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1、,基金公司的绩效、风险和流程管理,嘉实基金首席风险官 毕万英 2008年10月17日,目 录,1,2,1.投资业绩分析与管理,2.投资风险分析与管理,3.投资流程与风险管理,4.基金经理及分析师绩效考核,影响投资业绩的因素：Art or Science?,能力 基本面分析：个股精选能力 配置：资产与行业配置能力 宏观策略：仓位控制能力,风险控制及其它限制因素 基金契约合同规定 稽核及风控规定,经验 基金经理市场经验 基金经理投资风格 信息的深度与广度,其它 排名压力导致短期行为 基金同质化严重 明星基金经理与人才断层,投资业绩评估方法,业绩归因,目 录,1,2,1.投资业绩分析与管理,2.投资
2、风险分析与管理,3.投资流程与风险管理,4.基金经理及分析师绩效考核,投资风险的定义,贝塔主义者： “价格的波动性”；定量分析为主 利用历史数据和统计技术，计算股票或投资组合的波动性指标如值、标准差等 假定市场有效；价格合理反映价值；价格随机游走等 适用于成熟市场和短期投资(波动性指标衡量短期风险更有效) 巴菲特主义者:“损失的可能性”；定性分析为主 投资风险是投资得到的总收入小于投资成本； 买入价格上的安全边际决定风险 考虑风险从了解公司基本面出发，如核心竞争力、管理层能力、盈利能力和安全边际 适用于长期价值投资和发展中市场,投资风险分类,投资风险管理的重要性,投资风险管理体系构建,风险管理
3、的三大步骤：,风险管理的必要因素：,投资风险分析,目 录,1,2,1.投资业绩分析与管理,2.投资风险分析与管理,3.投资流程与风险管理,4.基金经理及分析师绩效考核,基金公司投研团队,投资决策委员会,固定收益投资,海外投资,机构投资,定量投资,宏观策略,股票投资,风险管理,交易,基金公司投资流程,交易与风险控制,决策制定,内部交流,研究,投资流程,宏观研究 策略研究 行业研究 公司研究 定量研究,每日晨会 周公司讨论会 月度行业策略会 季度投资策略会 临时会议,投资目标 组合构建 风险试算 投资决策,交易部 基金经理 风险绩效管理 投资决策委员会,内部交流,决策制定,交易与风险控制,研究,投
4、资流程 vs. 投资风险管理,由下至上投资流程的风险管理 个股风险采用定量、定性及相关性研究来分散风险 行业风险采用定量、定性分析来分散风险 组合风险的优化（绝对与相对） 事后的风险监控与调整 由上至下投资流程的风险管理 投资策略与风险指标的确定 资产配置与风险预算的分配 行业与个股及风险预算的分配 事后的风险监控与调整,个股,行业,组合,风险预算分配,资产配置,投资策略与风险指标,基金业务的风险管理,注重个股风险,强调行业和组合风险 流动性风险及赎回风险的防范 组合分析和绩效评估 定量与定性风险分析的结合 与基准及竞争组的比较及分析 风险指标(VaR)与监控执行 事前风险的预测与防范,机构业
5、务的风险管理,客户的风险喜好和收益期望决定组合的风险区间 事前预测、预算与事后分析相结合 风险管理与投资流程各个组成部分有机融合 投资和风险策略的制定： 确定投资收益目标(Alpha) 确定绝对和相对风险目标(Total/Active Risk) 与风险指标（VaR) 风险预算(Risk Budgeting) 资产配置与风险预算的分配： 战略、战术资产配置及风险预算的相应分配 地域、行业、规模、风格上的配置及风险预算的相应分配 实时的风险分析(VaR)与监控执行 绩效与风险评估(Return and Risk Attribution),目 录,1,2,1.投资业绩分析与管理,2.投资风险分析与管理,3.投资流程与风险管理,3.基金经理及分析师绩效考核,基金业绩：排名！排名？,基金经理与分析师业绩考核,基金经理与研究员业绩考核,长期与短期考核相结合 强调个人贡献与团队合作并重 明确投研事业发展路径 助理分析师-分析师-首席分析师-助理基金经理-基金经理- 基金经理分组以更好发挥特长 按风格分组：成长、价值、定量等 按能力取向分组: 选股、配置、宏观策略等,问题？,