公司理财练习题.pdf

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1、1 1.MAC 公司现有留存收益500 万元，公司对外发行普通股的每股市价为40 元，当前的每股 收益 3.2 元，预计以后每股收益年增长率为8% ，股利支付率为25% 保持不变。 要求： （1）计算预计第一年年末将发放的每股股利； （2）计算留存收益率的资本成本。 解： （1）预计第1 年年末将发放的每股股利：每股股利=3.2 （1+8% ） 25%=0.864 （元） （2）留存收益的资本成本（re） ： 0.864 r =+8%=0.16 40 2.某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为 8% ，每年付息一次，10 年后到期，每张债券面值1000

2、元，当前市价964 元，共发行100 万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000 万股，每股面值1 元， 市价 28.5 元，系数 1.5。当前的无风险收益率4.5% ，预期市场风险溢价为5% 。公司的所 得税税率为25% 。 要求：（1）分别计算债务和股权的资本成本；（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本 成本。 解： （1）债券资本成本（rb） ： 即： 采用插值法逐步测试解得：rb=6.50% 股权资本成本（rs） ：rs =4.5%+1.5 5%=12% （2）加权平均资本成本=6.50% 25% +12% 75%=10.62% 3.某企业产权比率为0.6,税前债

3、券成本为15.15%, 权益成本为20%, 所得税率为34%,该企业 加权平均资本成本为（） A 16.25%B 16.75% C 18.45% D 18.55% 4.某公司有着如下的最优资本结构：债务25%, 优先股 15%. 普通股 50%.留存收益10%. （1）优先股：公司可以以100 美元每股的价格向公众出售优先股，红利为11 美元。发行 费用为每股5 美元。 （2）债务：债务的收益率为12% 。 （3）公司打算新发普通股股票，预期未来公司收入和红利的增长率恒定9% 。下一年该公 司支付红利每股3.6 美元，新发股票的价格为60 美元，发行费率为2% 。 （4）长期国债的收益率为11

4、%，市场上平均风险股票的预期收益率为14%。此外公司的 值为 1.51。 该公司的税率是40% 计算： 1.各融资方式的资本成本。2.公司的 WACC 为多少？ 解 ： 1 、 优 先 股 的 资 本 成 本 为 ： 11 11.58% 1005 p k ； 债 务 的 资 本 成 本 为 ： 12%(1-40% =7.2% b k）；普通股的资本成本为： 3.6 9%15.12% 60(12%) e k;留存 收益率为：11%1.51(14%11%)15.53% RE k; 2、公司的WACC 为： k=15%11.58%+25%7.2%+50%15.12%+10%15.53%=12.65%

5、 WACC 10 10 1)1 ( 0001 )1 ( %)251 (%80001 964 b t t b rr 2 5.某公司目前的产销量水平为10000 件， 经营杠杆系数为2。 如果销售量预计从目前的10000 件增加 20% ，其他条件不变，在公司新的销售水平下，经营杠杆系数是多少？ 解：由于 q BE Q DOL QQ ,所以当 Q=1000 ，q=2 DOL 时，500BEQ 当 Q 增加 20% 时， =10001+20% =1200Q（），则 q 1200 =1.71 1200-500 DOL 6.某公司目前年营业收入为10000 万元，变动成本率为70% ，全部固定成本和费用

6、（含利 息费用）为2000 万元，总优先股股利为25 万元，普通股股数为2000 万股，该公司目前总 资产为 5000 万元，资产负债率40%。目前的平均负债利率为8% ，所得税率25% 。计算当 前该公司的每股收益，经营杠杆系数，财务杠杆系数。 解：该公司的净利润为：（10000-10000*70%-2000 ）* （1-25% ） =750 则该公司的每股收益为：750/20000.375（元） 100007000 =3 1000070002000 q SVC DOL S VCFC ;负债的利息=500040% 8%=160I； 固 定 成 本 为FV=2000-160=1840 ； 则E

7、BIT=10000-7000-1840=1160； 则 财 务 杠 杆 系 数 为 1160 1.2 / (1)116016025/ (125%) EBIT DFL EBITIPDT 第六章、 1.Scott公司正考虑购买一台有五年使用寿命、价值500000 美元的计算机。此计 算机按有关税法规定提取折旧（见下表）。5 年后这台计算机的市价为100000 美元。计算 机的使用将代替5 个雇员，每年工资总和为120000 美元。购买计算机后净营运资本立即降 低 100000 美元。一旦计算机售出，净营运资本需恢复原有水平。公司所得税税率为34% 。 如果适用的折现率为12% ，是否值得购买该计算

8、机？ 折旧年限3 年5 年7 年 1 33340 20000 14280 2 44440 32000 24490 3 14810 19200 17490 4 7410 11520 12500 5 11520 8920 6 5760 8920 7 8920 8 4480 总计100000 100000 100000 解析： 3 0 1 2 3 4 5 1. 年节约工资$120,000 $120,000 $120,000 $120,000 $120,000 2. 折旧100,000 160,000 96,000 57,600 57,600 3. 应纳税收入20,000 -40,000 24,000

9、 62,400 62,400 4. 所得税6,800 -13,600 8,160 21,216 21,216 5. 经营现金流 (3-4+2) 113,200 133,600 111,840 98,784 98,784 6. W $100,000 -100,000 7. 投资-$500,000 75,792* 8. 总现金流-$400,000 $113,200 $133,600 $111,840 $98,784 $74,576 注： 75,792 = $100,000 - 0.34 ($100,000 - $28,800) NPV = -$400,000+ $113,200 / 1.12 +

