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1、第 1 页 金融合同:风险转移是期货市场的基本职能 特征码 BLJzyCxYLPuFmLeBSgdz 期货作为一种风险管理工具并不是什么新说法，这是发起和生 成期货市场的主要目的之一。经典理论中， “风险转移和价格发 现”是期货的两项基本职能，随着期货业的发展和演变，资产 配置也成为它的另一重要功能。然而，由于人们通常只接触到 它作为风险投机交易市场而出现的表面形式，其内在的深层意 义并不广为人知。 期货市场是现货市场的发展和延伸，与现货市场密不可分。 现货市场中，由于经济基本面、生产技术、消费力、自然条件 等多种影响因素而导致未来商品价格的不确定性和难以预计性， 这便是价格风险。而商品供需市
2、场中存在着生产商、经销商、 消费商等众多参与者，他们都面对着同样的风险。期货市场的 产生正是为了化解和转移这种风险，风险规避者可以通过买卖 期货合约而达到冲抵现货价格变动的目的。在一段时期内，持 有标准化期货合约而暂时取代非标准化的现货合同，通过期货 市场把现货商品的价格提前确定下来，这就是“套期保值” 。 但是，仅仅由套期保值者组成的期货交易市场是难以达到 实际效果的，此种情况下，只有在买入套期保值者与卖出套期 保值者的交易标的物和交易量完全对等时才能实现。而大量投 第 2 页 机者参与期货市场的交易恰恰为顺利实现套期保值提供客观基 础，他们是风险承受者，是市场的润滑剂。期货市场的交易者 中
3、 90%以上是投机者，且越是大众性品种投机成分越高，但是 必须注意到，投机交易是规避风险的基础和前提。套期保值的 效率在很大程度上依赖于投机交易的活跃程度，后者在期货市 场中发挥着至关重要的作用。如果没有足够的投机者，期货市 场就会缺乏流动性，就没有人去承担市场的风险;没有足够的投 机者去弥补买入套期保值者与卖出套期保值者之间的价格差距 和数量差距，套期保值的合约就很难成交和对冲。同时，也正 是因为承担了巨大的价格风险，投机者才有机会享受高额投机 利润。 以往，人们多数只认识到期货市场投机交易的一面，而忽 略它风险转移的本质。期货市场本身就是以现货市场的价格风 险为交易目标的场所，是“风险厌恶
4、者”卖出风险、 “风险喜好 者”买入风险的特定市场，是为现货市场提供配套的避险服务 的场所。 反观我国期货发展历程，自 90 年代初出现外盘期货后，国 内期货交易所蜂拥而起，直至国债事件、红豆事件等等，投机 气氛浓厚，过量交易和过度投机对市场造成了严重杀伤。同时， 也在广大投资者和社会舆论中也造成了“期货仅是高度投机” 的错觉，掩盖了期货市场规避风险、价格发现、资产配置等重 要经济功能。这种认识上的偏差不仅出现在期货业出生不久的 第 3 页 中国，在国际期货历史上也曾长期存在，我们不过是“重复前 人的错误”罢了。本世纪 30 年代以前，大多数观点均认为期货 交易主要由投机交易驱使，直到 1954 年“欧文定律”诞生。哈 罗德 欧文通过对谷物期货市场、黄油市场、鸡蛋市场的研究 后，得到以下结论：期货市场的主要推动力来自套期保值者， 而不是投机者，期货市场是一个套期保值市场。时至今日，套 期保值作为一项重要经济功能已经被业内所共同认知，并受到 高度重视;期货是风险管理工具的概念也深入人心，其风险转移 的职能被广泛应用于多个交易市场和经济领域。