目前我国环保项目投资的几种模式分析.pdf

《目前我国环保项目投资的几种模式分析.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《目前我国环保项目投资的几种模式分析.pdf（6页珍藏版）》请在三一文库上搜索。

1、目前我国环保项目给水工程污水处理工程 废气净化处理工程和固体废弃物处理工程的投资模 式主要有三种一种是通过项目融资的方式采取B O T 模式进行投资一种是通过收购与合并等资产重组的 方式控股参股目标企业一种是采取新设公司的方 式控股参股目标企业而B O T模式由于社会发 展和政策的变化又经历了两个不同的阶段一是采 用固定回报率的方式投资B O T项目一是采用市场价 格的方式投资B O T项目 1 国家对投资环保项目的支持政策 1 . 1 产业政策 2 0 0 1 年5 月3 0 日原国家经贸委和原国家计委等八 部委联合发布了关于加快发展环保产业的意见该 意见主要内容有提出了我国发展环保产业的基

2、本 思路明确了当前国家优先发展的环保产业重点领域 要求各地区和有关部门要把环保产业作为重点发展领 域并纳入国民经济和社会发展计划及远景目标提出 要加快环保产业结构调整促进结构优化和产业升级 提出要加速环保科技成果的转化和应用提高环保科技 开发水平和创新能力强调要加快环保产业标准体系建 设提出国家将进一步研究制订鼓励环保产业发展的优 惠政策要加大环保投资力度和多渠道筹集污染防治资 金这个意见是我国环保产业发展中的一个里程碑 2 0 0 2 年1 2 月2 7 日建设部出台了关于加快市政 公用行业市场化进程的意见该意见的主要内容 有明确要求各地开放市政公用行业市政公用行业主 管部门不再直接管理企业

3、将从对企业负责转向对公众 负责国家鼓励社会资金外国资本采取独资合资 合作等多种形式参与市政公用设施的建设要求对供 水供气供热等经营性市政公用设施的建设应公开 向社会招标选择投资主体强调对市政设施园林绿 化环境卫生等非经营性设施的日常养护工作也要通 过招标发包方式选择作业单位和承包单位允许跨地 区跨行业参与市政公用企业经营经营单位也要面向 社会通过公开招标的方式挑选由政府授权特许经营 这个意见的出台标志着中国的市政公用行业在继 电信电力民航等垄断行业之后向社会全面开放 1 . 2 投资政策 2 0 0 1 年1 2 月原国家计委发布关于促进和引导 民间投资的若干意见该意见明确提出要逐步 放宽民间

4、投资领域鼓励和引导民间投资以独资合 作联营参股特许经营等方式参与经营性的基础 设施和公益事业项目建设而且指出国家要积极创造 条件尽快建立公共产品的合理价格税收机制在政 府的宏观调控下鼓励和引导民间投资参与供水污水 和垃圾处理道路桥梁等城市基础设施建设尤其是 该文件允许民间资本进入环保产业的规定打破了一直 禁止民间投资进入城市基础设施建设领域的这块坚冰 极大地调动了民间资本进入环保投资领域的积极性 2 0 0 2 年3 月4 日在原国家计委公布的新的外商 投资产业指导目录中原禁止外商投资的电信和燃 气热力供排水等城市管网首次被列为对外开放领 域这就使对供排水城市管网垂慕已久的外资环保企 文杨斌斌

5、 北京大学光华管理学院 北京 1 0 0 8 7 1 摘要通过对我国环保项目投资模式的历史回顾和 总结对现存几种投资模式的优缺点进行了分析并 指出市场化的投资模式是客观发展的需要 关键词固定回报率BOT模式合并收购 模式分析 目前我国环保项目投资的 几种 研究探讨 4月刊 2003.No.7 万方数据 业终于梦想成真 1 . 3 税收优惠政策 根据财政部国家税务总局财税字 9 4 0 0 1 号文件 企业利用废水废气废渣等废弃物为主要原料进行 生产的可在五年内减征或者免征企业所得税的规 定经向地方税务机关批准后环保企业从实际支付 收购价款之日起五年内免征企业所得税 1 . 4 收费政策 1 9

