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1、最新 料推荐期权知识Delta 值Delta 值是衡量期货价格变动一个单位，是引起权利金变化的幅度。如看涨期权为0.4 ，意味着期货价格每变动一元，期权的价格则变动0.4 元。当期货价格上涨或下跌，看涨期权和看跌期权的权利金会发生不同的变化。对于看涨期权来说，期货价格上涨（下跌），权利金随之上涨（下跌） ，二者始终保持同向变化，因此，看涨期权的为正数。而看跌期权权利金的变化与期货价格相反，因此，看跌期权的为负数。的绝对值介于0 到 1 之间。深实值期权绝对值趋近于1，平值期权绝对值接近0.5 ，深虚值期权绝对值趋近于0。期货的为1。可以用来衡量部位风险。具有可加性。例如，投资者投资组合中包括强
2、麦期货、强麦看涨期权、看跌期权等多空不同的持仓，整体值是 -20 。说明投资组合的风险相当于20 手期货空头。 部位整体上将从期货价格下跌中获利，面临的是期货价格上涨的风险。Gamma值概述Gamma（ ）反映期货价格对delta值的影响程度，为delta变化量与期货价格变化量之比。如某一期权的 delta为 0.6 ， gamma值为 0.05 ，则表示期货价格上升1 元，所引起delta增加量为 0.05. delta将从 0.6增加到 0.65 。公式为： Gamma=delta的变化期货价格的变化1, 规律与 delta不同，无论看涨期权或是看跌期权的gamma值均为正值：期货价格上涨
3、， 看涨期权之 delta值由 0 向 1 移动，看跌期权的delta值从 -1 向 0 移动，即期权的 delta值从小到大移动，gamma值为正。期货价格下跌， 看涨期权之 delta值由 1 向 0 移动，看跌期权的delta值从 0 向-1 移动，即期权的 Delta值从大到小移动，Gamma值为正。对于期权部份来说， 无论是看涨期权或看跌期权，只要是买入期权，部位的Gamma值为正，如果是卖出期权，则部位Gamma值为负。平值期权的 Gamma值最大，深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于 0。随着到期日的临近， 平值期权 Gamma值还会急剧增加。期权交易者必须注意期权Gamma
4、值的变化对部位风险状况的影响。当标的资产价格变化一个单位时，新的delta值便等于原来的delta值加上或减去Gamma值。因此 Gamma值越大， Delta 值变化越快。进行Delta 中性套期保值， Gamma绝对值越大的部位， 风险程度也越高， 因为进行中性对冲需要调整的频率高；相反， Gamma绝对值越小的部位，风险程度越低。2, 应用Gamma值等于对冲值Delta 值的变化量除以正股价格的变动量。举例来说， 以 6 月 1 日的收盘价计算， 武钢 CWB1的 Gamma值为 0.056 ，也就是说理论上当武钢股份变化1元时，武钢CWB1的 Delta 值变化 0.056 。对于认
5、购证， 当正股价格上升时，认购证的Delta 值会因为正的Gamma变得越来越大。对于认沽证，当正股价格上升时，认沽证的Delta 值会因为正的Gamma而变的越来越小。当权证处于平价时，其Gamma值最大，这也意味着这时候Delta 对正股价格的变化最敏感。而对于深度价内或者深度价外的权证而言，Gamma值一般都偏低，表明Delta 对正股价格变化不敏感。对投资者而言， Gamma值越大， Delta 值因正股价格变化而改变的幅度也就越大。当处于价外的权证变成平价时， 其 Gamma值达到最高。在其他条件不变的情况下，理论上权证的价格将出现较大的升幅，投资回报相对较大。当然，如果投资者看错方
6、向，平价的权证回落至价外，理论上该权证的跌幅也会较大，投资者可能遭1Theta最新 料推荐受较大的损失。此外， Gamma值越高表示 Delta 值越不稳定，越低表示 Delta 值越稳定。在权证越接近到期日，并且权证价格越接近行权价， Gamma值会快速跳动，这就代表此时的 Delta 值最不稳定。由于对权证的买方来说，亏损有限，因此， Gamma值越高， Delta 越不稳定对投资者而言是件好事。vega 值Vega（ ）：衡量标的资产价格波动率变动时，期权价格的变化幅度，是用来衡量期货价格的波动率的变化对期权价值的影响。Vega，指期权费（ P）变化与标的汇率波动性（Volatility
