1、华华兰兰生生物物壹公司简介 贰战略分析叁数据分析肆杜邦分析壹公公司司简简介介壹华兰生物工程股份有限公司(前身为华兰生物工程有限公司)成立于1992年,是从事血液制品研发和生产的重点高新技术企业,并首家通过血液制品行业的GMP认证。按业务性质看，公司属于医药制造业中生物制品行业，血液制品的生产、销售与研发是公司最主要业务，其中血液制品有人血白蛋白、静注人免疫球蛋白、人免疫球蛋白、人凝血酶原复合物、人凝血因子VIII、狂犬病人免疫球蛋白、乙型肝炎人免疫球蛋白、破伤风人免疫球蛋白等11个品种(34个规格)，是一家专业化程度很高的生物制品公司专业化程度很高的生物制品公司。公司控股子公司华兰生物疫苗有限
2、公司从事疫苗的研发、生产和销售，目前已上市的疫苗有流感病毒裂解疫苗、甲型H1N1流感病毒裂解疫苗、四价流感病毒裂解疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗、重组乙型肝炎疫苗(汉逊酵母)。目前华兰生物拥有三十余家全资控股子公司，总市值超过280亿元，血液制品品种丰富、规格齐全。主要财务指标连续多年增长。近年来血液制品行业兼并整合不断，形成了中生集团、华兰生物、上海莱士和泰邦生物四个企业为龙头的新格局，上述四家集团公司占据行业总采浆量的近60%。公司简介公司简介壹医保控费大环境下，大量采购执行、医保目录调整等政策导致 2019 年医药行业整体持续承压，业绩增长继续放缓，2020受疫情影响行业整体业
3、绩明显下滑，成本增加，学术推广等销售活动受限,其中细分行业分化明显，生物制品生物制品、医疗服务、医疗器械板块维持较好景气，化学制剂、中药持续承压。医药生物业近年增速放缓医药生物业近年增速放缓壹华兰生物公司主营业务主要分为血液制品和疫苗制品两大部分，血液制品是公司收入和利润的主要来源，占比在90%左右。在血液制品中，人血白蛋白和静注丙球是最主要的两类产品，占总营业收入的比重约为 39%和 23%。2017 年以来，静丙的营收和毛利占比逐步递减，凝血因子等其他血液制品所占比重逐年增加，2018 上半年凝血因子等血液制品的营收占比达到 33.48%，超过静注丙球；毛利占比达到 36.52%，超过人血
4、白蛋白和静丙。公司血液制品产品结构正逐步发生改变。主营主营业务及营收占业务及营收占比比壹公司血制品业务逐渐回暖，目前公司共有单采血浆站 24 家，且对下属所有单采血浆站均为 100%控股。公司具备较强的采浆能力，2017 年采浆近 1100 吨，产品品种和血浆综合利用率均居于行业前列。公司近五年血制品收入维持良好增长态势，2017 年血制品收入达到 20.78 亿元，2013-2017 年间的复合增长率达到 21.30%。壹疫苗公司的盈利主要来自于流感疫苗，华兰生物疫苗有限公司是我国最大的流感病毒裂解疫苗生产基地，从 2017 年国内流感裂解疫苗的批签发情况来看，公司在国内流感裂解疫苗市场上具
5、有很大优势。2018 年上市的四价流感疫苗作为独家产品，有望快速放量，大幅提升营业收入，贡献丰厚利润。主营业务主营业务贰战战略略分分析析贰环境环境分析分析前景：前景：1.社会需求量大，居民用药需求释放，而已经取得生产生物基因工程药物试产或生产批文的制药企业少2.今年来中国GDP发展态势趋缓，进入稳定发展阶段，由于今年疫情爆发，制药行业得到蓬勃发展贰环境环境分析分析3.属于高新技术产业，行业壁垒高，监控严格，受国家政策受国家政策扶持扶持4.国内外因疫情影响对疫苗类需求量大，国际国际大环境氛围大环境氛围良良好好5.据华兰生物公司测算，市场有14000吨的血浆缺口。（市场空间巨大）贰环境环境分析分析
6、限制限制:（国内）1.目前研制开发力量薄弱，技术水平落后2.项目重复建设现象严重3.企业规模小，无法形成规模经济参与国际竞争4.研制开发费用高，周期长（国外）1.进口药物受到推崇，进口关税逐步下调进口关税逐步下调(税收政策对国内企业不友好税收政策对国内企业不友好)2.外资企业直接进入中国生产，有的还将新药开发的临床试验转移到中国境内3.欧美公司强大的资金实力，可在长时间不盈利情况下继续生存，这是中国公司无法相比的4.知识产权竞争贰市场市场分析分析1.市场规模大，增长速度快，朝阳产业市场规模大，增长速度快，朝阳产业（见图表一）2.疫苗行业研发周期长，生产技术要求高、审批销售环节高度监管，存在较高