6、 9 5 年建设部出台市政公用企业建立现代企 业制度试点指导意见公用事业领域开始了打破垄 断推进企业化运营和市场化竞争的步伐 1 9 9 6 年5 月新修定的中华人民共和国水污染防 治法在价格制度方面也有所突破对推进城市生活污 水处理市场化发挥了一定作用中华人民共和国水污染 防治法第十九条第四款规定城市污水集中处理设施 按照国家规定向排污者提供污水处理的有偿服务收取 污水处理费用以保证污水集中处理设施的正常运行 1 9 9 7 年1 2月国务院印发的水利产业政策提 出将实行新水新价的水价制定原则目的在于促进 水资源的产业化和市场化提高供水企业的经营业绩 1 9 9 8 年9 月2 3 日原国家

7、计委建设部颁布城市供水 价格管理办法从此拉开城市供水行业的规范化序幕 2 0 0 0 年1 0 月1 7 日原国家计委发布关于印发改 革水价促进节约用水的指导意见的通知提出了改革 水价机制和促进节约用水的有关政策措施 2 0 0 2 年1月3 0 日国务院发布排污费征收使用 管理条例该条例自2 0 0 3年7月1日起施行 2 0 0 2 年4月1日原国家计委财政部建设部 水利部国家环保总局联合发布关于进一步推进城 市供水价格改革工作的通知要求建立以节约用水为 核心的用水计价方法 同时该通知要求全国各省辖市以上城市应当 创造条件在2 0 0 3年底以前对城市居民生活用水实行 阶梯式计量水价即定额

8、以下以较低水费计价超额 部分以较高水费计价其他城市也要争取在2 0 0 5 年底 之前实行取消部分地区实行的用户用水最低消费月 用水流量底数的规定各地要对非居民用水实行计 划用水和定额用水管理实行用水超计划超定额累 进加价办法拓展水价上调空间增强企业居民的节 水意识针对不同城市的特点实行季节性水价以缓 解城市供水的季节性矛盾合理确定回用水价格与自 来水价格的比价关系建立鼓励使用回用水替代自然 水源和自来水的价格机制加快城市污水处理和回用 水设施建设这项政策的施行估计可使我国水务产 业中的供水行业年产值从6 0 0 亿7 0 0 亿元提高到1 5 0 0 亿2 0 0 0 亿元其推动力将非常巨大

9、 2 0 0 2 年6月7日原国家计委财政部建设部 国家环保总局联合发出了关于实行城市生活垃圾处 理收费制度促进垃圾处理产业化的通知首次提出 全面征收垃圾费实行城市生活垃圾处理收费制度该 通知要求所有产生生活垃圾的国家机关企事业单 位( 包括交通运输工具) 个体经营者社会团体城市 居民和城市暂住人口等均应按规定缴纳生活垃圾处 理费但对下岗职工自谋职业者和城市下岗职工失 业人员及低保对象应实行收费减免政策垃圾处理费 收费标准按照补偿垃圾收集运输和处理成本合理 盈利的原则核定并按不同的收费对象采取不同的计 费方法按月计收制定调整生活垃圾处理费标准要 实行价格听证会制度生活垃圾处理费全部用于支付 垃

10、圾收集运输和处理费用任何部门和单位不得截 留挪用在收取生活垃圾处理费后应取消与生活垃 圾处理相关的其他收费项目以减轻企事业单位和居 民的不合理负担已实施物业管理收费的在物业管 理收费标准中扣除已计入垃圾处理收费的相关费用 2 0 0 2 年8 月2 9 日新的中华人民共和国水法 在 第九届全国人民代表大会常务委员会第二十九次会议 通过新水法利用价格杠杆促进节约用水确定 了水价的基本原则 2 B O T模式 2 . 1 采用固定回报率阶段 这种模式主要是B O T项目中的投资回报率是固定 的不随社会经济的发展而变化这种模式是中国在 特定条件下地方政府为了吸引外资而采取的一种不 符合市场规律的投资

