试分析民营企业的融资问题.docx

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1、第 1 页 试分析民营企业的融资问题 特征码 hFDNTXbgvKIIKNoqkLcV 十五大以后，党和国家提出的以公有制为主体、多种所 有制经济共同发展的基本国策和从战略上调整国有经济布局， 使国有经济有进有退的措施，为民间投资和民营企业的发展让 出了一条大路。这不仅为民营经济放手发展提供了更广阔的空 间，同时也为中国经济的持续稳定地增长注入了强劲动力。中 国民间投资和民营企业正在进入发展的黄金时期。 但从现实情况来看，民营企业在中国还是企业中的弱势群 体，在经济的潮起潮落中，少数民营企业抓住机遇，决策得当， 超过了初创期的艰难，实现了超常规的发展，跃升为企业明星。 而多数民营企业还处于创业

2、后的成长期，有待于在竞争中壮大 和发展。与此同时，却有不少民营企业成立后不久又消失了， 也有一些虽一时赫赫有名，但并未逃脱昙花一现的命运；还有 为数不少的民营企业在市场的夹缝中惨淡经营。政策环境的局 限和民营企业的自身弱点阻碍了多数民营企业的生存和发展。 所有这些中，尤为突出的是民营企业的融资问题，融资渠道不 畅已经成为有前景的民营企业发展的重要制约因素。由于种种 原因，国有商业银行主要服务于政府项目和国有企业，对民营 企业的融资要求，不论企业项目如何，大多都为防范风险而较 第 2 页 少介入。 一、民营企业融资困难的原因分析 资金是民营企业生命力得以扩张的砝码，民营企业出现融 资困难的局面，

3、究其形成的原因，主要是以下几个方面： （一） 民营企业的信用问题直接影响其外部融资 诚实经营，讲究信誉与消费者和企业密切相关，它既可以 给消费者带来好处，也可以给企业带来利润。好的信用会给银 行好的印象从而能比较顺利地取得贷款，而不良信誉或信用等 级偏低则会取到很少的贷款甚至得不到银行的贷款支持。例如， 中国工商银行专门制定的面向中小企业贷款的指导性意见中有 一条： 出现以下情况之一者属于禁止贷款类： 1 欠息，无偿债能力； 2 贷款用途不大； 3 不守信誉； 4 企业管理混乱； 5 经营无固定场所； 6 企业经营不符合国家产业政策； 7 一般性加工企业的基建项目； 8 信用等级 BB 级以下

4、。 当然，其它企业比如国有企业等也会出现一系列信用问题， 但民营企业的资信状况更差，中国人民银行研究局焦璞先生提 第 3 页 供一个数据是，60%以上的中小企业的信用等级是 BBB 级或 BBB 级以下的信用等级，而从评级经验和指标体系的严格程度来看， 这仍是一个保守的数据，更别说依照国际指标体系。 （二）民营企业税负以外的乱摊派、乱收费等问题直接影 响民营企业的盈利能力，间接影响其外部融资。 民营企业大多为中小企业，利润和大企业无法比拟，但却 要承担比大企业多得多的税外费用，从而拖住了民营企业发展 的步伐。给民营企业减负也是一个亟待解决的问题。 （三）信息不对称，银行难放心。银行惜贷说到底是

5、为了 逃避风险，而风险的根源就是信息不对称。 因信息缺乏而在融资上造成的问题可能发生在两个阶段： 交易之前和交易之后。在交易之前，信息不对称造成的问题是 会导致逆向选择。金融市场上的逆向选择指的是：贷款者和借 款者之间存在着信息的不对称性，即有关借款者的信誉、担保 条件、项目的风险与收益等，借款者比贷款者知道得更多，具 有信息优势。这种优势使得贷款者在借贷市场上处于不利地位， 为了消除不利的影响，贷款者只能根据自己所掌握的借款者过 去平均的信息来设定贷款条件，而不是根据风险程度的高低确 定利率。这样，就会对那些高于平均条件的优良借款者不利， 后者就会退出借贷市场。这一过程的不断重复，借贷市场上

