如何分析股票财务报表.ppt

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1、如何分析财务报表,二零一二年二月,主要内容,差公司与好公司的区别 财务报表分析的对象 分析方法 常用的财务比率 财务报表分析的重点 资产负债表分析 利润表分析 现金流量表分析,一、差公司与好公司的区别,垃圾公司的财务报表 1、业绩持续为负 主营业务缺乏竞争力（毛利率低） 管理能力 低下 （期间费用率高） 非经常性损益（资产减值、公允价值变动损失、营业外支出） 2、偿债风险高企 资产负债率高（对负债融资的依赖性） 短期偿债风险大（账上现金很少） 3、资产周转效率低下 存货周转速度慢 回款速度慢,垃圾公司的财务报表,业绩持续为负,净利润（亿元）,案例,仅从业绩表现来看，以上公司当之无愧为“垃圾”公

2、司。,垃圾公司的财务报表,主营业务缺乏竞争力,毛利率低下（%）,案例,主业毛利率为负值，以上公司还有继续经营的必要吗？,垃圾公司的财务报表,管理能力低下,期间费用率高（%），且不断上升,案例,期间费用： 管理费用 销售费用 财务费用,在所有A股中，剔除ST、*ST类公司，得到以上期间费用率排名靠前的公司。,除用友软件外，其他公司在费用控制上都存在或多或少的问题。 用友软件的特殊性： 1、毛利率高达83% 2、更多的经营成本（主要是人力成本）计入了销售费用和管理费用 3、注意不同行业会计处理时的差异性,垃圾公司的财务报表,非经常性损益（营业外收支、投资收益、公允价值变动损益等）,2009年（亿元

3、）,案例,在所有A股中，2009年有近200家公司由于非经常性损益的存在，使得业绩扭亏为盈。 相反，很少有公司因非经常性损益的存在，使得业绩转盈为亏。 有约400家公司，非经常性损益对净利润的影响在50%以上。,垃圾公司的财务报表,偿债风险高企 A股公司资产负债率分布（2009）,案例,在分析公司整体偿债风险是否过高时，要与行业一般水平进行比较。,一级行业分类,垃圾公司的财务报表,短期偿债压力大（2009）,案例,意外发现，从短期偿债指标来看，偿债压力较大的多数为电力企业，为什么？ 行业特征：1、稳定的经营活动现金净流量；2、多为国有企业 所以，实际的短期偿债压力比我们所看到的要小。,垃圾公司

4、的财务报表,存货周转效率低下（2009）,案例,1、收入波动较大导致周转效率低下 2、收入在大幅下降，而存货和应收账款却在增加 3、长期周转效率低下，将导致公司经营出现问题，甚至寻求重组来解决,应收账款周转效率低下（2009）,一、差公司与好公司的区别,优质公司的财务报表 1、业绩持续增长 主营业务具有竞争力（毛利率高） 较强的管理能力（期间费用率低） 非经常性损益（对主业影响很小） 2、债务杠杆适当 符合行业特征 融资渠道多元化 3、资产周转效率高 存货周转速度快 回款速度快,优质公司的财务报表,案例,业绩持续增长（%） 扣除非经常性损益后净利润,1、能够连续5年业绩保持增长的公司不多，占A

5、股的比例不超过30% 2、需考虑增长的原因：内生性增长、外延式增长 3、公司合并、资产注入、股权收购,优质公司的财务报表,案例,主营业务具有竞争力（%）,仅从毛利率来看，以上公司为所属行业中的佼佼者，主营业务具有很强的竞争力。,毛利率（%） 不仅要在行业内比较，还需在不同年度内比较。,优质公司的财务报表,案例,较强的管理能力 期间费用率（%）,1、仅从期间费用率来看，以上公司费用控制能力均不错 2、仍需与行业内其他公司相比较 3、注意期间费用率波动趋势及分析原因,优质公司的财务报表,案例,非经常性损益（不具持续性） 2009（亿元）,1、非经常性损益对公司净利润的影响在1%以下 2、公司利润获

6、取能力只取决于其主营业务 3、一般来说，影响系数越小，利润越稳定,优质公司的财务报表,案例,多渠道融资 资本构成稳定 2009（亿元）,1、利用资本市场双向融资，迅速增强公司资本实力，并维持稳定资本结构 2、有利于公司借道资金实力，迅速扩大市场份额，并增强公司竞争力,优质公司的财务报表,案例,资产周转效率高的企业（2009年）,资产周转速度快慢与行业密切相关！,二、财务报表分析的对象,你了解会计报表记账原理吗？ 你了解会计报表内容结构吗？ 你了解会计科目逻辑关系吗？,二、财务报表分析的对象,资产负债表 揭示信息：特定时点上公司财务状况的快照 编制原理：资产=负债+所有者权益（权责发生制）,从一

