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1、套汇交易arbitrage transaction,王冠中 122025100014,套汇交易,套汇是套利交易在外汇市场上的表现形式之一，是指套汇者利用不同地点、不同货币在汇率上的差异进行贱买贵卖，从中套取差价利润的一种外汇交易。,套 汇 交 易,地点套汇,地点套汇 地点套汇是指套汇者利用不同外汇市场之间的汇率差异，同时在不同的地点进行外汇买卖，以赚取汇率差额的一种套汇交易。 直接套汇/间接套汇,地点套汇,直接套汇 利用两个外汇市场之间某种货币汇率的差异进行的套汇，称为直接套汇，也叫两点套汇或两地套汇。 例：纽约外汇市场上，USD/JPY=121.72/76，而伦敦外汇市场上，USD/JPY=
2、121.78/81。那么假设交易员有1亿美元，能获得多少利润呢?,地点套汇,间接套汇 间接套汇又称三点套汇或者三角套汇，是指套汇者利用三个不同外汇市场中三种不同货币之间交叉汇率的差异，于同一时点在这三个外汇市场上贱买贵卖，从中赚取汇率差额的一种套汇交易。 例：伦敦市场：GBP/EUR=1.4702/06 纽约市场：GBP/USD=1.9699/703 法兰克福市场：EUR/USD=1.3372/74 那么交易员用1亿美元，能获得多少利润？,利息套汇,利息套汇 利息套汇又称套利，是利用两地利率和汇率的差异，以利率低的货币购买利率高的货币，同时卖掉利率高的货币远期外汇进行套期保值，赚取利差的一种套
3、汇业务。 抵补套利/非抵补套利,利息套汇,一个国家利息率高，说明资本稀缺，急需要资本。一个国家利息率较低，说明资本充足。 通过套利活动，资本不断地流到利息率较高的国家，那里的资本不断增加，利息率会自发地下降；资本不断从利息率较低国家流出，那里的资本减少，利息率会自发地提高。套利活动最终使不同国家的利息率水平趋于相等，不仅使套利者赚到利润，在客观上起到了自发地调节资本流动的作用。,抵补套利,抵补套利 抵补套利是指把资金调往高利率货币国家或地区的同时，在外汇市场上卖出远期高利率货币，即在进行套利的同时做掉期交易，以避免汇率风险。实际上这就是套期保值，一般的套利保值交易多为抵补套利。,抵补套利,例：
4、美国 年利率 12% 英国 年利率8% 即期汇率 GBP1=USD2 某投资人持有10万GBP进行套利。 则将10万GBP直接存入英国银行，本息和为： 10（1+8%）=10.8万GBP 将GBP换成USD，存入美国银行，本息和为： 102（1+12%）=22.4万USD,假如1年后的即期汇率为：GBP1=USD2.1 则1年后投资者收进本息 102（1+12%）=22.4万USD 折算为英镑为 224000/2.1=106666GBP 而该投资者将钱投资在英国可得 100000*（1+8%）=108000GBP 可见其投资于美国亏损1334英镑（108000-106666） 假如1年后的即期
5、汇率为：GBP1=USD1.95 则投资者收进的224000美元可兑换114871英镑（2240001.95），扣除投资于英国的收益108000英镑，净得收益额6871英镑。 所以，在进行套利的同时，还应签订远期外汇合同，锁定汇率风险。抵补套利。,抵补套利,套利的前提条件（不考虑其它交易成本如：手续费） ： 高利率货币贴水率利差 简单说：汇差 利差 年贴(升)水率（掉期率）=贴(升)水/即期汇率12/月数100% 此时， 套利者买进即期高利率货币，卖出即期低利率货币； 同时，卖出远期高利率货币，买进远期低利率货币。 结果：高利率货币远期贴水，低利率货币远期升水； 升（贴）水不断增大， 当 升（
6、贴）水率=利差时，套利终止。,抵补套利,例：美国 年利率 11% 英国 年利率 13% 即期汇率 GBP1=USD1.7300/20 升（贴）水点 20/10 某投资人持有100万USD进行套利。 可行性分析： 掉期率：(0.0020/1.7300)*12/12*100%=0.115% 利差：13%-11%=2% 掉期率利差 可行！,抵补套利,以100万存入美国可获得收益： 100万*（1+11%）=111万USD 将100万USD兑换为57.736万GBP（100*1/1.7320） 在英国一年期本息和为： 57.736万*(1+13%)=65.242万GBP 同时卖出一年期远期65.242