7、）变化的敏感性。公式为： Vega=期权价格变化 / 波动率的变化实际应用如果某期权的Vega 为 0.15 ，若价格波动率上升（下降）1，期权的价值将上升（下降）0.15 。若期货价格波动率为20，期权理论价值为3.25 ，当波动率上升为22，期权理论价值为3.55 （3.25+2 0.15 ）；当波动率下为18，期权理论价值为2.95 （ 3.25- 20.15 ）。当价格波动率增加或减少时，期权的价值都会增加或减少因此，看涨期权与看跌期权的Vega 都是正数。期权多头部位的Vega 都是正数 ,期权空头的Vega 都是负数。如果投资者的部位Vega 值为正数，将会从价格波动率的上涨中获利
8、，反之，则希望价格波动率下降。对于 Delta 中性的部位，就可以不受期货价格的影响，而从价格波动率的变化中寻找盈利机会。对于外汇期权的买方而言，Vega 值始终大于零，说明标的汇率波动性的增加将提高外汇期权的价值；相反，对于外汇期权的卖方而言，其Vega 值始终为负。同样，当外汇期权处于平价状态时，Vega 值最大；当期权处于较深的价内或者价外时，Vega 值接近于零。值概述Theta （ ）是用来测量时间变化对期权理论价值的影响。表示时间每经过一天，期权价值会损失多少。 theta= 期权价格变化 / 到期时间变化。在其他因素不变的情况下，不论是看涨期权还是看跌期权，到期时间越长，期权的价
9、值越高；随着时间的经过，期权价值则不断下降。时间只能向一个方向变动，即越来越少。 Theta 值的计算公式公式为： Theta 期权价格的变化距离到期日时间的变化因此按照公式计算的theta是正值。 但一般用负来表示，以提醒期权持有者，时间是敌人。对于期权部位来说，期权多头的theta为负值，期权空头的theta为正值。负 theta意味着部位随着时间的经过会损失价值。对期权买方来说，Theta 为负数表示每天都在损失时间价值；正的Theta意味着时间的流失对你的部位有利。对期权卖方来说，表示每天都在坐享时间价值的入。举例来说，以6 月 5 日的收盘数据计算，国电JTB1 的理论价格为9.33
10、7 元，内在价值为9.31 元， Theta值为 -0.107 ，这意味着在其他条件不变时，持有国电JTB1 理论上大约每天损耗0.04 分钱。值得一提的是，Theta 一般都是负值，意味着随着时间的流逝，权证的时间价值将减少。Theta 值的作用衡量权证的时间价值的折损的速度。Theta 值的特点Theta 的数值通常为负值，其绝对值会随时间消逝而变大，也就是说愈接近到期日，权证的时间价值消失的速度会愈快，最后到期时权证的时间价值应等于 0。Theta 值在权证中含义随着权证的剩余期限的缩短，Theta 的数值理论上会相对上升。也就是说，越临近到期日，时间值损耗得越快。尤其是临近到期日的价外
11、权证，由于内在价值为零，其价值仅仅包含时间价值，因此时间值损耗非常厉害。投资者如果投资这样的权证，一旦看错方向，持有权证的成本是很高的。假设其他条件不变时，投资者可以利用Theta 值粗略计算继续持有权证的时间成本。Theta 的数值越大，2最新 料推荐成本就越高。因此，在震荡行情中，长期持有权证，尤其是Theta 数值较高的权证是不划算的。因为即使其他条件不变， 投资者也将不断遭受权证时间价值损耗所带来的损失，临近到期的权证更是如此。因此，只有在趋势明朗时，投资者长期持有权证才较为划算。Rho 值Rho值是用以衡量利率转变对权证价值影响的指针。市场为权证定价时，往往采用期货价，而非现货价。期
12、货价包含现货价及持有成本。 持有成本即标的证券在截至权证协议到期日前的总融资成本， 而融资成本则主要受利率所影响。公式Rho=期权价格的变化无风险利率的变化一般来说，外汇期权买方的Rho 是正的，随着无风险利率的增大， 执行价格会下降， 期权价值则会增加。在其它因素不变的前提下，距离到期日的时间越长，外汇期权的Rho 就越大。含义Rho值代表利率每改变 1%，权证将会出现的变化。 利率转变与权证投资者到底有何关系呢？其实， 发行人在进行对冲权证活动时，不时需要买入相关资产作对冲，有关的做法便涉及利息成本。因此，当利率上升时，发行人持有相关资产的利息成本增加，便会带动认购证价值上升；同理，当发行人沽出认沽证时，须沽出相关资产对冲，加息可令发行人收取的利息增加，因而反映在认沽证上，其价值便会更加便宜。一般而言， 深入价内的权证， 由于需要最大的投资金额，故对利率转变的敏感度亦最高，故这些权证的Rho值也就相对大；同理，年期愈长的权证，Rho值亦会相对高。3