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1、0,向好,待,2013-2-4,证券研究报告/泰禾集团(000732)/公司年报简评,2013 年 02 月 28 日,13 年业绩有望大幅提升,买入,维持,投资要点： 2012 年公司业绩略有下滑，实现 EPS0.34 元； 去年以来公司连续竞得多块地块，预计今年起可开始贡献业绩； 公司氟化工项目推迟到下半年投产。 报告摘要： 2012 年实现净利润 3.4 亿元，同比略有下降。根据 2012 年报，去年,基础化工研究组 分析师： 祖广平(S1180510120011) 电话：010-88085610 Email： 市场表现 2012-2-282013-2-28,公司实现营业收入 26028
2、1.29 万元，营业利润 34603.48 万元，归属于 上市公司股东的净利润为 34431.25 万元。营业收入比上年同期有所 下降，主要原因是公司今年新增地产项目较多，但未达到结转条件。,32% 19% 6% -7%,10 8 6 4 2,另外由于已销售未结转项目的期间费用明显增加，本期归属于上市公,-20% Feb-12,Jun-12,Oct-12,司股东的净利润比上年同期亦略有下降。去年公司地产板块实现营业 收入 250,532.72 万元，结转面积 17.50 万平方米。 公司加大拿地力度，土地储备充足。公司去年全年拿地总计 35.99 亿 元，2013 年 1 月再购入两宗土地，土
3、地款计 26.73 亿元。2012 年初,成交量(百万) 上证指数 相关研究,泰禾集团,至年报披露日，公司合计新增土地储备 63.03 万平方米，为公司可持 续发展打下坚实基础。今年公司计划加快推进福州市、泉州市、石狮 市四个“泰禾广场”的开发建设，高端商业地产逐步形成规模。,三友化工：年报符合预期，各业务逐步 2013-2-27,泰和集团：业务快速扩张，业绩值得期 万吨有机氟项目进展有所推迟。公司万吨级有机氟项目由子公司福建 三农化学农药有限责任公司组织实施，建成后将形成年产消耗臭氧层,物质（ODS）替代物、氟树脂、氟聚合物等有机氟产品合计约 1.1 万 吨的产能。因 2012 年下半年三明
4、地区雨季较长等原因，项目建设进 展较预期有所延迟，预计该项目将在 2013 年下半年建成投产。 盈利预测。公司近期开始快速扩大土地储备，为未来商业地产迅速发 展打下基础，氟化工、萤石矿等也具有较大想象空间。预计 2013 2015 年 EPS 分别为 0.67 元、0.91 元、1.05 元，给予“买入”评级。,三友化工：业绩拐点出现 2013-1-27 萤石矿：价格长期趋涨 2012-12-30 泰和集团：未来业绩具有高成长性 2012-12-10 宏达新材：有机硅价格提升，今年有望,主要经营指标 营业收入(百万) 增长率（%） 归母净利润(百万) 增长率（%） 每股收益 市盈率,2011A
5、 2641.34 -2.61% 366.90 9.32% 0.361 23.43,2012A 2602.81 -1.46% 344.31 -6.16% 0.338 24.96,2013E 7910.00 203.90% 683.37 98.47% 0.672 12.58,2014E 11150.00 40.96% 922.75 35.03% 0.907 9.31,2015E 14210.00 27.44% 1070.82 16.05% 1.053 8.03,扭亏 2012-11-5 泰和集团：拿地、收矿持续进行 2012-10-24 三友化工：单季度业绩逐步提升 2012-10-23,请务必阅
6、读正文之后的免责条款部分,请务必阅读正文之后的免责条款部分 第1页 共4页,0,0,0,0,0,0,0,0,0,0,泰禾集团/公司年报简评 表 1：公司房地产项目进展情况（万平米）,项目公司,项目名称,公 司,项目位置,类型,开发状,占 地,总 可,报告期末,权益,态,面积,(租)售,已确认收,面积,入面积,福建中维,泰禾红树林 A、B,100%,福州三环路与浦上路交汇处,住宅及店面,开发中,19.88,38.66,34.10,区,福州泰禾 福州泰禾,泰禾红树林 C 区 泰禾红峪,100% 100%,福州三环路与浦上路交汇处 福州浦上路北侧、建新大道,住宅及店面 住宅及店面,开发中 开发中,9
7、.70 21.6,19.16 51.19,11.54 29.01,西侧、洪湾路东侧,北京泰禾,泰禾红御、运河,93%,北京长安街东端，京杭大运,低密度住宅,开发中,22.37,10.94,5.43,岸上的院子,河北起点的通州新城,福州中维,福州五四北“泰禾,100%,福州五四北核心区，秀峰路,商务办公、商,开发中,4.81,约可,4.78,广场”,与坂中路交汇处,业,租售,22,泰禾新世,福州东二环“泰禾,100%,福州晋安区化工路北侧,商业、商务办,开发中,15.11,约可,界,广场”,公、酒店,租售,47,宁德中维 福州泰维 福州泰航,泰禾红郡 泰禾南通首府 泰禾长乐红誉,100% 100
8、% 59%,福建宁德市富春东路南侧 闽侯县南通镇罗洲村 福州长乐首占新区,住宅及店面 住宅及店面 住宅及店面,开发中 开发中 拟开发,3.05 5.59 5.72,10.44 16.54 正在,规划,厦门新世,厦门泰禾红门,100%,厦门翔安区,住宅及店面,拟开发,2.04,正在,界,规划,泉州华大,泉州华大泰禾广场,100%,泉州城东组团华大片区,商务办公、商,拟开发,10.86,正在,业,规划,福州泰禾,住宅开发项目,100%,江苏江阴云亭街道,住宅及店面,拟开发,13.85,正在,规划,福州泰屿,住宅开发项目,100%,闽侯南屿,住宅及店面,拟开发,12.23,正在,规划,福州泰禾,商业
9、地产项目,100%,泉州石狮,商务办公、金,拟开发,6.85,正在,融、商业,规划,北京中维,住宅开发项目,100%,北京朝阳区,低密度住宅,拟开发,5.89,正在,泰禾 资料来源：公司公告 请务必阅读正文之后的免责条款部分,规划 第 2 页 共 4 页,1,泰禾集团/公司年报简评 表 2：预测财务报表（百万元）,利润表 营业收入 减: 营业成本 营业税金及附加 营业费用 管理费用 财务费用 资产减值损失 加: 投资收益 公允价值变动损益 其他经营损益 营业利润 加: 其他非经营损益 利润总额 减: 所得税 净利润 减: 少数股东损益 归属母公司股东净利润 现金流量表,2013E 7910.0