11、模式其被国家禁止是必然的 这类项目主要是由外资企业操作的 1 9 9 2 年法国苏伊士集团以B O T模式投资广东中 山市坦洲镇自来水公司合资建立水厂1 9 9 4 年该 合资水厂建成投入运营 1 9 9 6年上海市政府即批准了泰晤士水务公司 T h a me s Wa t e r I n t e r n a t i o n a l 和宝维士B o v i s 在 大场水厂2 0 年专营的B O T项目价值6 8 0 0 万美元 JIE NENG YU HUAN BAO / YAN JIU TAN TAO 2003.No.7月刊 5 万方数据 1 9 9 8 年威望迪与成都市政府草签了成都自来

12、水 六厂B厂项目B O T合同投资额1 . 0 6亿美元 在1 9 9 8 年以前外资企业在中国的环保B O T项目 一般都采取固定回报率而这种固定高回报率一般 性为1 5 %左右的外资环保B O T项目给国内许多自 来水公司和污水处理厂带来了深刻的教训和沉重的经 济负担另据国家统计局1 9 9 9年提供的报告揭示外 资在中国最有利可图的产业是自来水厂其利润和成本 的比率为2 4 . 4 8 % 是所有外商投资产业项目中最高的 2 . 2 B O T项目中的国家保证与担保法中的保证 B O T项目中的国家保证与担保法中的保证其内 涵是完全不同的具体分析如下 一是主体不同担保法中的保证人是指债务

13、人与债 权人以外的第三人由第三人出面进行担保保证人与 债务人不可能是同一个主体B O T项目中的国家保证 主要是政府对自己行为的一种承诺如果把政府保证视 为担保法中的保证就会出现保证人与债务人成为一个 主体的情况这与担保法的要求是不相符合的 二是内容不同一般来说担保法中的保证针对当 事一方的某一具体行为做出包括经营方面原因造成的 损失而政府保证是对自己的行为或事实承诺主要是 针对政治风险和违约责任不会为经营损失承担责任 三是适用规范不同担保法中的保证是民事活动 当争议发生后导致的只是民事纠纷而政府保证可 能会导致国家间的纠纷具有国际法规规范的价值 四是责任承担方式不同在担保法保证中当约 定事项

14、出现时保证人承担民事责任而在政府保证 下当项目风险发生时政府提供政策支持而不是承 担民事责任即便在商业风险方面政府一般也通过 政策倾斜的方式提供间接补偿 五是担保法中的保证是从合同政府保证并不是 从合同 1 另外政府保证一般针对外资项目而担保法中 的担保一般在内资投资的项目中使用 2 . 3 国家对固定回报项目的政策 1 9 9 8 年9 月国务院关于加强外汇外债管理开展 外汇外债检查的通知国发1 9 9 8 3 1 号后各地相 继开展了清理和纠正外方投资固定回报项目的工作 2 0 0 1 年4月国务院关于进一步加强和改进外汇 收支管理的通知国发2 0 0 1 1 0 号进一步明确要 加强利用

15、外资和境外投资外汇管理严禁新批保证外 方固定回报项目通知规定对现有保证外方固定回 报项目通知规定由国家计委牵头会同外经贸部外 汇局提出处理意见报国务院 2 0 0 2 年9月1 0 日国务院办公厅签发的国务院 办公厅关于妥善处理现有保证外方投资固定回报项目 有关问题的通知国办发2 0 0 2 4 3号明确了对 现有固定回报项目的处理办法首先确定的处理原则 是按照中外合资经营企业法中外合作经营企业 法及其他相关政策规定坚持中外各方平等互利利 益共享风险共担从有利于项目正常经营和地方经 济发展出发各方充分协商由有关地方政府及项目 主管部门根据项目具体情况采取有效方式予以纠正 维护我国吸引外资的良好

