷款的分析和评判 该题目应从银行的角度考虑问题，根据谨慎性原则，银行一般会选择S-3悲观预期的前提下测算有关方案： 方案1：参见表-10，表-11,表-12. 如果用股权融资675千元，同时采
7、取5年内均匀还本付息的方式偿还4466千元长期债务，每年归还本金893.2千元： 表-10：方案-1还本付息,玉冰公司财务分析案例,表11：1996-2000年预计损益表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,表12：1996-2000年预计资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,方案-1的假设前提： （1）假设在银行的压力下,玉冰公司同意将股利支付率降至0; （2）假设增发股票为平价发行； （3）假设在这5年内公司未形成新的付息债务； （4）在表-12中，为便于计算，将“应付票据”的数据合并到了“长期借款”栏内。 结论：因为这5年内，每年最低的现金余额应为1127千元，而表-12 内的各年
8、年末现金余额除96年外均高于此最低限额，故采取股权融资675千元，同时对现存的4466千元债务重组的方法是可行的。,玉冰公司财务分析案例,方案2：参见表-13,表-14。 如果银行提供325千元贷款，同时玉冰公司用股权融资350千元，采取5年内均匀还本付息的方式偿还4791千元长期债务，每年归还本金958.2千元： 假设条件同方案1。 表-13：方案-2还本付息,玉冰公司财务分析案例,表14：1996-2000年预计损益表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,表15：1996-2000年预计资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,表15：1996-2000年预计资产负债表 单位：千元,玉冰公司财务分析案例,结论： 这5年内，每年最低的现金余额应为1127千元，而表-14 内的96年、97年和98年的年末现金余额均低于此最低限额。但我们认为方案2仍是可行的，银行应贷款给玉冰公司。原因是： 1、96、97、98年的年末现金余额缺口分别为297千元、54千元、19千元，可见只有96年缺口较大，银行可通过短期贷款的方式帮企业度过难关；也可调整债务结构，减少96年的还款数额。 2、银行的以上测算始终是在最悲观的预期前提下进行的，正常情况下，玉冰公司的经营状况和偿债能力好于以上预期。（完）,THANK YOU！,