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1、第八章 利润分配管理,知识要点,利润的概述 股利政策 利润分配方案,案例导入,高派息率吓退机构投资者 2002年10月，中国电信在海外市场进行公开募股，计划于当年11月7日在纽约和香港两地挂牌交易。然而，截至募股的最后期限，中国电信面向机构投资者配售的股票仅获得80的认购，由于认购率不足，首次募股遭遇失败，11月1日，中国电信宣布将重新募股，一时令舆论大哗。同时，此次承销失败在国际著名投资银行摩根斯坦利的股票承销史上也是第一次，从而令这一事件更加引人关注。 中国电信此次募股失败，虽与当时全球电信市场的低迷不无关系，但其招股策略的失当也是重要原因之一，为吸引投资者，中国电信推出了高派息率策略，计
2、划以其预期收益的三分之一用于回报投资者，使股息收益率达到3.84.4，然而这一策略的实际效果却适得其反。 中国电信计划募集的股份中，95是面向机构投资者的，而机构投资者不同于散户，他们看重的是股票长期升值潜力，寻求的是股价的差值，他们认为中国电信过高的派息率会影响到其投资其他电信业务，如建设移动网络的资金，如此以来，反而降低了购买该公司股票的热情。,中国电信募股失败,主要是公司制定股利政策失误,使机构投资者不看好中国电信未来发展。本案例给我们的启示：公司股利分配不是越高越好，而是要根据公司经营实际,处理好股利分配与公司持续发展之间的关系,才能实现公司和股东双赢。本章就公司收益管理各环节进行学习
3、。,案例分析,第一节 利润分戌的概述,一、利润的原则 本节介绍的利润分配，是指企业净利润的分配 一个企业的利润分配不仅会影响企业的筹资和投资决策，而且还涉及国家、企业、投资者、职工等多方面的利益关系，涉及企业长远利益与近期利益、整体利益和局部利益等关系的处理与协调。为合理组织企业的财务活动和正确处理财务关系，企业在进行利润分配时应遵循以下原则。,原 则,遵循国家财经法规原则,合理积累、适当分配原则,资产保全原则,兼顾各方利益原则,二、确定利润分配应考虑的因素,1.法律因素,2.公司的因素,3.股东因素,4.其他因素,法律因素,资本保全,企业积累,净利润,超额累计利润,股东因素,稳定的收入与避税
4、,控制权的稀释,公司的因素,盈利的稳定性,资产的流动性,债务考虑,投资机会,资本成本,举债能力,其他因素,如股东个人将股利进行其他投资的机会多少和所得报酬率的高低、国家的经济环境、通货膨胀的变动、公司股票价格走势及上市公司股利分配政策的平均水平的影响等等。,第二节股利政策,剩余股利政策,固定或持续增长的股利政策,固定股利支付率政策,低正常股利加额外股利政策,剩余股利政策,(1) 剩余股利政策是指当公司有良好的投资机会时，根据一定的目标资金结构（最佳资金结构），算出投资所需的权益资本，先从盈余当中留用，然后将剩余的盈余作为股利予以分配。,(2) 四个步骤,确定最优资金结构，即确定股东权益资本和债
5、务资本的比率,最大可能地利用留存收益来满足这一股东权益数额的需要,确定按此资金结构预算所需筹集的股东权益数额,确定按此资金结构预算所需筹集的股东权益数额,举例 说明,某公司当年全部可用于分配股利的盈余为800万元，第二年的投资计划所需资金1000万元，公司的目标资金结构为权益资本占60%，债务资本占40%，该公司当年流通外的普通股400万股，根据剩余股利政策，该公司当年每股股利应为多少？,投资方案种所需的权益资本100060600万元 当年可用于发放的股利额800-600200万元 每股股利200/4000.5元,固定或持续增长的股利政策,概念：,指公司将每年发放的股利固定下来，并在较长时间内
6、保持不变，不管公司盈利多少，股利总是保持在一定的水平上。,优点：,有利于投资者合理安排收入和支出，可向投资者传递出公司正常发展的良好信息，增强投资者对公司的信任。,缺点：,股利的支付于盈利相脱节，当公司盈利下降时，还需要支付固定的股利，可能会导致公司资金短缺，财务状况恶化，并加大资本成本。,固定股利支付率政策,概念：,指公司确定一个股利占盈余的比率，长期按此比率支付股利的政策。,优点：,体现多盈多分、少盈少分、不盈不分的原则，体现了风险投资和风险收益对等关系。,缺点：,这种政策下各年的股利变动较大，容易使投资者产生公司经营不稳定的感觉，会对股票价格产生不利影响。,低正常股利加额外股利政策,概念
7、：,指公司在一般情况下，每年只支付固定的数额较低的股利，然后根据公司经营情况，决定在年末是否追加一笔额外分红。,优点：,具有较大的灵活性，又可以使投资者的最低股利收入得到保证，当公司盈余有较大幅度增长时，适当增发股利，可以增强投资者的信心，有利于稳定股票价格。,第三节利润分配和程序和方案,一、公司利润分配的程序,弥补以前年度亏损,依法计算缴纳所得税,计算可供分配的利润,提取法定盈余公积金,提取公益金,向投资者分配股利,二、股利分配方案的确定,股利分配方案的确定,主要考虑四个方面因素： 第一,选择股利政策的内型；第二,确定股利支付水平；第三，确定股利支付方式；第四，确定股利发放日期 选择股利政策
8、类型 企业在选择股利政策类型这通常需要考虑以下几个因素： （1）企业所处的成长与发展阶段； （2）企业支付能力的稳定情况； （3）企业获利能力的稳定情况； （4）目前的投资机会； （5）投资者的态度； （6）企业的信用状况。,公司股利分配政策的选择,确定股利支付水平,股利支付水平通常用股利支付率来衡量。股利支付率是公司当年发放的股利与公司当年净利润之比，或每股利除以每股收益。一般而言，公司发放股利越多，股利分配率越高，股东即期回报越高，对潜在的股东吸引力越大，有利于公司树立良好的形象。但是，公司的股利支付率要符合公司的实际经营状况，如果公司的股利支付率超出了公司的负担能力，而导致公司举债经营，财务状况恶化，最终影响公同的未来收益和股东权益。,3.确定股利支付的形式,股份有限公司支付股利的基本形式主要有现金股利和股票股利,股份有限公司以现金的形式发放给股东的股利,现金股利,股票股利,股份有限公司以股票的形式发放的股利,4.确定股利发放日期限,与股利发放日相关有四个日期: 股利宣告日、股权登记日、除息日、股利支付日 （1）股利宣告日，即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期。 （2）股权登记日，即有权领取股利的股东资格登记截止日期。 （3）除息日，即领取股利的权利与股票相互分离的日期。 （4）股利支付日，即向股东发放股利的日期。,