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1、论证券市场对现代经济的影响南京银行 徐君 证券业是专门从事证券经营和相关服务的行业。西方证券活动从产生到现在已有数百年的历史。我国证券业是改革开放以来，随着国民经济市场化改革的推进而产生和发展起来的。短短十几年的时间，中国证券业历经风雨，从无到有，从小到大，从无序到规范，已经发展成国民经济中新兴的举足轻重的金融产业。在今天，证券市场的全面开放必将成为经济信息化，财富证券化，证券贫民化最直接有利的平台，反思证券市场的传统理论，透视证券市场发展对现代经济的影响具有十分重要的现实意义。一、 证券市场的定义及特征证券市场是股票、债券、投资基金份额等有价证券发行和交易的场所。证券市场是市场经济发展到一定
2、阶段的产物，是为解决资本供求矛盾和流动性而产生的市场。证券市场以证券发行与交易的方式实现了筹资与投资的对接，有效地化解了资本的供求矛盾和资本结构调整的难题。证券市场具有以下三个显著特征： 1、证券市场是价值直接交换的场所。有价证券都是价值的直接代表，它们本质上是价值的一种直接表现形式。虽然证券交易的对象是各种各样的有价证券，但由于它们是价值的直接表现形式，所以证券市场本质上是价值的直接交换场所。 2证券市场是财产权利直接交换的场所。证券市场上的交易对象是作为经济权益凭证的股票、债券、投资基金份额等有价证券，它们本身是一定量财产权利的代表，所以，代表着对一定数额财产的所有权或债权以及相关的收益权
3、。证券市场实际上是财产权利的直接交换场所。3证券市场是风险直接交换的场所。有价证券既是一定收益权利的代表，同时也是一定风险的代表。有价证券的交换在转让出一定收益权的同时，也把该有价证券所特有的风险转让出去。所以，从风险的角度分析，证券市场也是风险的直接交换场所。二、 证券市场的基本功能（一）筹措资金、投资的功能。市场的筹资投资功能是指证券市场既为资金需求者提供了通过发行证券筹集资金的机会，也为资金供给者提供了投资对象。在证券市场上交易的任何证券，既是筹资的工具，也是投资的工具。在经济运行过程中，既有资金投资，又有资金筹措者。筹资和投资是证券市场基本功能不可分割的两个方面，忽视其中任何一个方面都
4、会导致市场的严重缺陷。 （二）的功能。证券市场的第二个基本功能就是为决定价格。证券是资本的表现形式，所以证券的价格实际上是证券所代表的资本的价格。证券的价格是证券市场上证券供求双方共同作用的结果。能产生高的资本，市场的需求就大，相应的就高；反之，证券的价格就低。因此，证券市场提供了资本的合理定价机制。 （三）资本资源配置的功能。证券市场的资本配置功能是指通过证券价格引导资本的流动从而实现资本的合理配置的功能。在证券市场上，证券价格的高低是由该证券所能提供的预期报酬率的高低来决定的。证券的预期报酬率高，其市场价格相应就高，从而筹资能力就强。从而，证券市场能引导资本流向能产生高报酬的企业或行业，使
5、资本产生尽可能高的效率，进而实现资本的合理配置。三、 场对现代经济发展的影响（一）证券市场通过资本要素对现代经济产生影响。证券市场作为直接融资场所，为企业开辟了一条除银行信贷这种间接融资方式以外的又一条融资途径。证券市场的快速发展，特别是市场的发展使企业直接融资规模不断扩大，为企业扩大再生产，进行技术改造以及开发新产品等提供了必备的资金要素。1997年我国沪深两市通过发行新股和配股共为企业筹资93905亿元，通过发行共融资3612亿。1997年全国机构新增贷款额为10718亿元。如果以证券市场融资作为直接融资额，以金融机构新增贷款额作为间接融资额，并以证券市场的直接融资能力代表证券市场通过资本