16、环境 根据以上原则对不同类型的固定回报项目4 3 号 文提出新的处理方式一对于以项目自身收益支付外 方投资固定的项目中外各方应在充分协商的基础上修 改合同或协议以提前回收投资等合法的收益分配形式 取代固定回报方式二对于项目亏损或收益不足以 项目外资金支付外方部分或大部分投资回报或者未向 外方支付原承诺的投资回报的项目可以根据项目情况 分别采取改购转撤等方式进行处理 这份通知同时对此前未得到妥善处理的固定回 报项目规定了整改时间表要求于2 0 0 2 年底之前完成 整改工作从2 0 0 3年1月1日起凡外方所得收益超 过项目可分配的经营性收入和其他合法收入的固定回 报项目未经国家外汇局批准外汇指

17、定银行不得为 其办理外汇的购买和对外支付事宜 2 . 4 采用市场定价阶段 这种模式是按照市场价格的原则确立投资回报率 目前中国环保B O T项目已形成了民营企业上市公 司外国企业共同投资的三足鼎立的竞争格局表1 通过比较研究外国企业的B O T项目市场主要集中在 中国的特大型城市如英国安格利安水务集团和日本 三菱株式会社以B O T模式投资的北京第十水厂法国 威望迪水务集团和日本丸红株式会社以B O T模式投资 的成都6 B水厂英国宝维士和泰晤士水务以B O T模式 投资的上海大场水厂其业务主要面向供水行业通 过国际财团或跨国银行进行融资由中国政府承担保 证国内上市公司的B O T项目市场主

18、要集中在大中城 市如武汉凯迪以B O T模式投资的武汉汤逊湖污水厂 创业环保以B O T模式投资的天津市咸阳路污水处理厂 研究探讨 6月刊 2003.No.7 万方数据 纪庄子污水处理厂扩建项目北仓污水处理厂其业 务主要是排水由项目公司的发起人提供担保向国 内银行进行贷款融资非上市公司的B O T市场主要集 中在小城市如安徽国祯以B O T模式投资的广东省新 会市东郊污水日处理厂桑德环保以B O T模式投资的 荆门夏家污水处理厂业务主要是排水由项目发起 人提供贷款担保向地方银行进行贷款融资在现行 的政策和行业发展刚刚与市场接轨的时期供水行业 的风险较排水行业要小这是因为目前污水的收费 率远远低

19、于供水行业而且供水行业与排水行业相比 其经营管理要简单得多但国内上市公司和非上市公 司之所以将B O T项目集中在排水行业主要是因为国 内企业的资金规模较小排水项目又较给水项目多其 进入市场的机会相对容易而且所投项目的收益能够 得到地方政府的保证和承诺 2 . 5 B O T模式的衍生形式 B O T模式的衍生形式主要有T O T B O O B O O T B T等几种 T OT转让-运营-转让方式主要通过转让 经营权吸引外部资金采用B O T 侧重于引入增量采 用T O T 侧重于盘活存量如2 0 0 3 年5 月深圳龙岗 区人民政府与深圳市瀚洋投资控股有限公司正式签订 了横岗污水处理厂T

20、 O T项目合同书以1 . 2 亿元的 价格移交了横岗污水厂2 0年的特许经营权横岗污水 1 . 国内上市公司中做B O T 项目的公司主要有环保股份清华同 方武汉凯迪创业环保粤华电杭钢股份清华紫光等 2 . 外资企业在中国进行 B O T投资的企业主要有英国安格利 安日本三菱法国威望迪日本丸红美国朗泰克威 望迪英国宝维士泰晤士水务美国金洲控股美国普 莱姆美国A E P A国际集团德国柏林水务美国莱姆纳等 3 . 非上市环保公司中投资B O T项目的主要是恩菲环保深圳 华强桑德环保安徽国祯建工金源中国环境保护公 司温州伟明环保上海友联联合体烟台保绿森环保南 通同源环保等 4. 表中统计数据根据

