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1、企业对外投资的含义和目的 P316318就是企业在满足其内部需要的基础上仍有余力，在内部经营的范围之外，以现金、实物、无形资产方式向其他单位进行的投资，以期在未来获得投资收益的经济行为。企业对外投资的目的：a.企业扩张的需要b.完成战略转型的需要 c.资金调度的需要d.满足特定用途的需要对外投资的分类形成的企业拥有的权益不同：股权投资 债权投资对外投资方式不同：直接投资（实物投资 ） 间接投资（股票、债券投资）投出资金回收期限：短期投资（随时或准备随时变现） 长期投资对外直接投资方式的特点与生产经营紧密联系投资回收期较长投资变现速度慢流动性差长期投资与短期投资目的的不同长期投资目的：保证本企业
2、生产经营活动的的顺利进行和规模的扩大，进行控股投资保证本企业原材料供应或扩大市场，以实物、技术等作为投资条件，与共他企业联营将陆继积攒起来的大笔资金投资于有价证券和其他财产短期投资目的：提高闲置资金使用效益长期投资向短期投资的转化时间性转化 时间推移，长期投资到期日临近管理性转化 急需资金或被投资企业财务状况恶化企业在进行对外投资时应当考虑的因素对外投资的盈利与增值水平 对外投资风险对外投资成本投资管理和经营控制能力 筹资能力对外投资的流动性对外投资环境。什么是对外投资风险？对外投资风险主要有哪些。P319320 对外投资风险是企业由于对外投资遭受经济损失的可能性，或者说不能获得预期投资收益的
3、可能性。投资风险加剧会破坏投资收益的安全性和稳定性。诱发对外投资风险的因素很多，有政治的、经济的、技术的、自然的和企业自身的各种因素，这些因素往往结合在一起共同对投资收益发生影响。对外投资的风险主要有：1. 利率风险。2.通货膨胀风险。3.市场风险。4.外汇风险。5.决策风险。 对外投资的成本是从分析、决策对外投资开始到收回全部投资整个过程的全部开支前期费用 从提出投出项目、进行可行性分析到做出决策实际投资额 用于投资资金资本成本 筹措对外投资所需资金而开支的筹资成本投资回收费用债券投资的概念及特点概念：企业通过购入债券成为债券发行单位的债权人，并取得债券利息的投资行为特点：从时间来看，不论长
4、期短期都是到期日，按期还本从种类来看，发行主体不同，分为国家债券投资、金融债券投资、企业债券投资从收益来看，较强的稳定性从风险来看，收益稳定，风险较小从权利来看，各投资方式中权益最小，无参与管理权简述债券投资结构的含义及合理的债券投资结构决策包含的内容。P324页债券投资结构是指品种债券的品种安排问题，合理的债券投资结构决策意在减少债券投资的风险，增加债券的流动性，同时实现债券投资收益最大化。（1）债券投资种类结构。债券投资种类结构是指企业将资金并非全部集中投资于某一种债券，而是分别投资于不同种类（不同发行主体）的债券，以分散风险，稳定收益。（2）债券到期期限结构。一般说来，债券的收益与期限成
5、正比，期限越长，投资收益率相对越高。 债券投资决策有哪些A.是否进行债券投资的决策：a债券投资收益率的高低b债券投资的其他效果c债券投资的可行性。B.券投资对象的决策：a债券的信誉 b企业可用资金的期限C.债券投资结构的决策：a债券投资种类结构 b债券到期期限结构企业债券信誉的判断资信机构所确定的企业信誉级别债券发行公司的赢利能力自有资本的比率企业的发展前景债券投资的几种不同收益率票面收益率 名义收益率，按票面价格计算确定的最终收益率 从认购日到最终到期偿还日止持有期间收益率 购入持有一段时间后，偿还期前卖出到期收益率 购入旧债券的购入日起到最终偿还简述股票投资的含义与特点股票投资的含义：是企
6、业通过认购股票成为公司股东并获取股利收益的投资。股票投资的特点：从投资收益来看，股票收益不能事先确定，具有较强的波动性 从投资风险来看，债券投资按事先约定还本付息，收益较稳定，投资风险较小，股票投资因股票分红收益的不肯定性和股票价格起伏不定，成为风险最大的有价证券从投资权利来看，在各种投资方式中，股票投资者的权利最大（优先股除外），投资者作为股东有权参与企业的经营管理股票投资的要点是否进行投票投资的决策（投资收益、其他效果、可行性）股票投资对象的决策 对风险、收益、权利之间权衡股票投资时机的决策 低价进、高价出股票投资结构的决策 分散投资简述基金投资的含义和特点 P331332基金投资是一种金
