上司公司财务管理案例分析浙江大学课件.pptx

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1、上市公司财务管理问题案 例分析 600768宁波富邦 上司公司财务管理案例分析浙江大学 Contents 一、公司介绍 二、财务报表分析 三、比率分析 四、增长率分析 五、盈余管理 上司公司财务管理案例分析浙江大学 一、公司介绍 上司公司财务管理案例分析浙江大学 公司介绍 宁波富邦600768 所属行业：有色金属压延加工行业； 主营业务：生产销售工业铝板带材和铝型材，产品结构传统； 企业规模：中小水平，现有产能6万吨，员工518人； 生产条件：设备偏于老化，与同行业连 铸连轧等先进工艺装备相比有较大差距 ； 客户群体：仅在长三角区域外贸导向型经济产业链中具有相对稳定的市场需求； 下属企业：公司

2、铝材厂、铝型材有限公司、宁波富邦精业贸易有限公司以及仓储 公司。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 公司介绍选择原因 净利润变化异常 业务结构单一 上司公司财务管理案例分析浙江大学 同行业公司 明泰铝 业 铝板带86.53%,铝箔13.11%,电0.36% 利源精制 铝型材工业用材50.08%,铝型材深加工用材28.05%,铝型材装 饰、建筑用材21.87% 亚太科 技 铝管材类36.54%，铝型材类32.25%，铝棒材类22.73%，铝铸 棒类8.40%，其他铝制品0.08% 常铝股 份 铝箔制品80.89%，医疗洁净 19.11% 南山铝 业 铝冷轧卷51.40%，铝型材23.24%，铝合

3、金锭12.83%，铝箔 5.44%，其他业务 7.10% 中孚实 业 铝加工41.82%，贸易34.39%，电解铝20.30%，电1.73%，其他 1.90% 宏创控 股 铝卷99.26%，租赁收入0.49%，材料收入0.21%，商标收入 0.04% 上司公司财务管理案例分析浙江大学 二、财务报表分析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 资产负债表分析总资产 变化 优质质量的资产占比 提高，可能原因是公司通 过出售闲置的房屋建筑物 和土地使用权，从而盘活 资产。 总体上呈现增长趋 势。2015年出现资产大幅 下跌主要是因为2015年公 司出现巨亏。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 资产负债表分

4、析货币资 金 公司能够定期取得买地收入，因此货币资金占资产比重较高 ，但2015年因诉讼支出货币资金相比上年大幅下降。 由于目前铝行业不景气，扩大产能会大概率扩大亏损。公司 拥有的闲置的货币资金主要是用于来购买银行理财产品。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 在销售收入逐年减少的情况下，公司近年来的应收帐 款数额大幅增加，可能原因是公司在行业低迷时为了维持 销售放宽了信用条件，但从结果来看销售收入仍不佳。 资产负债表分析应收帐 款 上司公司财务管理案例分析浙江大学 2013年公司所计提的坏账准备金额显著上升，是2012年的3.5 倍，上升的主要原因是应收帐款的大幅增加。 2015年公司计提坏账

5、准备金额达到3,311,603.25元，是2014年 计提金额的6.9倍，而2015年应收帐款仅增长了8.2%。坏账准备大 幅计提的主要原因是，公司自2015年起对账龄超过5年的应收账款 全额计提坏账准备。 资产负债表分析应收帐 款 上司公司财务管理案例分析浙江大学 2013年至2015年三类存货账面余额呈现下降趋势，表明公司生产规模 不断减少。 2012年公司转回大量存货跌价准备，提高了税前净利润。2013年至 2015年，在生产规模减少，存货账面余额减少的情况下，存货跌价准备余 额呈现出大幅增长的趋势。2016年公司大幅度转回存货跌价准备，提高了 税前净利润。 资产负债表分析存货 上司公司

6、财务管理案例分析浙江大学 由于会计准则的修订， 公司将对宁波中华纸业有限公司的 长期股权投资重分类为可供出售金融资产。 公司于2012年和2014年两个亏损后年度先后出售了一项可 供出售金融资产（交通银行股权），取得投资收益分别为 7,470,960.24元和9,412,938.56元。 资产负债表分析可供出 售金融资产 上司公司财务管理案例分析浙江大学 公司的借债融资的手段非常单一，主要为短期借款。 公司在经营状况恶化的情况下能够得到持续的短期借款 ，主要是因为公司拥有土地使用权担保和股东担保。 资产负债表分析债务结 构 上司公司财务管理案例分析浙江大学 资产负债表分析债务结构 2011年因

7、“新联通讯设备有限公司借款纠纷一案”， 公 司计提损失56,545,143.98元。 2014年预提利息支出和违约金损失，列计2014年营业 外支出和预计负债。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 利润表分析经营活动分析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 公司的营业收入和营 业成本都呈现出缓缓 下降的趋势，并且从 营业收入和营业成本 走势看，公司的毛利 率非常小。 从行业角度看，铝加工行业整体呈现出市场化程度高、产品同 质化竞争激烈、产量供大于求等特点，当前铝加工行业的发展状 况不容乐观。 从公司自身角度看，产品结构单一，且附加值值不高，客户群体 单一，主要在浙江省内销售，对主要客户的依赖性很大

