我国居民家庭金融资产配置现状及优化对策研究.docx

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1、我国居民家庭金融资产配置现状及优化对策研究马广奇杨靖内容提要 ：本文分析了我国居民家庭金融资产的配置现状与结构，研究表明，我国家庭金融资产配置结 构与个人生命周期、收入状况和受教育水平有密切联系。结合我国居民家庭金融资产理财期望和美国家庭金 融资产配置现状，我们认为 ：居民应当结合自身的生命周期阶段、收入情况、风险承受能力选择合适的金融 产品配置家庭金融资产。政府应加快完善社会保障体系，同时鼓励金融机构积极创新，丰富我国金融产品类型。关键词 ：家庭金融 资产配置 生命周期中图分类号 ：F830文献标识码 ：A文章编号 ：1006-1770(2014)-01-053-05家庭金融是这几年金融学领

2、域研究的焦点，它不仅对居 民福利、消费心理有重要意义，还直接影响着资本市场的健 康发展。作为社会体系中一个微小的经济单元，家庭占有大 部分的消费品资源，它的投资行为，直接构成社会经济整体 运行的一部分。在过去的 20 年里，全球家庭金融资产的配置 状况发生了很大变化，银行存款、现金比例逐渐下降，而股 票、共同基金、债券、保险和其他直接或间接投资在风险资 产市场中的金融资产比例逐渐提高。家庭资产作为社会资产 的一部分，逐渐在金融市场上活跃起来，发挥着基础性的作用。 可以说，作为社会的微观经济单元，家庭对其资产的配置行 为直接影响到资本市场的规模和结构，影响着金融业的发展 及创新程度。所以，我国经

3、济要继续快速健康地发展，必须 要将更多的精力投入到对居民家庭金融资产配置的研究上。一、我国家庭金融资产配置现状分析基于西南财经大学与中国人民银行联合发布的中国家 庭金融调查报告数据，截至 2005 年底 , 我国城乡居民金融 资产中银行储蓄已突破 14 万亿，人均储蓄余额占人均金融资 产的 88.7%，单一化特征非常明显。自 2006 年以来，股权分 置改革取得重大进展，资本市场逐渐繁荣，居民家庭投资资 本市场的热情空前高涨，日开户数屡创新高，储蓄存款的增 速持续下降，到 2007 年后甚至开始减少，多元化的趋势逐渐显现。2011 年底，我国家庭平均总资产为 121.69 万元，其中 6.38

4、 万元为金融资产，仅占总资产的 5.24%。而在这仅有的 5.24% 的金融资产中，近 76% 的资产配置于存款与货币市场中，配 置于股票市场的占 15%，基金的占 4%，其他类型的金融产 品所占比例极低，如图 1 所示。从以上数据可以看出，我国 家庭金融资产配置结构有很明显的特征。（一）家庭金融资产总量整体较低，非金融资产比 重过大随着我国经济的蓬勃发展，居民收入稳步增加，家庭总 资产不断增长，但其中的金融资产比例仅为总资产的 5.24%， 与美国的 37.9% 有很大差距。一个重要原因是我国家庭资产 配置中非金融资产的房地产分配比例不合理，按揭购房的付 款机制使得房地产具有一定的杠杆效应，

5、成为一种准金融产NEW FINANCE 532February 2014总第 300 期财 富 管 理品被用作投资。据调查，我国有 13.94% 的城市家庭为购买 住房向银行贷款，贷款总额为 28.39 万元，占家庭总债务的 47%。其中，户主年龄在 30 到 40 岁之间的家庭还贷压力最重，平均贷款总额为年收入的 11 倍以上。可见，住房贷款是我国 居民家庭的一大负担，占据了绝大多数可支配收入，使得非 金融资产比重过大，家庭金融资产总量整体较低。（二）存款等无风险资产比重过大，居民投资意识 薄弱调查结果显示，我国居民家庭持有的存款与现金占到金 融资产总比例的 76%，而美国等金融市场较为发达

6、的国家， 存款等货币资金仅占总资产的 17%，远远低于我国的比例。 这可能是由于我国的医疗卫生、住房教育等社会保障体系不 完善，居民家庭在住房、医疗、养老、教育等方面的支出绝 大多数仍需要由家庭自身承担，家庭在对可支配收入进行资 产配置时，不可避免地为满足预防性动机而选择银行存款这 类风险低但流动性好的金融产品。同时我国居民有强烈的“攒 钱”心理，投资心态保守、投资意识薄弱，没有受过系统的 教育和培训。但随着我国资本市场的进一步完善，多样化的 金融产品不断涌现，简单的银行存款已不能满足人们对高收 益的追求，降低无风险资产比重，向低风险固定收益工具和 高风险股票市场倾斜是一种发展趋势。（三）股票

