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1、2016年饲料行业咨询分析报告2016年10月正文目录1. 饲料行业盈利能力大幅回升 32. 布局饲料就是布局预期差 62.1. 饲料周期轮回：景气贯穿 2017年 622寻找预期差：盈利弹性 82.2.1. 饲料盈利的成本弹性测算 82.2.2. 短期：同比降幅巨大，单吨净利提升明显 112.2.3. 长期：政策转向，玉米进入漫漫熊市 122.3. 下半年迎来饲料盈利加速期 142.3.1. 历史解剖：2010H2-2012H2 142.3.2. 饲料盈利潜在增长空间 70%-110% 163. 企业分析 17图表目录图表1 :饲料板块收入有所下滑 3图表2 :饲料板块盈利快速增长 4图表3
2、:饲料毛利率开始回升 4图表4:大北农饲料成本结构 5图表5 :禾丰牧业饲料成本结构 5图表6 :温氏2013年饲料采购成本结构 5图表7 :玉米、豆粕是猪饲料最主要成本 6图表& 15年下半年饲料毛利同比增速提高 7图表9: 15年下半年饲料毛利增速环比转正 8图表10:金新农毛利率及单吨毛利变化趋势 9图表11:海大集团毛利率及单吨毛利变化趋势 9图表12:玉米现货均价 15年4季度环比下降 297.08元/吨 10图表13:豆粕现货均价 15年4季度环比下降122.83元/吨 10图表14:鸡饲料成本结构 11图表15:水产饲料成本结构 11图表16:上市公司 2015年饲料产量 12图
3、表17:临储政策支撑价格是农民持续扩种的主要原因 13图表18:镰刀弯地区调减玉米种植面积 13图表19: 2010年后玉米进口量激增 13图表20:国内外玉米价差持续存在 14图表21:生猪存栏量在 2011年2月份回升 15图表22:饲料行业增速图 23: 2011H2起饲料销量增速加快 15图表24: 2012H1饲料单吨毛利上升 15图表25: 2012H1饲料企业盈利增速最高 161.饲料行业盈利能力大幅回升在3月15日的电话会议及深度报告养殖景气的下一个金矿一一布局后周期 里，我们已经很明确的告诉投资者，后周期板块是养殖景气的下一个金矿。错过了 猪，错过了禽，就不能再错过后周期了。
4、在 3月28日的深度报告养殖后周期之 饲料篇：养殖景气传导加速饲料产业变革！里，我们完整的阐述了饲料行业的长 期发展逻辑以及今明两年的核心投资逻辑：2016年上半年，原料成本下降毛利提升，伴随前端料销量结构性增长。2016年下半年，毛利高位，同时销量全面增长。目前，所有上市公司2016年的一季报已经全部披露完毕。2016年一季度， 饲料板块营业收入同比基本持平， 下滑0.06%，但是净利润同比增长90.84%,大超 市场预期。在细节上，我们预计，大北农一季度整体销量虽然有所下滑，但是以贝 贝乳为代表的教槽料等拳头产品销量同比增长超 50%半年报预计业绩区间 40%-70%同样以教保料为主的金新农，其产品销量同比增长近70%图表1饲料板块收入有所下滑02016 1- f- i ti f： f Tj% 第3页SO4%40%30%20临临0%-30%