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1、第八章 资本预算中的风险 分析,学习目标,1、资本预算中为什么会存在风险，如何减少这种风险； 2、理解确定风险贴现率的方法； 3、理解估计无风险现金流的方法。,引例分析：被遗弃的造月工程,巨额注资 竞争力影响 对隐含风险的认识 思考：其它游乐园为何长存？ 如 “迪斯尼” 你认为应注意什么？,课堂讨论：,资本预算中的风险来自于何处？,第一节 通过贴现率调整风险,投资决策中采用的贴现率含风险： 资本成本或预期报酬率 风险的大小与贴现率的关系,贴现率,风险,对称关系,一、按风险报酬模型调整 贴现率,对特定项目按风险调整的贴现率可按下式计算： 总报酬率=无风险报酬率+风险报酬率,二、资本资产定价模型法
2、,总资产风险=不可分散风险+可分散风险 公式为：,三、按投资项目类别调整 贴现率,将投资项目分类 按风险大小调整贴现率 例8-1 扩张性投资项目的贴现率调整（10%）,四、按投资项目的风险等级 调整贴现率,对投资项目进行风险评级 按风险等级调整贴现率 例8-2 总分 风险等级 调整后的贴现率（%） 08 很低 7 8 16 较低 9 16 24 一般 12 24 32 较高 15 32 40 很高 17 40以上 最高 25以上,第二节 通过现金流调整风险,一、确定当量法 又称等价现金流法，即把不确定的各年现金流，按照一定的系数折算为大约相当于确定的现金流的数量，再用无风险贴现率评价投资项目的
3、方法。,预期的 风险现金流,无风险现金流,确定当量系数,确定当量系数d,d=等价的无风险现金流原预期风险现金流 风险：较大 一般 较小,0 0.4 0.8 1 d,风险无穷大,无风险,结论：d越大，风险越小。,确定当量系数可以根据标准离差率来确定，见书表8-4。 标准离差率越大，风险越大，d越小。 例8-3 某公司准备进行一项投资，各年的现金流量和分析人员确定的当量系数如表所示，无风险贴现率为10%，试判断此项目是否可行。,计算分析过程如下：,二、概率法,指通过计算投资项目的年期望现金流量和期望净现值来评价风险投资的一种方法。 适用于每年的现金流量独立的投资项目。 具体步骤： 1、计算各年期望现金流量； 2、按无风险贴现率贴现，并求净现值； 3、决策，期望净现值0，接受项目。,计算公式,例8-4 某企业一个投资项目各年现金流分布如下， 资金成本为15%。试判断此方案是否可行。,