《研究机构调研报告：600320振华港机00320股票.docx》由会员分享，可在线阅读，更多相关《研究机构调研报告：600320振华港机00320股票.docx（4页珍藏版）》请在三一文库上搜索。
1、第 1 页 研究机构调研报告：600320 振华港机_600320 股票 特征码 MPZWKIYrPefFuWmquRNU 昨日，我们对振华港机进行了实地调研，与公司管理人员就 经营情况、发展战略以及目前市场比较关心的问题进行了沟通 交流。评论：1.行业龙头地位牢固：公司是全球最大的港口机 械及大型钢结构制造商，具备全球同业最大产能、最强整机运 输船队和最长码头岸线的核心竞争优势。自 1998 年起公司主要 产品集装箱起重机已连续 9 年位居全球市场占有率的第一位， 国际市场占有份额远远领先于其他竞争对手。最近，公司收购 上海港机的工作已经进入了尾声，两家港机合并将进一步巩固 公司的行业龙头地
2、位。2.手持订单充足，09 年业绩有保障。在 全球经济一片萧条的情况下，外界普遍预期公司将受到国际贸 易量减少的冲击。公司凭借着在行业中较强的实力保持了充足 的订单，为 09 年业绩持续增长打下了基础。目前公司手持订单 42 亿美元，订单数量较去年同期上涨 20%，并且尚未出现撤单 的情况。公司 08 年 09 年的产值目标分别是 280 亿元和 350 亿 元。3.借鉴传统业务崛起经验，大力发展海上重型机械。公司 与 06 年开始进入海上重型机械领域，在预期传统业务上升空间 受限的情况，公司将下一步的发展目标投向了海上重型机械市 场。(1)海上重型机械市场容量大，毛利率高。海上重型机械每 第
3、 2 页 年有 500 亿美元的市场容量，而该业务技术要求高，有能力拓 展该业务的厂家少，处于供不应求的状态。并且该业务的毛利 率高，比公司的传统业务高出 10%左右。(2)公司发展该业务优 势突出。公司自 06 年进入该市场以来，在技术和实力方面都有 了一定的积累。公司目前可以生产的产品包括大型浮吊、铺管 船和海上石油钻井平台等。公司将技术创新作为发展该业务的 立足点。建立了博士后流动站，正在筹建海工产品研究所，进 一步加大在技术方面的投入。扩建的长兴岛基地也是为了满足 发展该业务的需要。(3)业务增长或将超出市场预期。由于海上 重型机械的生产方式特殊，大多采用先生产再出售的方式。一 般在生
4、产过程中会接到订单。目前在建的海上重型机械有 7-10 台，其中 2-4 台是不包含在订单中的。由于该类产品价格高昂， 售出的时点会对公司收入和利润产生较大影响。(4)09 年公司 将大力拓展市场占有率。在该业务上公司的目标是在 3-5 年占 到公司产值的 50%以上。由于该业务较高的毛利率，对利润的 贡献大于传统业务，将为公司未来利润的增长提供空间。我们 认为该业务将会是公司未来成长的最大亮点。(5)将享受国家政 策支持。国务院出台的船舶振兴规划中涉及到了要加大对海上 工程设备的投入，对公司拓展该业务将会是一大利好，由于目 前规划细则尚未出台，我们将密切关注振兴规划对公司的影响。 4.集装箱
5、起重机业务进入稳定发展期。公司主营产品岸桥和岸 桥的全球市场占有率分别在 70%和 50%左右。由于较高的市场占 第 3 页 有率，所以未来提升的空间不大。加之对集装箱起重机行业未 来增速放缓的预期，公司该业务将步入稳定发展期。5、公司向 大股东中交股份定向增发收购上海港机 100%的股权和江天实业 60%的股权已获批。08 年年报中并入公司进行核算。上海港机 08 年的产值约为 30 亿元，06 年公司收入的 58%于集装箱起重 机业务。上海港机的长兴岛基地规模仅次于公司长兴岛基地， 并且距离公司基地仅有一墙之隔，两家港机合并后将有效扩充 公司产能，并且避免了同业竞争。江天实业的主要资产是江
6、天 大厦，主要业务是位于江天大厦内江天宾馆的酒店经营业务。 江天大厦与振华港机办公场所相邻。振华港机于本次购买资产 后拟将江天大厦改建成公司的科研及办公大楼，加大研发投入。 6.现金流问题归因于钢材储备。公司 08 年 3 季度经营现金流出 现了负值，主要是因为公司储备了大量的钢材。公司生产所用 到的钢材是特种钢材，与普通中厚板有所不同。该类钢材有 4- 6 个月的供货期，因此需要提前订货。08 年上半年公司锁定了 09 年生产将用到的大部分钢材。虽然订购时钢材价格较高，但 是由于公司跟钢厂有长期协议，截至 08 年 11 月份，该部分钢 材价格仍比市场价格低 10%左右。预计这部分钢材将能满
7、足公 司 09 年上半年的用钢需求。但公司会因为钢材的储备而无法获 得钢价下跌所带来的超额收益，预计公司 08-09 年的毛利率将 降低 1 个百分点。7.盈利预测及评级：我们认为公司未来业绩 增长点主要来自于海上重型机械业务，公司拥有在短短几年内 第 4 页 将公司的集装箱起重机业务做成全球行业龙头的成功经验，加 上国家政策对发展海洋工程设备的支持和公司在该业务上的大 力投入，未来 3-5 年内海上重型机械业务的发展值得期待。传 统业务进入稳步发展阶段，也能够对公司业绩形成一定的支撑， 我们仍然看好公司未来的发展。我们小幅调整对公司的盈利预 测，预计公司 08-10 年每股收益的预测分别为 0.70 元，0.90 元和 1.01 元。维持对公司的“增持“评级。我们将继续跟踪公司 业务发展情况，及时作出判断。8.风险提示：(1)原材料价格的 上升的风险；(2)对全球贸易状况依赖的风险；(2)传统业务增 长空间受限的风险。