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1、第四章 资本成本与资本结构第一节 资本成本一、资本成本的概述（一）资本成本的概念及构成(资本成本是指企业为筹集和使用资金而付出的代价。资本成本也是企业投资决策时预期可接受的最低的报酬率。如果预期报酬率低于资本成本，企业就不会筹集资金进行该项投资，投资者所要求的最低报酬率就是企业的资本成本。（选、填） 资本成本从绝对量的构成来看，包括资本筹集费用和资本占用费用两部分。（选、填） （二）资本成本的种类资本成本率是指企业实际的资本占用费与实际有效筹资额之间的比率，通常用百分比来表示。（名）资本成本主要包括如下三类：1.个别资本成本（它是指企业某种个别的长期资本成本与实际有效筹资额的比率。）2.综合资
2、本成本（它也叫加权平均资本成本，实在个别资本成本的基础上，根据各种资本在总资本中所占的比重，采用加权平均的方法计算企业全部长期资本的成本率。）3.边际资本成本（边际资本成本是指企业追加长期资本的成本率。）（选、填、名）（三）资本成本的作用：1.它是选择筹资方式、进行资本结构决策、确定追加筹资方案的依据2.它是投资决策的依据3.它可用来评价企业经营业绩。（简答）二、个别资本成本，是指企业实际的资本占用费与实际有效筹资额之间的比率（名）公式（P122页）（一）长期债券资本成本1. 长期借款资本成本（计算）（P123页）若企业借款的筹资费用很少，则可以忽略不计。2. 长期债券资本成本（计算）（P12
3、4页）（二）长期股权资本成本1. 优先股资本成本（计算）（P125页）2. 普通股资本成本（1）股利拆现模型（计算）（P125-126页）a.固定股利政策不同：b.每年股利按固定的增长率增长：（2）资本资产定价模型（计算）（P127页）（3）债券投资报酬率加股票投资额外风险报酬率。（P128页）按资本成本从低到高的顺序排列，以上五种筹资方式依次为：长期借款长期债券优先股留存收益普通股三、综合资本车本（也称加权平均资本成本，它一般是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的。）(名)（计算）（P128页） 综合资本成本由两个因素决定：一是各种长期资本的个别资本成本；二是各
4、种长期资本所占的比例，即权数。（选、填）一、 只有当边际资本成本低于边际投资报酬率时，筹资才是合理的，投资也才是有利的。（选、填）第二节 杠杆利益（一）营业杠杆的原理1. 营业杠杆的概念（它是指由于固定成本的存在而导致息税前利润的变动幅度大于营业额变动幅度的杠杆效应，它应反映了营业额与息税前利润之间的关系。）（名）2. 营业杠杆利益分析（它是指在企业扩大营业额的条件下，单位营业额的固定成本下降而使物流企业增加的营业利润。）（名） 变动成本按成本与业务量关系固定成本在一定业务量内，业务量增减其成本总额不变，业务量上升单位业务量固定成本下降随业务量的增减而增减，例如：直接材料、直接人工2.公式：变
5、动成本营业收入总额年利息息税前利润税前利润所得税税后利润固定成本 （二）营业杠杆系数的测算（计算）公式P137企业的营业杠杆系数越大，营业杠杆利益和营业杠杆风险就越高；企业的营业杠杆系数越小，营业杠杆利益和营业杠杆风险就越低。（选、判）二、 财务杠杆（一） 财务杠杆的原理1. 财务杠杆，是指由于债务的存在，而导致税后利润变动幅度大于息税前利润变动幅度的杠杆效应，它反映了息税前利润与税后利润之间的关系。（名）2. 财务杠杆利益，亦称融资杠杆利益，是指企业利用债务筹资这个财务杠杆而给股权资本带来的额外收益。3. 财务杠杆风险分析（二） 财务杠杆系数的测算财务杠杆系数的计算，是税后利润变动率相对于息
6、税前利润变动率的倍数。（计算）上市：分析：在此例中，2003年的财务杠杆系数1.6表示当息税前利润增长1倍时，普通股每股税后利润将增长1.6倍；反正，当息税前利润下降1倍时，普通股每股税后利润将下降1.6倍。（选、填）一般而言，财务杠杆系数越大，企业的财务杠杆利益和财务杠杆风险就越高；财务杠杆系数越小，企业财务杠杆利益和财务杠杆风险就越低。（选、填）三、 联合杠杆系数的测算（一） 联合杠杆的原理所以可以将营业杠杆和财务杠杆结合在一起，来综合讨论营业额变动对每股收益的影响，这种营业杠杆和财务杠杆的综合就叫做联合杠杆。（名）（二） 联合杠杆系数的测算联合杠杆系数，是指普通股每股税后利润变动率相对于
7、营业总额变动率的倍数。（名）公式（计算）第三节 资本结构理论资本结构成为公司筹资决策中的核心问题。（填）从资本结构理论的发展来看，主要有早期资本结构理论、MM资本结构理论和新的资本结构理论。（填）一、 早期资本结构理论（一） 净收益理论（二） 净营业收益理论（三） 传统理论此理论认为，增加债券资本对提高公司价值是有利的，但债券资本规模必须适度，如果公司负债过度，综合资本成本只会升高，从而试公司价值下降。当负债比例加大，达到某一点后，股权资本成本上升逐渐加速，虽然负债在全部资本结构中比例增加。综合资本成本是在A点降到最低点的，因此A点代表了最适合的资本结构。同时，在A点公司价值达到最大。（简答）
8、二、 MM资本结构理论（一） MM定理1假设公司处于如下的环境条件：公司在无税收的环境中经营；投资者对所有公司未来盈利及风险的预期相同；投资者不支持证券交易成本，所有债务利率相同；资本可以自由流通，充分竞争，预期报酬率相同的证券价格相同，有充分信息，利率一致。MM定理1可以表述如下：在完善的市场条件下，公司均衡市场价值与它的债务权益比是无关的。（简答）（二） MM定理2三、 新的资本结构理论新的资本结构理论，主要有代理成本理论、平衡理论和非对称信息理论等。（选、填）第四节 资本结构决策分析一、 资本结构概述（一） 资本结构的含义资本结构，是指企业各种资金来源的构成和比例关系。（名）（二） 资本
9、结构的作用（简述）1. 一定程度的债券资本有利于降低企业综合资本成本2. 合理安排债权资本比例可以获得财务杠杆利益3. 适度的债权资本比例可以增加公司的价值二、 资本结构决策方法最佳资本结构是指在一定条件下，使企业综合资本成本最低、企业价值最大的资本结构（名）（一） 综合资本成本比较法（简述）综合资本成本比较法是首先计算每个备选方案的综合资本成本，然后根据综合资本成本的高低确定最优资本结构的方法。一般步骤如下：首先，计算个中资本的比重（资本结构）及其各自的资本成本；其次，计算每个方案的综合资本成本；最后，比较每个方案的综合资本成本，成本最低的为最佳方案。1. 初始筹资的资本结构决策（计算）P1502. 追加筹资的资本结构决策（二） 每股收益分析法P155（计算）令EPS1=EPS2则(三)公司价值比较法公司价值比较法，是在充分反映公司财务风险的前提，以公司价值的大小为标准，经过测算确定公司最佳资本结构的一种方法。（名）1. 公司总价值的测算（计算）V=B+S