7、万GBP作为抵补套汇交易 65.242万GBP=112.738万USD （65.242*（1.7300-0.0020） 则套汇收益为1.738万USD（112.738-111）,抵补套利,均衡汇率（抵补套利的结果） 同样以上例为例， 100万USD=100*1/1.7320=57.736万GBP 存入英国一年前可获得65.242万GBP 如果汇率仍为 GBP1=USD1.7300/20 则100万USD可获利为 65.242万*1.7300=112.869万USD 收益率为(112.869-111)/111*100%=1.80% 65.242万/x=1*(1+11%) ， x=58.776万
8、美元升值： （58.776万-57.736万）/57.736万*100%=1.80%2%,抵补套利,总结 利率较高的货币，远期汇率表现为贴水，利率较低的货币表现为升水；其升贴水的幅度大约等于两国利差。 即期汇率和远期汇率的差距（升水或贴水）等于两地利率的差距这种现象叫做利息平价。在利息平价下，没有套利活动。,抵补套利,非抵补套利,非抵补套利 投资者将低利率货币转化为高利率货币进行投资，从中谋取利差，但不采取保值措施的套利交易。 由于投资者没有购买远期外汇合约，锁定货币兑换汇率。所以，投资期满，收回套利资金时，汇率可能有利于投资者，也可能不利于投资者。一般认为非抵补套利具有极强的投机性。,时间套
9、汇,时间套汇 时间套汇是指套汇者利用不同交割期限所造成的汇率差异，在买入或卖出即期外汇的同时卖出或买入远期外汇；或者在买入或卖出近期外汇的同时卖出或买入远期外汇，通过时间差来盈利的套汇方式。 时间套汇实质上就是掉期交易，不同的只是时间套汇侧重于交易动机，而掉期交易侧重于交易方法。 时间套汇的目的在于获取套汇收益，只有在不同交割期的汇率差异有利可图时，才进行套汇。而掉期交易往往是为了防范汇率风险进行保值，一般不过分计较不同交割期的汇率差异的大小。时间套汇往往在同一外汇市场内进行。,远期外汇交易的类型 固定交割外汇远期交易 择期交割外汇远期交易 部分择期交易 完全择期交易,时间套汇,外汇掉期 掉期
10、交易指买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进相同金额，但交割期限不同的同种货币的外汇交易。 目的：轧平外汇头寸，避免汇率变动的风险； 利用不同交割期限汇率的差异，贱买贵卖赚取利润 特点：1.掉期交易改变的是交易者手中持有的外币的期限，而非数额，因此不会有汇率波动的风险； 2.掉期交易强调买进和卖出的同时性； 3.绝大部分是针对同一对手进行的；,时间套汇,掉期交易的形式（交割日不同） 1、即期对远期的掉期：即在买进或卖出一笔即期外汇的同时，卖出或买进同一种货币、同等金额的远期外汇，这是最常见的形式。 (1).即期对次日掉期；(2).即期对一周掉期；(3).即期对整数月掉期 若即期买进A货币，远期卖
11、出A货币，简称买/卖A货币掉期；即期卖出A货币，远期买进A货币，简称卖/买A货币掉期。 例：美国A公司准备在法国证券市场投资1000万欧元，预计3个月收回，该公司可以在即期买入1000万欧元的同时卖出1000万欧元3月期远期欧元以规避风险。,时间套汇,2.即期对即期的掉期 亦称“一日掉期”(One-day Swap)，即同时做两笔金额相同，交割日相差一天，交易方向相反的即期外汇交易。可分两种： (1) 今日对明日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的当天，将第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二天。 (2) 明日对后日的掉期：将第一笔即期交易的交割日安排在成交后的第一个营业日，将