6、借 款者整体素质就会下降，那些最可能造成信贷风险的贷款者常 常是那些寻找贷款最积极的人。这就是所谓的逆向选择问题。 第 4 页 由于逆向选择使得贷款可能招致信贷风险，贷款者可能决定不 发放任何贷款，即便市场上有信贷风险很小的选择。 道德风险是在交易之后由信息不对称所造成的问题。金融 市场上的道德风险，指的是借款者得到贷款后，可能改变原来 的承诺，从事使贷款不能归还的高风险投资或者故意逃废债务。 由于道德风险降低了贷款归还的可能性，贷款者可能决定宁愿 不做贷款。 民营企业的信息不对称比国有企业、大企业更加严重，其 原因是因为民营企业大多都有信息不透明问题。民营企业的信 息基本是内部化的，通过一般

7、的渠道是很难获得有关民营企业 的信息的。民营企业在寻找贷款和外源性资本时很难向金融机 构提供证明其信用水平的信息。由于民营企业对资本和债务要 求的规模较小，使得审查监管的平均成本和边际成本较高，金 融机构为了避免逆向选择与道德风险，往往不愿向中小企业或 民营企业提供贷款。 可见，逆向选择和道德风险造成的问题已成为金融市场正 常发挥功能的重要障碍。 （四）民营企业贷款难与政府的扶持力度有关。 我国作为发展中国家，改革开放 20 多年来民营企业有了迅 速的发展。但是由于长期为赶超发达国家而重点发展资本密集 型工业部门的结果，导致我国大型企业尤其是国有大型企业垄 断想象较为严重。我国金融机构也以大银

8、行为主，四大国有商 第 5 页 业银行仍然占有 70%以上的市场份额。银行业的高度垄断与产 业中的高度垄断相一致，大银行与大企业之间的互生关系非常 明显，导致大银行不愿为民营企业提供更多的贷款，这就必然 造成民营企业贷款难的现象。 （五）所有制的歧视势必造成民营企业贷款难的局面。 四大国有商业银行只愿给国有企业贷款，同为中小企业， 国有企业和民营企业受到的待遇就不一样。在中国，大部分的 银行贷款首先给了国有企业，其次是“三资”企业，最后才轮 到民营企业。而只要是民营企业贷款，大多都会出现手续繁琐、 条件苛刻、减少贷款额等诸如此类的现象。 打破所有制的歧视已成为刻不容缓的问题。 上述五个原因，归

9、纳起来就是以下三点： 第一，体制上的原因。民营企业是非国有企业，与国有银 行在所有制上的差异，造成银行与企业之间的距离。此外，政 府在信贷支持体系渠道开启方面，对民营企业的优惠政策不多。 第二，企业自身的原因。一方面，民营企业由于数量众多， 层次参差不齐，财务制度不规范，从而导致了企业与银行之间 的信息不对称，是银企联系不强。另一方面，相当多的民营企 业信用等级低，资信相对较差，取得抵押担保贷款困难，同时， 有些民营企业借改制之机逃避银行债务，从而直接恶化了银企 关系。 第 6 页 第三，社会服务体系的原因。 首先，缺乏专门的为民营企业贷款服务的金融机构，由于 民营企业资信状况不均匀，为规避风

10、险，国有商业银行在资金 借贷方面对民营企业的贷款大打折扣，而市场体系的不完善， 使民营企业的融资更加困难。 其次，商业银行贷款管理的严格化。国有银行商业化以后， 银行业实行的是企业化管理，对放贷后的风险顾虑和原有的不 良贷款沉淀较多，使之对民营企业缺乏信心，为防范风险，必 然采取的措施就是：普遍加强信贷资产的质量管理，对信誉程 度较高的民营企业才给予贷款，而民营企业由于自身的经济实 力和财务管理科学化的欠缺，往往达不到银行规定的标准，因 而很难获得银行的信贷支持。 再其次，地方性中小金融机构自身财力的不足，以重点支 持民营企业发展为己任的地方性中小金融机构由于还贷不力， 资金不断萎缩，负债经营