8、。 利润表分析经营活动分 析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 近年来公司的期间费用都趋于稳 定，未发生大幅波动。 利息费用稳定在较高的数额，主 要是因为公司的负债水平较高。 销售费用稳定在较低水平，可能 是因为公司客户结构单一。 管理费用占比最高，主要由人工 费用、折旧费用、办公费和修理费构 成。近三年来，公司办公费用大幅削 减，公司在年报中解释公司在近年来 采取了一系列措施来降低成本。 利润表分析经营活动分 析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 近年来公司的资产减值损失变动程度很大，坏账损失 和存货跌价准备的变化情况与存货跌价准备基本一致。 2015年资产减值损失达到了近年来的最大值 8,

9、043,429.57元，占2015年当年税前净利润绝对值的15.31% 。 利润表分析资产减值损 失 上司公司财务管理案例分析浙江大学 2012年和2014年分别出售部分可供出售金融资产，投 资收益分别是当年税前净利润的1.86倍和3.42倍。公司很 可能出于扭亏为盈的动机，选择在这两个年度出售资 产。 利润表分析投资收益 上司公司财务管理案例分析浙江大学 在2012年、2014年和2016年三个 盈利年度，公司当年的营业外收入占 税前净利润的比重分别为3.48倍、 24.05倍和2.53倍。 保持长期巨亏与微利交叉的原因 公司最主要的手段就是出售土地 使用权。 利润表分析营业外收入 上司公司

10、财务管理案例分析浙江大学 在现金总流量为正的年度，投资活动产生的现金流 量占总流入比重较大，在2014年和2016年更为明显。 现金流量表分析现金 流量表构成 上司公司财务管理案例分析浙江大学 将经营现金流中销 售商品、提供劳务收 到的现金与购入商 品、接受劳务付出的 现金相比较，公司一 直能够保持供销平衡 ，销售回款能力较 强。 从销售商品、提供 劳务收到的现金与购 进商品、接受劳务付 出的现金的走势来看 ，由于行业不景气， 公司正在逐年缩小产 销规模。 现金流量表分析现金 流量表构成 上司公司财务管理案例分析浙江大学 2012年至2015年公 司的自由现金流持续为 负，尽管2016年扭负为

11、 正，但主要是因为处置 非流动资产所得到的不 可持续的收入。 公司目前走出财务 困境的主要手段就是出 售非流动资产。由于难 以判定何时公司会走出 困境，公司的价值具有 很大的不确定性。 现金流量表分析自由 现金流 上司公司财务管理案例分析浙江大学 三、比率分析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 纵向杜邦分析 1、股东权益报酬率在这三年 间极不稳定 2、当扣非后均变为负值，所 以总的来说，宁波富邦的正常 经营获利能力不足。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、权益乘数逐年上升，表明财务杠杆 作用也在逐年加大，同时利息保障倍 数常年处于低值，并于2015年出现负 数 2、说明公司近年以来都存在一

12、定的债 务风险 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、总资产净利率也不稳定，主要是净 利润率的变动的影响，说明公司近年 来盈利有非正常性波动 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、 应付账款周转率上升明显，说明公 司公司占用供应商货款降低，可能反映 上游供应商谈判实力增强。 2、营业收入成长率也在下降，且一直 为负数，说明公司经营活动日益衰败。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、营业外费用和收入的波动大，说明 公司存在重大的营业外活动，是影响 公司净利润率异常变动的主要原因。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 横向杜邦分析 1、股东权利报酬率高于明泰 铝业和行业平均水平，但是当 扣非后从3

13、3到-48，大幅落后 于明泰和行业 2、这说明宁波富邦的大量收 益来自于非经常性的损益，其 在本年超高的报酬率可能不可 持续。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、权益乘数远高于明泰和行业平均 ，财务杠杆的作用大，速动比率和 利息保障倍数则远低于明泰和行业 平均 2、说明宁波富邦的短期偿债压力比 较大，可能存在一定的债务风险。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、总资产净利率低于明泰和行业 平均，说明其的资产运用效率处于 行业的末端。 2、净利润率低于明泰和行业平均 ，表明企业盈利能力较差。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、应付账款周转率较其他公司明显 高出，说明公司能占用供应商货款

14、 少。 2、营业收入成长率为负值，显著低 于明泰和行业平均，说明公司业务 发展走了下坡路。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 1、虽然销售费用率低，但是是因为 公司规模较小，业务拓展能力有 限。 2、营业外费用率高，因为营业外的 行为比较多，与后文营业外收入贡 献率高也是相互呼应，说明公司存 在大量的营业外行为。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 宁波富邦明泰铝业铝业 未扣非扣非未扣非扣非 经营资产周转率1.3941.3941.3571.357 销售经营利润率-0.007-0.0030.0400.042 净经营资产利润率0.093-0.0790.0620.036 净利息率0.0570.0570