7、的进入壁垒，行业集中度高3.国际竞争压力大，国内竞争前景好国内竞争前景好 （市场并未趋向饱和还有很大发展空间）（市场并未趋向饱和还有很大发展空间）有资料显示，华兰生物有14项活性疫苗产品获准生产，已投产疫苗产品中，禽流感灭活疫苗、小鹅瘟活疫苗拥有自主知识产权。贰市场市场分析分析4.国际市场占有率小，竞争非常激烈（见图表三）5.公司另一大支柱产业-血浆制品据悉从已完成浆站收购的进程看，行业整合进程逐步深入；衡量血液制品企业的两个关键指标是投浆量和血浆提取分离技术（只有排名前五的投浆量大于300吨，其中包括华兰生物，意味着意味着资源优势集中资源优势集中）贰竞争态势竞争态势1.华兰生物浆站数量多，至
8、良好且持续增加，公司血液制品龙头地位公司血液制品龙头地位稳定稳定2.血液制品蛋白等为生产疫苗的佐剂，因此华兰生物有生产疫苗的坚实基坚实基础础3.目前华兰生物排在行业第十（详见右边图示）贰竞争态势竞争态势4.据有关资料显示，2019年华兰生物共批签发1293万支流感疫苗，占总批签发的42%占据主占据主导地位导地位（如图-市场格局），今年6月8日，国家药品监督管理局分别批准了华兰生物(002007,诊股)(002007，SZ)和长生生物四价流感疫苗的生产注册申请，但由于后者受疫苗事件影响停产，华兰生物成为了今年四价流感疫苗供应的“独苗”5.华兰生物作为民营企业优势明显优势明显，机制更为灵活，管理水
9、平和成本控制能力强，营销能力好，但劣势便是企业自身研发水平较低，劣势便是企业自身研发水平较低，技术力量不足技术力量不足叁数数据据分分析析叁华兰生物201920182017资产 7,583,197,994.71 6,493,052,924.97 5,219,312,384.50 负债 699,256,000.55 720,468,316.68 377,239,189.91 资产负债率9.22%11.10%7.23%上海莱士201920182017资产 11,375,746,562.70 11,387,344,824.04 14,455,419,619.02 负债 361,950,678.56 4
10、95,179,551.50 1,975,274,313.26 资产负债率3.18%4.35%13.66%由由图可知图可知华兰生物近三年资产负债率的变化趋势是由低转高再回降，2017年公司负债率7.23%，18年有所上升但也只升了四个百分点19年又回落至了9.22%，而上海莱士近三年的变化趋势是由高转低，从17年的13.66%到2019年的3.18%；上海莱士虽然17年负债率高了华兰生物将近六个百分点，但是18年19年都比华兰生物低了六个百分点。说明上海莱士近两年的负债控制的很好，经营模式趋于稳健。偿债能力分析偿债能力分析叁流动流动能力分析能力分析两家公司两家公司对比可知比可知，上海莱士流动比率
11、高于华兰生物，流动资产多，负债少，使得流动比率偏高，再查看不包含变现能力不高的存货的速动比率，制药行业的平均流动比率为1.3，平均速动比率比值为0.9，上海莱士的速动比率依旧高于华兰生物的速动比率，说明上海莱士的短期偿债能力强于华兰生物。但是过高的流动比率会使企业丧失机会收益，会影响到资金的使用效率和企业的获利能力。但是从流动资产占比来看，华兰生物流动资产明显高于上海莱士，华兰三年占比均超过70%，而上海莱士均低于50%，存货和应收账款占比也高于上海莱士，这也间接说明华兰生物的减值损失风险高于上海莱士。华兰生物201920182017流动资产5,684,882,122.704,782,296,
12、005.753,669,236,992.19流动负债694,476,550.16720,468,316.68377,239,189.91流动比率8.19 6.64 9.73 存货占流动资产的比例20.40%25.17%33.00%速动比率6.50 4.95 6.50 存货占总资产比例15.29%18.54%23.20%流动资产占总资产比例74.97%73.65%70.30%应收账款占流动资产比例16.97%19.02%21.21%上海莱士201920182017流动资产4,530,962,299.29 3,912,440,675.85 6,938,611,001.80 流动负债309,401,
13、862.45 424,601,276.49 663,862,816.94 流动比率14.64 9.21 10.45 存货占流动资产的比例42.23%42.98%16.64%速动比率8.43 5.24 8.71 存货占总资产比例16.82%14.77%7.99%流动资产占总资产比例39.83%34.36%48.00%应收账款占流动资产比例15.01%21.42%13.80%叁营运营运能力分析能力分析华兰生物201920182017营业收入3,699,941,990.203,216,898,722.532,368,176,569.28资产7,583,197,994.716,493,052,924.