11、过重，资产质量下滑，可以放贷的资 金十分有限，难以给予民营企业足够的支持。 最后，政府财力扶持的困难，政府在体制改革中，重心在 于加强对国有大型企业进行资金、政策方面的倾斜，受财政收 入刚性的制约，限制了向民营企业贷款的力度，国有银行企业 化后，政府不可能再采取干扰措施让银行放贷，使民营企业贷 款难的问题得不到彻底的解决。 第 7 页 二、破解民营企业融资难的僵局 为了能让民意企业更健康地成长，能在国民经济中发挥更 大的作用，我们必须打破民营企业融资难的僵局。 （一） 民营企业在目前直接融资渠道不畅的情况下，要想 通 过间接融资从而解决资本金不足的问题，需要做的最大事 情就是如何提高自己的信用

12、程度。 在这方面，民营企业可以加强企业内部管理，通常 A 级以 上信用级别企业的各项指标为：资产负债率低于 50%，利息支 付倍数达到 4 倍以上，全部资本化比率在 40%以下，资金流量 比率在 50%以上，存货周转率在 4 次以上，净资产收益率在 8% 以上。 另外，民营企业还应树立良好的企业法人形象，杜绝不良 信用记录，提高还款的信誉程度，大力开拓产品市场，用订单 证明自己的实力，并作为抵押。 信用虽然是一种主观性偏好，但仍需要客观性约束。即在 金融系统，要建立起民营企业的一整套信用等级评估制度和指 标。包括对民营企业进行分类，择优建立信用等级档案，建立 完善区域物业和产权交易的二级市场，

13、使银行能将抵押品变现， 解除银行为民营企业服务的后顾之忧。 民营企业要构筑信用体系，需建设好以下五个子系统： 1信用体系法制保障系统。首先必须建立起各个方面、多 第 8 页 种层次的法律制度，以保障社会的信用程序。 2企业信用信息系统。包括企业经营者个人信用和企业资 信。构筑这个系统的基础性要求是真实、完整、准确。完成这 个系统的建立要靠统计、工商、税务、法院、银行、海关、房 地产管理和公安等掌握企业和个人重要信用信息的部门应依法 开放信息。 3企业信用评级系统。可以按照与国际接轨的要求，建立 一整套信用评级的确定信用类别的理论和方法。加入 WTO，它 会强迫你、督促你建立一整套信用体系，这是

14、 WTO 最核心的价 值。企业信用评价是企业的无形资产，考虑到评价的权威性、 公正性、严肃性，可以采取逐步推进的办法。第一阶段，由政 府有关机构主持；第二阶段，政府机构由主持评价转化为监督 评价；第三阶段，在前段运行形成了有可信程度的信用指标的 基础上，建立完善区域企业信用评价中心。 4信用激励和失范惩罚机制系统。 5公正、中立的信用中介系统。信用服务作用于交易的全 过程，可以帮助企业防范坏帐风险，降低成本，追收帐款。这 类中介服务机构是信用体系建设必不可少的条件。在这方面已 有较成功的实例，如欧美、日本、韩国、新加坡和我国的香港、 台湾等地区的主要信用管理机构都是企业，有些已有百多年的 历史

15、，他们通过提供作信用调查、欠款追收等服务在市场经济 中扮演了重要角色。 第 9 页 （二） 明晰企业的税费用，禁止向民营企业乱摊派、乱收 费。 （三） 大力发展地方中小型金融机构。发展我国中小金融 机 构是从根本上解决民营企业融资问题的重要步骤。中小银 行和民营企业具有不可替代的亲和力，是天生的合作伙伴。 减少逆向选择，为民营企业的融资提供担保机制，创建市 场化担保机构。 目前，为民营企业贷款提供担保的机构主要有两类：一种 是在地方财政支持下，组成的担保中心。担保企业资金可多家 负责，比如地方政府出一些，受益的民营企业出一些，社会中 介组织自愿者出一些等等。一般来讲，能获得担保的企业应具 有这