7、资产比重过大，资产配置不合理我国居民持有的股票资产居于金融资产的第二位，占有 15% 的比例，远高于其他风险资产。而美国等国家，尽管股票资产占金融资产 18%，但基金占 10%，各类信用产品占9%，普通股比例低于风险较低的其他金融产品的总和（图 2）。 这种情况首先显示出我国金融产品投资中，高风险股票市场 比重偏大，低风险固定收益工具比重偏小，反映出我国居民 金融资产投资比例失调，缺乏理财意识，片面追求高利润而忽视风险，投资具有盲目性和随机性。其次也说明我国目前 的金融市场除去货币市场，资本市场中只有股票市场初见雏 形，其余的像债券市场、外汇市场、期货市场等，不是种类 少就是门槛高，不适合居民

8、家庭进行理财配置。二、中美两国的比较分析美国是世界经济总量最大的国家，金融市场发达，对美 国家庭金融资产配置结构进行研究对我国有很大的借鉴意义。 根据美联储的统计，2010 年美国家庭平均总资产为 63.48 万 美元，其中金融资产占比 37.9%，非金融资产为 62.1%。在 美国，有 97.4% 的家庭拥有资产，只有不到 3% 的家庭处在 “一贫如洗”的状态。在家庭资产配置上，美国居民可选择的 金融产品范围很广，除股票、基金、保险等常见金融产品外， 还可以选择各类信用产品如国债、企业债、市政债、抵押贷 款等进行家庭资产配置。从图 2 可以看出，排名前三的资产 分别为养老金、股票和存款与货币

9、市场，但总体来说，各类 金融产品持有分布较为分散，主要呈现以下特征 ：（一）美国家庭养老金比例最大，银行储蓄率低根据对全美家庭各种金融资产的组合观察，在所有金融 资产中占比最大的是退休基金，达到全部金融资产的 27% 之多。养老基金的运作并不是简单的银行储蓄，更多的是投 放在股市、债券、共同基金上，这就使养老金也有了投资的 功能。而活期存款占家庭金融财富的 13.3%，定期存款占 3.9%，虽然比例不低，但大多是为了应对日常开销，并不 作投资所用。（二）美国近一半家庭拥有广义股票美国居民家庭资产有近 18% 投资于股票市场，比例看起 来并不算很高，但如果加上因投资于共同基金、养老金账户 而间接

10、投资于股票市场的资金，美国持有广义股票的家庭数 量将达到 49.9%，家庭持有股票的中位数为 29000 美元，股 票资金占家庭总金融资产的比例为 47%。在一个居民持有广 义股票数量如此巨大的社会，股市的兴衰对美国居民家庭财 富的影响超乎我们的想象。比较中美两国金融资产结构，可以发现两者存在着明显 的差异（图 3）。第一，我国居民持有的存款与货币资金的比 例远高于美国。其次，在股票、基金等风险投资上的比例低 于美国居民，在低风险产品上的比例差距更明显。这种差异 的主要原因是两国金融市场化程度以及社会福利水平不同。54 NEW FINANCE三、我国居民家庭金融资产配置的影响因素分析居民家庭金

11、融资产的配置结构不仅要受到整个社会制度和 一国整体经济水平等宏观因素的影响，还受到家庭财富、个人 生命周期等微观因素的制约。总的来说，主要有以下几个方面。（一）个人生命周期与家庭资产配置基于生命周期理论，家庭持有资产的配置情况随家庭成 员生命周期阶段的不同呈现出不同的特征。在储蓄存款和现 金方面，以 30 岁以下最为突出，这一阶段处在生命周期的早 期，家庭收入相对较低，家庭成员不仅处于事业起步期，还 同时面临买房及还贷的压力，故而有一半左右的资金投放于 其中，同时通过借贷实现平滑消费。对于银行理财和基金等 投资产品，总体趋势呈现倒 U 型，以 30-40 岁达到峰值，这 主要是随着年龄的增长，

12、家庭收入不断增加，理财意识不断 增强，低收益的银行存款已不能满足资产配置的需要，投资 趋于多样化。而股票投资在 30-40 岁为高峰，之后有所回落，在 50 岁以上有上升趋势，可能是由于退休后有更多的时间关 注股票，有充分的时间进行专业的投资，可以支付较多的时 间成本。对于债券和保险类投资，总体上随着年龄的增长而 不断增加，居民对保值增值类产品需求不断增加。（二）收入与家庭资产配置居民对家庭金融资产总量及结构的配置变化建立在居民 收入变化的基础之上，随着我国居民收入的不断增加，资产 配置逐渐趋于多样化。从各收入阶层来看，中等收入家庭是银行储蓄存款的主力军，而高等收入家庭则对多样化的金融 产品的