21、这些公司公开的资料整理而得 表1 三种公司投资B O T 项目的比较表 排水( 万t / d 给水( 万t / d 中水( 万t / d 烟气( t / h 垃圾( t / d 投资( 亿元 非上市 公司规模 7 . 7 4 亿美元 约6 1 . 9 2 亿元 上市 公司规模 外资 企业规模 项目 2 1 4 0 0 0 1 6 0 0 3 1 . 5 2 2 3 . 3 3 5 . 5 4 2 0 0 5 0 . 3 7 9 5 . 5 1 3 0 . 3 0 0 0 注 处理厂2 0 0 3年2月竣工并投入运行一期处理规模为 1 0 万吨日惠及人口约5 0 万 此外 还有B O O模式 指

22、建设 拥有和经营 B O O T 模式指建设拥有经营和转让B T模式指投资 转让 另外还有一种P P P模式指由政府对银行承诺 给予投资方支付相关费用而使投资方顺利获得银行 贷款用于公用事业的建设 3 收购模式 3 . 1 收购的概念 公司的收购是指某一公司通过证券市场购入另一 个公司发行的股票达到控股地位使另一个公司成为 子公司或通过与另一个公司的股东会或股东签署协 议将另一个公司整体购入部分参股收购部分经营 性财产收购及某些营业性权益购入的行为其中整体 收购可以同时合并也可以是不改变公司实体使其 成为子公司的行为 这种模式主要是投资方对环保项目进行收购通过 控股或参股的方式获得所有权运营权

23、和利益分享权 3 . 2 收购的形式 1 从公司收购的交易途径看公司收购有公开 收购和协议收购 2 从公司收购的内容看有股份的收购经营 性资产的收购和营业收入的收购 如上市公司漳州发展用1 . 3 2 亿元收购市公司一水 厂二水厂和南山水厂全部资产日供水1 8 . 5万吨 用0 . 3 7 亿元收购三个水厂的土地使用权用0 . 7 7 亿元 收购九龙岭垃圾处理场日处理垃圾4 0 0 吨再如南海 发展用2 . 9 8 亿元收购南海市第二水厂日供水2 5 万吨 通过统计上市公司目前主要采取收购的模式进 行环保项目的投资而对B O T环保项目表现出谨慎从 事的态度目前只有环保股份清华同方武汉凯迪 创

24、业环保粤华电杭钢股份清华紫光等7家上市公 司以B O T的模式投资环保项目见表1这主要是由 于上市公司要求当年经营业绩表现良好和一个稳定的 投资回报B O T项目所表现出来的潜在风险较大因 而使得上市公司对其谨慎进入但采取收购或合并等 资产重组或新设公司的方式投资环保项目的有首创股 份原水股份武汉控股钱江水利漳州发展南海 发展天津泰达等1 0 0 多家上市公司 JIE NENG YU HUAN BAO / YAN JIU TAN TAO 2003.No.7月刊 7 万方数据 4 合并模式 4 . 1 合并的概念 公司的合并是指某一个公司将其它公司通过股票 交换或企业整体的买卖等方式并入本公司该

25、某公司 续存而其它公司因并入而解散或两个或两个以上的 公司签署协议参加设立一新公司新公司成立而各参 加公司因加入而解散的行为 4 . 2 合并的形式 吸收合并吸收合并也称吞并式合并或接收式合 并有如下几个特点一是接收公司是原已存在的公 司一是转让公司因合并而解散消亡一是转让公司 的解散可不必经过清算程序如2 0 0 1 年1 2 月2 8 日深 圳自来水集团牵头组建的全国首家大型水务集团成立 原属市城管办管辖的滨河罗芳南山污水处理厂及 整个排水管网整体并入自来水集团新成立的深圳市 水务集团有限公司身价达到了6 0 亿元人民币 实现了供水排水一体化经营一体化管理 新设合并新设合并也称创设合并或新