6、要素对经济增长的贡献能力，则直接融资占全部融资额的比重为2521。（二）证券市场通过结构转换对现代经济产生影响。结构转换是企业发展从而促进经济增长的另一要素。证券市场的发展与结构转换的关系可概括为如下两个方面：其一，证券市场的发展促进了企业生产结构的转换。证券市场尤其是股票市场是经济发展的“晴雨表”，证券市场的动态运行结果，为企业提供了灵敏的信息，反映了市场商品的供求态势，为企业进行产品结构调整提供了依据。证券市场越发展，信息的传递速度越快，信息的效果越佳，企业也越关心证券市场的发展。未上市企业关注证券市场发展，寻找出自己企业产品结构与市场要求的差距，并力图通过调整，符合上市公司产品产业发展方
7、向以争取上市；已上市公司企业更加关注市场发展动向，产品发展方向不对路，经营不利，便面临特别处理和摘牌危险。证券市场客观上促使企业及时依市场要求进行产品结构调整，在竞争中占一席之地。企业这种依证券市场信号引导，主动进行结构转换，使企业不断寻求到新的利润增长点，结果也推动了经济的增长。其二，证券市场的发展促进了我国产业结构的转换。我国证券市场上近二年来展开的大规模的资产重组正逐步实现着我国产业的更新和升级换代。从1997年至1998年11月深沪市场上发生的200多起的资产重组，集中体现了产业结构由低技术含量、低附加值的产业向高技术、高收益的产业转化；由劳动密集型产业向资金密集型产业转化；由国家限制
8、发展的竞争激烈、效益低下的产业向国家政策鼓励的新兴产业和瓶颈产业转化的趋向。我国证券市场对我国产业结构调整和更新换代起到了重要的引导和依托作用，它直接和间接地实现了我国产业结构的转换。（三）证券市场通过技术进步要素对现代经济产生影响。研究表明，技术进步对经济增长所作的贡献远远超过资本积累所作的贡献。促进技术进步的途径很多，发展证券市场无疑是其中之一。世界各国都十分重视利用证券市场促进技术进步，我国近年来技术类股票也格外引人注目。到1998年3月，我国共有新材料及新型材料领域、生物技术领域、计算机领域、电子信息领域及其他高科技领域的高技术产业上市公司65家，总股本达到109607亿股，占目前A股
9、总股本的606；总资产为64537亿元，占A股上市公司总资产的985；总净资产达32460亿元，占A股上市公司总净资产的1082。证券市场不仅为高新技术开发研究生产企业提供上市机会，而且高新技术产业股票在证券市场上的表现，为企业发展、选择投资方向都起到了引导作用。这种导向作用通过市场机制将进一步促进企业利用技术进步因素提高要素生产率，提高单位产出水平，从而提高经济增长水平。到1997年底，我国上市高科技企业共创总收入1134亿元，占当年GDP的比重约为152。在我国证券市场上市的高科技产业实现的总收入占我国GDP的比例体现证券市场对促进高科技产业发展的贡献能力，并以高新技术产业对经济增长的贡献
10、率30为依据，计算可得，证券市场通过技术进步对经济增长的贡献约为046。（四）证券市场通过规模经济效益对现代经济产生影响。美国经济学家丹尼森通过量的测定得出的结论之一是，在美国经济增长中，规模效益的贡献约占49。在一定的条件下，企业生产具备一定的规模是降低单位产品成本，壮大自己的竞争实力，增强风险抵御能力的重要条件。证券市场的发展为企业按一定规模发展创造了条件。近几年，企业上市的规模打破了上市额度的限制，符合上市条件的公司可以发行数亿元的股票并流通，因而市场上便有了上市企业中的“巡洋舰”、“超级巡洋舰”等大盘股。到1997年底，我国深沪两市上市公司中，总股本在5亿股以上，流通股本超过一亿股，且国有控股比例在20以上的公司有94家，占上市公司总数的13；其他条件不变，将国有控股比例提高到50，在深沪两市，符合这一条件的大盘国企股也有32家，占上市公司总数的43。证券市场为这些大规模企业通过发行上市和配股募集了巨额资金，为这些企业的规模发展提供了资金前提。这些大规模企业集团的规模发展及其与相关产业的配合发展，使我国经济实现稳定增长有了可靠保证。