13、创新起了推动作用。随着我国经济的蓬勃发展，居民收入稳步增长，至 2011年底我国城镇居民人均可支配收入为 2.18 万元，是改革开放之初的 63.5 倍 ；2011 年农村人均纯收入近 7 千元，是改革开 放之初的 52.2 倍。不可否认，收入越高，积累的家庭财富越多， 居民在满足基本温饱的基础上越会寻求资产的保值增值，合 理配置自己的资产实现平滑消费。总的来说，居民金融资产 总量伴随着收入的增加仍有很大的增长空间，资产多元化的 趋势将更为显著，储蓄存款将继续减少，而对新型金融产品 如股票、基金、保险、信托、衍生金融工具等的投资将日益增加， 对住房、教育、卫生和其他非金融资产投资也将逐步增加。

14、（三）受教育水平与家庭资产配置从表 2 可以看出，受教育水平不同，家庭资产的配置结 构有显著差异。随着受教育水平的不断提高，对资产配置的 选择趋于多样化，且各类金融产品的持有比例差距在不断缩 小。但从总体偏好来看，各个教育水平的投资主体仍是银行 储蓄存款，其次是股票、基金和保险，这与我国居民整体情 况相一致，受我国基本国情和居民消费心态的影响。四、我国居民家庭金融资产配置的优化对策结合我国宏观经济环境和微观家庭层面对居民家庭金融 资产配置结构的影响因素，我们认为，构建合理的家庭金融 资产配置结构应该从以下几个方面入手。（一）增强居民理财意识，提高理财水平我国资本市场建立时间短，居民理财意识淡薄

15、，金融资 产主要投向银行存款等无风险资产，无法抵御通货膨胀带来 的损失。即使进行投资理财的家庭，对所投资的产品往往也 不够了解，投资有盲目性和随机性。相关部门应加大对投资 理财的宣传力度，普及股票、基金等投资的风险教育，引导 居民进行理性投资。同时，居民自身应加强对相应金融知识 的了解和掌握，增强自主判断能力，提高理财水平。NEW FINANCE 552February 2014总第 300 期财 富 管 理（二）鼓励金融机构不断创新，丰富金融产品类型我国金融市场起步晚，产品种类少，部分产品门槛高， 严重制约了居民根据自身的理财期望、风险承受能力等条件 选择合适的金融产品进行资产配置的提高能力

16、，投资渠道的 不畅大大限制了我国居民金融资产结构的优化和调整。以商 业银行为代表的金融机构应大力创新，不断创新存款、股票、 基金等金融产品和产品组合，优化居民资产结构，满足客户 全方位、多角度的投资需求。（三）完善社会保障制度，减少投资后顾之忧我国居民金融资产配置中，银行存款等无风险资产比重 过大，很大程度上是因为我国社会保障体系不够完善，居民 在住房、医疗、教育等方面的支出主要由家庭自行承担，所 以居民倾向于投资收益低、风险低的银行存款来满足预防性 动机，抵御未知风险。政府应建立完善的社会保障体系，扩 大保险层次和规模，减少居民的后顾之忧，才能从根本上促 使居民选择股票、期货、期权等高风险的

17、金融产品，促进我 国金融市场的多样化发展。注：基金项目:陕西省科技厅2013年度科技计划项目（软科学），编号2013K R M42；陕西省教育厅2012年度专项科 研计划项目，编号12JK0144。参考文献 ：1. 陈斌开 , 李涛 . 中国城镇居民家庭资产 - 负债现状 与成因研究 J. 经济研究 ,2011(1)2. 何丽芬 . 家庭金融资产结构的国际比较及启示 J. 国际经济合作 ,2010(5)3. 李涛 , 史宇鹏 . 住房与幸福 : 幸福经济学视角下的 中国城镇居民住房问题 J. 经济研究 ,2011(9)4. 史代敏 , 宋艳 . 居民家庭金融资产选择的实证研究 J. 统计研究 ,2005(11)5. 姚亚伟 . 上海市居民家庭资产配置现状及对策分析 J. 上海金融 ,2012(6)作者简介：马广奇陕西科技大学管理学院院长杨 靖陕西科技大学管理学院会计学新金融期刊入选“复印报刊资料”重要转载来源期刊在由权威期刊评价机构中国人民大学人文社会科学学术成 果评价研究中心、中国人民大学书报资料中心主办的“复印报 刊资料”重要转载来源期刊评选中，根据 2010-2011 年“复印 报刊资料”转载论文综合评价数据和评审专家组评议，交通银 行主办的新金融期刊入选 2012 版“复印报刊资料”重要 转载来源期刊。( 本刊讯 )56 NEW FINANCE