14、975,219,312,384.50总资产周转率0.526 0.549 0.480 上海莱士201920182017营业收入2,584,983,982.361,804,235,399.911,927,748,425.11资产11,375,746,562.7011,387,344,824.0414,455,419,619.02总资产周转率0.227 0.140 0.139 2017201820190.0000.1000.2000.3000.4000.5000.600总资产周转率总资产周转率华兰生物上海莱士由图可看出由图可看出上海莱士的资产周转率是17到19年总体上升，而华兰生物是17到18年略有
15、上升，18到19年又出现回落，但是从数据来看华兰生物资产周转率远远高于上海莱士，说明华兰企业销售能力强，资产投资收益好，上海莱士后劲足，趋势好。华兰生物201920182017销售成本1,296,699,766.29 1,126,596,952.64890,031,352.51营业收入3,699,941,990.20 3,216,898,722.53 2,368,176,569.28存货周转率0.440 0.446 0.251 应收账款周转率3.948 3.811 4.438 应收账款账面价值964,630,552.29909,732,700.67778,280,120.60营业收入涨幅115
16、02%135.84%122.41%应收账款涨幅106.03%116.89%269.45%上海莱士201920182017销售成本926,632,975.88600,106,158699,961,346.66营业收入2,584,983,982.361,804,235,399.911,927,748,425.11存货周转率0.516 0.423 0.715 应收账款周转率3.406 2.010 2.916 应收账款账面价值680,001,801.89 838,083,319.10 957,468,577.60 营业收入涨幅143.27%93.59%99.64%应收账款涨幅81.14%87.53%
17、331.49%2017201820190.0001.0002.0003.0004.0005.0000.4400.4460.2513.9483.8114.438华兰生物华兰生物存货周转率应收账款周转率存货周转率变化趋势应收账款周转率变化趋势2017201820195.0004.0003.0002.0001.0000.0000.5160.4230.7153.4062.0102.916上海莱士上海莱士存货周转率应收账款周转率存货周转率变化趋势应收账款周转率变化趋势由表可看出由表可看出上海莱士的存货周转率高于华兰生物，说明上海莱士的企业流动性较华兰生物强，存货变现速度快，管理效率高；但是上海莱士的应收
18、账款周转率低，甚至有两年低于3；两家公司有一个共性就是应收账款涨幅均低于营收涨幅，2019年华兰生物营业收入3699941990.20，营收涨幅115.02%,应收账款涨幅106.03%，差距较小；而上海莱士营业收入2584983982.36，营收涨幅143.27%，应收账款涨幅81.14%，差距较大叁营运营运能力分析能力分析201720182019100.00%105.00%110.00%115.00%120.00%125.00%130.00%135.00%140.00%营业收入涨幅营业收入涨幅华兰生物由图可知由图可知，华兰生物17年到18年营业收入上涨，18年到19年增速放缓总体符合行业发
19、展态势叁营运营运能力分析能力分析华兰生物201920182017营业收入3699941990.20 3216898722.53 2368176569.28 固定资产周转天数110.814 112.409 152.475 固定资产周转率3.294 3.247 2.394 固定资产1225008199.96 1021597628.26 959817132.37 上海莱士201920182017营业收入2584983982.36 1804235399.91 1927748425.11 固定资产周转天数150.148 215.104 209.528 固定资产周转率2.431 1.697 1.742 固
20、定资产1079135622.91 1047606077.75 1078955362.80 2017201820190.0000.5001.0001.5002.0002.5003.0003.500固定资产周转率固定资产周转率华兰生物上海莱士对比分析可得对比分析可得：华兰生物的变化趋势是17年到18年增长迅速，18年到19年增速放缓；上海莱士的变化趋势是17年到18年略有下降，18年到19年有所上升，说明两家企业都在加强管理效率，提高利用率，但从比值上来看还是华兰生物较强些叁盈利盈利能力分析能力分析None2017201820190.005.0010.0015.0020.0025.0030.003
