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1、,2012 年 11 月 12 日,行业研究,评级：推荐（维持）,研究所,证券分析师：马金良 S0350510120001 联系人：邓周宇 S0350112040029,盈利继续好转，但速度在减缓,静待估值切换,0755-23936039,联系人：万民远 0755-23905229,2012 年医药行业 11 月投资策略,投资要点： 医药生物板块 3 季报回顾 剔除 ST 股，2012 年前三季度医药生物板块上市公司实现营业收入 3586 亿（同 比+19.04%），实现营业利润 330.67 亿（同比+3.12%）。收入增速保持稳定，利润增速止跌回升，但仍处在 相对低位。在统计的 171 家
2、上市企业中，113 家企业前三季度盈利实现正增长，其中归属上市公司净利润增 速在 20%以上的共有 60 家，占统计企业的 35%。,行业概览,基本面：行业经济运行数据显示行业盈利持续转好的速度减缓。行业 1-9 月实现收入增速,19.50%，保持稳定；利润增速达到 17.40%，较前 8 月下降 0.91 个百分点，行业盈利回升的速度在减缓。 政策面：安徽省发布了县级医院基本药物目录和药品招标政策，要求基本药物在县级医院的配比达到 70% 以上，在药品招标环节采用了技术标和商务标综合评分的方式。基本药物在县级医院的配比要求利好独家品 种，而招标方式也摈弃了唯低价是取的旧模式。作为中国医改风向
3、标的安徽省，对此前极端招标政策的纠偏， 对全国范围内的医改，有积极的示范作用。,市场回顾,医药指数 10 月上涨 2.96%，超越大盘 4.63 个百分点，目前板块市盈率（2012 年）25.66 倍。,投资建议 在 9 月份的投资策略中我们提出观点：医药股的防御性来自医药行业收入的稳定增长，医药股 的进攻和收缩来自于医药行业利润增长的变化，我们认为：净利润增速的预期在这个阶段是决定股指走势的 重要因素。我们认为行业净利润增速能否进一步推升是决定板块走势的重要因素。我们判断今年行业基本 面处于温和回升的状态，刺激行业呈现进攻性发展的因素并没有出现，在当前的条件下，短期估值水平难以 进一步推升，
4、板块具备回调的压力。但是从中期来看，医药行业温和回升的趋势如果延续将使企业的盈利预 测不断上调，将推升指数进一步上涨。同时由于行业增长的确定性，行业将有望迎来估值切换，故我们维持 对板块中长期“推荐”的投资评级。 核心股票 康芝药业（困境反转型公司，业绩恢复明显），丽珠集团（拥有好品种，营销改革出现业绩拐点）， 和佳股份（行业受益于医疗资源下沉，公司受益于其优秀的商业模式），千金药业（受益于基本药物独家品 种放量和营销改革），迪安诊断（行业快速增长，公司连锁模式的复制性已经出来），中恒集团（逐步走出经 营底部），桂林三金（营销改革后增速有望加快，存在外延式收购的预期），恒瑞医药（化药龙头，研发销售 俱佳），鱼跃医疗（家用医疗器械龙头，行业快速增长），恩华药业（麻醉药绝对行政壁垒），上海凯宝（痰 热清独家品种+新产品注入）。,证券研究报告,请务必阅读正文后免责条款部分,