16、样的条件：企业具有成长性和盈利能力，资产负债率为本 行业平均水平以下，三年内没有不良信用记录，主要产品有市 场、有收益等等。 担保基金可存入商业性金融机构，由商业金融机构协助管 理。 搭建民间金融机构平台。尽快允许开办私人银行或民营股 份商业银行。建立私人银行，最大程度为民营资本的流通与扩 张提供舞台，同时最大的好处是可以没有传统国有商业银行那 么多的“毛病”与“官气” ，让民营企业可以自爱相对心情愉快 的状态下平等地讨论贷款等严肃问题。现在虽然有几家所谓的 第 10 页 “民营股份制银行” ，但或多或少地都存在着国有资本的影子， 甚至又有点回到国有商业银行经营模式的老路子上的倾向。 尽快允许

17、开办私人投资银行有限公司或财务公司或资产管 理公司。建立行业协会性质的资本流通管理与仲裁机构，规范 民间拆借或借贷行为。 另外，要研究符合市场经济特色要求的风险投资机制，拓 展多种形式的民营企业创业、风险投资的资金渠道。风险投资 同产业直接投资和银行信贷不同，这是一种集融资、投资、经 营管理和技术创新为一体的全新的资金融通形式。风险投资具 有风险排他性，其逆向选择的程度较小。我国风险投资业务较 晚，但只要政府大力支持，努力营造出风险投资发展的良好环 境，有可能成为民营企业一种重要的融资形式。 （四）政府应鼓励银行积极地向民营企业贷款，给民营企 业营造一个宽松的外部环境。在民营企业的金融政策上，

18、要制 定切实可行的措施，充分发挥已有政策的作用，同时加大政策 执行力度。 我国民营企业的融资结构比较单一，就股权融资而言，没 有发达国家的风险基金和公众基金。在债务融资方面，我国民 营企业所能得到信贷资金品种也比较单一。因此，政府应该做 的就是让银行与民营企业携起手来。值得庆幸的是，最近国家 出台了一系列金融政策，增加民营企业的融资力度，且有关方 面正在落实和完善扶持民营企业发展的金融政策。 第 11 页 （四） 转变观念，打破所有制上的歧视，给民营企业以 “国民待遇” 。 应减少民营企业贷款手续，加强民营企业与银行的合作关 系。银行是否贷款以企业项目的风险高低为标准，而不以所有 制性质为标准

19、。在银行面前，民营企业与国有企业享有同等地 位。 应既允许民营企业发信 A 股，也应允许其在符合条件的前 提下发行 B 股、H 股、N 股等特种股票和存托凭证以筹措外资。 因此，有必要降低民营企业股票发行和上市的门槛，或另开二 板市场或场外交易市场，为民营企业的股票发行和上市提供必 需的市场条件。在资本经营已被企业普遍重视的今天，应鼓励 和支持民营企业通过兼并、收购与股权置换等方式实现产权重 组，谋求更大发展。此外，企业债券市场也应对民营企业敞开 大门，允许民营企业在符合发行要求的条件下，通过发行债券 筹资。 参考文献： 1罗国勋主编：二十一世纪：中国中小企业的发展 ， 社会科学文献出版社，1999 年。 2张厚义、明立志主编：中国私营企业发展报告 ，社 会科学文献出版社，2000 年。 3谢朝斌：中小企业融资问题研究，经济管理，20XX（3） 。 第 12 页 4关于我国民营经济发展问题研究综述，乡镇企业民营 经济，20XX（2） 。 5杨蕊：对民营企业融资难的思考，乡镇企业民营经济， 20XX（5）