10、0 5411.27 790.37 414.84 278.94 271.29 10.82 0.00 0.00 0.00 732.46 50.40 782.86 156.57 626.29 -57.08 683.37 2013E,2014E 11150.00 7599.70 1114.11 584.77 393.20 440.71 10.82 0.00 0.00 0.00 1006.69 50.40 1057.09 211.42 845.67 -77.08 922.75 2014E,2015E 14210.00 9746.00 1419.86 745.25 501.11 610.63 10.82
11、0.00 0.00 0.00 1176.32 50.40 1226.72 245.34 981.37 -89.45 1070.82 2015E,资产负债表 货币资金 应收和预付款项 存货 其他流动资产 长期股权投资 投资性房地产 固定资产和在建工程 无形资产和开发支出 其他非流动资产 资产总计 短期借款 应付和预收款项 长期借款 其他负债 负债合计 股本 资本公积 留存收益,2013E 79.10 6611.79 13306.91 4.21 259.64 5.80 238.04 73.00 4.40 20582.89 8105.36 3071.14 5842.86 563.04 17582.4
12、0 1017.18 462.59 1451.07,2014E 111.50 5558.61 16813.99 4.21 259.64 5.80 203.38 73.00 3.00 23033.12 5714.46 7066.61 5842.86 563.04 19186.97 1017.18 462.59 2373.82,2015E 142.10 10030.28 21813.63 4.21 259.64 5.80 168.72 73.00 3.00 32500.38 15538.27 5728.68 5842.86 563.04 27672.85 1017.18 462.59 3444.64
13、,经营性现金净流量,-10031.8,归属母公司股东权益,2822.55,-9224.04,2930.84,3853.59,4924.41,投资性现金净流量 筹资性现金净流量 现金流量净额,40.32 7430.66 -2560.84,40.32 -2830.46 32.40,40.32 9214.33 30.60,少数股东权益 股东权益合计 负债和股东权益合计,69.65 3000.48 20582.89,-7.43 3846.15 23033.12,-96.88 4827.53 32500.38,资料来源：宏源证券，公司公告,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 3 页 共 4 页,买入,
14、泰禾集团/公司年报简评 作者简介： 祖广平：宏源证券研究所基础化工行业化工行业组组长，高级研究员，上海交通大学大学化学工程与工艺学士； 金融学硕士。 主要覆盖领域：化工新材料，民爆，涂料，染料，日化及部分农化。 机构销售团队,牟晓凤,01088085111,18600910607,华北区域 华东区域 华南区域 QFII,李 倩 王燕妮 张 瑶 张 珺 赵 佳 奚 曦 孙利群 李 岚 夏苏云 贾浩森 罗 云 赵 越 孙婉莹 胡玉峰,01088083561 01088085993 01088013560 01088085978 01088085291 02151782067 01088085756
15、 02151782236 075533352298 01088085279 01088085760 075533968162 075533352196 01088085843,13631508075 13911562271 13581537296 13801356800 18611796242 13621861503 13910390950 13917179275 13631505872 13661001683 13811638199 18682185141 13424300435 15810334409, ,宏源证券评级说明： 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。以报告发布日后 6 个月
16、内的公司股价（或行业指数）涨跌幅相对同 期的上证指数的涨跌幅为标准。,类别 股票投资评级 行业投资评级,评级 增持 中性 减持 增持 中性 减持,定义 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 20%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%20% 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5%+5% 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上 未来 6 个月内跑赢沪深 300 指数 5%以上 未来 6 个月内与沪深 300 指数偏离-5+5 未来 6 个月内跑输沪深 300 指数 5%以上,免责条款： 本报告分析及建议所依据的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性
17、不作任何保证，也不保 证所依据的信息和建议不会发生任何变化。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供 参考，不构成任何投资建议。投资者依据本报告提供的信息进行证券投资所造成的一切后果，本公司概不负责。 本公司所隶属机构及关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能争取为这些公 司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为宏源证券研究所，且不得对本报告进行有 悖原意的引用、删节和修改。 根据中国证监会核发的经营证券业务许可，宏源证券股份有限公司的经营范围包括证券投资咨询业务。,请务必阅读正文之后的免责条款部分,第 4 页 共 4 页,