12、第二笔反向即期交易的交割日安排在成交后的第二个营业日。,时间套汇,3、远期对远期的掉期交易 即同时做两笔交易方向相反，交割期限不同的某种货币的远期交易。 (1).买进较短交割期的远期，卖出较长交割期的远期； (2).买进期限较长的远期外汇，卖出期限较短的远期外汇； 例：若美国A公司准备在3个月后在法国证券市场投资1000万欧元，6个月收回。则该公司可以在买入1000万欧元3个月远期欧元的同时卖出1000万欧元6个月远期欧元来规避汇率风险。,时间套汇,掉期交易的形式（买卖对象不同） 1.纯掉期 两笔外汇的买卖都与同一交易者进行。 2.制造掉期 两笔外汇买卖与不同的交易者进行。,时间套汇,掉期汇率
13、 掉期率：掉期交易的价格。掉期率等于远期汇水，随着交易中两种货币的利率不同而变化。两种货币利率之差大，掉期率就较大；利差小，掉期率就较小；利率水平持平，掉期率趋等于零。,时间套汇,即期汇率 买入价B/卖出价S N个月掉期率 X/Y N个月远期汇率 买入价BX/SY （XY，则为减） 则掉期汇率 1.即期买入/远期卖出单位货币 即期买入单位货币汇率 买入价B N个月远期卖出单位货币汇率 卖出价BY 2.即期卖出/远期买入单位货币 即期卖出单位货币汇率 卖出价S N个月远期买入单位货币汇率 买入价SX,时间套汇,例1：GBP/USD即期汇率 1.9279/89 3个月 30/50 3月远期汇率 1
14、.9309/39 而掉期汇率为： 1.客户在即期买入/3个月远期卖出英镑的汇率 即期买入英镑 1.9279 3个月远期卖出英镑 1.9329（1.92790.0050） 2.客户在即期卖出/3个月远期买入英镑的汇率 即期卖出英镑 1.9289 3个月远期买入英镑 1.9319（1.92890.0030）,时间套汇,例2：USD/JPY即期汇率 103.30/40 3个月 58/46 3月远期汇率 102.72/94 而掉期汇率为： 1.客户在即期买入/3个月远期卖出美元的汇率 即期买入美元 103.30 3个月远期卖出美元 102.84（103.30.46） 2.客户在即期卖出/3个月远期买入
15、美元的汇率 即期卖出美元 103.40 3个月远期买入美元 102.82（103.40.58）,时间套汇,总结 1、掉期业务中的掉期差价，数值大的是客户付给银行的点数，较小的是银行付给客户的。 2、客户买入即期/卖出远期基准货币，选择第一个点数。基准货币升水，银行向客户支付；贴水，客户向银行支付。 3、客户卖出即期/买入远期基准货币，选择第二个点数。基准货币升水，客户向银行支付；贴水，银行向客户支付。,时间套汇,外汇掉期交易的应用 1. 货币转换 当企业需要一年期的英镑用于资金流转，但由于种种原因只能得到美元贷款时，该企业便可以做一年期的掉期交易：即期卖出美元买入英镑，同时为了防范风险，卖出远
16、期英镑、买入远期美元以偿还贷款。 这样通过掉期交易既可以使该企业获得其想要的货币，满足了短期资金需求，又可以规避汇率风险，因为无论此后美元如何上涨，该企业均没有汇率风险。,时间套汇,2. 抵补套利 某公司2个月后将收到100万英镑的应收款，同时4个月后应向外支付100万英镑。市场行情如下： 2个月期GBP1=USD1.6500/50 4个月期GBP1=USD1.6000/50 该公司可做一个“买长卖短”的掉期业务：买入4个月远期英镑100万，付出160.5万美元，卖出2个月期远期英镑100万，获得165万美元，盈利4.5万美元。通过掉期业务，该公司既避免了英镑的汇率风险，又可盈利4.5万美元。,时间套汇,3.远期外汇的展期和提前支取 微软公司3个月后有一笔800万欧元的货款收入，为了避免欧元下跌，该公司卖出3个月的远期欧元，可是3个月到期时，由于种种原因，货款还没有收到，预计货款将推迟2个月收到。 可通过掉期业务对原合约进行展期：买入欧元的即期外汇，了结原3个月的远期合约，同时卖出2个月的远期欧元。 如果公司提前1个月就收到货款，原签订的远期合约还有1个月才到期。该公司就做一笔掉期，把原合约的到期日提前。操作如下：卖出即期欧元，买入1个月的远期欧元，后者用来了结原远期合约。,时间套汇,Thank You,