21、5.0040.0061.00%61.50%62.00%62.50%63.00%63.50%64.00%64.50%65.00%65.50%64.95%64.98%62.42%营业收入销售毛利率华兰生物近三年的营收及毛利率变化趋势如图，由由图可知图可知，近三年公司营收保持了稳定增长，从2017年的2,368,176,569.28 元增长至2019年的3,699,941,990.20 元，其中2017年到2018年的增幅更是达到了135%；在销售毛利率方面，公司的毛利率总体较稳定，基本处于可比上市公司中位数华兰生物201920182017销售毛利率64.95%64.98%62.42%营业收入3,6
22、99,941,990.203,216,898,722.532,368,176,569.28营收增长率115.02%135.84%122.41%营业周期425.0492284915.05595931535.530023叁上海莱士201920182017销售毛利率64.15%66.74%63.69%营业收入2,584,983,982.361,804,235,399.911,927,748,425.11营收增长率143.27%93.59%99.64%营业周期815.20337941044.169283635.5749284None201720182019051015202530354036.9994
23、232.16898723.68176625.8498418.04235419.277484营业收入营业收入华兰生物上海莱士2017201820190.60.610.620.630.640.650.660.670.68毛利率毛利率华兰生物上海莱士两家公司两家公司的近三年营收及毛利率变化趋势如图，由图可知华兰生物近三年保持了稳定快速增长，从2017年的2,368,176,569.28 元增长至2019年的3,699,941,990.20 元，上海莱士整体趋势上升，从17年的1,927,748,425.11 到19年的2,584,983,982.36 元，很明显的可以看出华兰生物营收远超上海莱士，实
24、力更为雄厚；从销售毛利率来看，17、18年上海莱士都高于华兰生物，19年被华兰生物反超盈利盈利能力分析能力分析叁盈利盈利能力分析能力分析华兰2019年2018年2017年收入3,699,941,990.203,216,898,722.53 2,368,176,569.28成本1,296,699,766.291,126,596,952.64890,031,352.51销售费用520,429,807.19537,830,764.97267,698,770.89净利润1,378,876,737.871,209,537,717.70803,696,239.93毛利率64.95%64.98%62.42%
25、由由数据可看出数据可看出华兰生物三年毛利率都在60%以上，净利率30%以上，这个盈利能力算是行业中等以上水平，华兰生物与上海莱士同属生物制药业竞争对手，实力相当，毛利率相差不大叁盈利盈利能力分析能力分析20172018201900.20.40.6-0.2-0.4-0.6-0.8-137.27%37.60%33.94%23.44%-84.42%43.16%净利率净利率华兰生物上海莱士由图可以很清晰的看出由图可以很清晰的看出，华兰生物近三年净利率都维持在30%以上且平稳发展远超行业平均水平，而上海莱士于18年来了个急速转弯，资料显示原因是发生了重大资产重组，产生的中介费用较多，19年恢复净利，说明
26、两家企业均有较高的销售盈利能力水平，该比率的增加与企业扩大了营收有着密不可分的关系，2019年上海莱士和华兰生物的净额与净利润比值都维持在了1左右，说明公司收益有实际现金流支持。叁0.2158159975448870.2323183088459730.1755482838807590.0527029290116973-0.1232411732039170.0696239067763958华兰生物上海莱士20172018201920172018201900.050.10.150.20.250.3-0.05-0.1-0.15ROE0.228787741846620.2373320820374740
27、1871340654429590.0644149989642506-0.135891441145070.0725972629104329华兰生物上海莱士20172018201920172018201900.050.10.150.20.250.3-0.05-0.1-0.15-0.2资产报酬率资产报酬率0.3726752315366610.375994963481080.3393734446812590.234401213576114-0.8442349908476360.431568239871615华兰生物上海莱士201720182019201720182019-1-0.7-0.4-0.10
