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1、,Table_Author,Table_Point,Table_InvestChange,Table_BaseInfo,Table_Trend,Table_Report,股票代码Table_Stock,Table_Top,Table_AuthorTemp 384,证券研究报告/行业专题研究 2012 年 11 月 05 日,计算机应用 署名人：崔莹 S0960511060001 021-52288047 评级调整： 维持,Table_Title 计算机应用 投资要点：,12 年三季报分析,看好,行业基本资料 上市公司家数 总市值(亿元) 占 A 股比例(%) 平均市盈率(倍),90 7941
2、3.2% 36.0, 结论与投资建议： 1、12 年整体外部需求不乐观，行业环比收入增速略有回升主要是 11 年 三季度低基数所致。 2、薪酬压力略超预期，需要警惕人均薪酬较低企业未来的涨薪风险； 3、薪酬以外成本快速增长，“规模不经济”的假设下人均利润较高的企业,行业表现 （%） 计算机应用,1M 0.03,3M 1.15,6M -8.94,更具增长潜力。 4、预计 12 年行业收入增速 10%-15%，利润增速 0-5%。 投资组合：远光软件信雅达恒生电子海隆软件金证股份捷成股份。,上证综合指数 Table_Chart 18%,1.48,-0.30,-11.65 171650,员工薪酬和“
3、规模不经济”拖累营业利润增速，增值税返还增厚利润：12 年前三季软件行业薪酬同比增长 26.7%，远超收入 12.7%的增速，同时,11% 4% -3% -10% -17%,137455 103261 69066 34872 677,体量较大的软件企业“规模不经济”使得薪酬外成本较快增长，行业整体 营业利润同比下滑 15.9%。部分企业 11 年增值税退税在 12 年返还，使 得前三季度行业收到的税费返还同比增长 143.9%，行业净利润同比下 滑 9.0%，低于营业利润下滑幅度。,2011/10,2012/1,2012/4,2012/7,成交金额,信息服务,上证综指,收益质量继续下降：12
4、前三季度行业经营活动现金净流入/净利润仍有,一定的恶化，12 年前三季度应收账款/收入继续上升，主要是资金面偏 紧的情况下回款压力加大，存货/营业成本继续上升，主要是系统集成/ 工程类收入占比提高，而预收账款/收入也有一定的上升，预示全年收入 增速有望进一步回升。,相关报告 计算机应用坚守清晰、高效的成长-12 年 计算机应用行业 3 季报前瞻 2012-10-11 计算机应用从 1.0 业务收入驱动看恒生和 金证的成长逻辑 2012-09-11 计算机应用12 年半年报分析,风险提示：重点软件企业认证进度低于预期。,2012-09-03 股票名称,11EPS,12EPS,13EPS,14EPS,11PE,12PE,13PE,14PE,投资评级,