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1、管理会计长期投资决策,1,管 理 会 计,长期投资决策,管理会计长期投资决策,2,长期投资决策（下）,教学目的与要求: 通过本章的学习，学生应了解项目投资决策评价指标的定义，分类；掌握静态指标的内容及计算公式，掌握动态指标的内容及计算公式；结合实际熟练掌握各种方法应用.,管理会计长期投资决策,3,长期投资决策（下）,主要内容 第一节 长期投资决策评价指标概述 第二节 静态评价指标的计算 第三节 动态评价指标的计算 第四节 长期投资决策评价指标的运用 第五节 投资敏感性分析 本章重点：净现值、内部收益率的计算、运用 本章难点：净现值、内部收益率的计算、运用 案例分析,管理会计长期投资决策,4,第
2、一节 长期投资决策评价指标概述,长期投资决策评价指标的概念 长期投资决策评价指标体系 长期投资决策评价指标的分类 本书研究的长期投资决策评价指标,管理会计长期投资决策,5,第二节 静态评价指标的计算,原始投资回收率及其计算 投资利润率及其计算 年平均投资报酬率及其计算 静态投资回收期及其计算,管理会计长期投资决策,6,原始投资回收率及其计算,【例81】,管理会计长期投资决策,7,投资利润率及其计算,【例82】,管理会计长期投资决策,8,年平均投资报酬率及其计算,【例83】,管理会计长期投资决策,9,静态投资回收期及其计算,静态投资回收期简称回收期，是指以投资项目 经营净现金流量抵偿原始投资所需
3、要的全部时间 。该指标以年为单位，包括两种形式: 包括建设期的投资回收期，记作PP 不包括建设期的投资回收期，记作PP,管理会计长期投资决策,10,静态投资回收期计算-公式法,如果一项长期投资决策方案满足以下特殊条件： 1. 投资均集中发生在建设期内， 2.投产后前若干年(假设为M年)每年经营净现金流量相等， 3.以下关系成立 M投产后前M年每年相等的NCF原始投资合计,【例84】【例85】,管理会计长期投资决策,11,静态投资回收期计算-列表法,列表法是指通过列表计算“累计净现金 流量”的方式，来确定包括建设期的投资回 收期，进而再推算出不包括建设期的投资 回收期的方法 。,管理会计长期投资
4、决策,12,静态投资回收期计算-列表法,按照回收期的定义，包括建设期的投资回收期PP恰好是累计净现金流量为零时的年限。 第一 ,在”累计净现金流量”栏上可以直接找到零,那么读出零所在列t值即为所求的包括建设期的投资回收期PP,否则必须按第二种情况处理. 第二,由于无法在”累计净现金流量”栏上找到零,必须按下式计算包括建设期的投资回收期PP:,【例86】 【例87】,管理会计长期投资决策,13,管理会计长期投资决策,14,第三节 动态评价指标的计算,动态投资回收期及其计算 净现值及其计算 净现值率及其计算 获利指数及其计算 内部收益率及其计算 动态评价指标之间的关系,管理会计长期投资决策,15,
5、动态投资回收期及其计算,动态投资回收期是指以按投资项目的 行业基准收益率或设定折现率计算的折现 经营净现金流量补偿原始投资现值所需要 的全部时间。 其计算方法与静态投资回收期的计算 方法基本相同，只是在折现经营净现金流 量的基础上进行计算。,【例88】,管理会计长期投资决策,16,净现值及其计算,净现值，记作NPV，是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率（ic)计算的各年净现金流量现值的代数和。,管理会计长期投资决策,17,净现值及其计算基本公式,计算净现值涉及三种形式的折现： 复利折现 普通年金折现 递延年金折现,管理会计长期投资决策,18,净现值指标的计算方法,（一）一般方法
6、 1、公式法 2、列表法 （二）特殊方法 1、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后1n年每年净现金流量相等时，投产后的净现金流量表现为普通年金形式，简化公式为: NPV=NCF0+NCF1n*(PA/A , IC , N),管理会计长期投资决策,19,2、当全部投资在建设起点一次投入，建设期为0，投产后每年经营净现金流量（不含回收额）相等，但终结点第n年有回收额Rn（如残值）时，可按两种方法求现值。 方法1、NPV=NCF0+NCF1（n-1）*(PA/A , IC , N-1)+NCFn*(P/F, IC , N) 方法2、NPV=NCF0+NCF1n*(PA/A , IC ,N
