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1、评级：,Table_Title,细分行业评级,Table_Summary,证,券,研,究,报,告,相关报告,股 票 研 究,新兴能源,Table_MainInfo 2012.12.04 政策春风化雨，行业否极泰来,Table_Invest,上次评级：,中性 中性,行 业 策 略,证书编号,侯文涛（分析师） 021-38674755 S0880512020002,新能源行业 2013 年投资策略 洪荣华（研究助理） 021-38675854 S0880112080024,Table_Industry 电池 太阳能 风能 其他,增持 中性 中性,本报告导读： 2013 年以拉动需求侧为主的第二轮政
2、策，将适当缓解行业的供需矛盾，促使行业走 出底部、逐渐回暖。建议选择符合政策趋势、具有业绩弹性和安全边际的个股。 摘要： 新能源行业发展已完成一轮大周期。新能源成本目前依然无法与传 统能源竞争，我们认为在实现平价之前行业至少有两次政策拉动的周 期：第一轮周期是 20092011 年政策规划导致的产业扩张和投资高 峰，其中所产生的问题已逐渐于近期暴露(产能过剩、技术短板、标 准欠缺等)。第二轮将是 2013 年后更加细化的政策引导的需求启动周 期，通过激励消费端使得供需达到良性循环，以最终推动行业进入平,价时代。 第二轮的政策推动将是 2013 年新能源的投资主线。近期新的政策框 架的预期渐强，
3、包括分布式、配额制、风电新政、并网承诺、新能源 汽车地方补贴等等，各种政策均立足于解决需求侧的瓶颈问题。由于 目前行业的供需难有逆转性改观，我们认为这些激励政策的内容和充 分解读将成为影响行业 2013 年预期的主要因素，也将决定行业的投 资思路。 细化政策的落实力度决定行业结构性机遇的大小。光伏、风电、电 池行业目前面临的问题大同小异：并网问题、补贴发放、流程复杂、 低价竞争、质量参差等等。新的政策框架对解决这些发展障碍提出了 方案，但具体效果依赖执行的进度和力度，具有不确定性；而企业在 政策引导的结构性机遇中，受益的程度也具有不确定性。因此我们认 为行业好转的幅度目前难以量化，需要等待政策
4、的进一步明朗。 行业目前已经接近利空出尽，业绩触底后有望温和反弹。在外需缩 减、内需启动缓慢、贸易争端频发的 2012 年，行业经历了痛苦的淘 汰、转型过程，目前这一进程已经进入了下半场。2013 年随着政策 刺激的需求端启动，行业将走出目前的惯性低迷状态，从信心的开始 复苏逐渐过渡到业绩的回暖。,Table_Report 太阳能专题四：救市政策力挽狂澜，投资 逻辑依然偏弱 2012.11.09 南都电源:通信产品中标价上浮，毛利率 触底回升 2012.10.24 电池专题:动力电池或下半年发力,分布发 电利好储能 2012.6.26 隆基股份深度：专业化主流供应商，季度 业绩回升可期 201
5、2.6.5 新能源中期策略：突破增长桎梏，实现二 次发展 2012.5.31 天顺风能深度：风电东方不亮西方亮，锁 定公司业绩增长 2012.4.24 太阳能专题三：关注出货增长和成本下降 对业绩的弹性 2012.3.13 太阳能专题二：光伏政策退潮、平价曙光,投资思路：关注“结构性趋势+反弹弹性+安全边际”个股。我们建 议在遴选个股时综合考虑机会和风险，遵循三个原则：1、符合政策 趋势，例如光伏分布式、铅酸整合、动力储能等；2、具有足够业绩 弹性，行业结构性机会能给公司业绩带来明显的恢复或增长；3、安 全边际，考虑到系统性风险及行业整体状况依然较差，建议选择低 PB、低负债的个股。 谨慎增持南都电源(300068)和隆基股份(601012)。我们建议谨慎增持 受益于铅酸电池整合、储能市场扩大的南都电源 (300068)，预计 20122014 年 EPS0.43、0.70、0.91 元，目标价 14 元。建议谨慎增持 将受益于分布式的单晶硅片龙头企业隆基股份，预计 20122014 年 EPS0.10、0.35、0.45 元，目标价 8 元。 请务必阅读正文之后的免责条款部分,隐现 太阳能专题一：美欧光伏”双反”情形下 的市场格局,2012.2.29 2012.2.23,