28、20.5销售净利率销售净利率盈利盈利能力分析能力分析肆杜杜邦邦分分析析肆2019年华兰生物上海莱士收入3,699,941,990.202,584,983,982.36成本1,296,699,766.29926,632,975.88销售费用520,429,807.19240,497,538.91净利润1,378,876,737.87605,923,382.54毛利率64.95%64.15%销售费用率14.07%9.30%净利率37.27%23.44%总资产7,583,197,994.7111,375,746,562.70 总资产周转率52.57%22.71%权益乘数0.025 0.990 净资
29、产收益率（ROE）21.58%5.27%华兰生物与华兰生物与上海莱士相比上海莱士相比，两家公司同属生物制药业，且都是深交所中小板A股，上海莱士（002252）的主营业务是生产和销售血液制品、疫苗、诊断试剂及检测技术器具和检测技术并提供检测服务，华兰生物（002007）的主营范围为生产、销售自产的生物制品、血液制品。杜邦分析杜邦分析叁1.华兰生物与上海莱士同属生物制药业，毛利率基本相同2.净利率华兰高于上海莱士，说明企业在一定时期内获得销售收入的能力强于上海莱士3.华兰的总资产周转率高达52.57%而上海莱士仅为22.71%，华兰生物资产利用率更高，企业经营模式更为可观4.上海莱士权益乘数远远高
30、于华兰生物，说明公司债务负担高5.华兰净资产收益率是上海莱士的将近四倍，说明华兰运用自有资本的效率高，与华兰是家民营企业息息相关，ROE高意味着投资带来的收益高杜邦分析杜邦分析肆华兰2018年(1)2017年(0)收入3,216,898,722.53 2,368,176,569.28成本1,126,596,952.64890,031,352.51销售费用537,830,764.97267,698,770.89净利润1,209,537,717.70803,696,239.93毛利率64.98%62.42%销售费用率16.72%11.30%净利率（a）37.60%33.94%总资产6,493,05
31、2,924.97 5,219,312,384.50总资产周转率(b)54.93%47.99%权益乘数(c)1.125 1.078 净资产收益率（ROE）23.23%17.55%本期ROE1a1*b1*c123.23%上期ROE0a0*b0*c017.55%第一次替代a1*b0*c019.45%第二次替代a1*b1*c022.26%第三次替代a1*b1*c123.23%销售净利率(a)变化对ROE的影响(a1-a0)*b0*c01.89%总资产周转率(b)变化对ROE的影响(b1-b0)*a1*c02.81%权益乘数（c）变化对ROE的影响(c1-c0)*a1*b10.97%从表中可看出，17年
32、到18年的华兰生物净资产收益率明显上升，18年到19年稍稍下降但三年都稳定在15%以上，说明企业自身自有资本的获利能力可观，2018-2019年的总资产周转率为-0.99%，说明企业资产利用不够充分未完全发挥负债的杠杆效应。权益乘数19年较18年稍低，说明企业负债程度有所降低，华兰生物作为民营企业对负债控制的一向很好可以考虑适度扩大融资净资产收益率收益率=营业净利率利率*总资产周周转率率*权益乘数益乘数杜邦分析杜邦分析叁公司展望公司展望公司可以继续公司可以继续申请新建单采血浆站、加大对献申请新建单采血浆站、加大对献浆员的宣传发动的力度以缓解原料血浆紧张局浆员的宣传发动的力度以缓解原料血浆紧张局
33、面，继续通过工艺优化、面，继续通过工艺优化、新产品新产品开发、技术升开发、技术升级、产品结构调整提高血浆的综合利用率；做级、产品结构调整提高血浆的综合利用率；做好新型疫苗的研发及现有疫苗的生产和国内外好新型疫苗的研发及现有疫苗的生产和国内外的销售工作；的销售工作；加快加快创新药和生物类似药物的研创新药和生物类似药物的研发进度，培育新的利润增长点，增强公司的核发进度，培育新的利润增长点，增强公司的核心竞争力，使公司发展成为具有国际竞争力、心竞争力，使公司发展成为具有国际竞争力、集血液制品集血液制品、疫苗、重组蛋白创新药和生物类、疫苗、重组蛋白创新药和生物类似药物研发、生产和销售的大型生物制药企业似药物研发、生产和销售的大型生物制药企业谢谢谢谢观观看看
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