7、)+Rn*(P/F, IC , N),管理会计长期投资决策,20,3、若建设期为s，全部投资在建设起点一次投入，投产后（s+1)n年每年净现金流量相等，则后者具有递延年金的形式，其现值之和可按递延年金现值求得。,NPV=NCF0+NCF (s+1)n*(PA/A , IC , N)-(PA/A, IC , S) 或NPV=NCF0+NCF (s+1)n*(PA/A , IC , N-S)*(P/F, IC , S),管理会计长期投资决策,21,4、若建设期为s，全部投资在建设期内分次投入，投产后（s+1)n年内每年净现金流量相等。,NPV=NCF0+NCF1*(P/F , IC , 1)+.+
8、NCFS*(P/F, IC , S) +NCF(S+1)N*(PA/A, IC, S) 【例89】 【例810】 【例811】,管理会计长期投资决策,22,净现值率及其计算,净现值率，记作NPVR是反映项目的净现值占 原始投资现值的比率。,【例812】,管理会计长期投资决策,23,获利指数及其计算,获利指数，记作PI,是指投产后按行业基准折 现率或设定折现率折算的各年净现金流量的现值 合计与原始投资的现值合计之比。,【例813】,管理会计长期投资决策,24,判断标准: PI大于1 ,未来收益的现值大于原始投资额,方案可行,反之不可行. PI=1+NPVR,管理会计长期投资决策,25,内部收益率
9、及其计算,内部收益率，记作IRR，是指项目投 资实际可望达到的报酬率，即能使投资项 目的净现值等于零时的折现率。 IRR满足下列等式:,管理会计长期投资决策,26,判断标准: 投资方案的IRR 资本成本或要求的收益率,方案可行,反之不可行.,管理会计长期投资决策,27,必要条件： 1.项目的全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，建设起点第0期NCF等于原始投资的负值，即：NCF0= -I ； 2.投产后每年NCF相等，第1至第n期每期NCF取得了普通年金的形式。,内部收益率及其计算-特殊方法,管理会计长期投资决策,28,内部收益率及其计算-特殊方法,计算程序： （1）计算并令（PA/A,I
10、RR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/经营NCF=C （2）根据C，查n年的年金现值系数表 （3）若在n年系数表上恰好能找到C，则对应的 折现率rm 为所求的内部收益率IRR （4）若找不到C，则找到与C同期的两个临界值及对应的折现率,采用内插法求IRR.,【例814】【例815】,管理会计长期投资决策,29,内部收益率及其计算-一般方法,此法又称逐次测试逼近法.此法通过计算项目不同设定折现率的净现值，然后根据内部收益率的定义所揭示的净现值与设定折现率的关系，采用一定技巧，最终设法找到能使净现值等于零的折现率，该折现率为内部收益率IRR。,管理会计长期投资决策,30,内部收益率及其计算
11、-一般方法,计算程序： 自行设定一个折现率r1，计算其净现值NPV1。 判断：若NPV1=0，则内部收益率IRR = r1 若净现值NPV10，则IRRr1，应重新设定,r2r1 ，计算其净现值NPV2，继续进行下一轮的判断；,管理会计长期投资决策,31,若NPV10，则IRRr1，应重新设定r2r1，计算r2为折现率的NPV2 经过逐次测试判断 ，找出最为接近零的两个净现值正负临界值NPVm 和NPVm+1 及相应的折现率rm 和rm+1， 采用内插法计算IRR。 如果以下关系成立: NPVm 0 NPVm+1 0 rm rm+1 rm+1_ rm 5%,管理会计长期投资决策,32,内部收益
12、率及其计算-一般方法,【例816】【例817】,管理会计长期投资决策,33,动态评价指标之间的关系,若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic 若NPV=0时， 则NPVR=0，PI=1， IRR=ic 若NPV0时，则NPVR0，PI1，IRRic,管理会计长期投资决策,34,长期投资决策分析案例,扩充型投资方案的决策分析 例:假设某公司准备在计划年度添置一台大型设备，以增加产量，扩大现有销售量。预计该设备购置成本为40万元，运输、安装、调试等方面费用共计3万元。该设备寿命期为5年，期满有净残值3万元，按直线法计提折旧。使用该设备可使公司每年增加销售收入38万元，每年增加的营业付现成本为
13、22万元，所得税率为40%。若该公司的资本成本为14%,管理会计长期投资决策,35,要求：用净现值法作出该项投资方案是否可行的决策分析。分析过程如下： 1、计算各年的净现金流量NCF： 设备原值=400000+30000=430000（元） 则NCF0=-430000（元） 每年计提折旧=（430000-30000）/5=80000（元） 每年税前利润=380000-（220000+80000）=80000（元） 每年所得税=80000*40%=32000（元）,管理会计长期投资决策,36,每年税后净利润=80000-32000=48000（元） 每年营业NCF=380000-220000-3