7、融信托方式，它由众多不同的投资者出资汇集而成，然后交给专业投资机构进行投资管理，专业投资机构再把集中起来的资金投资于各种产业和金融证券领域，获得的收益按基金证券的份额平均分配给投资者。投资于投资基金的行为叫基金投资基金的特点：基金可以为投资者提供更多的投资机会基金投资只需支付少量的管理费用，就可获得专业化的管理服务基金种类众多，投资者可以根据自己的偏好，选择不同类型的基金基金的流动性好，分散风险功能强基金投资的种类封闭式 发起人在发行时确定发行总额，筹集到总额80%以上时宣告成立，进行封闭开放式 发行总额不固定，随时增减投资基金投资管理要点仔细阅读基金说明书或投资基金公司章程，了解基金性质、内
8、容等信息了解基金的实际管理和运作人员的情况，分析他们能否胜任工作重视运作方式、认真研究基金投资的策略和技术，在风险与收益间权衡信托投资的概念与类型概念：依照一定的目的，将自己的财产、资金委托他人代为管理和处理的信用行为类型：商业信托（以商品物资为对像） 金融信托（委托他人运用资金等业务信用活动）信托投资的业务种类和操作方式1委托代理投资：信托机构按委托单位要求，将其交存的资金，向其所指定单位、项目进行投资。信托部门不承担经济责任，按比例和劳务量大小收取手续费2信托代理投资：企业作为委托人将其资金交给信托机构代为管理和运用。企业不指定存款用途，全权由信托机构负责管理和运用，信托部门承担运用的全部
9、责任，负责还本付息。2委托贷款投资：信托机构按委托单位要求，资委托单位提供的资金按照指定的贷款对象、期限及利率等发行贷款。信托机构不承担贷款风险，收取一定费用委托贷款的分类及应具备条件分类：一般委托贷款 专项委托贷款办理委托贷款企业应具备条件：企业委托贷款投资的资金来源必须是留给自己支配的资金企业在办理贷款投资前，将资金一资或分资存入信托银行金融衍生工具的含义、种类与功能含义：在股票、债券、利率、汇率等基本金融工具基础上派生出来的一个新的金融合约种类，也译作衍生金融工具。种类及功能：1金融运期 金融远期合约，是指交易双方达成的、在未来某一特定日期以某一特定方式及预计商定价格买卖、交割特定的某种
10、金融资产的协议或合约。2金融期货 金融期货合约，是指买卖双方在有组织的交易所内以分开竞价的形式达成的、在将来某一特定日期交割标准数量的特定金融工具的协议。 最基本的功能是套期保值和价格发现，最大的特点是合约标准化。3金融期权 选择权合约，指合约双方中支付选择权购买费的一方有权在合约有效期内按照敲定的价格与规定数量向选择权卖出方买入或卖出某种或一揽子金融工具的合约。 最大的功用集中于套期保值和投机两个方面。4金融互换 金融互换合约，指两个或两个以上的交易当事人按照商定条件，在约定的时间内交付一系列支付款项的金融交易合约。金融衍生工具的总体风险特征市场风险 市场价格变动造成损失信用风险 履约风险，
11、交易伙伴践约风险流动性风险 合约持有者无法在市场上找到出货或平仓机会的风险法律风险 由于立法滞后、监管缺位、法规制定者对金融衍生工具的了解程度不够个别金融衍生工具的风险特征是什么 P337339金融远期合约的投资风险。远期合约最大的特点是既锁定风险又锁定收益金融期货合约的投资风险。与远期合约相反，金融期货合约在风险上最大的特点就是对风险与收益的完全放开金融期权合约的投资风险。合约交易双方风险收益的非对称性是金融期权合约特有的风险机制金融互换合约的投资风险。在风险收益关系的设计上，金融互换合约类似与金融远期合约，即对风险与收益均实行一次性双向锁定，但其灵活性要大于远期合约并购投资的概念并购投资包
12、括兼并投资与收购投资兼并：一家企业以现金、证券、或其他形式投资购买取得其他企业的产权，使其它企业丧失法人资格或改变法人实体，并取得对这些企业决策控制权的投资行为收购：企业用现款、债券、或股票购买另一家企业的部分或全部资产或股权，以获得该企业的控制权的投资行为。试述收购与兼并的联系和区别 （简述收购与兼并的异同） P340收购与兼并的联系：a基本动因相似 b都以企业产权为交易对象，都是企业重组的基本方式收购与兼并的区别： 在兼并中，被兼并企业的法人实体不复存在；而在收购中，被收购企业可仍以法人实体存在，其产权可以是部分转让；兼并后，兼并企业成为被兼并企业新的所有者和债权债务的承担者，是资产、债权
13、、债务的一同转移；而在收购中，收购企业是被收购企业的新股东，以收购出资的股本为限承担被收购企业的风险；兼并多发生在被兼并企业财务状况不佳、生产经营停滞或半停滞之时，兼并后一般需调整其生产经营、重新组合其资产；而收购一般发生在企业正常生产经营状态，产权流动比较平和并购投资的目的 谋求管理协同效应 谋求经营协同效应 谋求财务协同效应（提高财务能务、合理避税、预期效应） 实现战略重组，开展多元化经营 获得特殊资产降低代理成本并购投资的类型1并购双方产业的联系划分：横向并购：同行业或经营同一产品纵向并购 ：产工艺或经营方式上有前后关联混合并购：处于不同领哉、产品属于不同市场2按并购实现方式划分：担债务