7、个公司资产占用资金的来源来理解,二、财务报表分析的对象,利润表 揭示信息：公司某一段时期的经营成果， 盈利或亏损形成过程的回放。 编制原理：收入费用=利润（权责发生制）,公允价值变动净收益 投资净收益 汇兑净收益,营业利润营业外收支,利润总额所得税,关注：扣除非经常性损益后的净利润,营业成本及税金 销售费用、管理费用、财务费用 资产减值损失,二、财务报表分析的对象,现金流量表 揭示信息：公司某一段时期现金来龙去脉的展示， 现金从哪里来，用到哪里去？ 编制原理：收付实现制 现金流入 现金流出=现金净增（减）变化,三、分析方法,财务报表分析的基本方法是比较分析法。 按比较内容分类：（1）总量比较；

8、（2）结构比较；（3）财务比率比较。 按比较对象分类： （1）趋势比较：与历史情况比； （2）横向比较：与同类企业比； （3）差异比较：与计划预算比。 因素替代法：1）指标分解 2）连环替代 3）定基替代 （在实际分析过程中，各种方法往往需要结合使用）,三、分析方法,总量比较,企业经营活动现金净流量（亿元）,企业自由现金流量（亿元）,股权自由现金流量（亿元）,三、分析方法,结构比较（%）：苏宁电器,三、分析方法,趋势比较（%）：万科A,三、分析方法,横向比较（%）：三一重工 VS. 中联重科,毛利率比较 年化净资产收益率比较,毛利率：三一重工中联重科 净资产收益率：三一重工中联重科,四、常用的

9、财务比率分析,短期偿债能力分析 长期偿债能力分析 资产营运能力分析 盈利能力分析 现金流量分析 市场价值分析,四、常用的财务比率分析,短期偿债能力分析（变现能力） 流动比率=流动资产/流动负债 速动比率=（流动资产-存货）/流动负债 保守速动比率=（货币资金+交易性金融资产+应收款项净额）/流动负债 现金比率=（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 净营运资本=流动资产流动负债,短期偿债能力分析（变现能力）,案例 三一重工 短期偿债能力较好,沈阳机床 短期偿债能力较差,四、常用的财务比率分析,长期偿债能力分析 资产负债率 =负债总额/资产总额 产权比率 =负债总额/所有者权益总额 有形净值债务

10、率=负债总额/（所有者权益总额-无形资产-商誉-递延资产） 已获利息倍数=息税前利润/利息费用 （利息费用包括资本化利息） 特别需要关注：担保责任、或有事项,长期偿债能力分析,案例 青岛海尔,格力电器,很显然，青岛海尔的长期偿债能力要优于格力电器。 另外，需从附注中获取：担保责任、或有负债、银行授信等,四、常用的财务比率分析,资产运营能力分析 存货周转率、存货周转天数 原材料周转率、在产品周转率 应收账款周转率、应收账款周转天数 流动资产周转率 总资产周转率,资产运营能力分析,案例 中通客车（营运效率又开始下降）,江淮汽车（营运效率不断提高）,四、常用的财务比率分析,盈利能力分析 销售毛利率

11、、销售净利率 总资产净利率、总资产报酬率（ROA、息税前利润） 净资产收益率（摊薄、加权、平均） 杜邦财务分析法： 净资产收益率（ROE）=资产净利率权益乘数 =销售净利率总资产周转率权益乘数,利润实现效率,资产运营效率,杠杆利用能力,资产总额 所有者权益总额,盈利能力分析,疑问： 1、燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？ 2、青岛的ROA和ROE却又远高于燕京，为什么？,盈利能力分析,分析：燕京毛利率低于青岛，但净利率却相反，为什么？ 因为：燕京的期间费用率低于青岛，费用控制比青岛要好。 尽管青岛收入规模是燕京的两倍，但费用控制并没有形成规模效应。 关键是，青岛的销售费用占比过大，而

12、管理费用控制比燕京好。,分析：青岛净利率低于燕京，但净资产收益率却高于燕京？,因为：青岛的资产运营效率和资金杠杆的运用比燕京要好。 加大广告宣传，加速周转，利用财务杠杆，从而为股东取得利益最大化。,四、常用的财务比率分析,现金流量分析 流动性分析：现金到期债务比、现金流动负债比、现金债务总额比 获取现金能力分析：销售现金比率、每股经营现金净流量、全部资产现金回收率 财务弹性分析：现金满足投资比率、现金股利保障倍数 收益质量分析：营运指数（经营现金净流量/经营所得现金）经营所得现金=净利润-非经营收益+非付现费用 “现金”：经营活动现金净流量,现金流量分析,经营活动产生的现金流量净额带息债务：,

13、销售商品提供劳务收到的现金营业收入：,重庆啤酒经营活动现金流状况非常好，而中国嘉陵则不尽人意。,重庆啤酒收入的现金含量也远好于中国嘉陵。,四、常用的财务比率分析,市场价值分析 每股收益（基本每股收益、全面摊薄每股收益、稀释每股收益） 市盈率 （静态、动态、TTM） 股利支付率（股利保障倍数）、股票获利率 每股净资产 、市净率（MRQ） PEG=市盈率/增长率 市销率=市值/销售收入 市现率=市值/经营活动现金净流量 企业价值倍数=企业价值/EBITDA（企业价值=市值+有息负债）,五、财务报表分析的重点,资产负债表分析的重点,资产负债表分析的重点,案例 货币资金：是否充足、与收入资产规模是否相