14、2000=128000（元）或=48000+80000=128000（元） 项目期末净残值收入（回收额）30000元，则：NCF14=128000（元） NCF5=128000+30000=158000（元）,管理会计长期投资决策,37,2、计算净现值NPV NPV=128000*PVIFA14%，4+158000* PVIF14%，5-430000 =128000*2.914+158000*0.519-430000 =372992+82002-430000=24994（元） 由于该投资方案的净现值为正数，故方案可行,管理会计长期投资决策,38,第四节 长期投资决策评价指标的运用,运用长期投资
15、决策评价指标的一般原则 投资评价指标与财务可行性评价及投资 决策的关系 独立方案财务可行性评价及投资决策 多个互斥方案的比较决策 多方案组合排队投资决策,管理会计长期投资决策,39,运用长期投资决策评价指标的一般原则,具体问题具体分析的原则 确保财务可行性的原则 分清主次指标的原则 讲求效益的原则,管理会计长期投资决策,40,投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系,评价指标在财务可行性评价中起关键的 作用 财务可行性评价与投资方案决策存在着 相辅相成的关系,管理会计长期投资决策,41,投资评价指标与财务可行性评价及投 资决策的关系,判断方案是否完全具备财务可行性的条件： 净现值NPV0
16、 净现值率NPVR0 获利指数PI1 内部收益率IRR行业基准折现率ic 包括建设期的静态投资回收期PPn/2 不包括建设期的静态投资回收期PPp/2 投资利润率ROI基准投资利润率i,管理会计长期投资决策,42,独立方案财务可行性评价及投资决策,明确两个问题： 主要评价指标在评价财务可行性的过程 中起主导作用 利用动态指标对同一个投资项目进行评 价和决策，会得出完全相同的结论,【例818】,管理会计长期投资决策,43,多个互斥方案的比较决策,涉及的方法有： 净现值法 净现值率法 差额投资内部收益率法 年等额净回收额法,管理会计长期投资决策,44,多个互斥方案的比较决策-净现值法,此法适用于原
17、始投资相同且项目计算期 相等的多方案比较决策。在此法下，净现值最大的方案为优。,【例819】,管理会计长期投资决策,45,多个互斥方案的比较决策-净现值率法,该法适用于原始投资相同的多个互斥方案的比较决策。在此法下，净现值率最大的方案为优。,【例820】,管理会计长期投资决策,46,多个互斥方案的比较决策 -差额投资内部收益率法,此法适用于两个原始投资不相同的多方案比较决策。 差额投资内部收益率法，是指在两个原始投资额不同方案的差量净现金流量（NCF）的基础上，计算出差额内部收益率（IRR），并据与行业基准折现率进行比较并进行决策的方法。,【例821】【例822】,管理会计长期投资决策,47,
18、差额投资内部收益率IRR 的计算过程和计算技巧同内部收益率IRR完全一样，只是所依据的是NCF. 标准判断: IRR 基准折现率或设定折现率时,原始投资大的方案较优,反之投资小的方案为优.,管理会计长期投资决策,48,多个互斥方案的比较决策 -年等额净回收额法,此法适用于原始投资不相同、特别是项目计算 期不同的多方案比较决策。在此法下，年等额净 回收额最大的方案为优。,【例823】,管理会计长期投资决策,49,多方案组合排队投资决策,在资金总量不受限制的情况下，可按每一项目 的净现值NPV大小排队，确定优先考虑的项目 顺序。 在资金总量受到限制时，则需按净现值率NPVR 或获利指数PI的大小，
19、结合净现值NPV进行各 种组合排队，从中选出能使NPV最大的最优 组合。,【例824】,管理会计长期投资决策,50,第五节 投资敏感性分析,投资敏感性分析的意义 投资敏感性分析的具体假定 投资敏感性分析的应用,管理会计长期投资决策,51,投资敏感性分析的具体假定,多个关键指标的假定 有限因素的假定 因素单独变动的假定 10%变动幅度的假定 不利变动方向的假定,管理会计长期投资决策,52,投资敏感性分析的应用,计算因素变动对净现值和内部收益率的 影响程度可分别采用总量法和差量法两种 方法。,【例825】,管理会计长期投资决策,53,本章思考题,什么是静态投资回收期？如何计算并评价？ 什么是净现值?与净现值率有何不同？ 如何计算内部收益率？ 互斥条件下，可以采用几种决策方法？它们是如何应用的？,