10、$133,600 / 1.12 2 + $111,840 / 1.123 + $98,784 / 1.12 4 + $74,576 / 1.125 = -$7,722.52 10%， 项目 A 可行 项目 B: -10000+13605(PVIFIRR,4)=0 (PVIFIRR,4)=0.735 查表IRRB=8%10%, 项目 C 也可行。由于 IRRAIRRC，所以应优先考虑项目 C。 第八章帆船公司正在考虑开发新的帆船，每一艘船的销售价格将是40000 美元，变动成本 大约是 20000 美元，固定成本则是每年500000 美元。 该项目所需的总投资是3500000 美元，这笔投资将在

11、5 年的设备年限内以直线法折旧，没 有残值，对营运资本也没有影响。公司要求的报酬率为20% 。 不考虑税收。 会计盈亏平衡点 - = - 固定成本（包括折旧）（1 T） 会计盈亏平衡点 （销售单价单位变动成本）（1 T） Q=（FC+D ） /（p-v）=（500000+3500000/5 ） /（40000-20000）=60 艘 财务盈亏平衡点：EAC=3500000/PVIFA （ 20%，5）=1170000 Q=（1170000+500000）/ （40000-20000） =83.5 艘 第九章 1、某制造公司目前是一家完全权益结构的公司，公司的权益价值为2000000 美元。 权

12、益成本为18% ，不存在税收。该公司计划发行400000 美元的债务并用于回购股票。债务 成本是 10% 。 a. 该公司回购股票后，公司的总资本成本将是多少？ b. 回购后，权益成本将是多少？ c. 解释 b 的结果 a.根据 MM无税模型定理一，资本结构对公司的价值没有影响，因而公司的总资本成本 与无负债的权益资本成本相同，同为18%。 b.根据 MM无税模型定理二,kSL=kSU+(B/S)(kSU-kb) 6 kSL=18%+($400000/$1600000)(18%-10%)=20% c.随着债务的增加，股东承担的风险也增加，因而权益资本成本也随之增加。 2. 一家公司有50000

13、0 美元债务，公司的市场价值是1700000 美元。预期EBIT 为永续 性的。税前的债务利率为10% 。公司处于34%的税收档上。如果公司完全采用权益筹资， 股东将要求20% 的收益率。 a.若公司完全采用权益融资，公司的价值将是多少？ b.该杠杆公司股东的净收益是多少？ a、根据 MM含税模型定理一VL=VU+TC*B ，因而 VU=VL-TC*B=1700000-34%*500000=1530000 b.完全权益的公司股东收益率为20% ，则该收益额为：20%*1530000=306000( 美元 ) EBIT(1-T) 公司每年的税后利息费用为：500000*10%*(1-34%)=3

14、3000(美元 ) I(1-T) 因而杠杆公司股东的净收益为：306000-33000=273000 (EBIT-I)(1-T) 资本预算项目折现率的估算： 1.某大型联合企业-WWE公司准备进入装饰品行业，为此该项目计划按负债-价值比为 25% （即负债 -权益比为 1/3）融资。目前装饰品行业有一家企业-AW 公司，它的资本有 40% 来自负债， 60% 来自权益，其权益的值为 1.5。AW 的借款利率为12% ，而 WWE 筹 资时借款利率可望为10%。公司的所得税税率均为40% ，市场风险溢价为8.5% ，无风险 利率为 8% 。WWE 用于其装饰品投资项目的折现率应是多少？ 解： (

15、1)确定 AW 的权益资本成本：用SML 确定 AW 的权益资本成本： ks=kf+（km-kf ）=8%+1.5 8.5%=20.75% (2)计算 AW 全权益融资时的资本成本：根据有税情况下的MM 定理来确定 ksl=ku+D/S(ku-kb)(1-Tc)=ku+0.4/0.6(ku-12%) )(1-Tc) = 20.75% ku=18.25% 全权益融资时，假设WWE 的项目和AW 的折现率一样。 (3)确定 WWE 的装饰品项目的有杠杆权益的折现率 ksl=ku+D/S (ku-kb)(1-Tc)=17.25%+1/3 (17.25%-10%)(1-0.4)=19.9 % (4)

16、确定 WWE 的装饰品项目的加权平均资本成本： 2.一公司的负债权益比为2/3，非杠杆权益的期望收益率为16% ，公司债券的税前成本为 10% 。该公司的销售收入预期将永远稳定保持在去年的19740000 美元，变动成本等于销售 收入的 60% 。该公司的公司税率为40%，且在每年年底将其所有收益作为股利派发出去。 （1）如果该公司通过股票融资，其价值是多少？ （2）该公司杠杆权益的收益率是多少？ （3）用 WACC 法计算该公司的价值。 （4）计算该公司的权益价值。 %9.19 4 3 6.0%10 4 1 %45.16 )1( SLcB WACC k DS S Tk DS D k 7 （1

17、）无杠杆现金流19740000（1-60% ）*（ 1-40% ）=4737600（美元） 公司价值： 4737600/16%=29610000 （美元） （2）股东期望收益： （3）WACC ： （4）该公司的负债价值：35250000*2/5=14100000 （美元） 杠杆现金流：19740000（1-60% ） -1410000* （1-40% ）=3891600（美元） 公司的权益价值：3891600/18.4%=21150000 （美元） 或 35250000*3/5= 21150000 （美元） 或 35250000-14100000=21150000（美元） %4.18%)10%16(%)401( 3 2 %16 SL k 美元）(35250000 %44.13 4737600 %44.13%4.18 5 3 %)401(%10 5 2 L WACC V k