14、适应,问题： 现金不足、与规模不适应、偿债压力越来越大、融资渠道单一,资产负债表分析的重点,案例 交易性金融资产：是否可随时变现、亏损风险,风险： 1、金融资产占所有者权益高达84% 2、股市低迷将导致金融资产市值大幅缩水 3、部分可供出售金融资产处于限售期内 4、资本市场大幅波动将导致公司净利润大幅波动,资产负债表分析的重点,案例 应收款项 ：规模、是否存在过度占用、不能收回的可能性,风险： 1、海南高速、哈空调确认的收入值得怀疑？ 2、海南高速应收款项波动较大，1年期以上占比达83%，坏账计提比例低于10%。 3、哈空调应收账款增长远快于收入增长，坏账计提比例低于5%。,资产负债表分析的重

15、点,案例 存货构成、与经营规模的适应性、减值的可能性,提示： 1、房地产企业 2、预售金额约5000万 3、跌价准备计提比例不到2% 4、负债率太高 5、资金缺乏,资产负债表分析的重点,案例 可供出售金融资产等：规模、期限、亏损风险、投资目的,资产负债表分析的重点,案例 长期股权投资：投资规模、目的、与主业的相关性、减值可能性,资产负债表分析的重点,案例 固定资产等 闲置率、运营效率、减值可能性、折旧计提合理性（2009年、亿元）,资产负债表分析的重点,案例 各项资产减值准备：计提是否充分,1、广电信息：利用资产减值准备调节利润，2008年巨亏，2009年扭亏为盈； 2、2009年，海欣股份、

16、汇通能源、上海普天、华北制药计提资产减值准备，导致营业利润变为亏损。 3、计提是否充分?需要对存货、金融资产、固定资产、长期股权投资等具体分析,资产负债表分析的重点,案例 无形资产、开发支出、商誉：占资产的比例、一般无变现能力,1、注意行业会计处理方法的不同：交通运输行业的路桥收费权计入无形资产，有色、煤炭等资源类企业采矿权计入无形资产，所以，无形资产占总资产比例往往较高。 2、当综合指标大于1时：如果公司发生持续经营风险，可变现资产变卖后难以偿还所有负债。 3、此类资产难以直接给公司带来利润。,资产负债表分析的重点,案例 短期借款、长期借款、债券：期限结构是否合理、偿债压力、利率水平,1、现

17、金与有息负债相比，相差悬殊，其中暗藏着财务风险。 2、S上石化、中粮屯河：短期有息债务远高于长期有息债务，结构不太合理。 3、利率测算未考虑资本化利息费用，实际利率要高于测算的平均利率。 4、很少的现金、高企的债务、大量的利息支出，考验公司的资金运作能力。,五、财务报表分析的重点,利润表分析的重点,利润表分析的重点,营业收入、营业利润：增长或下降、现金含量,利润表分析的重点,毛利率：如何变动、与行业比较、业务结构是否变动,1、毛利率整体呈现下滑趋势，且低于行业平均水平 2、公司业务结构没有发生明显变化 3、影响毛利率的因素：生产成本与销售价格,利润表分析的重点,销售费用、管理费用、财务费用：占

18、收入的比例是否有异常变动,利润表分析的重点,资产减值损失：计提是否充分、占营业利润比例、是否有调节利润嫌疑,1、五矿发展、深康佳A、宏大股份：资产减值损失对营业利润侵蚀程度较大。 2、宏大股份、万科A：2009年减值损失部分转回是否合理？ 3、雅戈尔：对股票市场涨跌非常敏感。,利润表分析的重点,投资收益：具体来源、现金含量、占营业利润比例,1、营业利润主要来源于投资收益，而投资收益的持续性值得关注。 2、不可持续性的投资收益，将使公司营业利润产生大幅波动。,利润表分析的重点,营业外收支：占利润总额比例,1、不具有持续性 2、不能反映公司的经营能力,利润表分析的重点,销售净利率、资产报酬率、净资产收益率： 反映最终盈利能力（考虑扣除非经常性损益后的变化）,现金流量表分析的重点,经营活动现金流量的充足程度（亿元）,经营活动大量现金净流出 势必需要融资来满足现金缺口,现金流量表分析的重点,融资活动现金流量（亿元）,房地产企业只有寻求快速的融资，才能获取快速的发展。 楼市不景气、融资困难，将对开发商的资金链形成巨大考验。,现金流量表分析的重点,投资活动的现金流出与企业投资计划的吻合程度（亿元）,经营活动现金流入与筹资活动现金 流入能否满足投资活动？ 大量的投入是否导致了产能过剩？,