14、式并购：并购方承担被并购方全部或部分债务现金购买式并购：以现金购买全部资产或并购方以现金通过市场购买被并购公司股票或股权股份交易式 ：股权换股 以股权换资产并购投资的价值评估的概念及意义概念：买卖双方对标的购入或出售作出的价值判断。意义：1从并购程序上看，目标的选持和评估是并购活动的首要基本环节，而目标评估的核心内容就是价值评估2从并购的动机上看，比方对标的价值评估是决定交易是否成交的价值基础，也是谈判的焦点3从投资者角度看，并购方与目标企业都希望价格有利于已方，就需要中介机构从经济技术角度作出价值评估。价值评估的主要方法市盈率模型法：根据目标企业的收益和市盈率确定其价值的方法股息收益折现模型
15、法 ：收益现值法，投资者购买公司股票将来可获得的收入现在值多少钱贴现现金流量法：用贴现现金流量方江确定最高可按受的并购价格Q比率法：Q比率是公司股票的市场价值与代表这些股票的资产重置成本之间的比率净资产账面价值法：资产负债表上的总资产减去负债的剩余部分 并购投资支付方式现金收购换股金融机构信贷杠杆收购 芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿
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21、膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁
22、肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿
23、肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆
24、羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄
25、羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁
26、节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿
27、膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆
28、膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃
29、肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁
30、罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆
31、羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃
32、袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁
33、芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈
34、膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅
35、肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃
36、肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀
37、羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈
38、袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅
39、节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃
40、膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇
41、膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅羇肈蒆薄蚇芃莂薃蝿肆芈薂袁节膄蚁羃肄蒃蚁蚃袇荿蚀螅肃芅虿羈袅芁蚈蚇膁膇蚇螀羄蒆蚆袂腿莂蚅羄羂芈螅蚄膈膄螄螆羀蒂螃衿膆蒈螂肁罿莄螁螁芄芀莈袃肇膆莇羅节蒅莆蚅肅莁莅螇芁芇蒄衿肄膃蒃羂袆薁蒂螁肂蒇蒂袄羅莃蒁羆膀艿蒀蚆羃膅葿螈膈蒄薈袀羁莀薇羃膇芆薇蚂羀膂薆袅膅膈薅