15、.2110.211 净财务杠杆5.2455.245-0.052-0.052 杠杆贡献率0.189-0.713-0.0080.009 权益净利率0.281-0.3390.0630.066 2016年重构后资产负债表与利润表 权益净利率宁波富邦低于明泰铝业，权益净利率=净经营资产净利率+杠 杆贡献率，差异主要表现在杠杆贡献率，而杠杆贡献率=(净经营资产利 润率-税后利息率)*净财务杠杆，差异主要体现在经营差异率。宁波富邦 净利息率较低，差异主要体现为净经营资产利润率的差异。 综上，宁波富邦权益净利率较低最主要的原因在净经营资产收益率 低，表明宁波富邦经营管理状况不佳。 上司公司财务管理案例分析浙江

16、大学 四、增长率分析 上司公司财务管理案例分析浙江大学 Z值企业破产风险 Z值分析法是美国学 者Altman发明的一 种衡量企业破产风 险的方法： Z1.2 将破产 1.2Z2.9 没有破产风险 上司公司财务管理案例分析浙江大学 实际增长率 上司公司财务管理案例分析浙江大学 可持续增长率 上司公司财务管理案例分析浙江大学 五、盈余管理 上司公司财务管理案例分析浙江大学 盈余管理 动机 行业背景：国内外严峻的经济环境，有色金属行业发展情况不容乐观。 企业情况：产品技术含量低，附加值不高 方向判断：2012、2014、2016盈余管理方向向上，2013、2015可 能有向下的盈余管理 上司公司财务

17、管理案例分析浙江大学 盈余管理 宁波富邦近年主要财务指标 2011年2012年2013年2014年2015年2016年 营业收入（元） 1,075,766,3 95 977,467,20 4 895,720,525 842,531,590 814,661,108 756,806,016 净利润（元）-4,925,7565,130,013 -38,056,3212,600,637-52,769,19518,313,845 扣非后净利润-11,063,630 -20594021 -39,920,949 -50,947,069 -51,227,107 -26,490,982 基本每股收益（ 元/股）

18、 -0.0370.038-0.2850.019-0.3950.137 扣非后每股收益 （元/股） -0.083-0.154-0.298-0.381-0.383-0.198 加权平均净资产 收益率(%) -3.493.65-31.792.57-72.8333.16 扣非加权平均净 资产收益率（% ） -7.85-14.66-33.35-50.36-70.70-47.96 上司公司财务管理案例分析浙江大学 盈余管理 宁波富邦近年主要财务指标应计项目盈余管理 在2012年，宁波富邦存货跌价准备进行了转销，降低了2012年的主营业 务成本，从而增加了利润。2016年转回和转销了存货跌价准备，降低 20

19、16年的主营业务 成本，从而增加利润。 1.存货跌价准备 在2012年，宁波富邦存货跌价准备进行了转销，降低了2012年的主营 业务成本，从而增加了利润。2016年转回和转销了存货跌价准备，降 低2016年的主营业务成本，从而增加利润。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 盈余管理 宁波富邦近年主要财务指标应计项目盈余管理 在2012年，宁波富邦存货跌价准备进行了转销，降低了2012年的主营业 务成本，从而增加了利润。2016年转回和转销了存货跌价准备，降低 2016年的主营业务 成本，从而增加利润。 2.坏账准备 2015年，公司首次 披露对超过5年的 应收账款全额计提 坏账准备，2015年

20、因该项应收账款增 加了坏账准备计提 276万元，其中可 能包含之前年度已 经超过5年的确实 无法收回的应收账 款，可能进行了向 下的盈余管理。 表：2015年坏账准备计提情况 上司公司财务管理案例分析浙江大学 盈余管理 宁波富邦近年主要财务指标真实活动盈余管理 在2012年，宁波富邦存货跌价准备进行了转销，降低了2012年的主营业 务成本，从而增加了利润。2016年转回和转销了存货跌价准备，降低 2016年的主营业务 成本，从而增加利润。 1.处置土地使用权、固定资产 2012.11.10发布公告，向控股股东富邦控股转让工业土地及建筑物交易 价2000万元，账面价值602943.23元（前三季

21、度亏损1200余万元）。 2014.8.19发布公告，向控股股东富邦控股转让闲置工业类房屋和土地使 用权，交易价格9042万元，账面价值1987.3万元。 2016.11.17与宁波市江北区政府签订非住宅房屋征收货币补偿协议 ，被征10000平方米土地，扣除土地及相关成本后确认营业外收入 4465.6万元。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 盈余管理 宁波富邦近年主要财务指标真实活动盈余管理 在2012年，宁波富邦存货跌价准备进行了转销，降低了2012年的主营业 务成本，从而增加了利润。2016年转回和转销了存货跌价准备，降低 2016年的主营业务 成本，从而增加利润。 2.处置可供出售金融资产 公司分别于2012年和2014年两个亏损后年度先后出售了公司持有的唯 一一项以公允价值计量的可供出售金融资产（交通银行股权），取得 投资收益分别为7,470,960.24元和9,412,938.56元。占当年税前净利润的 1.86倍和3.42倍。 上司公司财务管理案例分析浙江大学 Thank you for listening! 上司公司财务管理案例分析浙江大学