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1、环境不确定性、管理层权力与现金持有在我国 , 现金问题就是企业能否良好发展的根本性问题, 保证财务决策尤其是现金决策至关重要。 然而 , 现实情况是由于外部市场发育不成熟, 内部治理机制不完善 , 代理问题普遍存在 , 在职消费、资金侵占等现金资源低效配置的情况比比皆是。另外 , 目前我国正处在转轨经济的特殊制度环境下, 相较从前 , 管理层权力被强化 , 所以管理层权力寻租的可能性较大, 管理层很可能无视公司内部治理制度利用权力干预监管 , 进行现金操纵。那么 , 基于此 , 本论文将先考察如下两个问题:第一 , 管理层权力与上市公司现金持有水平是否具有相关性?第二 , 这种相关性会带来的经
2、济后果 , 即现金持有价值如何 ?最后 , 由于近年来我国相继出台了系列刺激宏观经济的对策 , 给企业环境带来较大的不确定性冲击, 那么面对这种环境不确定性的冲击 , 企业的现金持有价值会受到何种影响还有待研究, 所以本文最后考察第三个问题 , 即以环境不确定性为背景, 探究在环境不确定性的影响下管理层权力与现金持有的关系会如何。本论文以 2012 至 2015 年我国 A股市场的上市公司 ( 剔除金融类 ) 作为实证的样本量 , 探究上述三个问题。研究发现 ,(1) 管理层权力与现金持有水平正相关;(2)公司现金持有水平的提高与管理层权力的大小有关, 并且由此提高的现金持有水平会损害公司的价
3、值 , 不利于公司价值最大化 , 会导致负向的现金持有价值。另外 , 进一步的研究发现 , 上述关系在不同的环境不确定性影响下作用效果不同 , 得到结论 ,(3) 在其他条件相同的情况下, 如果公司所处的环境不确定性较低 , 那么管理层利用权力操纵现金的动机就会得到抑制, 同时抑制了现金持有水平增加的趋势 , 进而由管理层权力导致的高额现金持有量带来的现金持有负面价值也会被弱化。本文将微观的管理层权力与宏观的环境不确定性相结合, 从内部和外部两个角度研究现金持有问题, 拓展了研究范围 , 丰富了相关文献 , 具有一定的学术意义。本论文的研究结论能够对我国外部治理机制提供建议与支持, 能够对完善公司内部治理机制和有效控制管理层权力滥用提供建议, 还能够积极促进相关中介组织团体的稳步发育以及市场化进程的协调改善, 也具有一定的现实意义。