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1、第四章 利率,利率市场化含义,利率市场化是指在市场经济中，利率水平及其结构由经济主体自主决定的过程。 通常包括三方面的含义： （1）利率水平的高低由市场供求关系所决定； （2）形成一个以中央银行利率为核心、货币市场利率为中介，由市场供求决定存贷款利率的体系； （3）中央银行作为利率调节的主体。 货币市场利率包括同业拆借利率、商业票据利率、国债回购利率、国债现货利率等。,为什么要推进利率市场化改革,（一）利率市场化是发挥市场配置资源作用的一个重要方面。 （二）利率市场化的要点是体现金融机构在竞争性市场中的自主定价权。 （三）利率市场化也反映客户有选择权。 （四）利率市场化反映了差异性、多样性金融
2、产品和服务的供求关系以及金融企业对风险的判断和定价。 （五）利率市场化反映了宏观调控的需要。,我国近年存贷款基准利率,07-12年存贷利差,2012年利息收入占银行收入比例,利率市场化进程中存在的风险,（一）提高了利率波动的幅度和频度； （二）加大银行利率风险和信用风险； （三）增加银行经营成本会无序竞争。,国际货币市场上较有代表性的同业拆借利率有以下四种：美国联邦基金利率、伦敦同业拆借利率(LIBOR)、新加坡同业拆借利率和香港同业拆借利率。 Chibor(中国银行间同业拆借利率,China Interbank Offered Rate）由央行在1996年推出。 1.1996年1月1日，央行
3、建立全国统一的银行间同业拆借市场，形成银行间同业拆借市场利率(Chibor)； 2.1996 年6 月1 日，在Chibor成功运行半年的基础上，央行放开对其上限管制，实现利率水平完全由拆借双方自主决定。,我国利率市场化进程同业拆借利率市场化,我国利率市场化进程同业拆借利率市场化,但是，它的计算方法有先天不足-由银行间融资交易的实际交易利率加权计算得出，而银行间融资活动颇为清淡，Chibor自然无法代表整个市场。 2007年1月4日推出Shibor（上海银行间同业拆放利率），因为Shibor的形成机制同国际最通行的Libor如出一辙，为各银行报价均值，它才是市场的尺度。,上海同业拆放利率水平,
4、我国利率市场化进程-银行间债券市场利率市场化,银行间债券市场是指依托于中国外汇交易中心暨全国银行间同业拆借中心（简称同业中心）和中央国债登记结算公司（简称中央登记公司）的。包括商业银行、农村信用联社、保险公司、证券公司等金融机构进行债券买卖和回购的市场。,我国利率市场化进程-债券市场利率市场化,（一）银行间债券市场利率市场化现货交易 1.1996年，证券交易所市场通过利率招标等多种方式率先实现国债发行利率市场化； 2.1997年6月，央行建立全国银行间债券市场，存款类金融机构所持国债统一转入银行间债券市场流通，实现国债交易利率市场化； 3.1998年9月，国家开发银行在银行间债券市场以利率招标
5、方式成功发行政策性银行金融债。,2014年上半年银行间债券市场债券余额的券种分布,（二）银行间债券市场利率市场化回购交易 债券回购分为质押式回购交易和买断式回购交易两种。 债券“质押式”回购交易是指融资方（正回购方、卖出回购方、资金融入方）在将债券质押给融券方（逆回购方、买入反售方、资金融出方）融入资金的同时，双方约定在将来某一指定日期，由融资方按约定回购利率计算的资金额向融券方返回资金，融券方向融资方返回原出质债券的融资行为。 债券“买断式”回购交易（亦称“开放式回购”，简称“买断式回购”），是指债券持有人（正回购方）将一笔债券卖给债券购买方（逆回购方）的同时，交易双方约定在未来某一日期，再
6、由卖方（正回购方）以约定的价格从买方（逆回购方）购回相等数量同种债券的交易行为。,我国利率市场化进程-债券市场利率市场化,凭证式与电子式国债的区别,认购手续不同。凭证式国债使用现金或银行存款直接购买。 购买情况记录方式不同。凭证式国债开立“中华人民共和国凭证式国债收款凭证”。 投资者起息日不同。凭证式国债从投资者购买当日开始起息。 付息周期和方式不同。储蓄国债（电子式）按年付息。凭证式国债到期一次还本付息。 到期兑付方式不同。凭证式国债到期后，投资者需前往储蓄国债承销团成员网点办理兑付。,2015年储蓄国债发行计划表,2015年一季度国债发行计划表,我国利率市场化进程贷款利率市场化,1.200
7、4年10月，经过多次调整，央行取消贷款上浮封顶（信用社最高上浮基准利率的2.3倍），贷款最多下浮到基准利率的0.9倍； 2.2006年8月和2008年10月，央行将商业性个人住房贷款利率下限分别下调到基准利率的0.85倍和0.7倍； 3.2012年6月和7月，贷款利率下浮区间分别扩大至基准利率的0.8倍和0.7倍； 4.2013年7月20日，央行取消金融机构贷款利率0.7倍的下限（个人住房贷款暂不调整），由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，贷款利率实现市场化。,存贷款利差变动示意图,我国利率市场化进程存款利率市场化,2012年6月8日，央行将存款利率浮动上限从1倍扩大1.1倍，开启了存款利率市场化的端口。 2014年11月22日，央行降息的同时，将存款利率浮动上限从1.1倍扩大1.2倍。 2015年2月28日，央行降息进一步将存款利率浮动上限扩大到1.3倍。,我国目前尚未完成利率市场化的表现,（1）人民银行目前还在公布存款、贷款的基准利率，有一个名义的存贷款利差。 （2）人民银行对存款利率浮动的幅度尚有限制。 （3）人民银行尚未确定政策目标利率。 （4）中国尚未形成完整的无风险收益率曲线。,