26、建合并有 如下几个特点一是新设公司由各加入公司共同组建 一是新设公司的成立与加入公司的解散同时发生一 是各加入公司的股东直接取得或经交换取得新设公司 的股份或价金给付一是不需要清算如北京创水有 限责任公司是首创股份与北京排水集团共同设立的 其中首创股份以高碑店污水处理厂一期资产和现金 1 0 亿元出资占4 9 股权北京排水集团以高碑店污水 处理厂二期和酒仙桥污水处理厂的经营性资产作为出 资占5 1 股权高碑店污水处理厂一期二期各 5 0 万吨日处理设计能力为1 0 0 万吨 4 . 3 兼并的概念 兼并不是法律术语兼并是合并的一种即吸收 合并 5 新设公司的模式 5 . 1 基本形式 新设公司

27、的模式是指两个以上的投资人共同共资 以货币资产和实物资产成立一家新的公司可以是 有限责任公司也可以是股份有限公司还可是合资 公司和合作企业前两者的法律依据是中华人民共 和国公司法后两者的法律依据分别是中华人民共 和国中外合资经营企业法和中华人民共和国中外 合作经营企业法如2 0 0 2 年1 0 月首创股份投资7 2 0 0 万元货币资产与马鞍山市自来水公司实物资产 共同成立马鞍山首创水务公司该公司注册资本为人 民币1 . 2亿元目前日供水能力为3 3 . 5万吨重庆实 业0 0 0 7 3 6 决定以6 3 0 0 万元出资与郴州山河实业集团 有限公司以评估值2 7 0 0 万元的山河电站出

28、资共同 组建南方水务有限公司注册资本9 0 0 0 万元公司成 立后于2 0 0 2 年1 0 月1 0 日南方水务斥资6 3 0 0 万元 购买山河水厂该水厂设计能力为日供水能力1 3 万吨 实际日供水量最高可达到1 4 . 4 万吨再如南京公用控 股集团有限公司和北京首创股份有限公司共同出 资4亿元注册成立南京市首创水务有限公司其中由 南京公用控股公司以价值1 亿元的资产入股首创股份 公司出资3亿元现金水务公司成立后将投资1 0 亿 元启动江心洲污水处理厂扩建项目建设并承担污 水处理运营和管理职责扩建工程竣工后江心洲污 水处理规模将从原来的每天2 6 万吨提高到6 4 万吨同 时将污水一级

29、物理处理提高到二级生化处理标准所 需建设资金近1 0亿元由水务公司负责筹集 5 . 2 合资形式 合资是企业设立的方式在我国主要是指中外 合资企业的法律形式它是中国法人受中国相关法 律的保护如2 0 0 3 年2 月由德国T U V公司S I T A公 司I C P公司与青岛市合作的最大的环保项目签约仪式 在该市举行此次德国三公司在青岛投资1 . 5 亿美元建 设工业固体废物和危险废物处理中心这是青岛市最 大的中外合资环保工程项目 5 . 3 合作形式 合作也是企业设立的方式但与合资相比合资企 业是中国法人而合作企业则不是中国法人它是按契 约的方式设立的公司如德国柏林水务国际股份公司与 北京城

30、建三建设工程有限公司已成立中德合作公司将 共同投资2 . 9亿元人民币兴建南昌青山湖污水处理厂 该合作公司负责南昌青山湖污水处理厂的投资合作工 程总承包等事宜合作公司将通过贷款方式对投资总额 与注册资本间的差额进行融资目前已与南昌市公用事 业局签订了特许权协议决定对污水处理厂参照BOT 方式经营2 0年后移交南昌市公用事业局 6 几种模式之比较 6 . 1 几种模式的联系与区别 在这里我们一定要分清这几个概念合并与收 研究探讨 8月刊 2003.No.7 万方数据 购是资产重组的方式是企业资产运作的过程新设 合资与合作则主要是企业设立的方式是企业所呈现 的法律形态另外它们所依据的法律也不同有时

31、 它们又是合一的如原上海市自来水浦东有限公司与 法国通用水务公司共同组建的上海浦东威望迪自来水 有限公司于2 0 0 2年9月1日正式挂牌运行这是全国 第一家集制水输配销售于一体的中外合资区域性 自来水公司而这一项目就是通过法国通用水务公司 以2 1亿元的价格收购原上海市自来水浦东有限公司的 5 0 %股权来实现5 0 年经营权的这是国内第一次正式 将自来水公司制水管网输配及用户管理等一体化 环节全部向外国投资者开放从而成为国内第一家整 体实施中外合资的水务公司 6 . 2 B O T模式 6 . 2 . 1 优点 1 可以利用资本的杠杆作用投资少有利于 投资者用较少的资金投资较多的项目B O

32、T项目可按 项目资本金制度的要求按总投资的3 0 %注册项目公 司如按5 1 %控股计算则投资方投资的资金只占项 目总投资的1 5 . 3 % 2 项目运营期间的风险小收益稳定因为B O T 项目的收益是由特许合约规定的只要双方履行合 约其利益是可以保证的因而不确定因素的干扰少 3 大多采取公开招标的形式透明度较高有 利于实力较强的企业获胜符合市场的要求 6 . 2 . 2 缺点 1 项目涉及面广如与银行的融资谈判与政 府的特许合约谈判与供应商的谈判等稍有不慎任 何一方都会因考虑不周而使其利益受到损害 2 项目谈判周期长由于B O T项目自身固有的 复杂性使得正常的B O T谈判周期长从而无法

33、在近 期获得投资收益比较适合资金雄厚和对近期现金流 量要求不高的企业另外由于国内地方政府的办事 效率低下拉长了B O T项目的谈判周期延缓了项目 的进程 3 项目运营期间的政治风险较大由于政府信 用的缺失政府换届和某些地方领导的受法律惩处都 会使B OT项目投资者的利益受到损害 6 . 3 收购和合并模式 6 . 3 . 1 优点 1 谈判过程隐蔽竞争者介入的市场壁垒较高 由于这种模式的合作其谈判一般是基于双方自愿竞 争者很难介入 2 谈判周期较短近期有较为稳定的现金流 3 经营机制灵活有再次谈判与要价的可能 4 优势互补降低了经营风险 6 . 3 . 2 缺点 1 运营期间风险较大在理论上由

34、于是投资者 与地方政府合资经营形成了利益共享风险共担的机制 但在实际中由于大多政府偏好利益共享所以在企业 经营不好的时候容易出现另一投资者缺失的情况 2 资金占用大如按5 1 %控股就得实投与控 股比例相当的资金 7 杠杆收购 目前国内没有一家公司采用这种模式投资环保 项目所谓杠杆收购L e v e r a g e B u yO u t 是指一个 公司进行结构调整和资产重组时运用财务杠杆主 要通过借款筹集资金进行收购的一种资本运营活动 杠杆收购与一般收购的区别在于一般收购中的 负债主要由收购方的资金或其他资产偿还而杠杆收 购中引起的负债主要依靠被收购企业今后内部产生的 经营效益结合有选择的出售

35、一些原有资产进行偿还 投资者的资金只在其中占很小的部分通常为1 0 % 3 0 %左右在这点上杠杆收购与B O T有相似之处 杠杆收购的特点主要表现在1 收购者只需要投 入少量的自有资金便可获得较大金额的银行贷款用以收 购目标企业2 收购者可以通过杠杆收购取得纳税利 益资本的利息支出可在税前扣除对于猎物企业被 购进前若有亏损可递延冲抵收购后的盈利从而减低 应纳所得额基数3 高比例的负债给经营者投资者 以鞭策促使其改善经营管理提高经济效益 2 要恰当地运用杠杆收购必须在结合本公司情况 对目标公司产业环境盈利能力资产构成及利用等 情况进行充分分析的基础上科学选择策略方式合 理控制筹资风险从而优化各种资源配置以实现资 本增值最大化 参考文献 1 谭秀环 关于B O T 方式的政府保证制度 青海师专学报 2 0 0 2 ( 1 ) : 4 0 4 2 3 胡亮明. 资本运营中的杠杆收购. 特区财会, 1 9 9 9 ( 8 ) JIE NENG YU HUAN BAO / YAN JIU TAN TAO 2003.No.7月刊 9 万方数据